تصحيح السوق في صناعات الكاكاو وسط ارتفاع الدولار وإعادة توازن العرض والطلب

صناعة الكاكاو تشهد تراجعًا كبيرًا اليوم، حيث انخفضت عقود الكاكاو لشهر مارس في بورصة ICE نيويورك بمقدار 184 نقطة (-2.95%) وعقود الكاكاو لشهر مارس في بورصة ICE لندن بمقدار 132 نقطة (-2.94%). يأتي هذا التراجع بعد ارتفاع حاد في بداية الأسبوع، حيث يعيد المستثمرون تقييم مراكزهم وسط قوة الدولار الأمريكي وتغير ديناميكيات السوق.

تشديد العرض لا يزال المحرك الرئيسي

أفادت ساحل العاج، التي تمثل حوالي ثلث إنتاج العالم من الكاكاو، أن المزارعين سلموا 59,708 طن من الكاكاو إلى الموانئ خلال الأسبوع المنتهي في 28 ديسمبر، بانخفاض قدره 27% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. بلغت الشحنات منذ بداية العام حتى أواخر ديسمبر 1.029 مليون طن، بانخفاض قدره 2.0% عن 1.050 مليون طن في نفس الفترة من العام السابق. هذا المسار التنازلي في العرض أثار نقاشات واسعة داخل صناعة الكاكاو حول احتمالية وجود قيود على المخزونات العالمية مع اقتراب عام 2026.

كما زادت مخاوف العرض من خلال بيانات المخزون في الموانئ الأمريكية. انخفضت مخزونات الكاكاو التي تراقبها بورصة ICE في المنشآت الأمريكية إلى أدنى مستوى لها خلال 9.5 أشهر، حيث بلغت 1,626,105 أكياس الأسبوع الماضي، مما يشير إلى ضيق في سلسلة التوريد المادية. في الوقت نفسه، تم تعديل تقديرات الإنتاج العالمي نزولاً خلال الموسم الأخير. خفضت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) تقديرات الفائض العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن من 142,000 طن سابقًا، مع تقليل توقعات الإنتاج إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن.

تحركات العملات وآليات السوق

الضعف اليومي يعزى مباشرة إلى ارتفاع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال أسبوع، مما أدى إلى جني أرباح بين مراكز الشراء الطويلة في عقود الكاكاو المستقبلية. يجعل الدولار الأمريكي الأقوى السلع المقومة بالدولار أكثر تكلفة للمشترين الدوليين، مما يخفّض الطلب ويشجع الملاك على تصفية مراكزهم لتحقيق أرباح. هذا الضغط البيعي الميكانيكي يعاكس الشعور الصعودي الأساسي المرتبط بمخاوف العرض.

بالنظر إلى المستقبل، ستستفيد صناعة الكاكاو من عمليات شراء مؤسسية كبيرة مرتبطة بإضافة Bloomberg لعقود الكاكاو إلى مؤشر السلع الرئيسي (BCOM) بدءًا من يناير. تقدر Citigroup أن هذا الإدراج في المؤشر قد يجذب حوالي 2 مليار دولار من رؤوس الأموال الجديدة المتدفقة إلى عقود الكاكاو في نيويورك، وهو تطور قد يكون محولًا لمسار الأسعار في القطاع.

ضعف الطلب يخفف من تفاؤل الأسعار

على الرغم من ديناميكيات العرض الداعمة، تظهر مؤشرات الطلب صورة واقعية أكثر لصناعة الكاكاو. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 17% على أساس سنوي خلال الربع الثالث إلى 183,413 طن، وهو أضعف أداء فصلي في تسع سنوات. كما تدهورت عمليات الطحن الأوروبية بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن، وهو أدنى مستوى للربع الثالث خلال عقد من الزمن. أما عمليات الطحن في أمريكا الشمالية فحققت زيادة معتدلة بنسبة 3.2%، رغم أن هذا الرقم كان مبالغًا فيه جزئيًا بسبب إدراج كيانات جديدة في التقارير.

يعكس ضعف الطلب ضغوطًا أوسع على صانعي الشوكولاتة والحلويات، حيث لا تزال أنماط الشراء للمستهلكين ضعيفة على مستوى العالم. يشير ضعف الهيكل في عمليات الطحن إلى أن صناعة الكاكاو قد تواجه تحديات حتى مع تضييق توفر المواد الخام.

عدم اليقين في الطقس والسياسات

أسفرت أنماط الطقس الملائمة في غرب أفريقيا عن تيارات متضاربة في أسواق الكاكاو. يذكر المزارعون في ساحل العاج أن الأمطار المتوازنة وأشعة الشمس تدعم تطور القرون بشكل قوي، بينما يشير المنتجون في غانا إلى أن الأمطار المنتظمة تعزز صحة الأشجار قبل موسم الهارماتان. لاحظت شركة مونديليز لصناعة الشوكولاتة أن عدد القرون الحالي في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويزيد بشكل ملموس عن حصاد العام الماضي، مما يشير إلى وفرة محتملة رغم القيود اللوجستية قصيرة الأجل.

قرار الاتحاد الأوروبي في 26 نوفمبر بتأجيل تنفيذ تنظيم إزالة الغابات (EUDR) لمدة عام واحد يؤثر أيضًا على المعنويات. يسمح هذا التأجيل باستمرار استيراد المنتجات الزراعية من المناطق المعرّضة لإزالة الغابات في أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية، مما يزيد نظريًا من توفر الكاكاو، وهو تطور هابط للأسعار رغم المخاوف المحتملة على المدى الطويل بشأن الاستدامة.

تحديات إنتاج نيجيريا

عامل معاكس يأتي من نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض إنتاج عام 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، مقارنة بتقديرات تبلغ 344,000 طن في موسم الحصاد الحالي. مثل هذا الانخفاض في الإنتاج في مصدر رئيسي قد يوفر دعمًا أساسيًا للأسعار مع تكيّف صناعة الكاكاو مع تغير جغرافية العرض.

توقعات الصناعة والمنظور طويل الأمد

تواجه صناعة الكاكاو مشهدًا معقدًا يتسم بتجزئة أنماط العرض الجغرافية، وضعف الطلب المستمر، وتعديلات السياسات الدورية. يمثل موسم 2024/25 نقطة تحول مهمة: بعد تسجيل أكبر عجز خلال أكثر من 60 عامًا في 2023/24 (-494,000 طن)، ارتفع الإنتاج العالمي بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن، مما مكن القطاع من الانتقال من عجز هيكلي إلى فائض بسيط (49,000 طن).

مع استمرار تطور هذه الظروف، تظل صناعة الكاكاو عرضة للضغط الناتج عن قوة الدولار على المدى القصير وجني الأرباح، رغم أن الدعم المتوسط الأمد يظهر من تراجع المخزونات في المصادر الرئيسية وشراء المؤسسات المرتقب نتيجة لإعادة توازن المؤشر. سيراقب المشاركون في السوق عن كثب جودة حصاد ساحل العاج، واتجاهات الطلب العالمية، والعوامل الاقتصادية الكلية، حيث يسعى القطاع إلى تحديد مسار واضح لاتجاه السوق.