ما وراء صيغة مؤشر الصدمة: لماذا يتحدى كيفن وارش تصنيف الصقور النقدية

تسببت تعيينات القيادة الجديدة في الاحتياطي الفيدرالي في هزات عنيفة في الأسواق المالية، ولكن ليس بالطريقة التي توقعها معظم المراقبين. بينما بدا أن اختيار كيفن وورش لرئاسة البنك المركزي يؤكد مخاوف وول ستريت بشأن موقف نقدي أكثر تشدداً لمكافحة التضخم، إلا أن ديناميكيات السوق الحقيقية تحكي قصة أكثر تعقيدًا—واحدة تتطلب فك رموز ما يمكن تسميته بمعادلة مؤشر الصدمة لصانع القرار: التوازن بين التغيير السياسي المزعزع والاستدارة الاقتصادية المدروسة.

خطأ السوق: عندما تنهار المعادن الثمينة بينما ترتفع احتمالات خفض الفائدة

أبرز تناقض في رد فعل السوق الفوري يسلط الضوء على مدى عدم اكتمال الحكمة التقليدية. في الجمعة التي تلت الإعلان، تعرضت المعادن الثمينة لانتكاسات حادة—فقد انخفضت الفضة بنحو 40% خلال يوم واحد، مسجلة واحدة من أسوأ الانخفاضات في يوم واحد منذ أكثر من قرن. كما تراجعت صناديق ETF مثل SPDR Gold Shares (GLD) و iShares Silver Trust (SLV) بشكل كبير، حيث فسر المستثمرون تعيين وورش من خلال عدسة مكافحة التضخم فقط.

لكن شيئًا ما حيّر السوق بعد ذلك بقليل: ارتفعت احتمالات خفض الفائدة في ديسمبر على الرغم من موجة “القرصنة” المتشددة هذه. هذا التحرك غير المتوقع يكشف عن شيء مهم—قد يكون قراءة مؤشر الصدمة الأولية للسوق قد تم معايرتها بشكل غير صحيح. لم يكن اختيار وورش مجرد إشارة إلى استمرار التشديد النقدي، بل تحول بعيدًا عن سنوات من الهندسة المالية نحو حسابات اقتصادية مختلفة تمامًا.

فهم كيفن وورش: protégée دروكنميلر وفيلسوف السياسات

لتقييم وورش بشكل صحيح، من الضروري فهم خلفيته الفكرية والمهنية. على مدى ما يقرب من خمسة عشر عامًا، عمل وورش كشريك في مكتب عائلة ستانلي دروكنميلر، حيث اكتسب رؤى من أحد أنجح المستثمرين الكليين في التاريخ. هذا الشراكة مهمة: دروكنميلر معروف بنقده المستمر لتجاوزات الاحتياطي الفيدرالي وتشكيكه في التلاعب النقدي.

قبل عمله مع دروكنميلر، كان وورش يحمل تميزًا قليلين من مثله—حيث أصبح أصغر عضو يخدم على مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي على الإطلاق. خلال الأزمة المالية العالمية 2008، اكتسب سمعة لطرح مخاوف بشأن التضخم ومخاطر التحفيز المفتوح. هذا التاريخ جعل وول ستريت تصفه تلقائيًا بـ"القرصان".

ومع ذلك، فإن هذا التصنيف يبسط بشكل مفرط الإطار الفكري الحقيقي والتزام وورش بالاستقرار الاقتصادي.

معادلة مؤشر الصدمة: إعادة التفكير في معنى “القرصان” فعلاً

معادلة مؤشر الصدمة في البنك المركزي—رغم عدم تسميتها رسميًا بهذا الاسم—تمثل الحساب المعقد بين اضطراب السياسة (الضروري لتصحيح الاختلالات) واستقرار النظام (المطلوب لنمو اقتصادي حقيقي). يبدو أن وورش يعمل ضمن هذا الإطار بدلاً من الانحياز إلى أحد طرفيه.

انتقاداته التاريخية للتيسير الكمي والسياسة النقدية الفضفاضة لا ينبغي أن تُفهم على أنها معارضة لخفض أسعار الفائدة عندما تقتضي الظروف الاقتصادية ذلك. لقد عبر وزير الخزانة سكوت بيسنت عما يبدو أنه يتبناه وورش: التحول بعيدًا عن الهندسة المالية نحو تحسين الإنتاجية الحقيقية من خلال تحرير السوق، وتحسين السياسات الضريبية، والتقدم التكنولوجي—خصوصًا اختراقات الذكاء الاصطناعي.

لقد أشار وورش إلى أنه يرى تشابهات بين اللحظة الحالية وارتفاع إنتاجية الإنترنت في منتصف التسعينيات. السؤال المهم إذن هو: ليس ما إذا كانت ستتم خفض الفائدة، بل على أي أساس سيتم تبريره—وهذا الأساس يختلف جوهريًا عن الاعتماد على أدوات نقدية غير تقليدية بعد 2008.

تشبيه إنتاجية الذكاء الاصطناعي: لحظة غرينسبان مع وورش

أقرب تشابه تاريخي استشهد به وورش يكشف عن فلسفته الاقتصادية. لقد أشار إلى نهج رئيس الاحتياطي الفيدرالي ألان غرينسبان خلال الفترة 1994-1995 عندما كانت ثورة الإنترنت تظهر. بدلاً من تشديد السياسة لمواجهة ارتفاع درجة الحرارة، اختار غرينسبان—استنادًا إلى أدلة ناشئة على أن المكاسب الهيكلية التكنولوجية ستكون inherently خافضة للتضخم—الاعتدال. قاوم الضغط من زملائه والمؤسسة الأكاديمية التي أصرت على أن التضخم يتطلب رفع أسعار الفائدة بشكل حاد.

تم تبرير غرينسبان. وكانت النتيجة نموًا اقتصاديًا أقوى، واستقرارًا في الأسعار، وزيادة القدرة التنافسية للولايات المتحدة. تشير تعليقات وورش السابقة إلى أنه يرى موجة الإنتاجية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي الحالية من خلال عدسة تحليلية مماثلة. هذا ليس تفكيرًا قرصانيًا—بل تفكيرًا متفائلًا بشأن الإنتاجية. معادلة مؤشر الصدمة في هذه الحالة تتطلب الاعتراف عندما تبرر الرياح التكنولوجية الخلفية موقفًا نقديًا مختلفًا عما تقترحه أدوات مكافحة التضخم التقليدية.

إجماع الخبراء: متى يؤيد المتشككون وورش

أوضح تأييد حقيقي لموقف وورش يأتي من الأشخاص الذين يعرفونه جيدًا. ستانلي دروكنميلر، نفسه ناقد شرس للاحتياطي الفيدرالي ومشكك في ترامب، قدم دعمًا مفاجئًا ودودًا: “تصنيف كيفن كشخص دائمًا قرصاني غير صحيح. لقد رأيته يتغير في الاتجاهين. لا أستطيع أن أتصور شخصًا آخر على هذا الكوكب مجهز بشكل أفضل.”

كما أعرب ريك داليو، مؤسس بريدج ووتر أسييتس، عن احترامه لفهم وورش المتوازن: وورش “يفهم مخاطر وجود سياسة فدرالية سهلة جدًا أو مشددة جدًا، وكيفية الحكم على ما هو سهل جدًا وما هو مشدد جدًا. ومن المفترض أنه يعرف أيضًا كيف يتعامل مع الرئيس ووزارة الخزانة بشكل جيد.”

هذه ليست تأييدات تُمنح بسهولة من قبل هذين الشخصين. كلاهما قضى عقودًا في التنقل بين دورات السياسات الكلية وقرارات البنوك المركزية. دعمهم يوحي بأن وورش يمتلك مرونة فكرية—القدرة على تطبيق معادلة مؤشر الصدمة بشكل مناسب بدلاً من اتباع أيديولوجية.

حسابات ترامب: الفوضى المدروسة وراء الظاهر

تجسد اختيار ترامب للبنك المركزي ما يمكن تسميته “الصدمة والمعايرة” في أسلوب حكمه. على الرغم من أن الرئيس غالبًا ما يظهر بمواقف اقتصادية متطرفة، إلا أن قراراته السياسية غالبًا ما تعكس براغماتية محسوبة. في وورش، وجد ترامب شخصية من المحتمل أن يعكس سنوات من التيسير الكمي (معالجة مخاوف طويلة الأمد بشأن تشوهات النظام المالي) مع البقاء منفتحًا فكريًا على خفض الفائدة عندما تبرر مكاسب الإنتاجية والتقدم التكنولوجي التسهيل.

معادلة مؤشر الصدمة في استراتيجية ترامب الاقتصادية الأوسع تبدو كالتالي: خلق اضطراب سياسي كافٍ لإعادة ضبط هياكل الحوافز الاقتصادية (نحو الإنتاج، والاستثمار الرأسمالي، والإنتاجية الحقيقية) مع تجنب عدم الاستقرار الذي قد يقوض هذه الأهداف.

الخلاصة: إعادة تفسير إشارات السوق

رد فعل وول ستريت الأولي—ارتفاع مؤشر الصدمة في المعادن الثمينة—عكس فهمًا غير كامل لمن هو وورش وما يرمز إليه تعيينه. من المحتمل أن يكون وورش مختلفًا تمامًا عن جيروم باول؛ فهو على الأرجح سيفحص برامج التيسير الكمي بشكل أكثر دقة ويتساءل عما إذا كانت سنوات الهندسة المالية قد عززت أو أضعفت الأسس الاقتصادية الأساسية.

ومع ذلك، فإن هذا لا يمثل عودة إلى orthodoxy القرصانية قبل 2008، بل تحولًا نحو سياسة نقدية تعتمد على الإنتاجية. مع ظهور مكاسب كفاءة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي عبر الاقتصاد، يبدو أن وورش مستعدًا لتطبيق معادلة مؤشر الصدمة بشكل مدروس: مزعزعًا استقرار السيولة السهلة دون الإصرار على تشديد دائم قد يختنق النمو القائم على الإنتاجية.

انهيار الفضة كان الصدمة. وما سيأتي بعد ذلك سيختبر ما إذا كانت الإطار التحليلي المتوازن لوورش قادرًا على تحقيق توسع اقتصادي مستدام—وهو المقياس الحقيقي لفعالية البنوك المركزية.