إعادة تنظيم الفوضى في عام 2026 تثير انفجار DeFi 2.0 — الهيكل الصلب للنظام المالي التقليدي يواجه نقطة تحول

المؤلف: يانغ غا (Gary)

الربع الرابع من عام 2025، تداخل السوق والسياسات أدى إلى فوضى غير مسبوقة في البيئة المالية العالمية. من جهة، النظام المالي التقليدي مقيد بسياسات جامدة، ومن جهة أخرى، ينمو التمويل المفتوح الناشئ بسرعة من خلال هذه الثغرة. تقرير “آفاق سوق العملات الرقمية لعام 2026” الذي أصدرته Coinbase في نهاية العام يعرض الصورة الشاملة والموضوعية للسوق والصناعة في هذه المرحلة الانتقالية، لكن التغيرات الجوهرية الكامنة وراءها هي المفتاح لفهم عام 2026.

الكثير من المشاركين في السوق مقيدون بجمالية العاطفة والجمود، ويغفلون عن الاتجاهات الكبرى أمام أعينهم. ستركز هذه المقالة على ثلاثة قضايا جوهرية. أولاً، هل فعلاً تتشابه سرعة الاضطرابات الحالية مع تلك التي حدثت بين 1910 و1935، وإلى أي مدى يتوفر لدينا وقت لذلك؟ ثانياً، بين النمو الطبيعي للعملات الرقمية والتمويل المفتوح من جهة، وتصادمها مع الامتثال في القطاع المالي التقليدي من جهة أخرى، أيهما سيكون المحرك الرئيسي للسوق ويقود التوجهات؟ وثالثاً، هل ستصبح 2026 فعلاً نقطة تحول تتجاوز فيها العملات الرقمية والتمويل المفتوح “الفجوة”؟

نهاية المنحنى الأول للعملات الرقمية والحدود الصلبة للنظام المالي التقليدي

في سوق العملات الرقمية لعام 2025، الحدث الأبرز كان عملية التسوية الكبرى في 11 أكتوبر، حيث بلغت أكبر عملية تسوية يومية 101.1 مليار دولار، ووصل حجم التسويات خلال أيام إلى حوالي 40 مليار دولار، مما يوحي من الظاهر بأنها ذروة المضاربة بالرافعة المالية، لكن جوهرها كشف عن مشكلة أعمق.

قلة اللاعبين المتبقين على طاولة المقامرة ذاتها أدت إلى عجز السيولة وآليات التخفيف من الأزمة. إذا تبقى لاعبان فقط، فإن جميع استراتيجيات التعاون تنهار. ظاهرة عملة @TRUMP@ في ذات الفترة أيضاً دمرت أساس الإيمان بالمنحنى الأول بشكل جذري. فالاتفاقات المضاربية المبنية على سرد بسيط لم تعد قادرة على دعم السوق.

على النقيض، استمر المنحنى الثاني في النمو خلال هذه العملية. مفاهيم جديدة مثل الأصول الواقعية (RWA)، DAT2.0، وإدارة الأصول على السلسلة (Onchain Asset Management) تشير إلى مسارات تنمية عملية ومستدامة. جميع اللاعبين، من البورصات المركزية إلى الشبكات العامة والبنى التحتية، يسرعون في التحول وفقاً لهذا الاتجاه.

وفي المقابل، أظهرت المالية التقليدية خلال هذه الفوضى مزيداً من الجمود. نهاية عام 2025، طلبت Nasdaq من SEC تعديل ساعات التداول إلى 24 ساعة، مما يرمز إلى وعي القطاع المالي التقليدي بأزمته، لكنه يقف أمام بنية احتكار جامدة. هذا الجمود ليس مجرد تأخير تقني، بل متجذر في السياسات المالية والنظام التنظيمي بأكمله.

تحذيرات غرينسبان أصبحت الآن واقعة، حيث قال: “تحت قيود هيكلية عميقة الجذور، لا يمكن للسياسات المالية والنقدية أن تضمن نمواً اقتصادياً مستداماً.” من فبراير 2020 قبل الجائحة وحتى ذروة أبريل 2022، زاد عرض M2 في أمريكا بأكثر من 40%. الآن، خفض الفائدة لم يعد ذا قيمة اقتصادية قياسية، بل هو مجرد مزيج من توقعات المستثمرين العاطفية وقرارات صانعي السياسات القسرية.

نهاية 2025، دخل الاقتصاد العالمي مرحلة الركود التضخمي بشكل كامل. في الوقت الذي تجاوزت فيه القيمة السوقية لشركة Nvidia تريليون دولار، بدأ يتضح بسرعة التشابه التاريخي مع عصر روكفلر في النفط القياسي عام 1910. الفرق الآن هو أن السياسات في أمريكا الشمالية وبعض المناطق المتقدمة في شرق آسيا لم تعد قادرة على السيطرة على الفوضى بشكل كامل.

البيانات في الربع الرابع من 2025 تظهر انفجار النمو في العملات المستقرة — ثورة مالية يقودها الاقتصاد الناشئ

أهم البيانات في تقرير Coinbase تتعلق بالعملات المستقرة. في الربع الرابع من 2025، بلغ إجمالي عرض العملات المستقرة في العالم 305 مليار دولار، وبلغ حجم التداول الإجمالي 4.76 تريليون دولار.

عند مقارنة هذه الأرقام مع إجمالي عرض M0 العالمي البالغ 15 تريليون دولار وحجم المعاملات النقدية العالمية البالغ 1500 تريليون دولار، تظهر علاقة مثيرة للاهتمام. نسبة عرض العملات المستقرة من الإجمالي تصل إلى 2.0%، ونسبة استخدامها تصل إلى 3.2%. والأهم أن معدل النشاط المتوسط للعملات المستقرة يتجاوز 160% من نظيره في العملات الورقية التقليدية، مما يعكس طلباً حقيقياً وليس مجرد مضاربة.

مع معدل النمو المركب السنوي بنسبة 65% خلال الأربع سنوات الماضية، ومع وجود العديد من الاستعدادات في 2025، من الواضح أن الأسواق الناشئة هي القوة الدافعة لهذا النمو. في نيجيريا، الهند، البرازيل، إندونيسيا، بنغلاديش، وأيضاً في أفريقيا وأمريكا الجنوبية وجنوب آسيا وجنوب شرق آسيا وأوروبا الشرقية والشرق الأوسط، تتزايد معدلات اعتماد العملات المستقرة والتمويل الرقمي بشكل أسي مستمر لثلاث سنوات متتالية.

التعليقات من شركات التجارة الدولية والدفع واضحة: “ما يحتاجونه هو عملة مستقرة. حتى لو كانت عملة منصة، فهي مقبولة.” بل إن تقارير تشير إلى أن استخدام العملات المستقرة في بعض المناطق الناشئة يتجاوز بالفعل العملة المحلية الرسمية.

هذه الاقتصادات الناشئة تتوسع بسرعة في شكل “أصول خارج الميزانية”، مما يقابل بشكل صارخ البيئة التنظيمية الجامدة في الاقتصادات المتقدمة. رغم أن الفجوة الاقتصادية الناتجة عن تراكمات تاريخية لا تزال قائمة، إلا أن التحليل العالمي أصبح مشوهاً تماماً.

DeFi2.0، DAT2.0، Tokenomics2.0 — جوهر الابتكار في المنحنى الثاني

المصطلحات الجديدة التي قدمها تقرير Coinbase تعبر عن تطور المنحنى الثاني من منظور جديد، وهي ليست مجرد مصطلحات مؤقتة، بل تمثل ظاهرة جوهرية للتغير الذي يعيشه سوق العملات الرقمية والتمويل المفتوح.

في 2025، انتشرت فكرة DAT من شركة Microstrategy إلى الأسواق المالية الرئيسية عالمياً بنجاح. معدل علاوة DAT = القيمة السوقية للأسهم ÷ صافي قيمة الأصول الرقمية مثل BTC. لكن، من Q3 إلى Q4، انخفض هذا المعدل بسرعة، وتراجع الاهتمام بشكل حاد.

السبب واضح: DAT1.0 كان يعاني من قوة مضاعفة رأس المال ضعيفة جداً، فإذا انعكست الحالة النفسية للسوق، فإن تأثير ديفيس المزدوج يتحول بسرعة إلى عكس وظيفته. أما DAT2.0، فهو يختلف تماماً. كما تظهر شركات مثل Ondo، Ethena، Maple، Robinhood، وFigure، فإن DAT2.0 هو دمج للقيمة بين العملات الرقمية والمنظومة المالية التقليدية، واستدامته أعلى بكثير.

أما Tokenomics2.0 فهي مفهوم أوسع، وهو في جوهره تعمق للهندسة المالية. منتجات مشتقة مثل Liquid Engineering وYield Engineering تعمل كـ"دوائر مالية" مستمرة للتحسين. بروتوكولات مثل PT-YT من Pendle تتطور تدريجياً كحلول عامة مبتكرة تؤثر على القطاع بأكمله.

الجوهر وراء هذه الابتكارات هو ليس مجرد تطور تقني، بل هو رد فعل على عجز النظام المالي التقليدي عن مواكبة المنتجين الجدد.

التنظيم، الفوضى، وتطلعات 2026

الجمود في السياسات المالية التقليدية بدأ يلغى مبادئ الاقتصاد ذاته. الاعتقاد الخاطئ بأن البيانات يمكن استخدامها إذا كانت موجودة، وأنه يمكن تنظيم الطرق، انتشر خلال العقد الماضي. تكاليف القواعد والقيود على الدخول أصبحت تتجاوز تكاليف الفرص والمخاطر، مما يخلق “تأثير العصور الوسطى للبيانات” المخيف.

القيود الرقمية المفرطة والتنظيم المالي تعيق تطور القطاعات. من وجهة نظر رأس المال المخاطر، إذا حكمنا على التمويل بناءً على KYC البنكي لشخص معين، فسيختفي 99% من الشركات والابتكارات في العالم.

وفي ظل هذه الظروف، من المحتمل أن يكون عام 2026 عاماً آخر من الفوضى وإعادة الهيكلة. ستُكتب العديد من القواعد، وتتغير الصناعات، وتدخل في فترة انتقالية طويلة الأمد من أكثر من عشر سنوات من الفوضى.

لكن، هذه الفوضى ستعيد بناء التوازنات الحقيقية. سرعة نمو الاقتصادات الناشئة، الانتشار السريع للعملات المستقرة، والتطور السريع لـ DeFi2.0 تشير إلى أن قبضة النظام المالي الجامد على السلطة ستبدأ في الانحلال.

عام 2026، سيكون عاماً حاسماً لانفجار DeFi2.0 خلال عملية الفوضى وإعادة الهيكلة. سوق العملات الرقمية سيتحول من مجرد مكان للمضاربة إلى أساس مالي حقيقي، وستبدأ الاقتصادات الناشئة والمالية التقليدية في البحث عن توازن جديد. ستكون العملية معقدة وتتسم بتغيرات غير خطية، لكن الاتجاه واضح: ستختفي الهياكل القديمة الجامدة، وسيبدأ نظام مالي أكثر مرونة وتوزيعاً في تشكيل العصر الجديد.