ما الذي يمكن أن تفعله المنصات بأموالك - مخاطر إعادة الرهن

في عالم التمويل اللامركزي، يتزايد بسرعة عدد المستثمرين الباحثين عن طرق لتحقيق أرباح من أصولهم المشفرة. تقدم منصات الإقراض للمستخدمين إمكانية إيداع أصولهم وتحقيق عائد، أحيانًا يصل إلى 5% إلى 8% سنويًا. ومع ذلك، فإن وراء تلك المعدلات التنافسية تكمن عملية معقدة تُعرف باسم إعادة الرهن — وهي ممارسة تستخدمها المنصات لتحقيق أرباح، لكنها قد تؤدي إلى خسارة الأصول. من المهم لكل مستثمر أن يفهم كيف تعمل هذه الممارسة وما المخاطر التي تنطوي عليها.

كيف تعمل إعادة الرهن في الواقع

إعادة الرهن هي عملية تستخدم فيها المنصة التي تحتفظ بأصولك كضمان، تلك الأصول لإعادة استخدامها لأغراضها الخاصة. بدلاً من أن تظل بيتكوين الخاصة بك أو أصول أخرى غير نشطة في محفظة باردة، تقوم المنصة بإقراضها لطرف ثالث — غالبًا مقرضًا مؤسسيًا مثل صندوق إدارة المخاطر أو صانع سوق — مقابل معدل فائدة أعلى.

مثال عملي: إذا اقرضت المنصة 1 بيتكوين وتحصل على عائد سنوي قدره 5%، يمكن للمنصة إقراض ذلك البيتكوين لمقرض مؤسسي مقابل عائد 8%. الفرق البالغ 3% يصبح ربح المنصة. من وجهة نظر مزود الخدمة، هو نموذج عمل مربح يتيح لها تقديم معدلات فائدة تنافسية. ومع ذلك، من وجهة نظرك، لم تعد أصولك في مكان آمن — فهي في يد طرف آخر قد يكون قادرًا أو غير قادر على إعادة الأصول.

سلسلة المخاطر — متى يمكن أن تختفي الأصول

إعادة الرهن تخلق “سلسلة من الاعتمادية المالية”. إذا انقطعت السلسلة في أي نقطة، قد تتعرض جميع الأطراف للخسائر.

عدم قدرة المؤسسة على الوفاء: لنفترض أن صندوق إدارة المخاطر (الذي اقرضت له المنصة أصولك) قام باستثمار سيء وخسر البيتكوين. الآن، لا يستطيع هذا الصندوق إعادة الأصول للمنصة. تواجه المنصة نقصًا في الميزانية ولم تعد قادرة على إعادة أصولك.

مشاكل السيولة: في أوقات هبوط السوق، يحاول الآلاف من المستخدمين سحب أصولهم في نفس الوقت. إذا كانت المنصة قد أعادت رهن معظم الأصول في قروض طويلة الأجل أو استثمارات غير سائلة، فلن تمتلك سيولة كافية لتلبية جميع الطلبات. غالبًا ما يؤدي ذلك إلى تجميد عمليات السحب والإفلاس.

وضع الدائن غير المؤمن: بينما تكون إعادة الرهن منظمة في القطاع المصرفي التقليدي (عادة حتى 140% من قيمة القرض) وتكون مضمونة من خلال مؤسسات مثل SIPC، لا يوجد إطار تنظيمي واضح بعد في عالم العملات المشفرة. معظم شروط استخدام المنصات تشير إلى أنك بعد الإيداع تنقل ملكية الأصول. في حالة الإفلاس، يُصنف المودعون غالبًا كدائنين غير مؤمنين — مما يعني أنهم في آخر قائمة استرداد الأموال.

أمثلة حقيقية: كيف انهارت المنصات في عام 2022

أصبحت مخاطر إعادة الرهن واضحة خلال هبوط سوق العملات المشفرة في عام 2022، عندما انهارت عدة منصات رئيسية:

Celsius Network: قامت هذه المنصة بإعادة رهن أصول المستخدمين بشكل مكثف في بروتوكولات DeFi عالية المخاطر. عندما انخفض السوق، لم تتمكن Celsius من استعادة السيولة بسرعة كافية لتلبية طلبات السحب. اضطرت للإفلاس، وتم حجز مليارات الدولارات من أصول المستخدمين.

Voyager Digital: اقرضت Voyager مئات الملايين من الدولارات من أصول المستخدمين لصندوق Three Arrows Capital (3AC). عندما تكبدت 3AC خسائر كارثية في السوق ولم تتمكن من سداد القرض، أصبحت Voyager غير قادرة على الوفاء. خسر المستخدمون إمكانية الوصول إلى أصولهم.

هذان المثالان يوضحان بوضوح كيف يمكن أن تنهار سلسلة الاعتمادية. جميع المودعين كانوا معرضين لمخاطر كيانات لم يتحققوا من صحتها مسبقًا.

الفروقات بين منصات CeFi و DeFi

التمويل المركزي (CeFi) والتمويل اللامركزي (DeFi) يطبقان إعادة الرهن بطرق مختلفة:

منصات CeFi: غالبًا تكون العمليات غير شفافة — حيث يودع المستخدمون أصولهم في “صندوق أسود” دون معرفة من هو الطرف الآخر أو مدى استخدام الرافعة المالية. يمكن للمنصات إجراء إعادة الرهن دون قيود واضحة أو كشف.

منصات DeFi: غالبًا ما يكون إعادة الرهن موجودًا عبر بروتوكولات السيولة أو الرموز المدمجة، لكن العملية تكون بشكل عام شفافة. يمكن للمستخدمين على البلوكشين تتبع أين تذهب أصولهم. ومع ذلك، يفرض DeFi مخاطر مختلفة — أخطاء في كود العقود الذكية قد تؤدي إلى خسائر لا يمكن تصحيحها.

منصات CeFi تقدم السيطرة عبر الثقة، بينما DeFi يوفر الشفافية عبر التكنولوجيا. الاختيار بينهما يعتمد على مدى تحملك للمخاطر.

كيف تحمي أصولك

1. تحكم بنفسك في أصولك: أنجع طريقة لتجنب مخاطر إعادة الرهن هي إدارة أصولك بنفسك باستخدام محافظ غير أمينة. إذا احتفظت بمفاتيحك الخاصة، فلن يمكن إقراض أصولك أو إعادة رهنها.

2. اقرأ شروط الاستخدام بعناية: قبل استخدام منصة، ابحث عن بنود “نقل الملكية” أو حق المنصة في “رهن، إعادة رهن، أو رهن أصولك”. الشفافية مهمة جدًا.

3. كن حذرًا من العوائد المرتفعة: إذا عرضت منصة عوائد أعلى بكثير من المتوسط السوقي، فغالبًا تستخدم استراتيجيات إعادة رهن أكثر خطورة. العائد الأكبر يعني مخاطر أكبر.

4. الوصاية المؤسساتية: بعض الوكلاء المؤسسيين يقدمون محافظ منفصلة لعملائهم، مما يعني أن أصولهم لا تخلط مع أصول الشركة. هذا يوفر أمانًا إضافيًا.

الخلاصة والتفكير النهائي

إعادة الرهن سلاح ذو حدين. فهي توفر السيولة التي يحتاجها السوق للعمل، وتتيح للمستخدمين تحقيق أرباح، لكنها في الوقت ذاته تفرض مخاطر نظامية قد تؤدي إلى خسارة كاملة للأصول خلال الأسواق الهابطة.

كما يقول المثل في مجتمع العملات المشفرة: “إذا لم تكن المفاتيح ملكك، فليست عملاتك.” بالنسبة لمعظم المستثمرين الأفراد، فإن أفضل حماية من مخاطر إعادة الرهن هي السيطرة على أصولهم. فهم كيف يمكن للمنصات استخدام أصولك هو الخطوة الأولى نحو إدارة أكثر أمانًا لأموالك الرقمية.