صناعة السوق للعملات الرقمية: الركيزة الأساسية للسيولة في التداول الرقمي العالمي

التداول بالعملات الرقمية يعمل على مدار الساعة طوال الأسبوع، مما يخلق حاجة إلى مزودي السيولة الموثوقين. أصبح صناعة السوق في العملات الرقمية عنصرًا أساسيًا في نظام الأصول الرقمية، حيث يضمن إتمام ملايين المعاملات يوميًا دون تغييرات حادة في الأسعار. بدون وجود صانعي سوق قويين، سيواجه المستثمرون الأفراد والمؤسسات عوائق كبيرة في الوصول إلى الأصول المشفرة، بدءًا من اتساع فروق الأسعار بين العرض والطلب، وصولاً إلى التقلبات غير المتوقعة.

دور صناعة السوق في العملات الرقمية ليس مجرد وظيفة تقنية، بل هو أساس سوق فعال وشفاف وشامل. تستعرض هذه المقالة كيف يعمل هذا الآلية، من هم اللاعبون، وتأثيراتها الإيجابية على نظام البورصات، بالإضافة إلى التحديات التي يواجهونها في العمليات اليومية.

فهم مزودي السيولة: التعريف والدور الذي يلعبه صانع السوق في العملات الرقمية

صناعة السوق في العملات الرقمية هي نشاط توفير السيولة المستمرة من خلال وضع أوامر شراء وبيع بشكل متزامن على مستويات سعرية مختلفة. هؤلاء المزودون للسيولة — المعروفون بصانعي السوق — ليسوا متداولين تقليديين يبحثون عن أرباح من الفارق الكبير بين سعر الشراء والبيع، بل يحققون أرباحهم من تراكم هوامش صغيرة (السبريد) من آلاف المعاملات يوميًا.

وجودهم المستمر في دفتر الأوامر يخلق ظروف تداول مستقرة. عندما يرغب متداول الأفراد في شراء بيتكوين أو يحتاج المستثمرون المؤسساتيون إلى سيولة لمراكز كبيرة، يكون صانع السوق جاهزًا لتوفير ذلك دون التسبب في ارتفاع مفاجئ في السعر. هذا يختلف عن الحالة بدون صناعة سوق، حيث يمكن أن تؤدي الطلبات المفاجئة إلى عمليات شراء هلعية وارتفاع غير صحي في الأسعار.

اللاعبون الرئيسيون في هذا القطاع يشملون شركات التداول الخوارزمية الكبرى، صناديق التحوط المتخصصة، وشركات مكرسة لتوفير السيولة. كما يشارك بعض المتداولين الأفراد عبر أوامر الحد، وإن كان على نطاق أصغر بكثير. هذا الدور مهم سواء في البورصات المركزية (CEX) أو اللامركزية (DEX)، لضمان استمرار حركة النظام بسلاسة.

الآلية التشغيلية: كيف تحرك صناعة السوق في العملات الرقمية المعاملات

لفهم صناعة السوق في العملات الرقمية بشكل عميق، من الضروري النظر في كيفية إدارة صانع السوق لمراكزه بنشاط عبر أزواج الأصول المختلفة. تتضمن هذه العملية عدة مراحل استراتيجية:

المرحلة الأولى: وضع الأوامر من كلا الجانبين

يحدد صانع السوق أن سعر البيتكوين يتداول حول 100,000 دولار. ثم يضع أمر شراء عند 99,990 دولار، وأمر بيع عند 100,010 دولار. الفارق البالغ 20 دولارًا يمثل ربحه المحتمل — عادةً يكون السبريد أكبر بكثير في سوق العملات البديلة أو الأصول ذات الحجم الأدنى.

هذه الاستراتيجية تضمن أن يكون هناك أمر بيع متاح إذا أراد متداول شراء، وأن يتم امتصاص حجم البيع من قبل أوامر الشراء. بهذه الطريقة، يعمل كـ"عازل" يربط بين المشترين والبائعين المختلفين من حيث الوقت أو الحجم.

المرحلة الثانية: التنفيذ وتدوير المخزون

عندما يتم تنفيذ أمر البيع (أي أن متداولًا اشترى البيتكوين عند 100,010 دولار)، يقوم صانع السوق على الفور بوضع أمر شراء جديد عند 99,990 دولار. هو لا يحتفظ بكميات كبيرة من البيتكوين؛ بل يواصل تدوير مراكزه. على نطاق واسع، قد يعني هذا آلاف المعاملات في الساعة.

برمجيات التداول الخاصة بهم تراقب في الوقت الحقيقي عمق السوق، الحجم، والتقلبات. إذا زادت التقلبات، قد يوسع السبريد لتعويض المخاطر الأعلى. وعلى العكس، عندما يكون السوق هادئًا، يمكن تقليل السبريد ليظل تنافسيًا.

المرحلة الثالثة: إدارة المخاطر والتحوط

لا يمكن لصانع السوق أن يضع الأوامر ويتوقع أن يحقق أرباحًا فقط. بل يدير مراكزه بنشاط، ويقوم بالتحوط في بورصات أخرى لتقليل التعرض لتقلبات الأسعار. إذا كان لديه الكثير من البيتكوين، قد يبيع على المشتقات أو يبيع في السوق الفوري في مكان آخر.

تستخدم تقنيات مثل برمجيات التداول عالية التردد (HFT) والروبوتات المتقدمة التي يمكنها تعديل الاستراتيجيات في غضون ميلي ثانية. هذه السرعة مهمة جدًا — حتى تأخير بضع ثوانٍ قد يؤدي إلى خسائر إذا تحرك السوق بسرعة.

المرحلة الرابعة: اكتشاف السعر العضوي

من خلال نشاطهم المستمر — وضع وتعديل الأوامر استنادًا إلى طلب السوق — يساهم صانع السوق في اكتشاف سعر عادل. سعر البيتكوين أو الأصول المشفرة الأخرى لا يُحدد من قبل جهة مركزية، بل يظهر من تفاعل الطلب والعرض الحقيقي الذي توفره منظومة صانعي السوق. هذا يجعل السوق أكثر كفاءة وأسعارها تعكس القيمة الحقيقية بشكل أدق.

النظام البيئي العالمي: اللاعبون الرئيسيون في صناعة السوق في العملات الرقمية

يهيمن على مشهد صناعة السوق في العملات الرقمية عدد من اللاعبين الرئيسيين الذين يمتلكون حضورًا عالميًا وتقنيات متقدمة. حتى فبراير 2025، تظهر الشركات التالية حضورًا قويًا في السوق:

Wintermute: الرائد العالمي بانتشار واسع

تُعد Wintermute واحدة من أكبر مزودي السيولة، حيث تدير حجم تداول إجمالي يقارب 6 تريليون دولار حتى نوفمبر 2024. تتواجد في أكثر من 50 بورصة عملات رقمية حول العالم وتدعم أكثر من 300 أصل على السلسلة في أكثر من 30 بلوكتشين.

تميزت استراتيجيتها بالتداول الخوارزمي المتقدم والبنية التحتية التقنية القوية. ومع ذلك، تركز بشكل رئيسي على أزواج الأصول المستقرة — فهي أقل نشاطًا في دعم الرموز الجديدة أو النيش.

GSR: شركة ذات خبرة عميقة

بخبرة تزيد عن عقد من الزمن، تقدم GSR خدمات تتجاوز صناعة السوق — تشمل التداول خارج البورصة (OTC)، المشتقات، والاستشارات. حتى فبراير 2025، استثمرت GSR في أكثر من 100 شركة وبروتوكول للعملات الرقمية، مما يبرز دورها كمنافس متعدد الأوجه.

تعمل GSR في أكثر من 60 بورصة عالمية، وتوفر دعمًا عميقًا ومستمرًا للسيولة. عملاؤها يشملون كبار المصدرين للرموز، المستثمرين المؤسساتيين، والبورصات الرائدة. غالبًا ما تكون خدماتها أكثر تكلفة، مما يجعلها خيارًا مفضلًا للمشاريع الكبرى.

Amber Group: التركيز على الامتثال وإدارة المخاطر

تدير Amber Group حوالي 1.5 مليار دولار من رأس مال التداول لأكثر من 2000 عميل مؤسسي، مع حجم تداول إجمالي يتجاوز تريليون دولار. معروفة باستخدامها للذكاء الاصطناعي في الامتثال وإدارة المخاطر الصارمة.

تشمل خدماتها توفير السيولة، حلول الخزانة، وتطوير النظام البيئي. ومع ذلك، فهي تستهدف بشكل رئيسي العملاء المؤسساتيين ذوي المتطلبات العالية، مما يصعب على المشاريع الصغيرة أو المراحل المبكرة الوصول إلى خدماتها.

Keyrock: المتخصصة في تحسين السيولة

تأسست في 2017، تدير Keyrock أكثر من 550,000 عملية تداول يوميًا في 1300 سوق موزعة على 85 بورصة. يشمل نموذج عملها صناعة السوق، التداول خارج البورصة، مكاتب الخيارات، وإدارة تجمعات السيولة.

تختلف منهجية Keyrock لأنها تقدم حلولًا مخصصة تتوافق مع البيئة التنظيمية في كل منطقة. تستخدم التحسين المستند إلى البيانات لضمان توزيع السيولة بشكل مثالي، رغم محدودية مواردها مقارنةً باللاعبين الكبار.

DWF Labs: المستثمر وصانع السوق في حزمة واحدة

تقدم DWF Labs نفسها كشركة استثمار في Web3 وتعمل أيضًا كصانع سوق. تدير محفظة تضم أكثر من 700 مشروع، وتدعم أكثر من 20% من أعلى 100 عملة على CoinMarketCap وأكثر من 35% من أعلى 1000.

التميز في DWF Labs هو أنها لا توفر السيولة فقط، بل تستثمر أيضًا في الرموز الخاصة بها، مما يخلق توافقًا في المصالح مع المشاريع التي تدعمها. تنشط في أكثر من 60 بورصة عملات رقمية رائدة، وتتداول في السوق الفوري والمشتقات.

التأثير الإيجابي لصناعة السوق: لماذا تحتاج البورصات إلى مزودي السيولة

وجود صانعي سوق قويين يوفر فوائد كبيرة لنظام البورصات والمتداولين على حد سواء:

السيولة العالية وحجم التداول

يضيف صانعو السوق باستمرار أوامر إلى دفتر الأوامر، مما يضمن أن العمق والحجم دائمًا كافيان. بدونهم، قد يؤدي شراء 10 بيتكوين إلى تحريك السعر بشكل حاد. مع صناعة سوق فعالة، يمكن إنجاز المعاملات الكبيرة بأقل تأثير على السعر.

هذا مهم بشكل خاص للمؤسسات التي تحتاج إلى القدرة على الدخول والخروج من مراكز كبيرة دون إحداث اضطراب في السوق. كما أن حجم التداول العالي يترجم إلى إيرادات أعلى للبورصة من رسوم المعاملات.

استقرار الأسعار وتقليل التقلبات

السوق المشفرة معروفة بتقلباتها الشديدة. يلعب صانعو السوق دور “ممتص الصدمات” من خلال توفير السيولة أثناء فترات التقلب العالي. خلال سوق هابطة، يوفرون عروضًا لمنع الانهيارات الذعرية. وخلال سوق صاعدة، يقللون من ارتفاعات الأسعار المفرطة من خلال توفير العرض النشط.

هذا يخلق بيئة أكثر صحة حيث تتحرك الأسعار بشكل أكثر اتزانًا ويمكن التنبؤ بها، مما يقلل من مخاطر التصفية المفاجئة ويعزز ثقة المستثمرين على المدى الطويل.

اكتشاف السعر بشكل أدق

مع نشاط صناعة السوق المكثف، يصبح عملية اكتشاف السعر أكثر ديمقراطية وشفافية. لا يتم تحديد السعر بواسطة مشاعر أو أخطاء بعض المشترين أو البائعين الكبار، بل من خلال التفاعل المستمر بين العرض والطلب الحقيقيين.

هذا يفيد جميع المشاركين في السوق — من المتداولين الأفراد الذين يحصلون على أسعار أكثر عدالة، إلى المؤسسات التي يمكنها تقييم الأصول بشكل أدق لأغراض التدقيق والتقارير.

جذب المتداولين والاحتفاظ بهم

السوق ذات السيولة والاستقرار تجذب المزيد من المتداولين — سواء الأفراد أو المؤسسات. المزيد من المتداولين يعني نشاطًا وإيرادات أكبر للبورصة. على العكس، السوق غير السائل يصبح غير جذاب ويُترك تدريجيًا.

تتعاون البورصات غالبًا بشكل نشط مع صانعي السوق لدعم إدراج رموز جديدة، والتأكد من أن الرموز تتمتع بسيولة جيدة منذ اليوم الأول. هذا يخلق ظروفًا أفضل لنجاح المشاريع الرقمية على المدى الطويل.

التحديات والمخاطر: الجانب المظلم لصناعة السوق في العملات الرقمية

على الرغم من أن صانعي السوق يوفرون فوائد كبيرة، إلا أن عملياتهم تنطوي على مخاطر مالية، تقنية، وتنظيمية كبيرة:

التقلبات الشديدة في السوق

يمكن أن يتحرك سوق العملات الرقمية بسرعة وبدون تنبؤ. التقلبات المفاجئة في الأسعار قد تتسبب في خسائر كبيرة لصانعي السوق، خاصة إذا كانوا يحتفظون بمراكز كبيرة. إذا انخفض السوق فجأة أو ارتفع بشكل حاد، قد لا يتمكنون من تعديل أوامرهم في الوقت المناسب، مما يؤدي إلى خسائر خلال ثوانٍ معدودة.

تزداد هذه المخاطر مع العملات البديلة أو الرموز الجديدة ذات الحجم المنخفض والتقلبات العالية. قد يخسر صانع السوق أرباحه من آلاف المعاملات خلال انهيار سريع.

مخاطر المخزون وتأثير الاحتفاظ

صانع السوق يحتفظ بكميات كبيرة من العملات الرقمية لضمان توفر السيولة. إذا انخفضت قيمة ممتلكاته بشكل حاد — على سبيل المثال، هبط البيتكوين من 100,000 دولار إلى 70,000 دولار — فإنه يواجه خسائر غير محققة كبيرة. هذا الخطر أكثر وضوحًا في العملات البديلة ذات السيولة المنخفضة، حيث تكون تحركات الأسعار أكثر تقلبًا وغير متوقعة.

إدارة المخزون بشكل سيء قد تؤدي إلى الإفلاس، خاصة إذا كان مفرطًا في الرافعة المالية أو لم يقم بالتحوط بشكل صحيح.

المخاطر التقنية والتشغيلية

يعتمد صانعو السوق على برمجيات متقدمة، أنظمة HFT، وبنية تحتية تكنولوجية قوية. أي فشل تقني — من توقف الخوادم إلى أخطاء في البرمجيات — قد يؤدي إلى خسائر كبيرة.

الكمون الزمني (Latency) أيضًا يمكن أن يكون قاتلاً. إذا تأخرت روبوتاتهم ببضع ميلي ثوانٍ في تعديل الأوامر، قد يفوتون تحركات السوق ويضطرون لتنفيذ عمليات بأسعار خاسرة. الهجمات الإلكترونية تمثل تهديدًا حقيقيًا، مع احتمالية سرقة الأموال أو اختراق استراتيجيات التداول.

المخاطر التنظيمية والامتثال

مشهد التنظيم في العملات الرقمية لا يزال في تطور، ويختلف بشكل كبير بين الدول. تعتبر بعض السلطات أن صناعة السوق نوع من التلاعب بالسوق، مما قد يؤدي إلى غرامات أو حظر. تكاليف الامتثال للمشغلين عبر عدة دول يمكن أن تكون عالية جدًا.

التغييرات التنظيمية المفاجئة قد تؤثر على جدوى عملياتهم، وتجبرهم على الانسحاب من بعض الأسواق أو تعديل استراتيجياتهم بشكل كبير. هذا يجعل التخطيط على المدى الطويل تحديًا.

الخلاصة: مستقبل صناعة السوق في العملات الرقمية

أصبحت صناعة السوق في العملات الرقمية العمود الفقري للسيولة والاستقرار في منظومة الأصول الرقمية العالمية. وجود صانعي سوق قويين يضمن أن يتمكن المتداولون من تنفيذ أوامرهم بكفاءة، وأن تجذب البورصات حجم تداول صحي، وأن تظهر الأسعار بشكل عضوي.

ومع ذلك، مع أهمية دورهم، يواجه صانعو السوق تحديات ومخاطر غير بسيطة — من تقلبات السوق الشديدة إلى عدم اليقين التنظيمي. عليهم الاستمرار في الابتكار في استراتيجياتهم، إدارة المخاطر، والامتثال للبقاء مستدامين.

في المستقبل، ستستمر دور صناعة السوق في التطور مع نضوج النظام البيئي. مع تزايد الاعتماد المؤسسي، وتزايد التجزئة، وتوضيح اللوائح، ستصبح صناعة السوق أكثر تطورًا، لكنها أيضًا أكثر تنافسية.

ما هو مؤكد هو أن منظومة العملات الرقمية ستظل تعتمد على وجود صانعي سوق فعالين ومسؤولين لضمان بقاء السوق سائلًا، عادلًا، ومتاحة لجميع المشاركين، من المستثمرين الأفراد إلى صناديق التحوط العالمية.