مؤسس Aave: ما هو سر سوق الإقراض اللامركزي (DeFi)؟

المؤلف: Stani.eth الترجمة: Ken، Chaincatcher

الرابط:

البيان: هذا المقال هو محتوى أعيد نشره، ويمكن للقراء الحصول على مزيد من المعلومات من خلال الرابط الأصلي. إذا كان للمؤلف أي اعتراض على طريقة إعادة النشر، يرجى التواصل معنا وسنقوم بالتعديل وفقًا لطلبه. إعادة النشر تُستخدم فقط لمشاركة المعلومات، ولا تشكل نصيحة استثمارية أو تعبر عن وجهة نظر أو موقف وُو. بدأ الإقراض على السلسلة في حوالي عام 2017، حينها كان مجرد تجربة هامشية مرتبطة بالأصول المشفرة. اليوم، تطور ليصبح سوقًا يتجاوز حجمه 100 مليار دولار، ويقوده بشكل رئيسي إقراض العملات المستقرة، مع ضمانات من الأصول المشفرة الأصلية مثل إيثريوم، بيتكوين، ومشتقاتها. يستخدم المقترضون مراكز طويلة لإطلاق السيولة، وتنفيذ دورات الرافعة المالية، وتحقيق أرباح من الفروق. الأهم ليس الإبداع، بل التحقق. أظهرت التصرفات في السنوات الأخيرة أن أنظمة الإقراض الآلية المبنية على العقود الذكية كانت تلبي حاجة حقيقية وتحقق توافقًا حقيقيًا بين المنتج والسوق قبل أن تبدأ المؤسسات في الاهتمام بها. لا تزال سوق العملات المشفرة متقلبة حتى الآن. بناء أنظمة إقراض على الأصول الأكثر حيوية على السلسلة يجبر أنظمة الإقراض على معالجة إدارة المخاطر، والتصفية، وكفاءة رأس المال على الفور، بدلاً من إخفائها وراء السياسات أو التقديرات البشرية. بدون ضمانات أصلية مشفرة، لن يمكننا رؤية مدى قوة الإقراض على السلسلة بشكل كامل وآلي. المفتاح ليس في أن العملات الرقمية فئة أصول، بل في التحول في هيكل التكاليف الذي يقدمه التمويل اللامركزي. لماذا الإقراض على السلسلة أرخص؟ يرجع انخفاض تكلفة الإقراض على السلسلة إلى أنه ليس تقنية جديدة، بل لأنه يقضي على هدر مالي متكرر. الآن، يمكن للمقترضين الحصول على العملات المستقرة على السلسلة بتكلفة حوالي 5%، بينما تتقاضى المؤسسات المركزية للإقراض المشفر فوائد تتراوح بين 7% و12%، بالإضافة إلى رسوم المعاملات والخدمات والرسوم الإضافية. عندما تكون الظروف مواتية للمقترضين، فإن اختيار الإقراض المركزي ليس محافظًا فحسب، بل غير منطقي أيضًا. لا تأتي هذه الميزة التكاليفية من الدعم، بل من تجميع رأس المال في نظام مفتوح. السوق غير المرخصة، من خلال تجميع رأس المال وتسعير المخاطر، تتفوق هيكليًا على السوق المغلقة، لأن الشفافية، والتجميع، والأتمتة تدفع المنافسة. تدفق رأس المال أسرع، والسيولة غير المستخدمة تتعرض للعقاب، والكفاءة الضعيفة تُكشف في الوقت الحقيقي. تنتشر الابتكارات بسرعة. عندما تظهر أدوات مالية جديدة مثل USDe من Ethena أو Pendle، فإنها تمتص سيولة النظام البيئي بأكمله وتوسع نطاق استخدام الأدوات المالية الموجودة مثل Aave، دون الحاجة إلى فرق مبيعات أو عمليات تسوية أو أقسام خلفية. الكود يحل محل تكاليف الإدارة. هذا ليس مجرد تحسين تدريجي، بل هو نمط تشغيل مختلف تمامًا. جميع مزايا هيكل التكاليف تنتقل إلى من يخصص رأس المال، والأهم من ذلك، تعود بالنفع على المقترضين. كل تحول كبير في التاريخ الحديث يتبع نفس النمط. يتحول النظام من أصول ثابتة إلى أصول خفيفة. تتغير التكاليف الثابتة إلى تكاليف متغيرة. يتحول العمل اليدوي إلى برمجيات. تحل تأثيرات الحجم المركزي محل التكرار الجزئي. يتحول فائض القدرة الإنتاجية إلى استخدام ديناميكي. في البداية، قد يبدو التغيير سيئًا. فهو يخدم المستخدمين غير الأساسيين (مثل إقراض العملات المشفرة، وليس الاستخدامات الرئيسية)، ويتنافس على السعر قبل تحسين الجودة، وقبل أن تتمكن الشركات القائمة من مواكبة التوسع، لا يُعتبر الأمر جديًا. يتوافق الإقراض على السلسلة تمامًا مع هذا النموذج. المستخدمون الأوائل كانوا بشكل رئيسي من حاملي العملات المشفرة النادرين. تجربة المستخدم كانت سيئة. المحافظ كانت غريبة. العملات المستقرة لم تصل بعد إلى حسابات البنوك. لكن كل ذلك غير مهم، لأن التكاليف أقل، والتنفيذ أسرع، والوصول عالمي. ومع تحسن باقي الأمور، أصبح من الأسهل الوصول إليه. كيف سيتطور الأمر بعد ذلك؟ خلال السوق الهابطة، ينخفض الطلب، وتضيق العوائد، ويظهر ديناميكية أكثر أهمية. رأس مال الإقراض على السلسلة دائمًا في حالة تنافس. السيولة لا تتوقف بسبب قرارات اللجنة الفصلية أو فرضيات الميزانية العمومية. يتم إعادة تسعيرها باستمرار في بيئة شفافة. نادرًا ما يكون هناك نظام مالي بهذه القسوة. لا يفتقر الإقراض على السلسلة إلى رأس مال، بل يفتقر إلى الضمانات القابلة للإقراض. اليوم، معظم عمليات الإقراض على السلسلة تستخدم نفس الضمانات بشكل متكرر لنفس الاستراتيجيات. هذا ليس قيدًا هيكليًا، بل مؤقت. ستستمر العملات المشفرة في توليد أصول أصلية، وأدوات إنتاجية، ونشاط اقتصادي على السلسلة، مما يوسع نطاق الإقراض. إيثريوم يتطور ليصبح موردًا اقتصاديًا قابلًا للبرمجة. بيتكوين يعزز دوره كمخزن للطاقة الاقتصادية. كلاهما ليس الحالة النهائية. إذا أراد الإقراض على السلسلة الوصول إلى مليارات المستخدمين، فإنه يجب أن يدمج قيمة اقتصادية حقيقية، وليس مجرد مفاهيم مالية مجردة. المستقبل سيجمع بين الأصول المشفرة الأصلية والأصول المادية المرمزة، وليس بهدف تكرار التمويل التقليدي، بل لتشغيله بتكلفة منخفضة جدًا. هذا سيكون محفزًا لاستبدال البنية التحتية المالية القديمة بالتمويل اللامركزي. أين المشكلة في الإقراض؟ الآن، سبب ارتفاع تكلفة الإقراض ليس نقص رأس المال. رأس المال متوفر بكثرة. معدل تصفية رأس المال الجيد يتراوح بين 5% و7%. معدل تصفية رأس المال المخاطر يتراوح بين 8% و12%. ومع ذلك، لا يزال المقترضون يدفعون فوائد عالية، لأن كل شيء حول رأس المال غير فعال. عملية إصدار القروض تتسم بتكاليف جذب العملاء ونماذج ائتمان متأخرة. الموافقات الثنائية تؤدي إلى دفع المقترضين الجيدين رسوم مرتفعة، بينما يحصل المقترضون السيئون على دعم حتى يعاودوا التخلف عن السداد. الخدمات لا تزال يدوية، ومتطلبات الامتثال معقدة وبطيئة. كل طبقة من الحوافز غير متوازنة. من يحدد أسعار المخاطر لا يتحمل المخاطر فعليًا. الوسطاء لا يتحملون مسؤولية التخلف عن السداد. مقدمو القروض يبيعون التعرض للمخاطر على الفور. بغض النظر عن النتيجة، الجميع يحصل على مكافأة. خلل آليات التغذية الراجعة هو الثمن الحقيقي للإقراض. لم يتم اختراق نظام الإقراض لأنه يعتمد على الثقة أكثر من تجربة المستخدم، والقيود التنظيمية تعيق الابتكار، والخسائر تُخفي المشاكل غير الفعالة قبل انفجارها. عندما ينهار نظام الإقراض، تكون العواقب غالبًا كارثية، مما يعزز التفكير المحافظ بدلاً من التقدم. لذلك، لا يزال الإقراض يبدو وكأنه منتج صناعي مضاف إلى السوق الرقمية. كسر هيكل التكاليف: إلا إذا تم تحويل إصدار القروض، وتقييم المخاطر، والخدمات، وتخصيص رأس المال بالكامل إلى برمجيات أصلية وعلى السلسلة، فإن المقترضين سيستمرون في دفع تكاليف مرتفعة، وسيستمر المقرضون في تبرير تلك التكاليف. الحل ليس في مزيد من التنظيم أو تحسينات طفيفة في تجربة المستخدم، بل في كسر هيكل التكاليف. استبدال العمليات بالأتمتة. استبدال التقديرات بالشفافية. استبدال التسوية بالتأكيد. هذا هو ما يمكن أن يقدمه التمويل اللامركزي من ثورة في الإقراض. عندما يصبح الإقراض على السلسلة أكثر تكلفة بشكل واضح من الإقراض التقليدي من حيث التشغيل من طرف إلى طرف، فإن الانتشار لن يكون مشكلة، بل ضرورة. في هذا السياق، وُجدت Aave، التي يمكن أن تكون طبقة رأس مال أساسية جديدة للبنية التحتية المالية، وتخدم جميع مجالات الإقراض من شركات التكنولوجيا المالية إلى المقرضين المؤسساتيين والمستهلكين. سيصبح الإقراض أكثر المنتجات المالية تمكينًا، فقط لأن هيكل التكاليف في التمويل اللامركزي سيسمح لرأس المال السريع التدفق أن يتوجه إلى أكثر التطبيقات حاجة إليه. وفرة رأس المال ستخلق فرصًا هائلة.