أول ارتفاع في سنة الفأر، أسهم الذكاء الاصطناعي تتدهور بشكل جنوني

فعالية الثروة الناتجة عن الذكاء الاصطناعي، حقًا مذهلة.

لقد اشتعلت موجة الذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم في هونغ كونغ من قبل العطلة وحتى بعد العطلة، وخلال هذا الاحتفال، لا شك أن MiniMax و智谱 هما الأبرز والأكثر إشراقًا.

في 20 فبراير، استقبل سوق الأسهم في هونغ كونغ أول يوم تداول في سنة الحصان وفقًا للتقويم القمري، وارتفعت أسعار أسهم النموذجين الكبيرين للذكاء الاصطناعي الصينيين بشكل ملحوظ. عند إغلاق السوق، ارتفعت أسهم 智谱 بنسبة 42.72% لتصل إلى 725 دولار هونغ كونغ للسهم؛ كما زادت أسهم MiniMax بأكثر من 14% لتصل إلى 970 دولار هونغ كونغ للسهم، وتجاوزت القيمة السوقية للشركتين معًا حاجز 300 مليار دولار هونغ كونغ.

ما هو مفهوم 300 مليار دولار هونغ كونغ؟ للمقارنة، تبلغ القيمة السوقية الحالية لشركة JD.com حوالي 294.584 مليار دولار هونغ كونغ، مما يعني أن شركتين للذكاء الاصطناعي لم تتجاوزا العشر سنوات من التأسيس، قد تجاوزتا بشكل سري شركة عملاقة قديمة في الإنترنت تعمل لأكثر من عشرين عامًا.

الفعالية المذهلة لثروة الذكاء الاصطناعي، حقًا مدهشة.

ارتفاع أسعار الأسهم بأكثر من 400% خلال شهرين

أسطورة أسعار أسهم MiniMax و智谱 لم تبدأ مع عيد الربيع، بل كانت قد بدأت منذ بداية الإدراج في السوق. كشركتين من أوائل الشركات الصينية التي دخلت سوق الأسهم في هونغ كونغ بنموذج كبير للذكاء الاصطناعي، منذ بداية إدراجهما، أطلقتا موجة صعود مذهلة.

نبدأ بـ智谱، التي تُعرف بـ"أول شركة أسهم لنموذج كبير عالمي"، حيث دخلت السوق في 8 يناير 2026، بسعر إصدار 116.2 دولار هونغ كونغ للسهم، وحققت نجاحًا كبيرًا في أول يوم تداول، حيث بلغت قيمتها السوقية 57.89 مليار دولار هونغ كونغ. ومن الجدير بالذكر أن خلال مرحلة البيع العام قبل الإدراج، حصلت على طلبات اكتتاب فاقت 1160 مرة، مما يعكس حماس السوق الكبير.

بعد الإدراج، استمرت أسهم 智谱 في الارتفاع بثبات. خاصة في فبراير، حيث أُطلق نموذج غامض ومجهول الهوية “Pony Alpha” بشكل مفاجئ وحقق شهرة واسعة في المجتمعات الخارجية، وترددت أنباء أن هذا النموذج هو الجيل الجديد من النماذج الكبيرة الذي ستطلقه 智谱، وهو GLM-5. وبفضل هذه الأنباء، بدأت أسهم 智谱 في الارتفاع بسرعة، حيث زادت بنسبة أكثر من 110% خلال أربعة أيام تداول من 9 إلى 12 فبراير.

في 12 فبراير، أطلقت 智谱 رسميًا النموذج الرائد الجديد GLM-5، وأعلنت في نفس اليوم عن زيادة سعر اشتراك خطة ترميز GLM، بزيادة إجمالية تبدأ من 30%. وفي اليوم التالي، قفز سعر السهم بنسبة 20.65%. وفي 20 فبراير، أول يوم تداول في سنة الحصان، ارتفعت أسهم 智谱 بنسبة 42.72%، وزادت القيمة السوقية بمقدار 967 مليار دولار هونغ كونغ في يوم واحد، وهو ما يعادل “زيادة حجم” شركة Bilibili.

خلال 43 يومًا فقط من الإدراج، زادت أسهم 智谱 بنسبة تتجاوز 524%، ووصلت قيمتها السوقية إلى 323.24 مليار دولار هونغ كونغ.

مقارنةً بـ智谱، كانت أداء أسهم MiniMax في أول يوم تداول أكثر إشراقًا. ففي 9 يناير، دخلت MiniMax سوق الأسهم في هونغ كونغ، وارتفعت في إغلاق ذلك اليوم بنسبة 109.09%، لتصل إلى سعر 345 دولار هونغ كونغ للسهم، وارتفعت قيمتها السوقية مباشرة إلى 106.7 مليار دولار هونغ كونغ.

منذ بداية فبراير، تتبع أسهم MiniMax موجة ارتفاع مع قطاع الذكاء الاصطناعي، حيث ارتفعت من 515 دولار هونغ كونغ في 9 فبراير إلى 970 دولار هونغ كونغ في بداية يوم الرابع من السنة القمرية الجديدة، خلال أقل من عشرة أيام، محققة زيادة تقارب 90%، وهو أكثر من 4.88 مرة مقارنة بسعر الإصدار البالغ 165 دولار هونغ كونغ، وارتفعت قيمتها السوقية من 106.7 مليار إلى 304.23 مليار دولار هونغ كونغ.

ومن الجدير بالذكر أن في 13 فبراير، أعلنت MiniMax رسميًا عن إطلاق النموذج النصي الجديد MiniMax M2.5، ويعتقد السوق أن هذا هو أحد المحفزات الرئيسية لاستمرار قوة أسهمها.

من “النجاح الكبير” في أول يوم تداول، إلى زيادة سعر السهم بأكثر من 4 مرات، كانت الظهور الأول لشركتي 智谱 وMiniMax في السوق المالية مثالية. والأداء القوي للشركتين في سوق الأسهم في هونغ كونغ لم يربح فقط المستثمرين في السوق الثانوية، بل جعل أيضًا خطة ملكية الموظفين للشركات تحقق نتائج استثنائية.

وفقًا لبيان الطرح السابق، أطلقت الشركتان خطط ملكية الموظفين قبل الإدراج، حيث بلغت نسبة ملكية الموظفين في 智谱 حوالي 51.2%، وفي MiniMax تقريبًا جميع الموظفين يملكون أسهمًا، وبحسب القيمة السوقية الحالية، فإن عددًا كبيرًا من الموظفين الأساسيين قد حققوا “الحرية المالية” من خلال ملكية الأسهم.

المستثمرون يحققون أرباحًا مع بداية العام

بالطبع، بالمقارنة مع المستثمرين الأفراد والموظفين المساهمين في السوق الثانوية، فإن المؤسسات الاستثمارية في السوق الأولية التي رافقت الشركة منذ بدايتها هي المستفيدون الأكثر بروزًا من هذه الموجة الثروية.

لنبدأ بـ智谱. التي تحولت من成果 تقني من قسم الحاسوب في جامعة Tsinghua، وتأسست في 1996، وتعمل في مختبر KEG (معهد المعرفة في جامعة Tsinghua). الشخصية الرئيسية، والعالم الرئيسي، تانغ جي، جاء من هذا المختبر، وقاد تطوير أول نموذج كبير مفتوح المصدر بترليون معلمة في الصين “悟道 2.0”، وصمم بنية نماذج GLM، وساهم في استقلالية تكنولوجيا النماذج الكبيرة المحلية.

الرئيس التنفيذي للشركة، زانغ بنغ، خريج قسم الحاسوب في جامعة Tsinghua، وهو دكتور قيادي في الابتكار في Tsinghua، ورئيس مجلس الإدارة، ليو دي بينغ، كان نائب رئيس مركز أبحاث البيانات والبيانات الضخمة في معهد Tsinghua للعلوم والتكنولوجيا.

بفضل خلفيتها المزدوجة “نظام Tsinghua” و"رواد الأعمال من العلماء"، حظيت 智谱 منذ تأسيسها باهتمام كبير من رأس المال، وأصبحت بسرعة مشروعًا “نجميًا” في السوق الأولي.

وفقًا لمصدر CVSource من شركة 投中嘉川، قبل الإدراج، حصلت 智谱 على استثمارات من أكثر من 50 مؤسسة، من بينها 中科创星، 达晨财智، 君联资本، 启明创投، 今日资本، 光速光合، 顺为资本، 红杉中国، 高瓴، 云晖资本، 招商局创投، وغيرها من مؤسسات رأس المال المخاطر والملكية الخاصة، بالإضافة إلى شركات صناعية مثل Meituan، Ant، Alibaba، Tencent، Xiaomi، وأيضًا استثمارات من الحكومات المحلية في بكين، شنغهاي، تشنغدو، تيانجين، هانغتشو.

حاليًا، لا تزال تلك المؤسسات غير قابلة للتداول، لكن وفقًا للسعر الحالي للسهم، فإن الأرباح غير المحققة على الورق تعتبر جيدة جدًا.

عائدات المستثمرين الأوائل مذهلة بشكل خاص. ففي عام 2019، عندما تأسست الشركة، حصلت على تمويل ملائكي بقيمة 40 مليون يوان من 中科创星، بقيمة تقييم بعد التمويل تبلغ 375 مليون يوان. وحتى الآن، لا تزال 中科创星 تمتلك حوالي 1.34% من أسهم 智谱، ومع ارتفاع القيمة السوقية للشركة إلى 3232.4 مليار دولار هونغ كونغ، فإن قيمة حصتها تصل إلى حوالي 4.33 مليار دولار هونغ كونغ.

أما بالنسبة لـMiniMax، ففي بداية عام 2022، استقال نائب رئيس شركة SenseTime السابق، يان جونجي، قبل أيام من إدراج الشركة، وقرر تأسيس MiniMax، مع التركيز على تطوير نماذج متعددة الوسائط.

خلال الثلاث سنوات الماضية، جمعت الشركة أيضًا فريق استثمار من الطراز الأول، حيث يضم مستثمرين من بينهم 高瓴، IDG، 红杉، 经纬، 明势، China Life، بالإضافة إلى مستثمرين صناعيين مثل Mihoyo، Alibaba، Tencent، Xiaohongshu.

ومن بين هؤلاء، كانت 高瓴، Mihoyo، Yunqi Capital، وIDG من أوائل المستثمرين الملائكيين، حيث كانت قيمة تقييم ما بعد الاستثمار 200 مليون دولار، وبحسب سعر الإغلاق في 20 فبراير، فإن العائد على استثمارات هؤلاء المؤسسات تجاوز المئة ضعف.

عندما تنتهي فترة الحظر على الأسهم، ستشهد تلك المؤسسات حصد ثمار استثماراتها بشكل حقيقي.

نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة تفتح “واردات” ضخمة

في الواقع، فإن الارتفاع الجنوني في أسعار أسهم MiniMax و智谱 هو مجرد انعكاس لموجة استثمارية أوسع في مجال النماذج الكبيرة للذكاء الاصطناعي في السوق المالية، حيث أن قصص التمويل في السوق الأولية أيضًا لافتة للنظر.

أول الأخبار جاءت من شركة 月之暗面، التي أعلنت في 31 ديسمبر عن إتمام جولة تمويل من الفئة C بقيمة 500 مليون دولار بقيادة IDG، مع مشاركة كبار المستثمرين مثل Alibaba وTencent، وتجاوزت قيمة الشركة بعد التمويل 4.3 مليار دولار.

وفي 26 يناير 2026، أعلنت شركة 阶跃星辰 عن إتمام جولة تمويل من الفئة B+ بقيمة تزيد عن 5 مليارات يوان، بمشاركة صناديق استثمار مثل 上国投先导基金، 国寿股权، 浦东创投، 徐汇资本، 无锡梁溪基金، 厦门国贸، 华勤技术، بالإضافة إلى استثمارات من Tencent و启明创投 و五源، مما يرفع من مستوى التمويل في السوق.

هذه الجولة من التمويل كسرت الرقم القياسي لأعلى تمويل في مجال النماذج الكبيرة في الصين خلال الـ12 شهرًا الماضية.

والحماس لم يتوقف عند هذا الحد. ففي 17 فبراير، ذكرت وسائل إعلام أن جولة تمويل جديدة بقيمة أكثر من 700 مليون دولار لشركة 月之暗面 على وشك الانتهاء، بقيادة Alibaba وTencent و五源 و九安، مع تجاوز التقييم الأخير 10 مليارات دولار.

بالإضافة إلى ذلك، فإن شركة 百川智能، التي تعتبر واحدة من “الستة الصغار” في مجال النماذج الكبيرة للذكاء الاصطناعي، أطلقت إشارة إلى إمكانية طرحها للاكتتاب العام في عام 2027.

خلال ثلاثة أشهر فقط، تتابعت أخبار التمويل الضخمة، ويعود ذلك إلى دفع التقدم التكنولوجي والتوقعات التجارية لإعادة تقييم رأس المال.

وبصفتها المستثمر المبكر في 智谱، ذكرت 中科创星 أن قدرات النماذج الكبيرة تشهد قفزات غير مسبوقة، حيث تتجاوز في مجالات اللغة، والوسائط المتعددة، والفيديو، والرموز البرمجية، واستدعاء الأدوات، حدود “العمل” إلى “السهولة”، وفتح نافذة استثمارية كبيرة للاستفادة من فوائد النماذج الكبيرة.

ومع ذلك، من المتوقع أن تتسارع عمليات تركيز التمويل والموارد على عدد قليل من الشركات الرائدة مع تصاعد المنافسة.