بيتكوين في انخفاض: المستثمرون يشتكون، لكن اللوم على العمالقة الآسيويين؟

عندما انخفض البيتكوين إلى منطقة الستين ألف دولار، تكونت ثالث أكبر منطقة بيع مفرط في التاريخ. في ظل نحيب عمليات التصريف الجماعي، بدأ ملايين المستثمرين الأفراد يسبون “م manipulين السوق” و"بيع الصناديق المتداولة بشكل جماعي"، لكن عند تحليل البيانات على السلسلة بشكل عميق، تظهر الحقيقة بشكل مختلف تمامًا. هذا الانخفاض لم يكن بسبب “طائر أسود” أو نتيجة لبيع كبار لاعبي سوق العملات الرقمية بشكل نشط. ما أصاب المحافظ فعليًا هو انهيار arbitrage الين الذي قاده عمالقة آسيويون، مؤسسات يائسة تحرق رأس مالها في الذكاء الاصطناعي، ومجموعة من خبراء العملات الرقمية يتقاتلون بعضهم البعض من جراء الذعر. والأكثر إزعاجًا؟ لم يكن هناك انهيار سياسي، ولا إفلاس لمؤسسة، لكن الانخفاض كان أشد من أي حدث مخاطر شديد موثق. الحقيقة التي تتعارض مع التصور: المخاطر تسربت من سوق العملات الرقمية إلى الأسواق المالية التقليدية، وكنت تعتقد أنك في “سباق داخلي” بينما في الواقع هو دُومينو الأسواق المالية العالمية يسقط على محفظتك.

الحقيقة وراء الشتائم: مذبحة الأسواق المتبادلة للياباني

أول وأخطر محفز غير مرئي يأتي من خارج منظومة العملات الرقمية: مذبحة الأسواق المتبادلة التي سببها عمالقة آسيا. لا علاقة لها بالتلاعب الداخلي؛ جوهر الأمر هو انهيار “arbitrage الين”. سابقًا، مع أسعار فائدة قريبة من الصفر، كانت الكيانات الآسيوية الكبرى تقترض الين بدون تكاليف كبيرة، وتبدله بالدولار وتشتري البيتكوين، والذهب، وأصول ذات عائد مرتفع، محققة أرباحًا هائلة. الآن، مع ارتفاع الفوائد، قفزت عوائد السندات، والمقرضون يطالبون بالسداد. اضطرت هذه المؤسسات إلى تصفية ممتلكاتها بسرعة، وتعرف ما هو الأصل الذي يصبح “الصراف الآلي المفضل” عندما يضيق المال؟ بالضبط، البيتكوين، لسيولته العالية.

تصاعد الوضع بشكل كبير في هونغ كونغ، حيث وضعت العديد من الصناديق 100% من أصولها في BlackRock IBIT (صندوق بيتكوين المتداول) وكانت تعمل برافعة مالية عالية. عندما تسارع إغلاق arbitrage الين وانخفضت الفضة بنسبة 20% في يوم واحد، انهارت سلسلة التمويل لهذه الصناديق. كانت التصفيات إلزامية: في 5 فبراير، بلغ حجم تداول IBIT حوالي 10.7 مليار دولار – ضعف الرقم القياسي السابق – و900 مليون دولار من علاوات الخيارات سجلت رقمًا قياسيًا جديدًا. هذا ليس تداولًا عاديًا؛ إنه إشارة واضحة على بيع جماعي قسري. ما يصفه 90% من الناس بـ"تقلبات سوق العملات الرقمية" هو في الحقيقة انفجار في عدم التناسب في الرافعة المالية في النظام المالي التقليدي.

التصفيات المؤسساتية: عندما تجف “المحافظ العميقة”

المحفز الثاني أكثر مؤسسيًا: “المشترون” الذين كنا نعتبرهم لا يتأثرون – صناديق السيادة والتقاعد ذات الجيوب اللامحدودة – أصبحوا الآن بدون مال أيضًا. خلال عقد ونصف من أسعار فائدة منخفضة، استثمرت هذه المؤسسات مبالغ ضخمة في أصول يصعب تصفيتها: رأس مال خاص، عقارات، شركات ناشئة في الذكاء الاصطناعي. تمثل هذه الأصول 23% من محافظها الإجمالية. لكن مع التغيرات الاقتصادية وارتفاع أسعار الفائدة الذي زاد من عجز رأس المال، بالإضافة إلى أن الذكاء الاصطناعي أصبح “منافسة مهووسة بحرق الأموال” – مع خطط إنفاق تصل إلى 66 مليار دولار فقط في 2025 – لم يعد النقد كافيًا. الحل؟ بيع ما يمكن تصفيته بسهولة. البيتكوين، كونه متقلبًا وله آفاق قصيرة المدى غير مؤكدة، أصبح “الخيار الأول للتصفية” لرفع السيولة بسرعة.

هذه المبيعات لا تمثل رهانا ضد البيتكوين، بل “مناورة سلبية” من قبل المؤسسات – كأن يبيع شخص مضطر أجزاؤه الثمينة بدلًا من عقاراته. لكن عندما تبيع عدة مؤسسات في وقت واحد، تتولد ضغوط بيع نظامية مدمرة، ويستوعب المستثمرون الأفراد الصدمة.

ذعر الخبراء القدامى: عندما يخاف المخضرمون

المحفز الثالث والأكثر حدة يأتي من الداخل: البيع العاطفي من قبل خبراء العملات الرقمية القدامى. هؤلاء المخضرمون الذين يزعمون أنهم “مروا بعدة ارتفاعات وانخفاضات” يغطون يوميًا في المجتمعات، يقرؤون تحذيرات Ray Dalio عن “نهاية الدورة الكبرى”، ويراقبون أخبار فقاعة الذكاء الاصطناعي، وبيانات البطالة، والمخاطر الجيوسياسية. كلما زاد تحليلهم، زادت قلقهم، ويبدأون في بيع متسلسل يخلق رد فعل سلبي: أنت تبيع لي، وأنا أبيع لك. النتيجة؟ مؤشر S&P لم ينخفض، لكن سوق العملات الرقمية انهار أولًا. لم يكن هجومًا من رأس مال خارجي، بل هو مخاوف ذاتية من الخبراء القدامى أنفسهم.

الأدهى؟ هؤلاء الأشخاص يعتقدون أنهم “مستثمرون معارضون”، لكن عندما يتحول مجموعة كاملة إلى معارضة، يتحول الأمر إلى أكبر إجماع. الذعر الجماعي هو أشد من أي انهيار منظم. وفي الوقت ذاته، استغلت المؤسسات الفرصة لشراء “الأسهم الدامية” التي تخلص منها المخضرمون اليائسون، بأسعار أقل بنسبة 50% من قبل أربعة أشهر.

إشارات مهمة الآن: نسيان تخمين القاع

وصلنا إلى نقطة حرجة: هل هذا الانخفاض وصل إلى القاع؟ الإجابة الصادقة هي: لا تحاول التخمين. هذا الانخفاض لم يكن بسبب تدهور أساسيات البيتكوين، بل بسبب تقييد السيولة العالمية وخروج المخاطر بين القطاعات الذي أدى إلى هبوط سلبي.

ما يهم حقًا الآن هو علامتان ملموستان: أولًا، إذا توقف تدفق رأس المال الخارج من IBIT (مشيرًا إلى انتهاء إغلاق arbitrage الين)، وثانيًا، إذا انخفضت التحويلات على السلسلة بشكل كبير (مما يدل على توقف التصفيات المؤسساتية السلبية). تجاهل أولئك المؤثرين الذين يصرخون “اشترِ الآن عند القاع” أو “صفر مطلق”; هم فقط يجنون الزيارات أو لا يفهمون السوق.

بالنسبة للمستثمرين، الاستراتيجية الأكثر أمانًا الآن ليست تخمين القاع، بل انتظار الإشارات الصحيحة. من الأفضل أن تفقد أدنى نقطة بدلاً من الدخول في مخاطر غير معروفة. سعر البيتكوين يتذبذب حاليًا حول 68,19 ألف دولار (بتغير +0,18% خلال 24 ساعة)، لكن هذه التذبذبات القصيرة تفتقر إلى معنى هيكلي.

واقع جديد: سوق العملات الرقمية لم يعد بحيرة معزولة

الكشف عن الانخفاض “غير المنطقي” للبيتكوين أظهر حقيقة أساسية: سوق العملات الرقمية لم يعد “بحيرة صغيرة” مستقلة. هو أكثر ترابطًا مع الأسواق المالية التقليدية وتدفقات السيولة العالمية. المخاطر المستقبلية لن تكون طيورًا سوداء واضحة، بل “برق قطاعات”، و"برق عاطفي"، و"برق مبيعات سلبية" يعمل في الخفاء، خارج رؤيتك.

هل لا تزال عملاتك الرقمية تصمد أمام هذه الاضطرابات؟ تذكر: لا تدع الذعر الجماعي يقودك. ركز على العلامتين المذكورتين – فهي أكثر فائدة من تحليل مئات الرسوم البيانية. الفرص الحقيقية غالبًا ما تكون مخفية في ذعر الأغلبية.