تحليل-انهيار سوق البرمجيات يعرقل بعض صفقات الاندماج والاستحواذ والعروض العامة الأولية، وفقًا لمصرفيين أمريكيين

صورة أرشيفية: شركة الأقمار الصناعية York Space Systems تعلن عن طرحها للاكتتاب العام · رويترز

ميلانا فين، إيزلا بيني وتشارلي كونشي

الأربعاء، 11 فبراير 2026 الساعة 8:03 مساءً بتوقيت غرينتش+9 قراءة لمدة 4 دقائق

في هذا المقال:

^GSPC

-0.33%

بقلم ميلانا فين، إيزلا بيني وتشارلي كونشي

نيويورك، (رويترز) 11 فبراير - بدأ الانهيار الواسع في أسهم البرمجيات يعرقل عمليات الصفقات والعروض العامة الأولية في القطاع، حيث تجعل التقلبات التقييمات غير موثوقة ويصبح المشترون المحتملون حذرين، وفقًا لما قاله حوالي عشرة مستشارين ماليين ومتداولين لرويترز.

تعمقت الخسائر لعدة أشهر الأسبوع الماضي، حيث سجل مؤشر S&P 500 للبرمجيات والخدمات أداؤه الأسوأ خلال ثلاثة أشهر منذ مايو 2002، وفقًا لاستراتيجيي الأسهم في إيفركور آي إس آي.

على الرغم من أن القطاع استعاد بعض الخسائر، إلا أنه لا يزال منخفضًا حوالي 25% من مستوى قياساته في 28 أكتوبر، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 1%.

يربط المصرفيون والمستثمرون الذين تم مقابلتهم تباطؤ عمليات الاندماج والاستحواذ والعروض العامة الأولية بعدة أسباب ذات صلة.

مع انخفاض أسهم البرمجيات بشكل حاد، تتغير معايير التقييم من شركات نظيرة، مثل مضاعفات الإيرادات، بسرعة كبيرة بحيث يصعب على الطرفين تحديد سعر ثابت، ويخشى المشترون من دفع مبالغ زائدة للأصول التي قد يتم تخفيض قيمتها مرة أخرى.

وفي الوقت نفسه، يتردد البائعون في إتمام الصفقات عند أدنى المستويات. قال فينتشينزو لا روفا، الشريك الإداري في شركة الأسهم الخاصة Aquiline Capital Partners: “بعض الأشخاص لا يستطيعون تحمل البيع أثناء الانخفاض”.

التداول على أساس الخوف

تحت التقلبات، يوجد قلق من أن الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل نماذج أعمال البرمجيات، وفقًا لما قاله المتداولون.

قال وولي تشنغ، رئيس قسم الاندماج والاستحواذ التكنولوجي العالمي في مورغان ستانلي، إن المستثمرين يتداولون على أساس الخوف. “كل شيء ينخفض ولم يكن هناك نهج مدروس جدًا في تحديد من هم الفائزون والخاسرون.”

وأضاف أن وجهة نظر المشتري المحتمل حول أساسيات شركة قد لا تكون قد تغيرت، لكن القسط الذي كان على استعداد لدفعه يصبح غير واقعي بعد هبوط سعر السهم، إلا إذا تم إعادة صياغة الشروط.

ويظهر تأثير إعادة التسعير بالفعل في الصفقات. شركة التكنولوجيا المالية Brex أغلقت جولة تمويل رئيسية عند ذروة أكتوبر بقيمة تقييم تزيد عن 12 مليار دولار، لكنها باعت إلى Capital One الشهر الماضي مقابل حوالي 5.15 مليار دولار.

شركة برمجيات مالية أخرى، OneStream، أصبحت عامة في يوليو 2024 بقيمة تقارب 6 مليارات دولار. كانت قيمتها حوالي 4.6 مليار دولار عندما ذكرت رويترز لأول مرة في أوائل نوفمبر أنها تفكر في العودة إلى الملكية الخاصة. في يناير، استحوذت شركة Hg Capital عليها وأعادتها إلى الملكية الخاصة بقيمة تقارب 6.4 مليار دولار، متجاوزة تقييمها في الاكتتاب العام الأولي بصعوبة وموفرة أرباحًا محدودة للمستثمرين.

قال مايك بويد، رئيس قسم الاندماج والاستحواذ في CIBC الكندية، إن الاتفاق على السعر أصبح أكثر صعوبة عندما يكون السوق متقلبًا، مما يجعل التفاوض على الصفقات أكثر تحديًا.

تواصل القصة  

توقع لا روفا من Aquiline Capital Partners، التي تتخصص في الخدمات المالية والتكنولوجيا، أن: “على مدى الأسابيع القادمة، نعتقد أن العديد من الصفقات ستفشل. بعض منها سيتباطأ، وبعضها سيعيد التسعير. سنرى المزيد من الأصول التي لا تتداول أكثر من إعادة التسعير.”

قال عدد من شركات البرمجيات العامة إن قيمتها تتداول عند حوالي مرة واحدة من إيراداتها المستقبلية أو أقل، في حين أن القطاع عادةً ما يطالب بمضاعف أعلى بكثير، وفقًا لرون إلياسك، رئيس قسم الاستثمار المصرفي العالمي في Jefferies.

“هذا غير مستدام”، قال. “سوف نرى إما المزيد من الشركات التي تذهب إلى الملكية الخاصة أو تحسن تقييماتها مع مرور الوقت.”

امتد الانهيار في الأسهم إلى أوروبا، حيث انخفضت أسهم شركة التحليلات البريطانية RELX وشركة التحليلات القانونية الهولندية Wolters Kluwer حوالي 20%.

ويُعد التراجع شديدًا بشكل خاص بالنسبة للعروض العامة الأولية. قررت شركة Liftoff Mobile المدعومة من بلاكستون تأجيل طرحها المخطط “نظرًا لظروف السوق الحالية”، حسبما أخبرت رويترز عبر البريد الإلكتروني.

قد تؤجل شركة Visma النرويجية للبرمجيات طرحًا محتملًا بقيمة 20 مليار دولار في لندن بسبب الانهيار، وفقًا لمصادر مطلعة على الأمر.

حذر مورغان ستانلي يوم الاثنين من أن المشكلة قد تمتد إلى أسواق الائتمان الخاصة حيث تمثل شركات البرمجيات حوالي 16% من سوق القروض الأمريكية البالغ قيمته 1.5 تريليون دولار.

مدفوعًا بعدم اليقين أو الأساسيات؟

قال جون غراي، رئيس بلاكستون، في مؤتمر حديث في نيويورك إن الذكاء الاصطناعي دفع الشركة إلى إجراء تقييم داخلي للمخاطر: “لقد استعرضنا جميع محافظنا — الأصفر، الأحمر، الأخضر — أين نواجه أكبر مخاطر من اضطراب الذكاء الاصطناعي؟”

وحث آخرون على الهدوء. قال روبرت سميث، مؤسس شركة فيستا للاستثمار الخاص التي تركز على البرمجيات، في رسالة للمستثمرين يوم الاثنين إن الذكاء الاصطناعي سي “يعزز البرمجيات، وليس يستبدلها.”

وأضاف: “نشعر أن التقلب في أسواق البرمجيات العامة يُدَار بشكل أساسي من قبل المشاعر وعدم اليقين، وليس من قبل الأداء الأساسي.”

قال ديفيد سولومون، الرئيس التنفيذي لغولدمان ساكس، في مؤتمر خدمات مالية في ميامي يوم الثلاثاء إن المستثمرين قد يكونون يميلون إلى رد فعل مبالغ فيه.

“السرد خلال الأسبوع الماضي كان عامًا جدًا. سيكون هناك فائزون وخاسرون، والكثير من الشركات التي ستتعامل مع الأمر بشكل جيد”، قال.

ويرى بعض المستثمرين فرصة للشراء. قال إلياسك في Jefferies إن العديد من شركاء الأسهم الخاصة اتصلوا به في نهاية الأسبوع الماضي يرغبون في شراء شركات برمجيات.

الرسالة التي نقلوها: “قدموا لنا أفضل أفكاركم”، على حد قوله.

(تقرير ميلانا فين وإيزلا بيني في نيويورك، وتشارلي كونشي في لندن، ونفيديتا بالو في تورنتو، وديفيد فرينش في ميامي؛ تحرير داون كوبكي وسينثيا أوسترمان)