الأزمة الهيكلية للسوق العالمية التي تظهر من الانهيار الكبير في نوفمبر 2024

في 21 نوفمبر، يوم يُعرف باسم الجمعة السوداء، تعرضت أسواق العالم لانهيارات متزامنة وكبيرة. انهارت الأسهم الأمريكية بشكل حاد، وتراجعت أسهم هونغ كونغ وA بشكل متزامن، كما انخفضت بيتكوين مؤقتًا دون 86000 دولار. لم تكن هذه الانهيارات مجرد مشكلة في فئة أصول واحدة، بل كانت رد فعل سلسليًا نظاميًا يعكس ضغطًا غير مرئي يمارس على السوق المالية العالمية بأكملها. فماذا حدث بالضبط؟

اختفاء 2 تريليون دولار في ليلة واحدة: سلسلة الانهيارات الكبرى في الأسواق

كان أبرز ما في السوق الأمريكية هو انخفاض مؤشر ناسداك 100. حيث سجل انخفاضًا يقارب 5% من أعلى مستوى خلال النهار، وفي النهاية أغلق منخفضًا بنسبة 2.4%. من أعلى مستوى سجله في 29 أكتوبر، توسع نطاق الانخفاض ليصل إلى 7.9%. في ذلك اليوم، ارتفعت أسهم نيفيديا بأكثر من 5% قبل أن تتراجع بشكل حاد مع اقتراب الإغلاق. في ليلة واحدة، اختفى حوالي 2 تريليون دولار من السوق بأكمله.

أما على الجانب الآخر من المحيط الهادئ، فلم تكن هونغ كونغ بمنأى عن التأثير. حيث انخفض مؤشر هانغ سنغ بنسبة 2.3%، وتراجع مؤشر شنغهاي المركب دون 3900 نقطة، مسجلًا انخفاضًا يقارب 2%. وكان الأكثر مأساوية هو سوق الأصول المشفرة. حيث انخفضت بيتكوين دون 86000 دولار، وإيثيريوم دون 2800 دولار. وخلال 24 ساعة، تعرض أكثر من 245 ألف شخص لتصفية مراكز بقيمة 930 مليون دولار.

من أعلى مستوى بلغ 126000 دولار في أكتوبر، تراجعت بيتكوين، محوّلة جميع مكاسبها منذ بداية العام، وبلغت خسائرها 9%. بدأ الخوف ينتشر في السوق بأكملها حينها. والأكثر حزناً، أن الذهب، الذي يُعتبر ملاذًا تقليديًا، لم ينجُ من التراجع، حيث انخفض بنسبة 0.5% ليظل حول 4000 دولار للأونصة. قوة انتشار هذا الانهيار تُظهر مدى طبيعته النظامية.

صدمة دورة الاحتياطي الفيدرالي: سوق يثير توقعات متبادلة من الخوف

أكبر سبب في هذا الانهيار هو تحول موقف الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. خلال الشهرين الماضيين، كانت السوق تتوقع خفض الفائدة في ديسمبر، لكن تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أطفأت هذه التوقعات. حيث أبدى عدة أعضاء من الفيدرالي، بشكل غير معتاد، مواقف متشددة، مؤكدين أن انخفاض التضخم ببطء، واستمرار سوق العمل القوي، يعنيان أنه لا يمكن استبعاد مزيد من التشديد النقدي إذا لزم الأمر.

هذه التصريحات كانت بمثابة رسالة واضحة للسوق: “خفض الفائدة في ديسمبر؟ ربما يكون مجرد حلم”. بيانات CME الخاصة بمراقبة توقعات الفيدرالي أظهرت أن احتمالية خفض الفائدة انخفضت من 93.7% قبل شهر إلى 42.9% الآن. مع انهيار التوقعات المفاجئ، تحولت الأسهم الأمريكية وسوق العملات المشفرة بسرعة من حالة “KTV” إلى “وحدة العناية المركزة”.

بعد أن حطم الفيدرالي توقعات خفض الفائدة، كان التركيز على شركة نيفيديا. حيث أعلنت عن أرباح ربع سنوية فاقت التوقعات، وكان من المفترض أن تعزز أسهم التكنولوجيا، لكنها لم تستمر في الارتفاع، وسرعان ما تحولت إلى خسائر حادة من أعلى مستوى لها. عدم استجابة الأسهم الجيدة للارتفاع يُعد أسوأ خبر، خاصة في أسهم التكنولوجيا ذات التقييمات العالية، حيث يُعد فرصة للهروب.

لاحقًا، قام المستثمر الكبير باري، الذي كان يراهن على بيع نيفيديا، بنشر منشورات تزيد من حدة الوضع. حيث شكك في دورة التمويل المتبادل بين شركات الذكاء الاصطناعي مثل نيفيديا، OpenAI، مايكروسوفت، وأوراكل، وادعى أن الطلب الحقيقي من المستخدم النهائي صغير جدًا، وأن معظم العملاء يعتمدون على التمويل من الموزعين. باري حذر من فقاعة الذكاء الاصطناعي، واعتبر أن ازدهارها يعادل فقاعة الإنترنت.

المسبب الخفي: التداول الآلي ونقص السيولة

قال جون فريد، شريك في جولدمان ساكس، في تقرير للعملاء: “لا يكفي محفز واحد لشرح هذا الانعكاس الحاد”. وأشار إلى أن مشاعر السوق متضررة، وأن المستثمرين أصبحوا في وضعية تحقيق الأرباح بشكل كامل، مع التركيز المفرط على مخاطر التحوط.

قامت فريق تداول جولدمان بتلخيص العوامل التي أدت إلى تراجع سوق الأسهم الأمريكية الحالية، ومنها: نفاد محفزات نيفيديا، مخاوف من قطاع الائتمان الخاص، عدم اليقين في بيانات التوظيف، تأثير انخفاض الأصول المشفرة، تسريع مبيعات CTA، عودة المضاربين على الهبوط، ضعف أسهم التكنولوجيا الآسيوية، بالإضافة إلى العامل الأهم وهو نقص السيولة.

حجم السيولة في مؤشر S&P 500 تدهور بشكل ملحوظ، وابتعد كثيرًا عن المتوسط السنوي. في ظل نقص السيولة، يصبح من الصعب على السوق استيعاب أوامر البيع، حيث تؤدي أي عملية بيع صغيرة إلى تقلبات كبيرة. في الوقت نفسه، تزايدت حصة تداول صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) في السوق، مما يشير إلى أن السوق لم يعد يعتمد على أساسيات الأسهم الفردية، بل على الاتجاهات الكلية ورؤوس الأموال السلبية التي تسيطر على السوق.

بيتكوين في المقدمة: الأصول الرقمية تظهر مخاطر الأصول

من الظواهر المثيرة للاهتمام أن الانهيار الكبير بدأ مع بيتكوين، وهو ما يعكس أن الأصول المشفرة أصبحت، لأول مرة، جزءًا من سلسلة تحديد أسعار الأصول العالمية بشكل حقيقي. بيتكوين وإيثيريوم لم يعودا أصولًا هامشية، بل أصبحا مقياسًا لدرجة المخاطر العالمية، ويقفون في مقدمة الحالة النفسية للسوق.

وبعد حوالي ثلاثة أشهر من الانهيار في 21 نوفمبر، وبحلول فبراير 2026، ارتفعت بيتكوين إلى 68390 دولارًا، وإيثيريوم إلى 1970 دولارًا. وقد تم تأكيد الارتداد من أدنى مستوى في نوفمبر، لكن من المهم مراقبة ما إذا كانت هذه النماذج تمثل قاعًا حقيقيًا أم مجرد بداية.

نهاية السوق الصاعدة، أم بداية تصحيح: وجهة نظر الخبراء

لفهم هذه المرحلة، من المفيد التركيز على أحدث آراء المستثمر الشهير راي داليو. حيث يعترف داليو بأن استثمارات الذكاء الاصطناعي تشكل فقاعة، لكنه يعتقد أن المستثمرين لا يحتاجون إلى البيع بسرعة. الحالة الحالية للسوق ليست تمامًا مثل ذروتي فقاعة 1999 و1929. وفقًا لبعض المؤشرات التي يراقبها، فإن السوق الأمريكية الآن يقف عند حوالي 80% من تلك المستويات.

قال داليو: “قبل أن تنهار الفقاعة، لا تزال هناك احتمالية لارتفاعات جديدة”. بمعنى أن الانهيار الكبير الحالي ليس بداية سوق هابطة، بل هو على الأرجح تصحيح سوقي يتسم بتقلبات عالية.

من وجهة نظرنا، فإن انهيار 21 نوفمبر لم يكن حدثًا نادرًا “بجعة سوداء”، بل هو نتيجة ذعر جماعي بعد توقعات متوافقة بشكل كبير، وكشف عن مشاكل هيكلية في السوق العالمية. في جوهره، هو انهيار “هيكلي” ناتج عن الاعتماد المفرط على التداول الآلي وتركيز رأس المال.

مع تغير هيكل السوق، يزداد انتشار استراتيجيات التداول الآلي، مما يسهل تكوين موجات من البيع الجماعي في نفس الاتجاه. خاصة مع تصدر “التكنولوجيا + الذكاء الاصطناعي” كميدان تنافس عالمي، فإن نقطة التحول الصغيرة يمكن أن تؤدي إلى ردود فعل متسلسلة عالية الخطورة.

ختامًا، خلال دورة الانهيار الحالية، كانت الأصول ذات الرافعة المالية العالية، والأكثر عرضة للخطر، والأقل سيولة، مثل الأصول المشفرة، هي الأسرع في الانخفاض. ومع ذلك، تاريخيًا، غالبًا ما تظهر الانتعاشات أولًا من هذه الأصول عالية المخاطر.

رغم أن دورة استثمار الذكاء الاصطناعي لن تنتهي قريبًا، إلا أن عصر “الارتفاع غير المدروس” قد انتهى بالتأكيد. السوق سيتحول الآن من التوقعات إلى جني الأرباح. الأسهم الأمريكية وأسهم A ستتبع نفس الاتجاه. لذلك، من المحتمل أن السوق لم يدخل بعد في سوق هابطة حقيقية، بل دخل مرحلة سوق ذات تقلبات عالية، ويحتاج إلى وقت لإعادة تقييم توقعات “النمو + أسعار الفائدة”.