المستثمرون الأقل إلحاحًا يستحقون فروع الزيتون

• الشركات

• شركة AT&T إنك

  متابعة

• شركة CoStar Group إنك

  متابعة

• شركة جونسون آند جونسون

  متابعة

عرض المزيد من الشركات

نيويورك، 17 فبراير (رويترز بريكينج فيوز) - الشركات الأمريكية تتودد جدًا للمتمردين. سجلت 52 شركة صفقة في عام 2025 وحده للسماح لمشغلي صناديق التحوط المزعجين مثل إليوت مانجمنت وجانا بارتنرز بالاحتلال غرف مجالس إدارتها، من بين تنازلات أخرى. على مدى فترة أوسع، توصل الجميع من AT&T (T.N)، إلى Salesforce (CRM.N)، إلى استنتاج أن السلام أكثر أمانًا من الحرب. السجل على المدى الطويل يشير إلى أن القرار يأتي بثمن.

التهدئة لها جاذبية واضحة، كما تشير قائمة الاتفاقيات التي أعدها بنك باركليز. فهي لا تتجنب فقط معركة علنية قد تكون ضارة، بل إن المستثمرين النشطاء حققوا عوائد سنوية معدلها 12%، صافية من الرسوم، منذ 2022، متفوقين على متوسط الصناعة بأكثر من نقطتين مئويتين، وفقًا لبيانات شركة HFR. هذا يبدو أنه يدل على أنهم يعرفون كيف يضيفون قيمة للمساهمين الآخرين أيضًا، وبالتالي يستحقون الدعوة إليهم.

النشرة الإخبارية “Inside Track” من رويترز هي دليلك الأساسي لأكبر الأحداث في الرياضة العالمية. اشترك هنا.

لكن العدسة الأوسع تحكي قصة أضعف، مع ذلك. على مدى العقد الماضي، كانت العوائد الصافية السنوية أقرب إلى 6%، متأخرة عن أداء الأقران الذين يحاولون استغلال تقلبات الأسعار المرتبطة بالاندماج والاستحواذ وكونية صناديق التحوط الأوسع.

ومع ذلك، فإن الرؤساء التنفيذيين لا يزالون تحت ضغط. فاز المستثمرون النشطاء بما يقرب من ثلاثة أرباع مقاعد مجالس إدارة الشركات الأمريكية التي سعوا إليها في معارك محتدمة العام الماضي، وهو قريب من أعلى مدى تاريخي. علاوة على ذلك، غادر 32 مديرًا تنفيذيًا، خلال 12 شهرًا من اضطراب مجالسهم. كما أن التغييرات في عمليات الانتخاب تفرض تحديات جديدة. ستقوم إدارة الأصول في JPMorgan ومستشارو التصويت مثل Glass Lewis بتقييم المزيد من الأصوات داخليًا، مما يجعل المقاومة خيارًا أكثر تكلفة.

النتيجة هي أنه بينما تتفوق صناديق التحوط الحاسمة في خلق الإلحاح، فإنها تكافح لتوفير فوائد دائمة. عندما يطرق شخص مثل بيل أكمان أو دان لوث الباب، يتحول الصدام إلى نزاع حوكمة إلى حدث قابل للتداول. بعد الهدنة، تأتي الحقيقة الصعبة. على مدى السنوات الثلاث التالية، تفوقت الشركات التي مدّت أيديها للمستثمرين النشطاء، بشكل إجمالي، على مؤشر S&P 500 (.SPX)، بنسبة 7%، وفقًا لدراسة حديثة لـ634 تسوية في الولايات المتحدة بين 2010 و2024.

النتيجة المتوسطة أفضل قليلاً، بانخفاض حوالي 5%، مما يعني أن معظم الاتفاقات على الأقل لا تنتهي بكارثة. فهي ببساطة لا تساعد كثيرًا أيضًا. يثير ذلك سؤالًا حول سبب كون رد الفعل الانعكاسي من شركة أدائها ضعيف تواجه تهديدًا موثوقًا من قبل مستثمر نشط، إذا كانت النتيجة مجرد إدارة للأضرار بدلاً من خلق قيمة.

كما أنه أحيانًا يكون من الصعب تتبع النتائج بدقة. نادرًا ما تكون فرق الإدارة غير نشطة عندما يرفع مستثمر صوته؛ فالعديد من الرؤساء التنفيذيين يقطعون التكاليف بالفعل، ويبيعون الأصول أو يستعدون لإعادة ضبط. وفي الوقت نفسه، فإن ارتفاع سعر السهم لا يثبت بالضرورة أن المشاكل الأساسية قد حُلت.

على سبيل المثال، في Salesforce، ضغطت إليوت وفاليوكت كابيتال في أوائل 2023، تمامًا عندما كان مارك بنيوف يحاول بالفعل تقليل النفقات. سرعان ما أطلقت شركة تطوير البرمجيات استراتيجية جديدة، وأضافت ثلاثة مدراء مستقلين ومنحت فاليوكت، بقيادة ميسون مورفي وروب هيل، مقعدًا في المجلس. بحلول أغسطس من ذلك العام، كانت الأسهم قد ارتفعت بأكثر من 40%. أدى جنون سوق الذكاء الاصطناعي إلى تراجعها إلى ما دون سعر التسوية السابق، مما غمّش تأثير المستثمر.

وبالمثل، كانت شركة والت ديزني (DIS.N) قد وعدت بالفعل بتوفير 5.5 مليار دولار وتخفيض 7000 وظيفة قبل أن يطالب نيلسون بيلتز من تريان بارتنرز بالدخول إلى قلب سحر ديزني في 2023. رفض المدير بوب إيغير الاستسلام، وأنفق حوالي 40 مليون دولار لهزيمة بيلتز في معركة تصويت. في المقابل، خسر مساهمو الشركة أكثر من 40% خلال خمس سنوات.

ما يضيفه المستثمرون النشطاء بشكل موثوق إلى المعادلة هو عدم الصبر. هناك أدلة موثوقة على أن الضغط على المجالس للبحث عن ملكية جديدة. الشركات التي وجدت مشتريًا خلال ثلاث سنوات من التسوية، وتعاونت مع صندوق تحوط صاخب، تفوقت على السوق بأكثر من 15%. فرض البيع يوفر علاوة تحكم سريعة ويتيح للرئيس التنفيذي الادعاء بالنصر. كما أنه يشير إلى أن المستثمرين الذين لديهم حجة معقولة للبيع يوفرون ميزة أكثر اتساقًا من أولئك الذين يدعون أن لديهم خطة عمل أفضل.

هذه الحقيقة تكتسب زخمًا. زادت الحملات المعتمدة على الصفقات في أمريكا الشمالية أكثر من الضعف من النصف الأول من 2025 إلى النصف الثاني، حيث أن أكثر من ثلثي النزاعات في نهاية العام الماضي كانت تتعلق بتفكيك أو مراجعة استراتيجية، وفقًا لأبحاث بنك الاستثمار لازارد. ومع نشاط الاندماج والاستحواذ الساخن، يتوقع المستشارون أيضًا أن تدفع المزيد من الصناديق الشركات لمتابعة الصفقات، حسبما أفادت رويترز الشهر الماضي.

تؤكد الصراعات الأخيرة على هذا التحول. على سبيل المثال، تريد إليوت شركة فيليبس 66 (PSX.N) تبسيط محفظتها مع إعادة تشكيل صناعة تكرير النفط. حثت شركة ستاربارد فالي، بقيادة جيف سميث، شركة Kenvue (KVUE.N) على مراجعة علاماتها التجارية بعد أقل من عام على فصلها عن جونسون آند جونسون (JNJ.N). كما شجعت شركة Rapid7 (RPD.O)، المزودة للأمن السيبراني، على استكشاف بيع بعد تباطؤ النمو، بناءً على طلب جانا بارتنرز. أنهى دان لوث من تيرد بوينت جفاف النشاط النشط الذي استمر ثلاث سنوات الشهر الماضي، بدفع شركة كوستار (CSGP.O)، المتخصصة في بيانات العقارات، لبيع بوابتها Homes.com.

على المدى القصير، يُظهر اختبار سعر السوق كأنه حكمة. لكن على مدى فترة زمنية أكثر تمثيلًا، يتلخص الأمر في عدم الصبر، مما يكرّس مكاسب أصغر مما قد يتراكم من خلال سنوات من العمل الدؤوب. عندما يكون الطريق الأوثق للقيمة من خلال مزاد، يمكن للمجالس أن تجد طريقة للرضوخ.

المشكلة أن الاستسلام الفوري لأي سبب لمجرد تجنب الاحتكاك سيحبط رأس المال الصبور فقط. مثل معظم الضيوف غير المتوقعين، يتركون فوضى خلفهم لغيرهم لتنظيفها.

تابع سيباستيان بيليجيرو على لينكدإن.