تكرار بيع حصص الأسهم في شركات الوساطة الصغيرة والمتوسطة، مع ظهور ثلاثة سمات رئيسية

وكالة التمويل الصينية 22 فبراير (بتاريخ الصحفي وان تشن)

في السنوات الأخيرة، وفي ظل التوجيه السياسي لـ"بناء بنك استثماري من الطراز الأول" وتعزيز عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة، شهد قطاع الأوراق المالية في الصين فترة إعادة تشكيل عميقة، حيث دخلت حركة تدفق حقوق الملكية بين شركات الوساطة الصغيرة والمتوسطة في مسار سريع بين عامي 2025 و2026، مما أصبح سمة رئيسية لإعادة تشكيل هيكل الصناعة.

ابتداءً من عمليات الاندماج الاستراتيجي التي تجمع بين الكبار والصغار، إلى استحواذات الشركات المملوكة للدولة المحلية على شركات الوساطة في مناطقها، ومن تقليل المساهمين لحقوق ملكيتهم بشكل طوعي بهدف تحسين الأصول، إلى المزادات القضائية على الأسهم بسبب مشاكل الديون، تتداخل العديد من عمليات التغيير في حقوق الملكية بشكل متواصل.

بوجه عام، فإن موجة تدفق حقوق الملكية في قطاع شركات الوساطة بين عامي 2025 و2026 هي نتيجة حتمية لدفع الجهات التنظيمية نحو تطوير القطاع بجودة عالية، وبناء بنك استثماري من الطراز الأول، كما أنها تعكس الحاجة الداخلية للصناعة لمواجهة المنافسة، وتحقيق تحسين وتوزيع الموارد بشكل فعال.

وفي ظل توجهات الدمج بقيادة الشركات المملوكة للدولة، ستستمر نسبة التركيز في القطاع في الارتفاع، ومع تراجع فوائد التراخيص، ستعود المنافسة في صناعة شركات الوساطة إلى التركيز على القدرات الأساسية والأنشطة المميزة، حيث قد تواجه الشركات التي تفتقر إلى أنشطة مميزة أو مزايا أساسية خطر الإقصاء، بينما ستصبح الشركات التي تتمتع بموقع إقليمي مميز أو تراخيص خاصة عالية الجودة هدفًا للمنافسة من قبل رأس المال.

وفي الوقت نفسه، دخلت عملية الدمج في مرحلة “الألم”، حيث تمر العديد من شركات الوساطة المندمجة حاليًا بعمليات نقل أنظمة، وتوظيف الموظفين، وإعادة هيكلة شاملة، مما يبرز بشكل أكبر ظاهرة “تأثير ماتي” في القطاع، وتتسارع تشكيلات المشهد التنافسي الجديد.

تسريع عمليات الاندماج الاستراتيجي، وتوسيع نطاق شركات الوساطة

أصبح الاندماج الاستراتيجي الذي يجمع بين الكبار والصغار، أحد المحاور الرئيسية في تدفق حقوق الملكية بين شركات الوساطة الصغيرة والمتوسطة في هذه الجولة، حيث تحقق الشركات الكبرى والشركات ذات المزايا الإقليمية توسعات سريعة في نطاق أعمالها من خلال عمليات الاستحواذ على الأسهم، مما يعزز تأثير الحجم في القطاع بشكل مستمر.

بادرت شركات مثل Guolian Securities، Zhejiang Securities، Western Securities، Guoxin Securities، وغيرها، إلى اتخاذ خطوات مبكرة، من خلال إصدار الأسهم، وشراء الأسهم نقدًا، والمزادات القضائية، لضم العديد من شركات الوساطة الصغيرة والمتوسطة، مع تغطية عمليات الاستحواذ لمجالات متعددة مثل الاستثمار المصرفي، والوساطة، وإدارة الأصول، مما يسرع وتيرة التكامل في القطاع.

على سبيل المثال، قامت Guolian Securities من خلال إصدار الأسهم بزيادة حصتها في Minsheng Securities إلى 99.26%، مما وسع بشكل كبير حجم أعمالها، وحقق تكاملًا في الموارد في مجالات مثل الأعمال المصرفية الاستثمارية. كما استحوذت Zhejiang Securities على 34.76% من أسهم Guodu Securities من خلال “الاستحواذ بموجب اتفاق + المزاد القضائي”، مما عزز وجودها في السوق الشمالية.

وفي الوقت ذاته، استثمرت Western Securities حوالي 3.825 مليار يوان لشراء 64.60% من أسهم Guorong Securities، مما يعد خطوة مهمة لتوسيع أعمالها على مستوى البلاد وتعزيز قدرتها التنافسية الشاملة. كما استحوذت Guoxin Securities على 96.08% من أسهم Wanhua Securities من خلال إصدار الأسهم، مستفيدة من الموارد الإقليمية وخصائص الأعمال، لتعزيز مكانتها في منطقة جنوب الصين. وتؤكد هذه الحالات على أن شركات الوساطة تتسارع في عملية الدمج عبر أدوات رأس المال، مما يبرز تأثير “الماتي” بشكل أكبر في القطاع.

دخول الشركات المملوكة للدولة، وتعزيز السيطرة على شركات الوساطة المحلية

بالإضافة إلى عمليات الاندماج الاستراتيجي، فإن دخول الشركات المملوكة للدولة المحلية أو عودة حقوق ملكية شركات الوساطة إلى السيطرة المملوكة للدولة، تعتبر من السمات البارزة في تدفق حقوق الملكية الحالية. لمواجهة تحديات التحول والمخاطر، تتدخل الإدارات المحلية لهيئات الاستثمار عبر عمليات نقل الأسهم، وزيادة رأس المال، لتعزيز السيطرة على شركات الوساطة في مناطقها، حيث أصبح دمج الموارد المالية بقيادة الدولة هدفًا رئيسيًا، مما يعزز استقرار حقوق ملكية الشركات الصغيرة والمتوسطة ويقوي قدرتها على مواجهة المخاطر.

مثال على ذلك، عودة ملكية شركة Dongguan Securities، حيث أكملت شركة Jinlong بشكل أساسي عملية نقل حصتها في Dongguan Securities إلى Dongguan Jin Kong المملوكة للدولة، مما جعل الشركة تتبع الآن السيطرة الكاملة للدولة. وتعمل الشركة حاليًا على تسريع عملية الطرح العام الأولي، مع توقعات بتحقيق نمو أكبر عبر السوق المالية.

وفي نفس السياق، قامت شركة Hubei State-owned Assets بتنفيذ عملية دمج عميقة مع Changjiang Securities، حيث استحوذت مجموعة Changjiang Industry على 863 مليون سهم من أسهم Changjiang Securities، بنسبة ملكية تصل إلى 15.6%. يعزز هذا من سيطرة الدولة على الشركة، ويؤسس لقاعدة قوية تعتمد على موارد الدولة المحلية، وتوسيع حضورها في سوق وسط وشرق الصين.

وأفاد خبراء أن دخول الشركات المملوكة للدولة إلى شركات الوساطة الصغيرة والمتوسطة هو إجراء مهم لتنفيذ مسؤوليات الرقابة المالية المحلية، وتخفيف المخاطر، وهو أيضًا خيار ضروري لدمج الموارد المالية المحلية وخدمة التنمية الاقتصادية الإقليمية.

تنوع تدفقات حقوق الملكية، وتداخل الخروج الطوعي والتصرف الإجباري

خلال تسارع تدفق حقوق ملكية شركات الوساطة الصغيرة والمتوسطة، تتعايش حالات الخروج الطوعي والتصرف الإجباري. من ناحية، يختار بعض المساهمين تقليل حصصهم أو تصفية حقوقهم بشكل طوعي، بهدف التخلص من الأنشطة غير الأساسية أو تحسين هيكل الأصول. من ناحية أخرى، تتزايد حالات المزادات القضائية على الأسهم، وعمليات البيع والإحالة، بسبب تعثرات ديون المساهمين، مما يؤدي إلى تباين في رغبة السوق في استقبال الأسهم.

ويُعد الخروج الاستراتيجي والتخفيض الطوعي للحصص من الظواهر الشائعة، حيث أعلنت 10 شركات وساطة مدرجة عن خطط لتخفيض حصصها للمرة الأولى في عام 2025، شملت شركات مثل Oriental Fortune، Caida Securities، Bank of China Securities، Founder Securities، وغيرها، ويشمل المساهمون كل من رأس مال خاص ومال عام.

بعد نقل حصتها في Dongguan Securities، تخطط Jinlong لبيع حصتها البالغة 67.78% في Zhongshan Securities، وما زالت تبحث عن مشترٍ في بورصة Shanghai United Property Exchange، مع تقديرات سعر الصفقة فوق 4 مليارات يوان. كما قام المساهم السادس في Guosheng Securities، Jiangxi Construction Materials، بتخفيض 2.8 مليون سهم، بنسبة انخفاض 0.14%، بهدف تحسين هيكل أصوله. وطرحت شركات مثل Beijing State-owned Assets، وBeijing Xicheng Capital، أسهمها في Dahan Securities، من خلال عمليات نقل الأسهم، بهدف تحسين وتعديل استراتيجياتها المالية.

وفي المقابل، تتزايد حالات التصرف الإجباري على الأسهم بسبب مشاكل ديون المساهمين، حيث شهدت شركات مثل Hongta Securities، Dazhong Securities، Zhongtai Securities، Caitong Securities، حالات مزاد قضائي أو بيع علني لحقوق الملكية.

على سبيل المثال، تعرضت أسهم Hongta Securities للمزاد القضائي بسبب نزاعات على رهون ديون من قبل مساهميها، مثل Kunming Industrial Investment، كما تم بيع 15.42% من أسهم Dazhong Securities، وبيع 9.1606% من أسهم Shenyang Wanjia Industrial، التي يملكها القضاء. وأصدرت شركات أخرى مثل Guoxin Securities وYuekai Securities إعلانات عن بيع حقوق ملكيتها، مما يعكس استمرار تزايد حالات التصرف الإجباري.

ورغم تكرار المزادات القضائية وعمليات البيع، إلا أن رغبة السوق في الاستحواذ على الأسهم تظهر تباينًا واضحًا. حيث فشلت العديد من المزادات على حقوق ملكية شركات مثل Bohai Securities، وJinlong Securities، وHualong Securities، في جذب مشترين، مع استمرار حالات إيقاف المزادات. أما مزاد حقوق ملكية Caitong Securities، فقد شهد دخول جهة قوية، حيث اشترت مجموعة China Great Wall Asset Management، التي تواجه نزاعات ديون، 3.74066 مليون سهم من الأسهم غير القابلة للتداول.

الاتجاهات الرئيسية، ودخول القطاع مرحلة الدمج العميق

وراء تدفق حقوق الملكية المكثف، تتضح ملامح تطور القطاع بشكل أكبر، حيث تتراجع فوائد التراخيص، ويقود دمج الشركات المملوكة للدولة، وتواجه الصناعة مرحلة من الألم، مما يميز المرحلة الحالية من تطور القطاع، مع ثلاث سمات رئيسية:

أولاً، تراجع فوائد التراخيص يمثل نقطة تحول مهمة في تطور القطاع. فالسابق، كانت تراخيص شركات الوساطة نادرة، وتتمتع بأسعار عالية، لكن مع تصاعد المنافسة، فإن الشركات الصغيرة والمتوسطة التي تفتقر إلى أنشطة مميزة أو مزايا أساسية ستواجه صعوبة في بيع حقوق ملكيتها بأسعار مرتفعة، وغالبًا ما تتعرض للمزادات الفاشلة. تغيرت بشكل جذري معايير تقييم حقوق الملكية، حيث يركز المشترون الآن على المزايا الإقليمية، والتراخيص الخاصة، مع ارتفاع قيمة حقوق الشركات التي تمتلك تراخيص جيدة، بينما تتداول حقوق الشركات التقليدية بأسعار أقل من القيمة الدفترية، مع تباين واضح في التقييمات.

ثانيًا، أصبح السيطرة المملوكة للدولة سمة رئيسية في عملية الدمج، حيث تنتهي معظم عمليات تدفق حقوق الملكية إلى “العودة إلى الدولة”. سواء من خلال دمج الموارد المالية المحلية، أو تعزيز السيطرة على الشركات المحلية، أو عبر عمليات استحواذ أفقية من قبل المؤسسات المالية التابعة للدولة، تلعب الدولة دورًا قياديًا في عمليات الدمج. ومع دفع الدولة، ستشهد نسبة التركيز في القطاع ارتفاعًا ملحوظًا بحلول 2026، مع توجه نحو تركيز أكبر على الشركات الكبرى، واحتكار الشركات المملوكة للدولة.

ثالثًا، أدت عمليات الدمج إلى مرحلة من “الألم”، حيث تعتبر سنة 2026 سنة حاسمة بعد إتمام عمليات الاندماج. فعمليات الدمج بين Guotai Junan و Haitong Securities، ودمج Zhongjin Securities مع Xinda Securities، وغيرها من الحالات، أدت إلى إعادة هيكلة واسعة النطاق في القطاع، مع تحديات في نقل الأنظمة، وتوظيف الموظفين، ودمج الأعمال. وأكد خبراء أن فترة الألم ضرورية لانتقال القطاع نحو تطوير عالي الجودة، ومع اكتمال عمليات الدمج، ستتحسن كفاءة التشغيل والقدرة التنافسية الأساسية للشركات بشكل أكبر.