نقاط رئيسية من ورقة البنك الاحتياطي الفيدرالي:

"@Kalshi وصعود أسواق الماكرو"
نشرت الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا ورقة عمل من 41 صفحة تقييمًا لأداة التنبؤ الكلي Kalshi.
يقارنون بين أسواق التوقعات و:
- عقود مستقبلات الفيدرالي
- خيارات سعر التمويل الليلي المضمون (SOFR)
- إجماع بلومبرج
- استطلاعات الشركات الكبرى
- استطلاع توقعات السوق (SME)
- استطلاع خبراء التوقعات (SPF)
1. التوزيعات الكاملة في الوقت الحقيقي
الاستطلاعات تقدم توقعات نقطية. غير متكررة. غالبًا قديمة.
أسواق التوقعات تقدم:
- تحديثات مستمرة
- توزيعات احتمالية كاملة
- ردود فعل داخل اليوم على الأخبار
- توقعات الكثافة للمتغيرات التي لا توجد لها أسواق خيارات
العقود بسيطة $1 ثنائية(. جمعها معًا يعطي التوزيع الضمني الكامل.
لا حاجة لنمذجة معقدة.
2. دقة التوقعات ثابتة
اختبروا متوسط الخطأ المطلق )MAE( و الجذر التربيعي لمتوسط الخطأ )RMSE(.
معدل الفائدة الفيدرالي:
- كانت الوسيط والنمط لـ Kalshi بلا خطأ مطلق متوسط في اليوم السابق لاجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية )FOMC(
- تحسن طفيف مقارنة بعقود الفائدة المستقبلية قبل 60 يومًا
- أداء مماثل لاستطلاع توقعات السوق
مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي )CPI$1 :
- كانت الوسيط والنمط لـ Kalshi أقل إحصائيًا من Bloomberg في MAE
- وأحيانًا أقل RMSE
مؤشر أسعار المستهلك الأساسي والبطالة:
- تقريبا مماثل لـ Bloomberg
- لم يكن أبدًا أسوأ بشكل كبير
هذه اختبارات Diebold-Mariano.
3. عقود الفائدة المستقبلية تقلل من تقدير عدم اليقين
عقود الفائدة المستقبلية عادةً تفرض هيكلًا من نتيجتين. Kalshi لا تفعل ذلك.
بالنسبة لعدة اجتماعات FOMC في 2025:
- تركز الاحتمالات في 1–2 فئات
- توزع Kalshi الوزن عبر 5 إلى 7 نتائج
كانت الأسواق أكثر عدم يقين مما توحي به العقود المستقبلية.
4. خيارات SOFR تخلق تشويهات
SOFR:
- يتم التسوية على سعر الريبو الليلي
- لديه أساس مقابل سعر الفائدة الفيدرالي الفعلي
- يتوسط عبر عدة اجتماعات
- يتأثر بشكل كبير بالتغطية المؤسسية
Kalshi:
- يتم التسوية مباشرة على الفائدة الفيدرالية
- محدد لكل اجتماع
- لا توجد مشكلة أساس
في الربع الرابع من 2025، لم يظهر SOFR أي خفض كاحتمال رئيسي.
أظهرت Kalshi والاستطلاعات وزنًا أكبر على التخفيضات.
الفجوة تعكس على الأرجح تأثيرات الأساس وعمولات التغطية.
5. توزيعات الناتج المحلي الإجمالي والبطالة جديدة
لا توجد أسواق خيارات سائلة لـ:
- نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي
- إصدارات البطالة
- مؤشر أسعار المستهلك الأساسية شهريًا
توفر Kalshi توزيعات كاملة لها.
في نقطة ما في 2025، كانت الأسواق تسعر تقريبًا 40 بالمئة احتمالية لنمو الناتج المحلي الإجمالي أقل من 1 بالمئة.
لا يمكنك الحصول على ذلك من Blue Chip.
ولا من Bloomberg.
6. اللحظات العليا تتحرك بعد الأخبار
نظرًا لأن Kalshi تقدم دوال كثافة احتمالية كاملة، يدرس الباحثون:
- المتوسط
- التباين
- التواء
النتائج:
- ينخفض التباين بشكل حاد بعد أيام CPI وFOMC
- تقلل أرقام CPI غير المفاجئة التباين أكثر
- المفاجآت الإيجابية في CPI تحرك المتوسط حوالي أربع مرات أكثر من السلبية
- بيانات FOMC تزيد من اللحظات الثانية
- المؤتمرات الصحفية تقلل من الالتواء
لا يمكنك دراسة ذلك باستخدام الاستطلاعات.
7. المعايرة جيدة
يجريون اختبارات تحويل التكامل الاحتمالي.
النتائج:
- عادةً قريبة من التوزيع المنتظم
- مبالغة خفيفة في ذيول التضخم المرتفع والبطالة المرتفعة
- بشكل عام، معايرة جيدة
موجودة علاوات المخاطر.
لكنها لا تهيمن على الإشارة.
8. السيولة لم تعد تافهة
الاجتماعات الأخيرة:
- غالبًا فوق $100 مليون لكل خيار
- بعض الاجتماعات تقترب من مليون حجم إجمالي
هذه ليست سوقًا ألعابًا.
الصورة الكبيرة:
على مدى عقود، كانت التوقعات الكلية تأتي من:
- استطلاعات
- عقود مستقبلية
- خيارات
- نماذج هيكلية
الآن لدينا:
- أسواق منظمة
- أموال حقيقية
- عالية التردد
- توزيعية للماكرو
لقد أكدها البنك الاحتياطي الفيدرالي كمرجع جدي.