صندوق الثروة السيادي في بوتان يواجه زيادة حادة في مخاطر السيولة على Aave، ومراكز كبيرة من stETH تتكبد خسائر غير محققة

يقوم صندوق الثروة السيادية لبوتان، دروك هولدينجز، بزيادة مستوى المخاطر بسرعة من خلال مراكز الرافعة المالية الكبيرة في سوق التمويل اللامركزي (DeFi). ومع الانخفاض المؤقت في سعر الإيثيريوم، انخفض معدل الصحة للإقراض في المحفظة الرئيسية التي تديرها الصناديق على بروتوكول Aave إلى مستوى كارثي أقل من 1.2 خلال فترة قصيرة. وعلى الرغم من تعافيه الآن إلى 1.22، إلا أن هشاشته أصبحت واضحة.

الانخفاض الحاد في معدل صحة الإقراض على Aave وتحديات إدارة المخاطر

يتبع دروك هولدينجز وعنوانه المرتبط استراتيجية اقتراض كبير بالرافعة المالية على الإيثيريوم. حتى وقت كتابة المقال، يمتلك هذا العنوان 116,560 من الإيثيريوم المكدس (stETH)، مع خسارة غير محققة تبلغ حوالي 10% من تكلفة الشراء.

تعكس هذه الخسارة غير المحققة مباشرة تأثير تقلبات سعر الإيثيريوم الأخيرة. حيث انخفض سعر ETH حاليًا إلى 1970 دولارًا، مما يجعل تقلبات السعر عاملًا رئيسيًا في حدوث مطالبات هامشية للمؤسسات السيادية التي تستخدم الرافعة المالية بشكل كبير لبناء مراكزها.

تركيز مراكز stETH والاعتماد على Aave

من المثير للاهتمام أن جميع stETH التي يمتلكها دروك هولدينجز مركزة بالكامل في بروتوكول Aave. حيث يمتلك المحفظة الرئيسية وحدها 104,000 من stETH، ويقرض 200 مليون USDT، مما يعكس هيكل الرافعة المالية المعقد هذا الذي يزيد من مخاطر السوق على الصندوق السيادي بأكمله في بوتان.

تفاعل تقلبات قيمة stETH ونظام معدل الصحة في Aave يمكن أن يؤدي إلى تضخيم المخاطر بشكل متسلسل حتى مع أدنى تقلبات في السوق. كما أن اقتراض كميات كبيرة من USDT يشير إلى حاجة الصندوق إلى سيولة إضافية، مما يبرز مدى التوتر في الحفاظ على استراتيجيات الرافعة المالية العالية.

تحديات استراتيجية الرافعة المالية الكبيرة لصناديق الثروة السيادية في DeFi

تتبنى الصناديق السيادية في بوتان استراتيجيات عالية المخاطر تتجاوز بكثير إطار إدارة الأصول الوطنية التقليدية. بناء مراكز كبيرة على بروتوكولات DeFi يعرضها لمخاطر السيولة، مخاطر العقود الذكية، ومخاطر السوق في آن واحد.

ويُظهر انخفاض معدل الصحة الأخير أن حتى الصناديق السيادية لا يمكنها مقاومة التقلبات الحادة في سوق DeFi. ومن المتوقع أن تؤثر تحركات سعر الإيثيريوم المستقبلية بشكل كبير على قدرة الصندوق السيادي في بوتان على الحفاظ على مراكزه.