كشف فقاعة الأصول التي تغذي عدم المساواة في الثروة العالمية

أغنى أفراد العالم يحققون مكاسب غير مسبوقة — ليس من خلال الابتكار التجاري أو الاستثمارات الإنتاجية، بل من خلال توسع منهجي في قيم الأصول لا يرتبط بشكل كبير بالنمو الاقتصادي الأساسي. لقد أعاد هذا الظاهرة الفقاعية للأصول تشكيل الاقتصاد العالمي بصمت، مما أوجد نظامًا حيث يزداد ثراء من يمتلكون بالفعل ثروات كبيرة بشكل أسي، بينما يتخلف الجميع الآخرون أكثر فأكثر. تكشف دراسة شاملة من معهد ماكينزي العالمي كيف أن 600 تريليون دولار من الثروة العالمية أصبحت أكثر انفصالًا عن الإنتاجية الاقتصادية الحقيقية، مما يثير أسئلة ملحة حول الاستدامة المالية والعدالة الاجتماعية.

لماذا تُبنى 600 تريليون دولار من الثروة العالمية على الهواء

وصل العالم إلى علامة تاريخية في عام 2025: حيث ارتفعت ممتلكات الثروة إلى مستوى غير مسبوق بلغ 600 تريليون دولار. ومع ذلك، فإن هذا الرقم المذهل يخفي واقعًا مقلقًا. أكثر من ثلث هذا الزيادة في الثروة منذ عام 2000 — أي حوالي 400 تريليون دولار من التوسع — تمثل مكاسب غير ملموسة تمامًا، منفصلة عن الاقتصاد الحقيقي. هذه ليست أرباحًا من ابتكار حقيقي، أو كفاءة التصنيع، أو استثمار منتج. بل هي ارتفاع في أسعار الأصول الموجودة: عقارات تتجاوز نمو الأجور، أسهم ترتفع رغم ركود إنتاجية الشركات، وأدوات مالية تتضاعف من خلال التحفيز النقدي بدلاً من أداء الأعمال.

الرياضيات التي تربط الدين بالثروة التي تقف وراء هذا النمو تروى قصة أكثر قتامة. مقابل كل دولار واحد من استثمار فعلي جديد في القدرة الإنتاجية، أنشأ النظام المالي دولارين من الديون الإضافية. هذا الانفجار في الديون موّل شراء الأصول، مما زاد من أسعار الأصول، وخلق حلقة مفرغة تعزز نفسها، منفصلة عن الناتج الاقتصادي الحقيقي. كما وجدت أبحاث ماكينزي أن حوالي 40% من نمو الثروة العالمي جاء من التضخم التراكمي بدلاً من خلق قيمة جديدة. بعبارة أخرى، فقط 30% من الزيادة في الثروة البالغة 600 تريليون دولار تمثل توسعًا حقيقيًا في الاقتصاد — مصانع جديدة، اختراقات تكنولوجية، خدمات محسنة، أو نمو تجاري شرعي.

مفارقة ملكية الأصول: لماذا يزداد غنى الأغنياء أكثر

آلية تركيز الثروة بسيطة لكنها مدمرة: من يملك أصولًا تزداد قيمتها يصبح أكثر ثراءً بغض النظر عن عمله أو إنتاجيته. الآن، يسيطر أعلى 1% من السكان على ما لا يقل عن 20% من الثروة العالمية. وفي الدول الغنية، تتضاعف هذه النسبة بشكل كبير. في الولايات المتحدة، يسيطر أعلى 1% على 35% من الثروة، بمتوسط صافي ثروة يبلغ 16.5 مليون دولار لكل شخص. في ألمانيا، يسيطر أعلى 1% على 28% من ثروة البلاد، بمتوسط 9.1 مليون دولار. هذه الفوارق ليست استثناءات — إنها نتائج حتمية لاقتصاد مدفوع بفقاعة الأصول.

إليك سبب خلق ملكية الأصول لمضاعفة الثروة تلقائيًا: الأفراد الذين يمتلكون محافظ أسهم كبيرة يستفيدون من كل زيادة بنسبة نقطة مئوية في تقييمات السوق. مالكو العقارات يربحون من ارتفاع قيمة العقارات. حاملو السندات يجنون من تحركات أسعار الفائدة المواتية. في المقابل، لا يستطيع العاملون — بغض النظر عن مدى اجتهادهم أو إنتاجيتهم — تراكم الثروة بنفس المعدل الأسي، لأن مصدر دخلهم الأساسي هو العمل، وليس الأصول. الذين لا يملكون أصولًا كبيرة يواجهون معضلة مستحيلة: توليد مدخرات كافية لشراء أصول تزداد قيمتها يتطلب دخولًا لا يحققه معظم العمال، بينما تأخير شراء الأصول يعني فقدان سنوات من مكاسب الأسعار المركبة.

كيف أفرطت البنوك المركزية في تضخيم فقاعات الأصول عن غير قصد

ظهرت ظاهرة “فقاعة كل شيء” نتيجة قرارات سياسية متعمدة من قبل البنوك المركزية الكبرى. نفذت الاحتياطي الفيدرالي، والبنك المركزي الأوروبي، وبنك اليابان برامج التسهيل الكمي — أي خلق نقود جديدة وحقنها في الأنظمة المالية — بهدف تحفيز الانتعاش الاقتصادي. وما تبع ذلك كان متوقعًا: عندما تتدفق كميات هائلة من النقود الجديدة إلى الأسواق بحثًا عن عوائد، تتعرض أسعار الأصول في جميع الفئات لارتفاع اصطناعي. الأسهم، والعقارات، والسندات، والسلع، وحتى العملات الرقمية كلها شهدت ظروف فقاعة في آن واحد — ومن هنا جاء مصطلح “فقاعة كل شيء”.

زاد التوقيت من حدة التأثير. خلال جائحة كوفيد-19 وما بعدها، حافظت البنوك المركزية على معدلات فائدة منخفضة تاريخيًا مع توسيع كبير في عرض النقود. مع قلة العوائد على الحسابات الادخارية وتآكل قيمة النقد بسبب التضخم، كان لدى المستثمرين حافز كبير لملاحقة ارتفاع أسعار الأصول. ارتفعت أسعار الأسهم والعقارات إلى مستويات وصفها المحللون الماليون — بمن فيهم الباحثون في Seeking Alpha — بأنها “قصوى” مقارنة بالمعايير التاريخية والأساسيات الاقتصادية. وصلت أسعار الأسهم الأمريكية وقيم العقارات السكنية في المناطق الحضرية الكبرى إلى مستويات حيث انخفض عائد الأرباح (الربح السنوي مقسومًا على السعر) وعوائد الإيجار إلى أدنى مستوياتها تاريخيًا، مما يشير إلى أن الأسعار الحالية تعكس توقعات المستقبل بدلاً من توليد قيمة حالية.

مسار الإنتاجية: هل يمكن للذكاء الاصطناعي كسر دورة الثروة؟

حددت ماكينزي أربعة سيناريوهات محتملة لهذا التركيز غير المسبوق للثروة وتضخم الأصول. يعتمد أكثرها تفاؤلاً على محفز رئيسي واحد: انفجار في الإنتاجية يسرع من وتيرة الإنتاج الاقتصادي الحقيقي ليواكب تقييمات الأصول المرتفعة. قد ينشأ هذا الانفجار من تقدم تكنولوجي ثوري — ربما من خلال الاختراق في الذكاء الاصطناعي الجاري — الذي يحسن بشكل جذري كفاءة العامل، ويخلق صناعات جديدة، أو يولد قيمة جديدة كبيرة.

في هذا السيناريو الأفضل، يمكن أن تظل أسعار الأسهم مرتفعة دون أن تؤدي إلى تضخم الأجور أو التضخم الاستهلاكي، لأن الشركات تحقق أرباحًا أعلى وتحسن الإنتاجية تبرر التقييمات. ومع ذلك، كما أكدت ماكينزي، “من غير المحتمل أن تحقق الاقتصادات توازنًا مع الحفاظ على الثروة والنمو إلا إذا تسارعت الإنتاجية.” السيناريوهات البديلة تتطلب التضحية بشيء مهم: بعضها يتطلب التضحية بتراكم الثروة القوي لمنع ارتفاع التضخم، والبعض الآخر يتطلب التضحية بالنمو؛ وأسوأها يضحي بكليهما، مما يؤدي إلى إعادة ضبط مؤلمة لقيم الأصول.

الاقتصاد ذو المستويين: الفائزون والخاسرون في عالم مدفوع بالأصول

تصبح بنية الرأسمالية الحديثة أكثر شبهاً بنظام من مستويين. في الطبقة العليا، يراقب الأفراد الذين يملكون محافظ أصول ضخمة ثرواتهم تتضاعف من خلال ارتفاع الأسعار، بشكل منفصل تمامًا عن إنتاجيتهم أو جهودهم الشخصية. وفي الطبقة السفلى، يساهم العاملون بشكل منتج في الاقتصاد — من خلال التعليم، والهندسة، والتمريض، والبناء، والإبداع — ومع ذلك يواجهون صعوبة في تراكم الثروة لأن تعويضاتهم تأتي كأجور بالكاد تواكب التضخم، بينما تتضخم أسعار الأصول بشكل أسرع بكثير.

يستمر هذا الهيكل ذو المستويين حتى خلال فترات النمو الاقتصادي القوي وانخفاض معدلات البطالة. عندما “يكون الاقتصاد جيدًا”، كان ذلك يعني عادة توفر وظائف وزيادة الأجور. في اقتصاد فقاعة الأصول، “النجاح” يعني ارتفاع أسعار الأصول — وهو ما يمكن أن يحدث جنبًا إلى جنب مع ركود أو تراجع الأجور إذا ضخّ خلق النقود الجديدة تقييمات الأصول دون زيادة إنتاجية فعلية. يفسر هذا الديناميكيات “الانتعاش على شكل حرف K” الذي ظهر بعد كوفيد-19: استعاد الأثرياء الذين يملكون الأصول وتقدموا، بينما تراجع العمال الذين لا يملكون أصولًا كبيرة أكثر، رغم توفر فرص العمل. يمكن للعاملين أن يعملوا بجد وبانتظام، ومع ذلك يواصلون رؤية اتساع فجوة الثروة.

فقاعات الأصول عند نقطة الانهيار: ماذا بعد؟

التركيبة الحالية غير مستدامة. نظام مالي يعتمد بشكل كبير على أصول أصبحت منفصلة عن القدرة الإنتاجية الأساسية لا يمكن أن يستمر في التوسع على المسارات الحالية. تحذر تحليلات ماكينزي من أنه بدون تسارع كبير في الإنتاجية الحقيقية، يواجه النظام مسارين إشكاليين: إما تضخم مطول يآكل القوة الشرائية والمدخرات بشكل مستمر — مما يخلق ما يسميه الاقتصاديون “حرق بطيء” للثروة — أو تصحيح حاد يتلاشى فيه تريليونات من الثروة الورقية مع إعادة تقييم أسعار الأصول نحو تقييمات مستدامة.

بالنسبة للعمال العاديين والمدخرين من الطبقة الوسطى، فإن المخاطر ملموسة. تتوقع ماكينزي أن الفروق بين السيناريوهين الأكثر احتمالاً قد تصل إلى 160 ألف دولار لكل أسرة بحلول عام 2033. هذا الحجم لا يمثل مجرد نقاش اقتصادي نظري، بل نتائج عملية تؤثر على أمن التقاعد، وإتاحة فرص امتلاك المنازل، وإمكانيات نقل الثروة بين الأجيال. لقد أنشأت فقاعة الأصول فائزين وخاسرين ليس بناءً على المواهب أو التعليم أو أخلاقيات العمل، بل بناءً على الأصول التي كانوا في وضع يمكنهم من امتلاكها قبل أن تتسارع أسعارها.

يكمن الحل في كسر هذه الدورة من خلال تغييرات جذرية. يجب أن تركز السياسات على الحد من تراكم الديون الخطرة التي تمول عمليات شراء الأصول المضاربة، مع تعزيز الاستثمارات الإنتاجية الحقيقية. بدلاً من ذلك، يمكن أن يسمح تسارع الإنتاجية السريع — من خلال الاختراقات في الذكاء الاصطناعي أو تقنيات تحويلية أخرى — للاقتصاد أن يواكب تقييمات الأصول المرتفعة. بدون أحد هذين التصحيحين، ستستمر فقاعة الأصول في توسيع فجوة الثروة، مع تراكم الثروات بشكل أسي لدى من يمتلكون الأصول، بينما يظل غالبية البشر يكافحون للمشاركة بشكل ذي معنى في خلق الثروة.