رهان نيتفليكس على الاستحواذ بقيمة $83 : هل يمكن للنمو أن يستمر في الارتفاع؟

رحلة نتفليكس الملحوظة — التي حققت ارتفاعًا بنسبة 826% على مدى العقد الماضي — رسخت مكانتها كقائد لا جدال فيه في صناعة البث المباشر. ومع ذلك، تواجه الشركة الآن لحظة حاسمة. مع خططها لاستثمار 83 مليار دولار لشراء أصول رئيسية من وارنر براذر ديسكفري، تقوم نتفليكس بأحد أكثر تحركاتها جرأة على الإطلاق. السؤال الذي يجب أن يطرحه المستثمرون: هل ستُحقق هذه الاستثمارات الضخمة العوائد الموعودة، أم ستثبت أنها خطوة استراتيجية خاطئة تعرقل الزخم؟

حجم مقامرة نتفليكس البالغة 83 مليار دولار

لسنوات، بنت نتفليكس إمبراطوريتها بشكل رئيسي من خلال النمو العضوي — وهي استراتيجية ميزتها عن نظرائها في الصناعة. شهد قطاع الترفيه إنفاق عمالقة الصناعة مبالغ هائلة على عمليات الاستحواذ. أنفقت ديزني 71 مليار دولار للاستحواذ على أصول معينة من 21st Century Fox في 2019. اشترت أمازون MGM مقابل 8.5 مليار دولار في 2022. ومؤخرًا، أضافت ديزني حصة مسيطرة في هولو مقابل حوالي 9 مليارات دولار.

الخطوة المقترحة من نتفليكس للاستحواذ على أصول محددة من وارنر براذر ديسكفري تمثل صفقة نقدية بالكامل بقيمة 27.75 دولار للسهم. القيمة السوقية للأسهم تصل إلى 72 مليار دولار، مع استناد نتفليكس إلى احتياطيات نقدية بقيمة 20 مليار دولار واقتراض 52 مليار دولار. عند احتساب ديون استوديوهات وعمليات البث الخاصة بالهدف وصافي الديون، يرتفع حجم الصفقة الإجمالي إلى 82.7 مليار دولار — وهي صفقة ذات حجم استثنائي لشركة تبلغ قيمتها السوقية 357 مليار دولار.

هذا التحول نحو الصفقات الكبرى يمثل خروجًا لافتًا عن استراتيجية نتفليكس التاريخية. كانت الشركة تتجنب بشكل عام الاندفاع نحو عمليات استحواذ ضخمة، مفضلة الاستثمار في المحتوى الأصلي وتطوير المنصة. لقد خدم هذا النهج المحافظ المساهمين بشكل جيد، لكن الآن القيادة تراهن على أن استثمار بقيمة 83 مليار دولار سيفتح قيمة جديدة.

هل تخلق عمليات الاندماج الكبيرة عوائد للمساهمين فعلاً؟

تتوقع الإدارة توفير تكاليف تتراوح بين 2 إلى 3 مليارات دولار سنويًا بحلول السنة الثالثة بعد إتمام الصفقة. كما يتوقع التنفيذيون أن يعزز الاستحواذ أرباح السهم في السنة الثانية. تبدو هذه الأرقام مقنعة على الورق، لكن التاريخ يشير إلى ضرورة الحذر.

بحثت شركة KPMG في أكثر من 2000 عملية استحواذ ودمج بين 2012 و2022. وكانت النتائج مخيبة للآمال: 57% من هذه الصفقات أهدرت قيمة المساهمين خلال عامين من إتمامها. هذا يعني أن غالبية الصفقات الكبرى — بما في ذلك تلك التي قام بها مستحوذون ذوو خبرة — فشلت في تحقيق عوائد كافية للمستثمرين. سجل نتفليكس في التميز في أعماله الأساسية لا يترجم بالضرورة إلى خبرة في عمليات الاستحواذ.

لقد أصدر السوق بالفعل حكمه المبدئي. منذ إعلان المقترح في أوائل ديسمبر، انخفضت أسهم نتفليكس بنسبة 16% — وهو تراجع كبير يعكس شكوك المستثمرين. يبدو أن وول ستريت تتساءل عما إذا كانت التآزرات الموعودة ستتحقق فعلاً، أم أن مخاطر الدمج ستكون أكبر مما تتوقع الإدارة.

اللغز الاستراتيجي: النمو مقابل مخاطر التنفيذ

تواجه نتفليكس معضلة حقيقية. تستمر حروب البث في التصاعد، مع استثمارات كبيرة من قبل آبل وأمازون وألفابت في المحتوى الأصلي والرياضة الحية. الوقوف على الحياد لم يعد خيارًا — على الشركة أن تتطور أو تخاطر بفقدان المنافسة أمام منافسين يمتلكون موارد أعمق ونظم بيئية أوسع.

لكن الأدلة التاريخية على الصفقات الكبرى تقدم عبرة تحذيرية. غالبًا ما تقلل الشركات من تعقيد عملية الدمج، والصراعات الثقافية بين المؤسسات، وصعوبة الاحتفاظ بالمواهب الرئيسية. حتى فرق الإدارة ذات الخبرة المثبتة قد تتعثر عند محاولة إدارة عمليات استحواذ بهذا الحجم.

يستحق قياديو نتفليكس الثناء على بناء عملاق البث. ومع ذلك، يجب على المستثمرين فحص ما إذا كانت الإدارة قادرة على تحقيق عوائد ذات معنى من استثمار بقيمة 83 مليار دولار. إن المساهمين المستقبليين للشركة يراهنون على أن هذا الاستثناء من فلسفة النمو العضوي لنتفليكس سينجح، حيث فشلت العديد من الصفقات الكبرى الأخرى.

سوف تكشف السنوات القادمة ما إذا كانت هذه خطوة استراتيجية تحويلية تساعد نتفليكس على الحفاظ على ريادتها — أم أنها مجرد مسار مكلف يدمر القيمة في الوقت الذي كانت الشركة بحاجة فيه إلى أن تظل مرنة ومنضبطة.