قوة الحوسبة لعام 2025 ومعضلة السجين: لماذا فاتت العملات المشفرة طفرة اقتصاد الآلات

مفارقة عام 2025 كانت واضحة وقاسية. ففي حين استحوذت الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية الحاسوبية على تريليونات من القيمة الرأسمالية الجديدة، وجد قطاع العملات الرقمية نفسه محاصراً في ما يمكن وصفه فقط بمعضلة السجين الجماعية. حاملو الرموز، متوقعين ضغط البيع المستقبلي، سارعوا للخروج من مراكزهم. صانعو السوق ومنصات التداول، المهتمين فقط بالفروقات قصيرة الأمد، تخلوا عن أي ادعاء بمحاذاة القيمة طويلة الأمد. النتيجة كانت سوقاً حيث أدى السلوك الفردي العقلاني إلى نتائج مدمرة جماعياً.

جلب العام وضوحاً غير مسبوق في التنظيم في الولايات المتحدة وبيئة كونية مواتية للابتكار. توسعت خمسة أبعاد من التمويل الأصلي المبني على البلوكشين بشكل متزامن: العملات المستقرة، الإقراض والتداول اللامركزي، العقود الدائمة، أسواق التنبؤ، وخزائن الأصول الرقمية. ومع ذلك، لم تترجم كل هذه الابتكارات إلى تقدير مستدام للرموز. بل شهد السوق عمليات تصفية قسرية، وانهيارات في الترابط بين جميع أصول التشفير التي اقتربت من الوحدة، وخروج رأس المال الصبور بشكل جماعي من المجال.

عندما يتحكم المنتصرون في الاختناقات، لا في السرديات

علمت الأسواق العامة في 2025 درساً حاسماً: لم يكن الأقوى أداءً هم من يمتلكون أفضل القصص، بل من يتحكمون في الندرة المادية والضرورة الاقتصادية. شركات مثل إنفيديا، TSMC، ميكرون، وبلوم إنرجي ارتفعت مع تدفق رأس المال نحو الأصول التي يجب أن تمر عبرها الآلات—الكهرباء، أشباه الموصلات، والقدرات الحاسوبية المتخصصة.

على النقيض، شركات البنية التحتية التقليدية مثل Equinix أدت أداءً ضعيفاً رغم انتشارها، مما كشف عن تفضيل السوق الواضح: القدرة العامة لها قيمة ضئيلة مقارنة بالقوة الحاسوبية الآمنة والمخصصة ذات الكثافة العالية. كانت الرسالة واضحة—امتلك ما لا يمكن للآلات تجنبه، وليس ما قد تختاره.

قطاع البرمجيات أيضاً انقسم على محور واحد: الإلزامي مقابل الاختياري. الشركات المنصات التي تدمج في سير العمل الحرج (Alphabet، Meta) استمرت في نموها مع تعزيز الذكاء الاصطناعي لمزايا توزيعها. في المقابل، شركات مثل ServiceNow وDatadog—رغم قدراتها التقنية القوية—شهدت عوائدها تتراجع بسبب تصحيحات التقييم والضغط التنافسي من مزودي السحابة الأكبر. كانت تجربة Elastic مثلاً تعليمية: التقنية المتفوقة لم تستطع التغلب على التآكل الذي تسببت به البدائل السحابية الأصلية وتدهور اقتصاديات الوحدة.

معضلة السجين المرمّزة: عندما تدمر اللامركزية القيمة

أضعف قطاع أداءً بشكل واضح كان الشبكات المرمّزة. فبروتوكولات محاولة تحقيق أرباح من البيانات والتخزين والوكالات الذكية اللامركزية فشلت في تحويل الاستخدام إلى استحواذ على قيمة الرموز. بقيت Chainlink ذات أهمية استراتيجية، لكنها لم تستطع التوفيق بين إيرادات البروتوكول واقتصاديات الرموز المستدامة. أما Bittensor، أكبر رهانات التشفير على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، فأنشأت نشاطاً دون تهديد المنافسين المركزيين من Web2. مشاريع مثل Giza حققت زخمًا حقيقياً، لكنها بقيت محاصرة بتخفيف الرموز وهياكل الرسوم الضيقة.

كان رفض السوق شاملاً وكاشفاً: لم يعد يكافئ “السرديات التعاونية” التي تفتقر إلى آليات شحن إلزامية. بل، تركز رأس المال في المناطق التي تعمل فيها القوى الاقتصادية بالفعل—حيث تدفع الآلات فواتير الكهرباء، وتشتري السيليكون، وتبرم عقود الحوسبة. تجلت معضلة السجين هنا بشكل حاد: البروتوكولات الفردية التي تحاول اللامركزية لم تستطع بشكل جماعي الاستحواذ على القيمة التي تولدها شبكاتها.

التدفقات القيمة إلى الموجود بالفعل، وليس إلى المحتمل

برز تباين لافت بين الفائزين والخاسرين في 2025 عند ربطه بأفق الزمن. شركات النماذج الأساسية مثل OpenAI وAnthropic حققت نمواً هائلاً في الإيرادات، لكن ظهرت ثغرات هيكلية: كثافة رأس المال، ضغط الهوامش، وقلق الحيادية أصبحوا مخاطر وجودية. استحواذ Meta الجزئي على Scale AI، الذي قضى على موقعه الحيادي في السوق وأدى إلى هروب العملاء، مثال على سرعة انهيار النماذج المعتمدة على الخدمة عندما تتآكل الثقة.

على النقيض، الشركات التي تتحكم في أصول أو سير عمل مميزة (Applied Intuition، Anduril، Samsara، أنظمة تشغيل الأساطيل الناشئة) وضعت نفسها بشكل أكثر استدامة. ميزتها لم تكن في تفوق السرد، بل في الواقع التشغيلي: المؤسسات لا خيار لها إلا اعتماد ودفع مقابل حلولها.

امتد هذا النمط إلى الأسهم الخاصة. الشركات ذات التعرض للإنفاق الرأسمالي الموجود (شراء البنية التحتية، تجميع قدرات الحوسبة، خدمات البيانات المدمجة في سير العمل) استحوذت على القيمة في الوقت الحقيقي. أما تلك التي تتبع فرضيات مضاربة—رغم أناقتها نظرياً—فكانت تجد صعوبة في ترجمة المفهوم إلى أرباح.

حسابات أكتوبر 2025 وما تلاها

تبلورت فشل السوق الهيكلي في أكتوبر 2025 في هذه الديناميات. عمليات التصفية القسرية كشفت عن تراكم الرافعة المالية النظامية في مراكز المضاربة، رغم تنوع أنواع الرموز والأصول. ارتفاع الترابط إلى الوحدة لم يكن دليلاً على تحسن أساسي متزامن، بل على يأس من تقليل الديون بشكل جماعي.

ومع ذلك، كان هذا الضغط مؤشراً ضرورياً لتصفية السوق. للمستثمرين بأفق 3-5 سنوات، أصبح التمييز بين ضائقة السيولة المؤقتة والتدهور الهيكلي أمراً أساسياً. انخفاض أسعار الرموز لم يكن استنتاجاً، بل مجرد معلومات تنتظر التفسير.

إعادة تعريف اقتصاد الآلات: أين يتدفق رأس المال فعلاً

عند النظر إلى أنماط العقود على مدى عقد كامل، برز حجم التحول. شركات النماذج الكبرى مثل OpenAI وAnthropic زادت قيمتها السوقية بمقدار حوالي 17 تريليون دولار سنوياً بمعدل نمو 20%. أما فئة الأصول الرقمية الأوسع، فوسعت بمقدار حوالي 3 تريليون دولار خلال نفس الفترة، بمعدل نمو مركب سنوي 70%. ومع ذلك، فإن سوق رأس المال الأوروبية البالغ 20-30 تريليون دولار حققت تقدماً صفرياً تقريباً خلال العقد، مما جعل السندات الحكومية ذات العائد 3% تبدو منافسة بشكل غريب.

هذا التفاوت لم يكن صدفة. فـ"المال الآلي"—سواء في تصميم الرقائق، البنية التحتية السحابية، أو التمويل القابل للبرمجة—يمثل قيمة هيكلية حقيقية. الفائزون في هذا الانتقال سيكونون من يلتقطون النشاط الاقتصادي الذي يحدث بالفعل على نطاق واسع.

مناقشات التمويل المبكر حول المستشارين الآليين (2009)، والخدمات المصرفية الجديدة (2011)، وDeFi (2017) تكشف عن نمط ثابت: المصطلحات سبقت وضوح نماذج الأعمال بـ2-5 سنوات. قد يسبق مصطلح “اقتصاد الآلات” اليوم فرص استثمار واضحة لسنوات. التحدي هو في تحديد آليات استحواذ القيمة حيث يوجد النشاط الاقتصادي بالفعل، وليس بالمضاربة على احتمالية ظهوره.

ثلاث جبهات للموقف الاستراتيجي

للمستثمرين الذين يتنقلون في إعادة الهيكلة لعام 2026، ظهرت ثلاث فئات فرص مميزة:

أسطح المعاملات الآلية تمثل الطبقات التي تجري فيها الآلات أو مشغلوها بالفعل أنشطة اقتصادية—مدفوعات، فواتير، قياس، توجيه، والبنية التحتية للامتثال، الحفظ، والتسوية. العوائد تأتي من حجم المعاملات، الاستحواذات، والموقع التنظيمي، وليس من تقدير السرد. شركات المحفظة الحالية مثل Walapay وNevermined تجسد هذا النهج: فهي تجلس عند نقاط الاختناق الاقتصادية التي يشغلها المشاركون الدافعون.

البنية التحتية التطبيقية ذات الميزانيات تشمل الحلول التي تشتريها الشركات بالفعل: تجميع قدرات الحوسبة، خدمات البيانات المدمجة في سير العمل، أدوات ذات نفقات متكررة وتكاليف تحويل. النجاح يعتمد على السيطرة على تخصيص الميزانيات وعمق الاندماج المؤسسي—كما هو الحال مع Yotta Labs وExabits.

الرهانات ذات الطابع الجديد غير المتكافئ تشمل الأبحاث المتقدمة (نماذج الذكاء الاصطناعي الأساسية، العلوم المتقدمة) والمنصات المعتمدة على الملكية الفكرية ذات التوقيت غير المؤكد ولكن العوائد المحتملة الهائلة. استثمارات حديثة مثل Netholabs، المكرسة لمحاكاة نماذج دماغ الفأر الرقمية الكاملة، تمثل هذه الفئة—علمياً صارمة مع جداول زمنية للتطبيق تمتد لسنوات وليس أرباعاً.

إعادة ضبط التعرض للرموز

حتى يتم حل المشكلات الهيكلية في أسواق الرموز—وهو أمر مرجح أن يتطلب 12-24 شهراً من هضم السوق—يصبح التمركز الأكثر عدوانية في الأسهم منطقياً اقتصادياً. التخصيص السابق بنسبة 40% رموز، 40% أسهم، و20% احتياط مرن سيتحول نحو وزيادة الوزن في الأسهم. هذا لا يعكس تغييراً أيديولوجياً، بل استجابة عملية لديناميات معضلة السجين.

سيتطلب سوق الرموز وقتاً إضافياً لتصفية عمليات التصفية القسرية من تراكمات SPV الناتجة عن طفرة 2021-2025. عندما يعاد تسعير السوق الثانوي بشكل طبيعي، قد تظهر فرص. حتى ذلك الحين، توفر أسواق الأسهم علاقات أوضح بين تخصيص رأس المال والعوائد.

إعادة ترتيب المشهد السياسي الذي لا يناقشه أحد

قوة خفية تؤثر على ديناميات 2026 تتعلق بالمركزية السياسية لمبادرات اقتصاد الآلات. بدلاً من دعم بدائل Web3 اللامركزية، يتركز التمويل والتنظيم حول الجهات المرتبطة بالدولة (مبادرات ماسك وترامب في الولايات المتحدة؛ DeepSeek وبرامج مدعومة من الدولة في الصين).

الروبوتات تتداخل مع التصنيع الوطني والبنية العسكرية—مجالات حيث كانت التنسيق المركزي يتفوق تاريخياً على الحوكمة الموزعة. في الوقت ذاته، تظهر الصناعات الإبداعية (الألعاب، السينما، الموسيقى) مقاومة منظمة للذكاء الاصطناعي، بينما القطاعات التقنية (البرمجيات، العلوم، الرياضيات) تتبنى الذكاء الاصطناعي كوسيلة لزيادة الكفاءة وتسريع الأعمال.

الوهم الجماعي بأن الشبكات اللامركزية ستتفوق تلقائياً على المؤسسات المركزية في المجالات المعتمدة على البنية التحتية يحتاج إلى مراجعة عاجلة. قيمة اللامركزية تكمن في مقاومة الرقابة والسيادة، وليس في الكفاءة من حيث التكلفة أو الأداء التقني على نطاق اقتصاد الآلات.

الثنائية التي تتعايش بدون تناقض

في الوقت ذاته، حققت العشرات من الشركات إيرادات سنوية تتجاوز 100 مليون دولار من خلال خدمة المستخدمين، بينما السوق لا تزال غارقة في مشاريع عاجزة أو احتيالية تماماً. هاتان الحالتان تتعايشان بدون تناقض. يصبح فصل الشركات الحقيقية المدفوعة بالاستخدام عن التجريدات المبالغ فيها التي تعتمد على الضجيج هو المهمة التحليلية المركزية.

الانتقال الشامل القادم سيُوضح أي المشاريع تتمتع باستخدام حقيقي وأيها مجرد أصول طيفية في انتظار التصفية. هذا التغيير يوفر فرصاً للمستثمرين المنضبطين القادرين على التمييز بين زخم السرد والركائز الاقتصادية. الطريق إلى الأمام يتطلب تنقلًا حذرًا بين فئات الفرص والفخاخ التي أصبحت أكثر وضوحاً، وهو مسار ضيق لا ينجح فيه إلا من يلتزم بالانضباط.