هل يمكن أن ينهار سوق الأسهم في عام 2026؟ ما الذي تشير إليه الظروف الحالية وتاريخ السوق

مع تحقيق سوق الأسهم مكاسب لثلاث سنوات متتالية، بدأ المستثمرون يطرحون أسئلة غير مريحة حول ما هو القادم. إن مزيج التقييمات المرتفعة، وتحول معنويات المستثمرين، والرياح المعاكسة المحتملة من سياسات التجارة يثير مخاوف مشروعة حول ما إذا كانت سيناريوهات انهيار السوق أصبحت أكثر احتمالاً في عام 2026 وما بعده.

يقدم وارن بافيت، أحد أنجح المستثمرين في التاريخ، حكمة خالدة حول هذا السؤال — ليس من خلال التوقعات التي يرفض تقديمها، بل من خلال المبادئ التي عاش بها لعقود، والإجراءات التي تواصل شركته اتخاذها حتى اليوم.

عندما ترتفع الأسواق بسرعة كبيرة، تشير التاريخ إلى ضرورة الحذر

السلسلة الثلاثية السنوات من المكاسب التي حققها مؤشر S&P 500 بأرباح سنوية ذات أرقام مزدوجة تعتبر غير معتادة إحصائياً. تاريخياً، غالباً ما تتبع فترات الأداء المتميز مثل هذه سنوات رابعة مخيبة للآمال، مما يشير إلى أن زخم السوق ينضب في النهاية. وعند النظر أبعد، يتضح النمط أكثر: يمكن أن تخفي الأسواق الصاعدة الممتدة تدهور الأساسيات حتى يجبر الواقع على مواجهة الحقيقة.

يقدم الركود العظيم لعامي 2007-2008 تذكيراً صارخاً. بينما ظل معظم المستثمرين في حالة نشوة في عام 2006 وأوائل 2007، كانت الضعف الكامن في سوق الإسكان يتراكم. بحلول أواخر 2008، عندما ضربت الأزمة بقوة وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 40% من ذروته، رأى وارن بافيت فرصة حيث رأى الآخرون كارثة. احتوت تعليقاته في عام 2008 في نيويورك تايمز على مبدأ ينطبق مباشرة على بيئة اليوم:

“كن خائفاً عندما يكون الآخرون جشعين، وكن جشعاً عندما يكون الآخرون خائفين.”

التحدي للمستثمرين الآن هو التعرف على المرحلة التي نمر بها. تظهر بيانات استطلاع حديثة من الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد أن المعنويات الصعودية تقف عند 42.5% — وهو أعلى بكثير من المتوسط الخمسي البالغ 35.5%. من الظاهر أن هذا يشجع. ومع ذلك، فإن مقياس المعنويات الخاص بـ AAII يعمل كمؤشر معاكس: عندما يكون المستثمرون الأفراد في أقصى درجات التفاؤل، فإن العوائد السوقية التالية تميل إلى الإحباط. والعكس صحيح — فالتشاؤم عادةً يسبق المكاسب.

هذا الديناميكيو يشير إلى أن مستويات المعنويات الحالية قد تكون إشارة إلى عوائد منخفضة قادمة بدلاً من استمرار القوة.

ارتفاع التقييمات مع وجود رياح اقتصادية معاكسة يخلق وضعاً هشاً

تحت قيادة بافيت، كانت شركة بيركشاير هاثاوي بائعاً صافياً للأسهم لمدة ثلاث سنوات متتالية — مما يعني أن الشركة باعت أكثر مما اشترت. هذا السلوك يتوافق مباشرة مع التحول الدراماتيكي في كيفية تقييم السوق للأرباح الشركاتية.

في أكتوبر 2022، كان مؤشر S&P 500 يتداول عند حوالي 15.5 مرة أرباح المستقبلية. اليوم، توسع هذا المضاعف إلى 22.2 مرة أرباح المستقبلية — وهو علاوة كبيرة فوق المتوسط الخمسي البالغ 20 والمتوسط العشري البالغ 18.7، وفقاً لبيانات فاكتس ريسيرش. هذا المستوى من التقييمات ملحوظ بشكل خاص لأنه لم يُستمر فيه إلا مرتين خلال الأربعين عاماً الماضية: خلال فقاعة الدوت كوم وخلال جائحة كوفيد-19. كلا الفترتين تبعتهما انخفاضات في السوق.

أشار تورستن سلوق، كبير الاقتصاديين في إدارة أوبولو العالمية، إلى أن مضاعفات السعر إلى الأرباح المستقبلية حول 22 كانت تاريخياً تتوافق مع عوائد سنوية أقل من 3% خلال الثلاث سنوات التالية. بعبارة أخرى، التقييمات العالية لا تؤدي بالضرورة إلى انهيارات — لكنها غالباً ما تقدم عوائد مخيبة للآمال.

يصبح هذا الخطر أكثر حدة عندما يكون النمو الاقتصادي مهدداً. لقد تزامنت سياسات التعريفات الجمركية التي اتبعها الرئيس ترامب مع تدهور سوق العمل، وتشير أبحاث الاحتياطي الفيدرالي إلى أن التعريفات الجمركية عادةً تعمل كعائق أمام التوسع الاقتصادي. ارتفاع التقييمات مع تباطؤ نمو الأرباح هو وصفة لما يمكن أن يوصف بشكل عادل بأنه فترة صعبة للمستثمرين في الأسهم.

الحالة للحذر في البيئة الحالية

بينما قال بافيت شهيراً: “ليس لدي أدنى فكرة عما إذا كانت الأسهم ستكون أعلى أو أدنى بعد شهر أو سنة من الآن”، إلا أنه أظهر من خلال عقود من العمل ما يفعله عندما تبدو الأسواق مبالغ فيها: يتوقف عن الشراء ويبدأ في البيع.

حملة البيع التي استمرت ثلاث سنوات من بيركشاير تمثل إشارة واضحة. لقد قدم بافيت حجة ضمنية من خلال سلوكه بدلاً من الكلمات: أن الأسهم ذات الأسعار الجذابة — وهي أرض صيده المفضلة — أصبحت نادرة. عندما يقرر أحد أعظم مخصصي رأس المال في التاريخ أن الفرص محدودة، فإن ذلك يستدعي انتباه المستثمرين.

سيتوقف السؤال عما إذا كانت سوق الأسهم ستنهار على العديد من المتغيرات غير المتوقعة، لكن السؤال عما إذا كانت التقييمات يمكن أن تستمر في التوسع إلى الأبد لديه إجابة أوضح: تاريخياً، لم يحدث ذلك. الجمع بين تلك الحقيقة ومع المعنويات الصعودية المرتفعة والشكوك الاقتصادية الناشئة يخلق ظروفاً تتطلب الاحترام.

المستثمرون الذين يلتزمون بفلسفة بافيت المعاكسة سيدركون أن البيئة الحالية تدعو للحذر بدلاً من العدوانية. قد لا يبدو ذلك مثيراً، لكن تجنب الأخطاء الكارثية كان دائماً أساس الحفاظ على الثروة.