رسالة العام الجديد 2026 | صندوق الزقزاق: استعد للألم القادم، وواجهه بكل قوة

**مقدمة: **مع حلول سنة سنة الحصان الجديدة، نودع القديم ونبدأ رحلة جديدة. عند استعراض العام الماضي، حققت صناعة الأوراق المالية تطورًا عميقًا وتحولًا نوعيًا جنبًا إلى جنب مع التنمية عالية الجودة للقطاع العام، محققة إنجازات ملحوظة؛ وتطلعاتنا للعام الجديد، مع بداية خطة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، تنتظر رسم مخطط جديد. بمناسبة عيد الربيع، أطلقت وكالة المالية “مقالة تهنئة العام الجديد لقطاع الأوراق المالية والصناديق” لعام 2026، وندعو بصدق قادة شركات الأوراق المالية والصناديق لكتابة كلمات تهنئة، وتبادل التوقعات للعام الجديد، ومناقشة المستقبل.

أيها الأصدقاء المستثمرون:

“نحن نفهم الماضي، لكن لا يمكننا السيطرة عليه؛ نحن نتحكم في المستقبل، لكن لا يمكننا معرفته.” عند بوابة السنة الجديدة، فإن قول العالم في نظرية المعلومات، كلود شانون، يكتسب معنى أعمق من أي وقت مضى.

عام 2025 هو عام إعادة تشكيل النظام العالمي وابتكار نماذج تكنولوجية جديدة بشكل متزامن. تتقدم الأسواق العالمية وسط اضطرابات وتحولات، مع موجة الذكاء الاصطناعي المتصاعدة، وتطورات الوضع الدولي، وتناوب الدورات الاقتصادية، كلها تتشابك لتشكل لوحة معقدة وملحمية.

بدأت موجة السوق الخارجية في أكتوبر 2022 مع إصدار ChatGPT، وكان المحرك الرئيسي هو زيادة الإنفاق على رأس المال في مجال الذكاء الاصطناعي من قبل “العملاقة السبع” في التكنولوجيا. مع دخول عام 2026، ارتفعت توقعات السوق للإنفاق الرأسمالي إلى 5000-6000 مليار دولار. وراء هذا الرقم الضخم، يعكس أن الذكاء الاصطناعي يمر بتحول عميق من الافتراضي إلى المادي. وصفت مجلة “الأتلانتك” أن عملية إعادة التصنيع الأمريكية، التي يقودها الذكاء الاصطناعي، تتضمن بناء مراكز بيانات ضخمة، وإعادة هيكلة سلاسل التوريد للرقائق، وتصدير التكنولوجيا المتقدمة إلى العالم، مما يرسم مستقبلًا يربط بين القوة التكنولوجية والتنافسية الوطنية بشكل عميق.

لا تزال قوانين التوسع (Scaling law) تتقدم، وتقدم صناعة التكنولوجيا يثير الحماسة. نعتقد أنه من المحتمل جدًا أن تتزايد قدرة الحوسبة المحلية بشكل كبير في 2026، لكن ربما لا تزال غير كافية لتلبية احتياجات النماذج المحلية، لذا فإن الحوسبة تظل محورًا رئيسيًا للتركيز. من ناحية أخرى، تظل سلاسل التوريد الصينية تتمتع بميزة نسبية واضحة، ومع تطور التكنولوجيا، تظل فرص سلاسل التوريد الصينية وفيرة.

هذا الطلب الملح على البنية التحتية يمتد من تصنيع الحوسبة إلى مجال الطاقة. يقارن جفري هينتون الذكاء الاصطناعي بـ “كعكة من خمس طبقات”: القاعدة ليست الرقائق، بل الطاقة، فبدون كهرباء، لا توجد مراكز بيانات، ولا توجد “مصانع ذكاء اصطناعي”. وفوق ذلك، تأتي الرقائق والأنظمة، والبنية التحتية والبرمجيات، ونماذج وتطبيقات الذكاء الاصطناعي.

الزيادة الأسيّة في الطلب على الحوسبة لا تجلب فقط زيادة في استهلاك الكهرباء لمراكز البيانات، بل تثير ثورة في بنية إمداد الطاقة. قد تتجاوز قدرة خزانة واحدة من NVIDIA من مئات الكيلوواط إلى 1 ميغاواط، مما سيعيد تشكيل أنماط إمداد الطاقة بشكل جذري. يعتقد إيلون ماسك أن الطاقة هي العملة الصعبة الوحيدة، وأن القدرة على الحصول على الطاقة وتحويلها ستكون محور التنافس العالمي في المستقبل.

تمتلك الصين ميزة فريدة في هذا المجال: الطاقة المتجددة ذات التكاليف المنخفضة، وسوق الكهرباء المتكامل، والابتكار في تقنيات خطوط النقل لمسافات طويلة، مما يفتح أسواقًا داخلية وخارجية لقطاع التحول الطاقي. بالإضافة إلى السياسات المضادة للانكماش، فإنها توفر فرصًا حقيقية للشركات المعنية بالتحول الطاقي.

نفس المنطق الصناعي يتكرر في مجالات الفضاء التجاري والطاقة الشمسية الفضائية، على الرغم من وجود قيود تقنية وتكلفة، إلا أن النظرة الأوسع تظهر أن السوق العالمية تتطلب بشكل عاجل قدرات التصنيع الصينية القوية وخفض التكاليف. على الرغم من المنافسة الشديدة في السوق المحلية، فإن القدرة التنافسية للصناعة الصينية عالمياً لا يمكن الاستغناء عنها، ويجب أن نخطط من منظور طويل الأمد لنقل الشركات من “الأبطال الصينيين” إلى “الأبطال العالميين”، مع التركيز على فرص التوافق بين “الإمداد الصيني” و"الطلب الخارجي".

ومع ذلك، رغم أن قطاع التكنولوجيا قد لا يكون قد تشكل فقاعة واسعة بعد، إلا أننا بحاجة إلى الحذر من بعض المناطق التي قد تكون مفرطة في النشاط — ففي ظل ارتفاع التقييمات وحصص السوق وهوامش الربح للشركات الكبرى، قد تؤدي التغيرات في توقعات السوق إلى تقلبات حادة في أداء الشركات، مما يتطلب دائمًا نظرة مستقبلية، والتركيز على الشركات التي تخلق قيمة اجتماعية واقتصادية على المدى الطويل، وتجنب الانطلاق الأعمى. انتهى مرحلة الشراء غير الانتقائي للأصول المرتبطة بالتكنولوجيا، وسيصبح الانتقاء أكثر صرامة في المستقبل، فقط الشركات التي تخلق قيمة حقيقية وتستطيع تحويل التكنولوجيا إلى أرباح ستبقى في المنافسة.

بعيدًا عن الذكاء الاصطناعي، حققت الصين أيضًا اختراقات مهمة في مجال الأدوية المبتكرة. لقد دخلت الصناعة عصر “الابتكار المشترك”، حيث أصبحت الحلول الدوائية المحلية جزءًا أساسيًا من خطط شركات الأدوية العالمية، بعد أن كانت سابقًا خيارًا اختياريًا. بفضل تطور التقنيات الحيوية، ونجاحات البحوث في الطب التحويلي، وتمكين الكفاءة عبر الذكاء الاصطناعي والأتمتة، تتوالى الفرص الجديدة للأهداف العلاجية، والعلاجات، والمسارات الجديدة على مستوى العالم. وفقًا لدورة الثورة التكنولوجية، من المتوقع أن تستمر هذه الاتجاهات لعدة سنوات، رغم أن العملية ستكون طويلة ومتعرجة، إلا أن الاتجاه التصاعدي واضح.

على المدى المتوسط والطويل، سترتفع معايير تطوير الأدوية المبتكرة، خاصة في التطوير السريري العالمي. فقط الفهم العميق لاحتياجات التطوير السريري، والابتكار المتميز أو المختلف، يمكن أن يضمن بقاء شركات الأدوية المبتكرة على قيد الحياة. في الوقت نفسه، تتجه استراتيجيات التعاون التجاري للشركات الدوائية متعددة الجنسيات نحو قيمة طويلة الأمد، مع مزيد من الانفتاح والنشاط، مثل تعزيز التآزر مع مجالاتها الأساسية، واحتضان تقنيات جديدة، أو عبر التراخيص والاستحواذات، لتجهيز منتجات رئيسية محتملة، وتقليل تأثيرات انتهاء براءات الاختراع.

لكن، طبيعة نماذج الأعمال والتقييمات للأدوية المبتكرة تجعل تقلباتها قصيرة الأمد عالية، وتظهر الشركات ذات الجودة العالية بأسعار جذابة خلال تقلبات السوق، مما يجعلها فرصة استثمارية طويلة الأمد مثيرة.

تماشيًا مع العصر، واحترامًا للدورات. من جهة، تتطور تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي بسرعة، ومن جهة أخرى، يزداد تعقيد البيئة الدولية. من جهة، يظل النشاط الاقتصادي وروح المبادرة حيويين، ومن جهة أخرى، هناك مهمة عميقة لمزيد من الإصلاحات الشاملة. مع بداية الخطة الخمسية الخامسة عشرة، من الطبيعي أن تتصادم وتتفاعل الأفكار. قد يكون سعر المخاطر في السوق المالية منخفضًا، وتتنافس تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي والطاقة، وسيكون عام الحصان مليئًا بالتقلبات.

سيكون عام 2026 عامًا حاسمًا لكسر الحلقة التضخمية في الصين. وأشار الاجتماع الاقتصادي المركزي إلى أن النغمة الكلية لعام 2026 ستكون “الاستقرار مع التقدم، وتحسين الجودة والكفاءة”، مع استمرار تنفيذ سياسات مالية أكثر مرونة وسياسات نقدية معتدلة.

نحن نمر حاليًا من “الاستثمار في المادة” إلى “الاستثمار في الإنسان”: من خلال خطط “عشرة تريليون” يوان وغيرها، نعمل على زيادة دخل الطبقات ذات الدخل المتوسط والمنخفض، وتقليل الفجوة في الخدمات العامة بين المدن والريف، كما اقترح الأستاذ ليونغ شيجين، أن بناء “دولة استهلاكية قوية” يجب أن يكون بجانب “دولة تصنيع قوية” و"دولة مالية قوية"، ليس فقط لتحقيق التوازن الكلي، بل لتحسين بيئة السوق للابتكار التكنولوجي.

تاريخ البشرية هو في جوهره سلسلة من حالات انحياز الناجين، من خلال عدة ثورات صناعية خلال المئة عام الماضية إلى الذكاء الاصطناعي التوليدي اليوم، كلها نتيجة لمحاولة قادة قليلين مرارًا وتكرارًا، وإلهام “الخالق”. تمتلك الصين اليوم مجموعة من الكيانات السوقية النشطة ورواد الأعمال الحيويين، وهو ما يمثل أصولًا ثمينة لمنافسة عالمية.

كمستثمرين، يظل صندوق الزقاق الأحمر متواضعًا في سعيه وفضوله، يركز على التعلم من خلال النظر إلى الصناعة من منظور تطور العصر، وفهم الميزة التنافسية للشركات الرائدة، وبناء التعاطف مع رواد الأعمال المتميزين. فقط بهذه الطريقة، يمكن أن يكون تقييمنا أكثر واقعية، وأكثر جرأة في اتخاذ القرارات المستقبلية.

لقد حظينا بصناعة اقتصادية وازدهار تكنولوجي في الصين، وهو ما يعزز مسؤوليتنا في تحسين أنفسنا وخدمة عملائنا. في العام الجديد، تتدفق أمواج العصر بسرعة، وتوجد فرص وتحديات معًا. سنواصل التعمق في سلاسل الصناعة، وننظر إلى المستقبل من على أكتاف العمالقة، ونظل يقظين وحاسمين وسط السوق المعقد، “نقص الأعشاب، ونروي الأزهار”. في هذه الرحلة التي لا بد أن تصل، نود أن نكون معكم، ننتظر بفارغ الصبر عبير القيمة.