إستراتيجية Shenwan Hongyuan: بداية مستقرة لسوق الأسهم الصينية في سنة الحصان، والحفاظ على توقعات "اتجاه الارتفاع المراحل" على المدى المتوسط دون تغيير

أولاً، خيوط تطور أسعار الأصول العالمية خلال عطلة عيد الربيع: 1. تصاعد المخاوف من تصعيد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران؛ 2. زيادة واضحة في الخلافات حول خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتوقعات الركود التضخمي للاقتصاد الأمريكي تتزايد؛ 3. قرار المحكمة العليا بعدم قانونية فرض ترامب رسوم جمركية استنادًا إلى قانون الطوارئ الاقتصادية الدولية؛ 4. نقاط مضيئة في الهيكل التكنولوجي: الروبوتات، النماذج الكبيرة، التخزين. أداء أسعار الأصول المقابل: ارتفاع كبير في النفط، انتعاش الذهب والفضة؛ ارتفاع عائدات السندات الأمريكية، محدودية ارتفاع مؤشر الدولار، لا تزال الرغبة في المخاطرة بشكل عام مضغوطة. أسواق الأسهم الأوروبية والأمريكية تميل إلى الارتداد من المستويات المنخفضة، سوق هونغ كونغ يستمر في التصحيح، والنقاط المضيئة في التكنولوجيا ترتفع (سوق الأسهم الكورية، نماذج كبيرة، روبوتات في سوق هونغ كونغ).

عند استعراض عطلة عيد الربيع، نركز على 4 نقاط رئيسية في تطور أسعار الأصول العالمية:

1. لا تزال هناك عدم يقين كبير حول اتفاقية الولايات المتحدة وإيران، وتزايد المخاوف من تصعيد عسكري أمريكي. في يونيو 2025، هجوم جوي أمريكي على إيران، وارتفع سعر النفط بشكل مؤقت فقط، مما يعكس الحد الأدنى المحتمل لتأثير الصراع على النفط. خلال عطلة عيد الربيع، ارتفع النفط بشكل كبير، وارتد الذهب والفضة.

2. تظهر محاضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يناير زيادة واضحة في الخلافات حول خفض الفائدة، وتعزيز التصريحات الموجهة نحو توقعات معدلات الفائدة المزدوجة. توقعات الركود التضخمي للاقتصاد الأمريكي تتزايد، حيث نما الناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع بنسبة 1.4% فقط، وهو أدنى من التوقعات، ويعكس بشكل مباشر تأثير إغلاق الحكومة الأمريكية؛ في ديسمبر، كانت نسبة التضخم الأساسية (PCE) على أساس سنوي 3.0%، أعلى من التوقعات. هذا يشكل عوامل تضغط على رغبة السوق في المخاطرة، ويدعم انتعاش الذهب والفضة.

3. قرار المحكمة العليا بعدم قانونية فرض ترامب رسوم جمركية استنادًا إلى قانون الطوارئ الاقتصادية الدولية. قد تكون رسوم الفنتانيل والرسوم الجمركية المتبادلة غير فعالة؛ في حين أن أحدث قرار لترامب استنادًا إلى المادة 122 من قانون التجارة لعام 1974 بفرض رسوم مؤقتة بنسبة 15% على مستوى العالم، استنادًا إلى المادة 232 من قانون التوسع التجاري لعام 1962 على منتجات الصلب والألومنيوم الصينية، والرسوم على السيارات، والرسوم المفروضة على المنتجات عالية التقنية الصينية استنادًا إلى المادة 301 من قانون التجارة لعام 1974، غير متأثرة. مع الأخذ في الاعتبار الرسوم المؤقتة العالمية بنسبة 15%، فإن معظم القطاعات الأمريكية لا تزال تشهد انخفاضًا في معدلات الرسوم الجمركية على الصين. لكن هذا التغيير قد يكون محدود التأثير على أسعار الأصول، حيث من المحتمل أن يبحث ترامب عن بدائل لزيادة الرسوم الجمركية، وهو توقع مستقر نسبيًا. لذلك، خلال عطلة عيد الربيع، يتضح أن تأثير أسعار الأصول يتمثل في ارتفاع عائدات السندات الأمريكية (زيادة ضغط إصدار السندات)، وتقييد انتعاش مؤشر الدولار (زيادة ضغط إصدار السندات الأمريكية، وتخفيف الثقة بالدولار)، وحدود الانتعاش في سوق الأسهم من ناحية الرسوم الجمركية.

4. خلال عطلة عيد الربيع، لا تزال هناك نقاط مضيئة في الهيكل التكنولوجي: تقدم الروبوتات في الحفل التلفزيوني لعيد الربيع فاق التوقعات، وارتفعت أسهم النماذج الكبيرة في الصين بشكل كبير (مثل Zhipu وMiniMax)، واستمر ذلك خلال العطلة، مع تعزيز توقعات الازدهار في التخزين، وارتفعت أسهم سامسونج وهايريس، مع تردد صدى مع أسهم السندات الكورية، مما دفع سوق الأسهم الكورية لقيادة الارتفاع العالمي خلال العطلة.

ملخصًا لعطلة عيد الربيع، أداء الأصول الرئيسية العالمية: ارتفاع كبير في النفط، انتعاش الذهب والفضة؛ ارتفاع عائدات السندات الأمريكية، محدودية ارتفاع مؤشر الدولار. بالنسبة لسوق الأسهم، لا تزال هناك عوامل كثيرة تضغط على رغبة المخاطرة، وأسواق الأسهم الأوروبية والأمريكية تميل إلى الارتفاع بشكل عام، وهو تصحيح سريع من المستويات المنخفضة، وسوق هونغ كونغ يستمر في التصحيح؛ من ناحية الهيكل، ترتفع النقاط المضيئة في التكنولوجيا (السوق الكورية، نماذج كبيرة، روبوتات في سوق هونغ كونغ)، وارتفاع سلسلة صناعة النفط.

ثانياً، الحفاظ على فرضية “اتجاه الارتفاع المكون من مرحلتين” على المدى المتوسط دون تغيير: سوق الربيع لعام 2026 هو توسعة وتمديد للسوق الهيكلية لعام 2025، ولا تزال في المنطقة العليا من المرحلة الأولى من الارتفاع. القاعدة التاريخية تقول إن السوق ستسبق توقعات الاتجاه الصناعي، وتظهر موجة تقييم مرتفعة، ولكن عندما تصل تقييمات القطاعات إلى أعلى مستوياتها التاريخية، تزداد مقاومة السوق، وبعد المرحلة الأولى من الارتفاع، ستشهد فترة طويلة من التذبذب. منذ سبتمبر 2025، تكررت خطوط الهيكل، ووصلت تقييمات عدة قطاعات إلى أعلى مستوياتها التاريخية، ثم بدأت في التذبذب: في سبتمبر 2025، كانت موجة نيتفليكس للقدرة الحاسوبية، وفي نوفمبر، كانت الطاقة الشمسية وتخزين الطاقة، وفي أواخر ديسمبر، كانت موجة جوجل للقدرة الحاسوبية، وفي منتصف يناير 2026، كانت الفضاء التجاري وتطبيقات الذكاء الاصطناعي، وفي نهاية يناير، كانت المعادن غير الحديدية والكيماويات الأساسية. حالياً، تقييمات الاتصالات والإلكترونيات والدفاع والصناعات الحاسوبية والكيماويات الأساسية كلها في أعلى مستوياتها التاريخية، وكذلك تقييمات السوق الكاملة في الصين (A-shares) في أعلى مستوياتها التاريخية، مما يتطلب تصحيحًا داخليًا في السوق على المدى المتوسط. هذا التذبذب يتركز على انتظار تعزيز الاتجاه الصناعي، والتحقق من نقطة التحول الأساسية (تقييمات الأداء)، وتخفيف مشكلة القيمة مقابل السعر، وتوفير ظروف انتقال الأصول من الأفراد إلى حقوق الملكية بشكل أكثر اكتمالاً.

نستمر في فرضية وجود “المرحلة الثانية من الارتفاع” على المدى المتوسط، مع تحسن دوري في الأساسيات، ودخول اتجاهات التكنولوجيا مرحلة جديدة، وتوفر ظروف انتقال الأصول من الأفراد إلى حقوق الملكية بشكل أكبر، وتوقعات تعزيز النفوذ الصيني. من المرجح أن يبدأ “المرحلة الثانية من الارتفاع” في النصف الأول من عام 2026. تذكير دائم، أن سوق الارتفاع المكون من مرحلتين يتبع نفس الأنماط في القطاعات والأساليب.

تطور السوق الهيكلي حتى المناطق ذات القيمة المنخفضة، مع استمرار السياسة في دعم الاستقرار، وتأكيد موجة التذبذب في سوق A-shares تدريجيًا. خلال عطلة عيد الربيع، تتعرض سوق الأسهم الصينية لتصحيح صغير، ويجب استكشاف الحد الأدنى لنطاق التذبذب. وفقًا لمؤشرات القيمة مقابل السعر على المدى القصير، فإن التصحيح غير كافٍ بعد. خلال عطلة عيد الربيع، لا تزال هناك عوامل كثيرة تضغط على الرغبة في المخاطرة، ومن المتوقع أن يستمر التصحيح القصير بعد العطلة. بعد استكشاف الحد الأدنى لنطاق التذبذب، يمكن البدء في التحضير لـ"المرحلة الثانية من الارتفاع"، مع فتح نافذة التخصيص على أساس الفرص المتوسطة الأجل. هذا قد يكون بداية بطيئة، مما يتيح تخصيصًا هادئًا.

بالنظر إلى ما بعد الربيع، فإن الاجتماعات السياسية في مارس، ونظرة على العلاقات الصينية الأمريكية في نهاية مارس وأوائل أبريل، قد تظهر موجة انتعاش خلال السوق المتذبذب.

ثالثاً، خلال فترة التذبذب، الفرص الأفضل هي في الاتجاهات الجديدة للتكنولوجيا، والخطوط الجديدة التي تظهر خلال عطلة الربيع تمثل مصدر الفرص الهيكلية قصيرة الأجل، مع التركيز على: صناعة الروبوتات (لم تصل بعد إلى المناطق ذات القيمة المنخفضة)، النماذج الكبيرة للذكاء الاصطناعي (قد تظهر فرص أوسع في تطبيقات الذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم الصينية)، التخزين. بالإضافة إلى ذلك، تصاعد المخاوف من تصعيد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، مع التركيز على النفط وناقلات النفط.

بالاعتماد على الفرص المتوسطة الأجل، لا تزال التكنولوجيا المزدهرة وAlpha الدورية هي الاتجاهات. الاهتمامات في التكنولوجيا المزدهرة تشمل: سلاسل الحوسبة الخارجية، تطبيقات الذكاء الاصطناعي (فرص حقيقية في الإنترنت في سوق هونغ كونغ)، أشباه الموصلات، الروبوتات، الفضاء التجاري، التخزين، وغيرها. أما Alpha الدورية، فهي تركز على المعادن غير الحديدية والكيماويات الأساسية. التمديد للاستثمار في Alpha الدورية على المدى المتوسط قد يكون عبر سلاسل التصدير أو التوجه نحو الأسواق الخارجية. بالإضافة إلى ذلك، هناك توقعات بفرص إعادة تقييم غير بنكية في القطاع المالي على المدى المتوسط.

تحذيرات المخاطر: تباطؤ الاقتصاد العالمي بشكل يفوق التوقعات، وانتعاش الاقتصاد المحلي أقل من المتوقع.

(مصدر المقالة: Shenwan Hongyuan)