تأثير صانعي السوق على سيولة سوق العملات الرقمية

صانعو السوق هم عناصر أساسية في أي نظام تداول للعملات المشفرة. بدون وجودهم المستمر، ستصبح الأسواق مجزأة وغير فعالة وصعبة للغاية على المشاركين التنقل فيها. هؤلاء المتخصصون في التداول يوفرون التزييت الذي تحتاجه الأسواق الرقمية للعمل بسلاسة، من خلال وضع أوامر شراء وبيع في الوقت ذاته يضمن توفر طرف مقابل دائم.

فهم كيفية عمل صانعي السوق ليس مجرد فضول أكاديمي: له تداعيات مباشرة على التكاليف التي يدفعها المتداولون، وسرعة تنفيذ أوامرهم، وتقلب الأصول الرقمية. يتعمق هذا التحليل في آلية عمل هؤلاء الوسطاء، ودورهم الحاسم في استقرار السوق، والتحديات التي يواجهونها في بيئة تنظيمية تزداد تطلبًا.

لماذا يعتبر صانعو السوق حراس السيولة

عندما يحاول متداول تجزئة بيع 5 بيتكوين في سوق لا يوجد فيه صانعو سوق متخصصون، سيواجه مشهدًا قاتمًا: هوامش واسعة بين الشراء والبيع، وتقلبات شديدة، واحتمال رفض الأوامر. يحل صانعو السوق هذه المشكلة بطريقة أنيقة لكنها مكلفة بالنسبة لهم: يحتفظون بمراكز مخزون كبيرة ويعدلون أسعارهم باستمرار لامتصاص عدم التوازن بين الطلب والعرض.

السيولة التي يوفرها صانعو السوق تعمل على مدار الساعة، على عكس أسواق الأسهم التقليدية التي تغلق في أوقات محددة. هذا التوفر الدائم للأطراف المقابلة هو ما يسمح للمتداولين بتنفيذ عمليات من أي حجم دون التسبب في تقلبات سعرية كارثية. السوق ذو السيولة الجيدة هو سوق يكون فيه الانزلاق السعري ضئيلًا، وتُنفذ الأوامر على الفور، وتدفع المنافسة بين صانعي السوق الهوامش نحو الانخفاض.

آلية التشغيل: كيف يخلق صانعو السوق قيمة

يضع صانع السوق النموذجي أوامر محدودة بشكل مستمر على مستويات سعرية متعددة. على سبيل المثال، قد يضع أمر شراء لبيتكوين بسعر 99,990 دولارًا، وفي الوقت ذاته يضع أمر بيع بسعر 100,010 دولارات. هذا الفرق البالغ 20 دولارًا هو هامشه المحتمل من الربح، الذي يتراكم عبر آلاف المعاملات خلال اليوم.

يبدو أن العملية بسيطة، لكن وراء هذه الآلية تعمل خوارزميات متطورة تراقب:

• عمق دفتر الأوامر: مدى السيولة الموجودة على مستويات سعرية مختلفة
• التقلبات التاريخية وفي الوقت الحقيقي: لضبط الهوامش بشكل ديناميكي
• تدفق الأوامر: للتنبؤ بتغيرات اتجاه السوق
• ظروف التداول عبر منصات متعددة: للمناورة على عدم الكفاءة وإدارة المخاطر

يستخدم صانعو السوق الحديثون أنظمة تداول عالية التردد (HFT) التي تنفذ آلاف العمليات في الثانية، وتعيد تموضع المخزونات وتعدل الأسعار تلقائيًا. هذه الأتمتة ضرورية لبقائهم في سوق تتقلص فيه الهوامش وتزداد المنافسة بين صانعي السوق شراسة.

صانعو السوق والمشترون: ديناميكيات السوق

بينما يضيف صانعو السوق السيولة إلى السوق من خلال أوامر محدودة تنتظر في دفتر الأوامر، يقوم المشترون (الذين يطلق عليهم أيضًا “المشترون”) بإزالة السيولة بتنفيذ معاملات فورية ضد تلك الأوامر المتاحة. المتداول الذي يرغب في شراء البيتكوين “الآن” بالسعر الحالي هو مشترٍ. ينفذ المشتري الأمر بسرعة ويكمل عملية البيع التي وضعها الصانع، مما يحقق له الربح.

هذا التوازن هش لكنه مهم. يحتاج صانعو السوق إلى أن يصل المشترون بانتظام لإكمال أوامرهم؛ وإلا، فإنهم يجمعون مخزونًا غير متوازن. بالمقابل، يعتمد المشترون على بقاء الصانعين أوامر كافية في دفتر الأوامر ليتمكنوا من التنفيذ دون تأخير. عندما ينكسر هذا التوازن — على سبيل المثال، خلال فترات ضغط السوق — تتصاعد الهوامش وتصبح التقلبات شديدة.

الشركات الرائدة في صناعة السوق: من هم وما الذي يفعلونه

في بداية 2025، كانت ساحة صانعي السوق تهيمن عليها شركات مؤسساتية متخصصة تعمل على مستوى عالمي:

Wintermute تعتبر واحدة من أكبر عمليات صناعة السوق، تدير حوالي 237 مليون دولار من الأصول موزعة على أكثر من 300 زوج من العملات الرقمية. تمتد حضورها عبر أكثر من 50 منصة تبادل وعدة سلاسل كتل. مع حجم تراكم تقارب 6 تريليون دولار منذ تأسيسها، تمثل هذه الشركة مثالاً على مدى الانتشار والعمق التشغيلي اللازم لتكون لاعبًا مهيمنًا.

GSR تعمل منذ أكثر من عقد في المجال، واستثمرت في أكثر من 100 بروتوكول مختلف. تقدم خدمات تتجاوز صناعة السوق البسيطة، بما في ذلك التداول خارج البورصة (OTC) وإدارة المشتقات. تعمل في أكثر من 60 منصة، وتعد مفيدة بشكل خاص للمشاريع التي تسعى لتحقيق استقرار طويل الأمد في أزواج التداول الخاصة بها.

Amber Group تدير حوالي 1.5 مليار دولار من رأس المال التجاري لأكثر من 2000 عميل مؤسسي، مع حجم معاملات يتجاوز تريليون دولار. تركز الشركة على إدارة المخاطر والخدمات المدعومة بالذكاء الاصطناعي.

Keyrock، على الرغم من حجمها الأصغر، تعالج أكثر من 550,000 عملية يوميًا في 1300 سوق مختلف. تأسست في 2017، وتقدم حلولًا متخصصة وقابلة للتخصيص بشكل كبير.

DWF Labs تتبع نموذجًا مختلفًا، حيث تدير محفظة تتضمن حوالي 700 مشروع. تقدم دعمًا لأكثر من 20% من أعلى 100 مشروع على CoinMarketCap وأكثر من 35% من أعلى 1000، وتعمل في الأسواق الفورية والمشتقات.

تستخدم هذه الشركات مزيجًا من الخوارزميات المتقدمة، وتحليل البيانات العميق، وتقنية متطورة لتحسين عملياتها. كل شركة طورت تخصصات معينة: بعضهم يركز على العملات البديلة، والبعض الآخر على المشتقات، والبعض على المشاريع الناشئة، والبعض على الأزواج ذات السيولة العالية.

كيف يساهم صانعو السوق في استقرار السوق: آليات الاستقرار

يساهم صانعو السوق في استقرار السوق بثلاث طرق رئيسية:

أولاً، من خلال اكتشاف الأسعار: بوضع أوامر على مستويات متعددة، يساعدون في تحديد سعر عادل للأصل. مشاركتهم المستمرة توفر إشارات عن العرض والطلب تتقارب نحو التوازن.

ثانيًا، من خلال امتصاص الاختلالات: عندما يكون هناك بائعون أكثر من المشترين، يتدخل صانعو السوق كمشترين مقابلين، مانعين هبوطًا حادًا في السعر. وعندما يكون هناك ضغط شرائي، يفعلون العكس. هذه الوظيفة التخميدية مهمة بشكل خاص خلال فترات التقلب.

ثالثًا، تقليل تكاليف المعاملات: الهوامش بين السعر والشراء (السبريد) الأضيق — الناتج المباشر عن المنافسة بين صانعي السوق — تعني أن المتداولين يدفعون أقل لتنفيذ عملياتهم. على المدى الطويل، يقلل ذلك بشكل كبير من التكاليف لجميع المشاركين في السوق.

فوائد منصات التداول للعملات المشفرة

المنصات التي تتمتع بمجتمع قوي من صانعي السوق تستفيد من مزايا تنافسية كبيرة. وجود صانعي سوق متخصصين يضمن عمق دفتر الأوامر، مما يسمح بتنفيذ عمليات كبيرة دون تأثيرات سعرية ملحوظة.

وهذا يجذب أيضًا المتداولين المؤسساتيين الذين يبحثون عن منصات يمكنهم فيها تنفيذ مراكز كبيرة بسهولة. زيادة حجم التداول تعني المزيد من الإيرادات من العمولات للمنصات، مما يخلق دورة إيجابية حيث تجذب المنصات الناجحة المزيد من المتداولين لأنها توفر سيولة أفضل، وهو ما يجذب بدوره المزيد من صانعي السوق.

كثير من المنصات تتداول مباشرة مع شركات صناعة السوق لدعم الإدراجات الجديدة للعملات. بدون هذا الدعم الأولي للسيولة، ستظل الأصول الجديدة غير سائلة وربما لن تجذب تداولًا كبيرًا.

المخاطر التي يواجهها صانعو السوق

على الرغم من أن صانعي السوق يحققون أرباحًا بشكل نسبي ثابت، إلا أن عملياتهم معرضة لمخاطر متعددة الأبعاد:

مخاطر التقلب الشديد: عندما يتحرك السوق بسرعة في اتجاه معين، يواجه الصانعون خسائر محتملة هائلة إذا لم يتمكنوا من تعديل مراكزهم بسرعة كافية. حدث “الطائر الأسود” يمكن أن يترك الصانع بمخزون كبير من الأصول التي انهارت قيمتها خلال دقائق.

المخاطر التكنولوجية: الاعتماد على الخوارزميات وأنظمة HFT يفتح الباب لثغرات. الأعطال التقنية، التأخير المفرط، أو أخطاء البرمجة قد تؤدي إلى خسائر سريعة. في الأسواق التي تتحرك بسرعة، حتى ميلي ثانية من التأخير يمكن أن تعني الفرق بين الربح والخسارة.

مخاطر المخزون: الاحتفاظ بمراكز كبيرة في أصول متعددة يعرض الصانع لمخاطر التركيز. إذا زادت التقلبات بشكل خاص في الأصول التي لديه مخزون مفرط فيها، قد يتكبد خسائر كبيرة.

المخاطر التنظيمية: الحكومات والسلطات في مختلف المناطق تناقش باستمرار كيفية تصنيف صناعة السوق. في بعض الحالات، قد يُنظر إليها على أنها تلاعب بالسوق. التغييرات التنظيمية المفاجئة قد تجبر الصانعين على الانسحاب من الأسواق أو إعادة هيكلة عملياتهم بالكامل، بتكاليف عالية.

آفاق المستقبل: الدور المتزايد لصانعي السوق

مع نضوج سوق العملات المشفرة، سيصبح دور صانعي السوق أكثر أهمية. تشتت السوق بين مئات المنصات وسلاسل الكتل المختلفة يتطلب صانعين سوق متقدمين قادرين على تنسيق السيولة عبر منصات متعددة في آن واحد.

كما أن الأسواق اللامركزية (DEXs) تجذب اهتمام صانعي السوق، رغم أن الديناميكيات التشغيلية تختلف بشكل كبير عن البورصات المركزية. مع نضوج DEXs، نتوقع زيادة مشاركة صانعي السوق المحترفين.

ختامًا، يُعد صانعو السوق جزءًا لا يتجزأ من التشغيل الفعال لأسواق العملات المشفرة. قدرتهم على توفير السيولة المستمرة، واستقرار الأسعار، وتسهيل اكتشاف القيمة سمحت للصناعة بالنمو من أسواق مجزأة صغيرة إلى نظام بيئي عالمي حقيقي. على الرغم من المخاطر التي يواجهونها، ستظل هذه الشركات تلعب دورًا محوريًا في ضمان بقاء أسواق العملات المشفرة مفتوحة، وفعالة، وموثوقة لجميع المشاركين.