سهم Rigetti Computing: عندما يلتقي الإمكانات الكمومية بواقع الإيرادات

ريجيتي كومبيوتينج (ناسداك: RGTI) تقدم تحديًا استثماريًا متناقضًا. الشركة تقف في مقدمة الابتكار في مجال الحوسبة الكمومية، حيث بنت وأدارت أنظمة كمومية منذ عام 2017 وطرحت أنظمة حوسبة كمومية تجارية محلية منذ عام 2021 بعدد كيوبتات يتراوح بين 24 و84 كيوبتًا. ومع ذلك، يكمن وراء هذا السجل التكنولوجي المثير للدهشة صورة مالية مقلقة تثير أسئلة جدية حول توقيت الاستثمار.

رائد الحوسبة الكمومية مع مشكلة في الإيرادات

كشركة شرعية في مجال الحوسبة الكمومية، حققت ريجيتي شيئًا لا تستطيع العديد من الشركات الناشئة التقنية تحقيقه: إيرادات حقيقية من مبيعات المنتجات الفعلية. ومع ذلك، فإن حجم تلك الإيرادات يروي قصة غير مريحة. سجلت الشركة إيرادات سنوية قدرها 10.8 مليون دولار خلال عام 2024، ولكن حتى آخر تقارير، وصلت إيرادات عام 2025 إلى 5.2 مليون دولار فقط حتى تاريخه.

وتصبح الحقيقة الرياضية أكثر تحديًا عند فحص خط أنابيب المبيعات المعلن عنه من قبل الشركة. في أواخر عام 2025، أعلنت ريجيتي عن صفقتين كبيرتين—نظامين كموميين من نوع نوفيرا ب9 كيوبتات تم بيعهما لشركة تكنولوجيا آسيوية ومشروع ناشئ في كاليفورنيا متخصص في الفيزياء التطبيقية والذكاء الاصطناعي. من المتوقع أن تولد هاتان الصفقتان إيرادات قدرها 5.7 مليون دولار، مما سيضاعف بشكل فعال حجوزات الشركة لعام 2025. وهناك مشكلة حاسمة: ريجيتي لا تتوقع الاعتراف بهذه الإيرادات إلا في النصف الأول من عام 2026، ولم تعلن عن أي مبيعات إضافية منذ ذلك الإعلان في أكتوبر.

يخلق هذا الجدول الزمني للإيرادات سيناريوهات مثيرة للقلق: إلا إذا تمكنت ريجيتي من تحقيق مبيعات رئيسية إضافية في المدى القريب، قد تنتهي سنة 2025 بشكل أدنى بكثير من مستوى 2024. وبالنظر إلى مسار المبيعات الحالي وصمت الشركة بشأن فرص جديدة، قد تواجه 2026 تحديات مماثلة على الرغم من التوقعات باعترافها بالعقدين المعلنين سابقًا.

أرقام 2025 تروي قصة تحذيرية

يمتد التدهور المالي إلى ما هو أبعد من ركود الإيرادات. فبينما تراجعت المبيعات بشكل كبير عن ذروتها في 2022، توسعت خسائر ريجيتي بشكل كبير—حيث تضاعفت الخسائر السنوية إلى أكثر من 350 مليون دولار. هذا الفارق المتزايد بين ارتفاع الخسائر وانخفاض الإيرادات يشير إلى تحديات تشغيلية تتجاوز مشاكل التوسع المعتادة للشركات الناشئة.

المحللون في وول ستريت الذين استطلعت آراؤهم شركة S&P Global Market Intelligence لا يرون طريقًا واضحًا لتحقيق الربحية في المدى القريب. توقعاتهم تتوقف عند عام 2030، وحتى ذلك الحين، تظل الربحية غير مؤكدة في أفضل الأحوال. للمستثمرين الذين اعتادوا على مسارات النمو، يمثل هذا صدمة واقعية صارخة: قد تكون تقنية الحوسبة الكمومية لدى ريجيتي متطورة جدًا، لكن نموذج أعمالها لم يثبت بعد قابليته على أي جدول زمني ذي معنى.

الثقة المؤسساتية مقابل تشكيك المحللين

ما يعقد هذا السرد المتشائم هو الثقة الظاهرة للمستثمرين المؤسساتيين الكبار. فقد استثمرت شركة أصول أمريكية، ومجموعة فانجارد، وبلاك روك، كل منها في ريجيتي، مع احتفاظ هذه المؤسسات الثلاث بما يقرب من 20% من الأسهم القائمة. وجودهم يوحي بثقة في الإمكانات طويلة الأمد للحوسبة الكمومية لدى الشركة—وهو اعتقاد يستند إلى قدرة الشركة المثبتة على النمو السريع.

الدليل على هذه القدرة على النمو حقيقي لكنه قديم. بين عامي 2020 و2022، كادت ريجيتي أن تضاعف إيراداتها السنوية أربع مرات، مما يوضح أن اعتماد الحوسبة الكمومية يمكن أن يتسارع بسرعة عندما تتوفر الظروف الملائمة. ذلك الذروة في 2022 كانت أعلى نقطة في مسار الشركة المالي. والانحدار اللاحق يشير إلى أن الظروف التي مكنت ذلك النمو قد تدهورت، على الأقل في الوقت الحالي.

ما الذي يحتاج إلى تغييره من أجل التعافي

السؤال الذي يواجه المستثمرين هو ما إذا كانت ريجيتي تستطيع إعادة إحياء زخم النمو الذي ميز أدائها قبل بضع سنوات فقط. هناك عدة عوامل يجب أن تتوافق لتحقيق تعافٍ ذي معنى:

أولًا، يجب على الشركة إثبات قدرتها على إبرام مبيعات رئيسية إضافية تتجاوز العقدين المعلن عنهما. إبرام صفقة مهمة أخرى في أوائل 2026 سيشير إلى زخم حقيقي وليس إلى معاملات معزولة.

ثانيًا، تحتاج ريجيتي إلى إظهار أن الإيرادات المتوقعة لعام 2026 البالغة 5.7 مليون دولار من المبيعات المعلنة سابقًا هي مجرد أساس لنمو أوسع، وليس الحد الأقصى لقدرتها على المبيعات. يجب أن تتضمن الحجوزات الإضافية خلال 2026 استعادة المصداقية في فرضية نمو الشركة.

ثالثًا، ينبغي أن تبدأ الشركة في إظهار مسار نحو تقليل خسائرها أو على الأقل استقرار هيكل تكاليفها، رغم أن الربحية قد تبقى بعيدة لسنوات.

حتى تتضح هذه الشروط، تظل ريجيتي كومبيوتينج استثمارًا مضاربًا أكثر منه فرصة استثمارية مقنعة. بلا شك، قطاع الحوسبة الكمومية يحمل إمكانات تحويلية، ورياضتي تمتلك قدرات تكنولوجية حقيقية. ومع ذلك، فإن الفجوة الكبيرة بين الوعد التقني والأداء المالي تعني أن على المستثمرين الانتظار حتى تظهر أدلة أوضح على تسارع الإيرادات المستدام قبل أن يلتزموا برأس مال في هذا السهم الخاص بالحوسبة الكمومية.