هل تستحق الأسهم التقدمية الشراء خلال تراجع السوق؟ رأي محلل حذر

قد يرى المستثمرون المحبطون من أداء سهم Progressive أن التراجع الحالي في السوق فرصة جذابة للشراء عند الانخفاض. ومع ذلك، يكمن وراء هذا الانخفاض الظاهر حقيقة أكثر إزعاجًا: فشركة التأمين تواجه تحديات هيكلية من غير المرجح أن تتلاشى بسرعة. على الرغم من أن استراتيجية المعاكسة قد تتحقق في النهاية، فإن الخطوة الحكيمة تظل في الانتظار للحصول على إشارات أوضح قبل استثمار رأس المال.

لماذا يعكس التراجع في السوق ضغوطًا تشغيلية حقيقية

شهدت Progressive تآكلًا ملحوظًا في ثقة المستثمرين خلال العام الماضي، حيث انخفضت الأسهم بنحو 14%—وهو تباين واضح مع ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 19.4% خلال نفس الفترة. هذا التباين ليس مجرد نتيجة للمشاعر؛ بل يعكس تحديات ملموسة تظهر عبر الأعمال التجارية.

تكشف التقارير المالية الشهرية للشركة عن اتجاه مقلق في زخم الإيرادات. أظهرت بيانات يناير 2025 أن الأقساط الصافية المكتتبة زادت بنسبة 18% على أساس سنوي، مع ارتفاع الأقساط المكتسبة بنسبة 22%. بحلول نوفمبر 2025، تباطأ هذا النمو بشكل ملحوظ ليصل إلى 11% و14% على التوالي. يوضح هذا التقدم أن الأمر ليس توقفًا مؤقتًا، بل تباطؤ مستمر في محرك النمو الأساسي للشركة.

المسببات متعددة الأوجه. فقد زادت المنافسة في سوق التأمين على السيارات، مما قلص من قدرة Progressive على تحديد الأسعار. في الوقت نفسه، يضغط ارتفاع تكاليف إصلاح السيارات—وهو مشكلة هيكلية في الصناعة بأكملها—على الهوامش الربحية. يتوقع إجماع المحللين أن تتراجع أرباح السهم بنسبة مزدوجة الأرقام في عام 2026، مما يشير إلى أن ضغوط الربحية ستستمر بعد الفترة القصيرة.

التقييم لا يزال لا يبرر الدخول رغم تراجع السهم

قد يعتقد البعض أن انخفاض بنسبة 14% دفع Progressive إلى منطقة سعرية رخيصة حقًا. يتداول السهم حاليًا عند حوالي 13 مرة أرباحه المستقبلية. وعلى الرغم من أن هذا يبدو معتدلاً من حيث القيمة المطلقة مقارنة بالسوق الأوسع، إلا أنه لا يعكس قيمة مقنعة لشركة تأمين على الممتلكات والحوادث تواجه حالة من عدم اليقين.

خذ على سبيل المثال الشركات المماثلة: شركة Mercury General تتداول بمضاعفات مماثلة، بينما شركة Allstate وغيرها من المنافسين تتداول بمضاعفات P/E أحادية الرقم. لم يعكس تقييم Progressive بعد بشكل كافٍ التحديات قصيرة الأمد التي تؤثر على الأعمال. بمعنى آخر، السوق لم يخصم بعد بشكل كامل مزيج تباطؤ النمو وتحديات الربحية. الانتظار حتى الوصول إلى سعر دخول أدنى أو تحقيق تحسينات تشغيلية ذات معنى هو الخيار الأكثر منطقية بدلاً من الشراء عند المستويات الحالية.

قصة الأرباح الموزعة: عوائد غير متوقعة تضيف طبقة أخرى من المخاطر

سياسة توزيع الأرباح لدى Progressive تزيد من أهمية الصبر. تدفع الشركة أرباحًا ربع سنوية متواضعة بقيمة 0.10 دولار، بالإضافة إلى توزيعات خاصة أحيانًا. وصلت آخر توزيعة خاصة إلى 13.75 دولارًا للسهم—رقم جذاب على الورق. ومع ذلك، فإن هذه التوزيعات الخاصة غير منتظمة؛ ففي عامي 2022 و2023، لم تُدفع أي توزيعة خاصة على الإطلاق.

يعني ذلك أن العوائد الإجمالية للمساهمين تعتمد بشكل كبير على التوقيت والحظ، وليس على دخل ثابت وموثوق. للمستثمرين الباحثين عن خصائص دفاعية إلى جانب النمو، يبرز هذا الغموض كمخاطرة كبيرة عند الدخول الآن.

لماذا يفوق رأس المال الصبور فرصة التراجع السوقي

يقدم التراجع في سهم Progressive فرصة مستقبلية، لكن الوقت ليس الآن. تشير الأنماط التاريخية إلى أنه على الرغم من أن الصفقات الرخيصة الظاهرة قد تتشكل، فإن الدخول المبكر غالبًا ما يكون مكلفًا. فكر في المقارنة: المستثمرون الذين اشتروا Netflix في اللحظة المناسبة في أواخر 2004 واحتفظوا به لمدة عقدين رأوا مبلغ 1000 دولار ينمو ليصل إلى 474,847 دولارًا. وبالمثل، لو استثمرت 1000 دولار في Nvidia عندما تم التعرف عليها لأول مرة في أبريل 2005، لبلغت قيمتها 1,146,655 دولار بحلول 2026. المفتاح؟ الانتظار لنقاط انعطاف حقيقية بدلاً من التقاط السكاكين الساقطة.

قد تصبح Progressive في النهاية تلك الفرصة. لكن حتى يستقر النمو، وتعود الديناميات التنافسية إلى وضعها الطبيعي، أو يصبح التقييم جذابًا حقًا، يبقى الخيار الحكيم على الهامش. راقب التقارير الشهرية للشركة، وراقب أي انعكاس في اتجاه التباطؤ، وانتظر نقطة دخول أكثر إقناعًا قبل أن يتحول التراجع السوقي إلى إشارة شراء.