شل(SHEL.US)حقق أرباح الربع الرابع أدنى مستوى لها خلال خمس سنوات: خسائر في القطاع الكيميائي، توقف تجارة النفط، هل يمكن لعملية إعادة شراء بقيمة 3.5 مليار دولار إنقاذ الموقف؟

العملاق العالمي في مجال الطاقة، شركة شل (SHEL.US)، أصدرت تقرير أدائها للربع الرابع من عام 2025 وللعام بأكمله. تظهر البيانات أن أرباح الشركة المعدلة في الربع الرابع بلغت 3.26 مليار دولار، بانخفاض قدره 11% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق. هذا الرقم لم يتجاوز التوقعات السوقية السابقة التي كانت تتوقع 3.53 مليار دولار، كما أنه سجل أدنى أرباح فصلية منذ الربع الأول من عام 2021. تدهور أسعار النفط، ضعف أداء تجارة النفط، وتراجع أعمال الكيماويات، جميعها عوامل ضغطت على أرباح شل. من ناحية الإيرادات، بلغ إجمالي إيرادات الربع الرابع 64.093 مليار دولار، مقارنة بـ66.281 مليار دولار في نفس الفترة من عام 2024، بانخفاض حوالي 3.3%. بعد استبعاد تأثير البنود غير المتكررة، بلغ الربح المعدل للسهم 0.57 دولار، وهو أقل قليلاً من 0.60 دولار في نفس الفترة من العام السابق، ولم يحقق التوقعات التي كانت تتراوح بين 0.69 و1.29 دولار التي وضعها المحللون.

من ناحية الأداء السنوي، حققت الشركة في عام 2025 أرباحًا معدلة بقيمة 18.53 مليار دولار، بانخفاض ملحوظ بنسبة حوالي 22% عن 23.72 مليار دولار في عام 2024. على الرغم من تراجع الأرباح، اتبعت شل استراتيجية جريئة نسبياً في عوائد المساهمين. أعلنت الشركة عن زيادة توزيعات الأرباح للربع الرابع بنسبة 4% لتصل إلى 0.372 دولار للسهم، وأطلقت خطة إعادة شراء أسهم بقيمة إجمالية تصل إلى 3.5 مليار دولار، ومن المتوقع أن تكتمل قبل الإعلان عن نتائج الربع القادم.

قال الرئيس التنفيذي لشركة شل، فال سوان، إن الشركة منذ نهاية عام 2022 قامت بتخفيض التكاليف بمبلغ 5.1 مليار دولار من خلال إصلاحات هيكلية، مما ساعد على تحقيق هدفها المبكر، وقدم دعماً قوياً لقدرة الشركة على توزيع أرباح نقدية مستقرة في بيئة انخفاض أسعار النفط.

على مستوى العمليات، تظهر هيكلية أرباح شل تبايناً واضحاً. لا تزال أعمال الغاز الطبيعي والأنشطة العليا تشكل العمود الفقري للأرباح، مع قدرة قوية على توليد النقد، بينما سجلت أعمال الكيماويات والمنتجات خسارة بقيمة 66 مليون دولار في الربع الرابع. بحلول نهاية عام 2025، ارتفعت نسبة الدين إلى الأصول إلى 20.7%، وزاد حجم الدين الصافي إلى 45.7 مليار دولار.

بعد أن قام سوان بتخفيض التكاليف وبيع الأصول غير المربحة، يزداد اهتمام المستثمرين بآفاق نمو شل. تتوقع الشركة أن يظل الإنفاق الرأسمالي السنوي بين 20 و22 مليار دولار لعام 2026، مع أن الإنفاق الفعلي لعام 2025 كان أدنى قليلاً من هذا النطاق. منذ أن تولى سوان والمديرة المالية سيناد غورمان إدارة الشركة قبل ثلاث سنوات، وهما يركزان على تقليص الإنفاق.

فيما يخص إنتاج النفط والغاز، ارتفع الإنتاج في الربع بنسبة 2% على أساس سنوي، وهو أداء أضعف مقارنة مع الشركات الأمريكية المماثلة. حيث حققت شركة شيفرون (CVX.US) زيادة بنسبة 20% في الإنتاج في الربع الرابع، بفضل مشاريع كازاخستان ودمج أصول شركة هيس. كما زاد إنتاج إكسون موبيل (XOM.US) بنسبة 15%، مدفوعاً بحوض بيرميان ومشروع غيانا الضخم.

تعد البرازيل وخليج المكسيك من المناطق الرئيسية لإنتاج شل، بالإضافة إلى مشروع مشترك جديد مع شركة النفط الوطنية النرويجية (EQNR.US) في بحر الشمال البريطاني. لكن حماسة المستثمرين لهذه المشاريع أقل مقارنة بمشاريع إكسون وشيفرون. في مناطق أخرى من العالم، تسعى شل لتجارية اكتشاف النفط في ناميبيا، وأعادت دخول مجال تطوير الوقود الأحفوري في ليبيا.

في عام 2025، مع ارتفاع الإنتاج داخل وخارج أوبك+، توقع السوق بشكل عام فائضاً في العرض، مما أدى إلى هبوط أسعار النفط بنسبة 18%. منذ بداية 2026، استعاد خام برنت جزءاً من خسائره، ويتداول حول 68 دولاراً للبرميل، مع زيادة المخاطر الجيوسياسية بسبب التوترات بين إيران والولايات المتحدة، مما يضيف علاوة على سعر النفط. ومع ذلك، لا تزال الأسعار أقل بكثير من أعلى مستوى لها الذي تجاوز 80 دولاراً في عام 2025.

ومن الجدير بالذكر أن المحللين قاموا سابقاً بخفض التوقعات، بعد أن أصدرت شل في يناير تحذيراً بشأن أدائها، حيث أشارت إلى أن أداء تجارة النفط في الربع كان “أقل بكثير” من الربع السابق، وأن قطاع الكيماويات يواجه خسائر. ومع ذلك، لم تصل الأرباح إلى المستهدفات.

خسائر قطاع الكيماويات كانت كبيرة بما يكفي لتعويض ارتفاع هامش أرباح التكرير — حيث أن شركة إكسون موبيل، عند إصدار نتائجها الشهر الماضي، أعلنت أن ارتفاع أرباح التكرير كان بمثابة خبر سار. لا تزال أعمال الكيماويات تضع ضغطاً على الأرباح، ووعد سوان بمعالجتها، لكنه حذر من أن الأمر قد يستغرق وقتاً طويلاً.

وفي الوقت نفسه، أدت قوة أداء المنافسين الأمريكيين إلى زيادة الضغوط على شل. هذا العام، ارتفعت أسهم إكسون موبيل وشيفرون بشكل كبير بسبب إنتاج غيانا، حوض بيرميان، وحقول النفط منخفضة التكلفة في كازاخستان، مما يصعب على سوان تقليل الفجوة في التقييم مع هاتين الشركتين. وعلى الرغم من أن أسهم شل كانت الأفضل أداء بين أكبر خمس شركات نفط عالمية بالدولار في عام 2025، إلا أن الارتفاع بدأ يتراجع منذ منتصف نوفمبر، وتخلفت عن أداء نظرائها في عام 2026 حتى الآن.