توسع مخاوف الهبوط الحاد: انعكاس السيولة وإعادة تقييم القيمة في سوق العملات المشفرة في فبراير

في منتصف فبراير، تحول سوق العملات المشفرة من مرحلة التصحيح في ديسمبر إلى موجة تصحيح جديدة. حيث انخفضت قيمة البيتكوين خلال الشهرين الماضيين إلى حوالي 67,830 دولارًا، مسجلة انخفاضًا بنسبة 23% من حوالي 88,000 دولار في ديسمبر. هذا التحرك لا يعكس مجرد فشل في الارتداد الفني، بل يعكس تصاعد المخاوف من سيناريو هبوط حاد، وتحول الدعم قصير الأجل من السيولة إلى قيود متوسطة الأمد. بعد الانهيار المفاجئ في نوفمبر، والتعافي المحدود في ديسمبر، يواجه سوق الأصول الرقمية الآن تحديات هيكلية أعمق.

موجة التصحيح من ديسمبر: فشل التعافي وزيادة الضغوط الهبوطية

كان الارتداد في ديسمبر يشير إلى انتقال السوق من “تجنب المخاطر بشكل سلبي” إلى “مرحلة التعافي تحت قيود التكاليف والسيولة”. سجل صندوق ETF الخاص بالبيتكوين تدفقات صافية صغيرة بشكل متكرر، ووصلت التدفقات الشهرية الصافية إلى أكثر من 200 مليون دولار حتى 12 ديسمبر، مما يشير إلى إعادة توزيع المؤسسات الاستثمارية. ومع ذلك، فإن سعر البيتكوين عند 67,830 دولارًا في فبراير يدل على فشل السيناريو الصعودي المتوقع تمامًا.

كما أن مناطق الدعم التي كانت تعتبر دعمًا في ديسمبر، مثل نطاق تكاليف ETF للمؤسسات بين 80,000 و85,000 دولار، والمنطقة المركزة على السلسلة، فقدت وظائف الدعم. والأهم من ذلك، أن هذا الفشل لا يعكس مجرد انخفاض في السعر، بل يشير إلى تحول نوعي في نفسية السوق — وهو انحدار سريع نحو تصورات هبوطية حادة، مع تراجع في الثقة.

وصلت إيثريوم في 16 فبراير إلى 1970 دولارًا، مسجلة انخفاضًا بنسبة 40.5% من 2950 دولارًا في ديسمبر. أما سوق العملات البديلة، فهو أكثر حدة، حيث انخفض سولانا إلى 84.50 دولار (-41.38% خلال 30 يومًا)، وXRP إلى 1.47 دولار (-29.07% خلال 30 يومًا)، مما يشير إلى مزيد من سحب المؤسسات للأموال.

انعكاس بيئة السيولة: من دعم قصير الأجل إلى قيود متوسطة الأمد

في ديسمبر، أنهت الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي برنامج التسهيل الكمي (QT) وبدأت مجددًا في شراء سندات قصيرة الأجل، مما أدى إلى تحسين مؤقت في السيولة قصيرة الأمد. كان من المقرر أن ينفذ برنامج إدارة الاحتياطيات (RMP) بمبلغ 40 مليار دولار شهريًا، لكن هذا الإجراء يهدف إلى إدارة أسعار الفائدة قصيرة الأجل بشكل تقني، وليس تيسير كمي محفز.

حتى فبراير، أصبح واضحًا أن تأثير تحسين السيولة القصيرة الأمد محدود. فبالرغم من تحسن أرصدة حسابات وزارة الخزانة الأمريكية (TGA) وفارق سعر SOFR-IORB، إلا أن العوائد طويلة الأمد لا تزال مقيدة بسبب علاوات الاستحقاق وضغوط التمويل الحكومي. ومع وجود عجز مالي ضخم يبلغ 1.8 تريليون دولار للسنة المالية 2025 (ما يعادل 5.9% من الناتج المحلي الإجمالي)، فإن المجال أمام الاحتياطي الفيدرالي لخفض العوائد طويلة الأمد محدود جدًا.

هذه القيود الهيكلية، التي تجمع بين “قاع قصير الأمد من جهة، ورأس رياح معاكسة طويلة الأمد من جهة أخرى”، تواصل عرقلة الاتجاه الصاعد في سوق الأصول الرقمية. رغم أن حصة البيتكوين في السوق في فبراير بلغت 55.44%، وهو مستوى مرتفع، إلا أن فقدان المقاومة الهبوطية واضح.

أربعة سيناريوهات اقتصادية و سيناريو الهبوط الحاد: نقطة تحول 2026

مصير سوق العملات المشفرة في بداية 2026 يعتمد بشكل كبير على السيناريو الذي تتبعه الاقتصاد الأمريكي. خاصة أن احتمالية حدوث هبوط حاد تزداد، وهو ما يسيطر على الحالة النفسية الحالية للسوق.

السيناريو الأول: تحقق الهبوط الحاد
إذا تراجعت التوظيف والطلب بسرعة، وانخفض التضخم في ذات الوقت، سيدخل الاقتصاد مرحلة هبوط واضحة. تظهر مؤشرات من بيانات فبراير أن هناك علامات على ارتفاع معدل البطالة، مع ركود في معدل المشاركة في سوق العمل. إذا تحقق هذا السيناريو، فإن الأصول ذات المخاطر ستواجه صدمة “تجنب المخاطر” قصيرة الأمد، وسيواجه سوق العملات المشفرة ضغوط خروج رأس المال. ومع ذلك، تشير التجارب التاريخية إلى أن فترات الركود التي تؤكدها السياسات التيسيرية (مثل التسهيل الكمي) بعد تأكيد التراجع الاقتصادي غالبًا ما تتيح فرصة لإعادة تقييم الأصول ذات المخاطر في مرحلة ثانية بعد استقرار السيولة.

السيناريو الثاني: هبوط ناعم مع استمرار لstickiness التضخم
إذا استمر النمو الاقتصادي بشكل جيد، لكن معدل انخفاض التضخم كان محدودًا، فإن مجال خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي سيكون محدودًا. البيانات الأخيرة (مؤشر CPI لشهر نوفمبر بنسبة 2.7%، وCPI الأساسي حوالي 2.6%) تؤكد أن التضخم لا يزال متماسكًا. في ظل هذا السيناريو، يصعب بشكل كبير تحقيق تخفيف حقيقي في الشروط المالية، وتقييم الأصول الرقمية سيظل محدودًا. السوق يميل إلى التذبذب حول قيمته الأساسية، مع فرص أرباح نسبية أكثر من اتجاهات سوقية واضحة.

السيناريو الثالث: تسارع التضخم
إذا ظهرت إشارات على تسارع التضخم، أو زادت توقعات التضخم، أو تم تيسير الشروط المالية بشكل واضح، قد يوقف الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض الفائدة ويعيد تقييم موقفه التشديدي. في سيناريو “ارتفاع معدلات الفائدة لفترة طويلة”، ستواجه الأصول ذات الرفع العالي، مثل العملات المشفرة، ضغط تقييم مستمر.

السيناريو الرابع: هبوط ناعم مثالي
إذا استمر النمو الاقتصادي بشكل معتدل، وظل التوظيف مستقرًا، واستمر تراجع التضخم، فإن المجال أمام الاحتياطي الفيدرالي لسياساته يتوسع. هذا السيناريو هو الأكثر ملاءمة للأصول ذات المخاطر، ويمهد الطريق لإعادة تقييم وتقييم تصاعدي للعملات المشفرة.

الحالية، أن الميل النفسي للسوق يميل نحو توقع هبوط حاد، بسبب علامات ضعف سوق العمل (ارتفاع البطالة، وتباطؤ التوظيف) واستمرار التصاق التضخم.

بيتكوين وإيثريوم: ضعف دعم القاع وإدارة المخاطر التدريجية

البيانات على السلسلة تظهر ضعفًا متزايدًا، حيث لا تزال بنية البيتكوين تتجمع حول نطاق 80,000-85,000 دولار، لكن الانخفاض إلى 67,830 دولارًا في فبراير يدل على أن هذا الدعم قد فشل.

كما أن تدفقات ETF المؤسساتية تتجه نحو الانسحاب، مع عودة التدفقات الصافية السلبية بعد أن كانت في نوفمبر -35 مليار دولار، مما يشير إلى دخول مرحلة جديدة من التراجع. أما إيثريوم، فقد فقدت دعمًا عند 2800-3100 دولار، وانخفضت بسرعة إلى 1970 دولارًا.

مؤشر الخوف والجشع يشير إلى دخول المنطقة القصوى من الخوف، مما يعزز احتمالية استمرار التدهور. الانخفاض السريع من يناير إلى فبراير يؤكد أن “التعافي” في ديسمبر كان مجرد ارتداد فني، وليس تحسنًا أساسيًا.

على المدى القصير، من المتوقع أن يتم تعديل الحد الأدنى المحتمل لنطاق البيتكوين إلى حوالي 67,000 دولار، وربما إلى 60,000 دولار، إلا أن استئناف الاتجاه الهبوطي يتطلب غياب توسع كبير في السيولة أو انخفاض حاد في الفوائد.

إعادة بناء استراتيجية التوزيع: التركيز على الأصول الأساسية وسط عدم اليقين

في ظل الظروف الحالية، ينبغي إعادة هيكلة استراتيجية التوزيع وفقًا للمبادئ الأساسية التالية:

• الاستمرار في إدارة التعرض للمخاطر بشكل محايد ووقائي، مع إعطاء أولوية لإدارة مخاطر الحوادث الحادة (tail risks) على فرص الاتجاه.
• البيتكوين لا يزال الأصل الأساسي المثالي بعد تعديل المخاطر، لكن مع فقدان الدعم عند 80,000-85,000 دولار، يجب انتظار تشكيل دعم جديد عند حوالي 60,000-67,000 دولار قبل اتخاذ مراكز إضافية.
• سوق الإيثريوم والعملات البديلة يجب أن تظل في وضعية توزيع تدريجي ومحدود، حتى تظهر إشارات واضحة على توسع السيولة أو تغير السياسات. مع استمرار ضغط البيع على الأصول ذات الرفع العالي، لا يُنصح بشراء إضافي كبير.
• الحفاظ على السيولة عبر الاحتفاظ بالعملات المستقرة (Stablecoins) هو عنصر استراتيجي مهم في هذه المرحلة غير اليقينية.

نظرة مستقبلية لبداية 2026: عملية امتصاص عدم اليقين

بشكل عام، سوق العملات المشفرة حاليًا تحت تأثير مخاوف من هبوط حاد، مع استمرار عدم اليقين الاقتصادي الكلي. قبل أن تتضح الصورة، من المتوقع أن يظل السوق في بيئة سيولة محدودة، مع تذبذب في النطاق، وفرص هيكلية محدودة.

انتقال السيناريوهات بين التوقعات يعتمد بشكل كبير على تغييرات طفيفة في بيانات التوظيف، وتطور التضخم، ومسار الشروط المالية. الانخفاض الكبير في فبراير يوضح أن توقعات التعافي في ديسمبر كانت وهمية، وأن المستثمرين يشرعون بسرعة نحو مواقف أكثر واقعية وحذرًا.

إذا كانت احتمالية الهبوط الحاد محدودة، فسيستمر مسار إعادة تقييم تدريجي يركز على القيمة. أما إذا زادت إشارات التدهور، فسيتم اختبار مستوى 60,000 دولار مرة أخرى.

القرار الحقيقي يتوقف على ظهور إشارات واضحة للسياسات والسيولة. في الوقت الحالي، من الحكمة الانتظار حتى تتضح علامات تخفيف مخاطر الهبوط، مع الحفاظ على مراكز أساسية، وتقليل التعرض للمخاطر، ومراقبة تشكيل مستويات دعم جديدة.