مقامرة ريان كوهين الاستراتيجية: من تحويل التجزئة إلى استراتيجية احتياطي البيتكوين

عندما كشفت وثيقة سرية لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في مايو 2025 أن GameStop استحوذت على 4710 بيتكوين بقيمة 513 مليون دولار، لم يدرك العديد من المستثمرين على الفور المنطق الأعمق وراء الخطوة. لم يكن هناك بيان صحفي، ولا إعلان تنفيذي—فقط الحد الأدنى من المتطلبات التنظيمية. ومع ذلك، بالنسبة لأولئك المطلعين على سجل Ryan Cohen، كان هذا القرار منطقيًا تمامًا. فهو يمثل الفصل الأحدث في مسيرة مهنية لا تتسم بالفوضى، بل بالاستراتيجيات المدروسة: تحديد الأصول المقيمة بأقل من قيمتها، بناء منصات تعتمد على المجتمع، والحفاظ على رؤية طويلة الأمد بدلاً من الضجيج القصير الأمد.

بنية التفكير الاستراتيجي

يتبع نهج Ryan Cohen في الأعمال نمطًا ثابتًا يمكن تتبعه من سنوات مراهقته مرورًا بتحولاته في صناعتين مختلفتين تمامًا. وُلد في مونتريال عام 1986 ونشأ في فلوريدا على يد أم معلمة ووالد يعمل في مجال استيراد الأعمال، حيث أدرك شيئًا أساسيًا مبكرًا: أن أفضل الفرص توجد حيث تخلى الآخرون عن الأمل.

بحلول سن الخامسة عشرة، كان Cohen يدير بالفعل تجارة عبر الإنترنت عندما كان معظم الناس يرفضون الإنترنت باعتباره مجرد ظاهرة عابرة. غرس والده، تيد Cohen، فيه مبادئ الإشباع المؤجل، والعمل المنضبط، والنظر إلى الشراكات على أنها التزامات طويلة الأمد وليس مجرد معاملات. عندما ترك Cohen جامعة فلوريدا في النهاية، لم يكن قرارًا متهورًا—بل اعترافًا بأن تنفيذ الأعمال أهم من الشهادات الأكاديمية.

هذا الأساس الفلسفي هو الذي سيحدد كيف يتعامل Ryan Cohen مع كل تحدٍ لاحق: تحديد المشكلة الحقيقية، مقاومة الحكمة التقليدية، التنفيذ المنهجي، والصبر خلال العقبات الحتمية.

من مستلزمات الحيوانات إلى إثبات نموذج

أظهر إنشاء Chewy في 2011 قدرة Ryan Cohen على رؤية الفرص حيث يرى المنافسون المستحيل. كان سوق التجارة الإلكترونية يهيمن عليه أمازون بالفعل، ومع ذلك لم يحاول Cohen المنافسة على اختيار المنتجات أو كفاءة اللوجستيات. بدلاً من ذلك، حدد قطاع سوق حيث كانت العلاقة العاطفية أكثر أهمية من الحجم التشغيلي: مالكو الحيوانات الذين يعتبرون حيواناتهم جزءًا من الأسرة.

كانت رؤيته جذرية في وقتها: دمج بنية أمازون التحتية للتوصيل مع فلسفة خدمة العملاء الأسطورية لZappos لخلق شيء جديد تمامًا. لم يقتصر فريق خدمة عملاء Chewy على معالجة الطلبات—بل أرسل بطاقات تهنئة مكتوبة يدويًا للأعياد، وخلق بورتريهات شخصية للحيوانات الأليفة للعملاء المخلصين، وحتى أرسل الزهور عند وفاة الحيوانات المحبوبة.

بدت نموذج الأعمال كأنه مصمم للفشل. بين 2011 و2013، قدم Ryan Cohen أكثر من 100 عرض على شركات رأس المال المغامر بنفس الفرضية: أن مستلزمات الحيوانات تمثل فرصة هائلة لشركة تركز على العميل. أغلبهم رفضوا، معتبرينها مجرد محاولة من طالب جامعي لمنافسة سوق صغيرة ضد منافس لا يُقهر. استمر الرفض حتى عام 2013، عندما قدمت شركة Volition Capital تمويلًا من جولة التمويل الأولى بقيمة 15 مليون دولار.

بحلول 2016، ومع دعم من مستثمرين مؤسسيين مثل BlackRock وPrudential، حققت Chewy إيرادات سنوية بلغت 900 مليون دولار. أظهرت مؤشرات الشركة القيم الحقيقية: معدلات احتفاظ استثنائية للعملاء، ارتفاع متوسط قيمة الطلب، وتحول العملاء إلى دعاة نشطين للخدمة. بحلول 2018، بلغت إيرادات Chewy السنوية 3.5 مليار دولار. وعندما عرضت PetSmart 3.35 مليار دولار لشراء الشركة—وهو أكبر استحواذ في مجال التجارة الإلكترونية آنذاك—كانت السوق قد صدقت تمامًا فرضية Ryan Cohen.

في عمر 31 عامًا، ومع ثروة تقدر بمئات الملايين، اتخذ Cohen قرارًا غير تقليدي: ابتعد تمامًا. باع معظم حصصه في Chewy للتركيز على الحياة الأسرية مع زوجته ستيفاني والاستعداد للأبوة. كشفت هذه الفترة التي استمرت ثلاث سنوات عن شيء مهم في نفسية Cohen—طموحه لم يكن مجرد تراكم الثروات، بل حل المشكلات وبناء شيء ذو معنى.

إحياء GameStop: تطبيق استراتيجية مجربة

بحلول سبتمبر 2020، بينما كان المحللون الماليون يكتبون نعيًا لـGameStop، رأى Ryan Cohen الشركة من خلال نفس العدسة التي طبقها على Chewy: شركة تكافح ولكنها تتمتع باعتراف حقيقي بالعلامة التجارية وقاعدة عملاء متحمسة، لكن قيادتها لم تفهم كيف تستغل هذه الأصول. من خلال شركته الاستثمارية RC Ventures، استحوذ Cohen على ما يقرب من 10% من GameStop، ليصبح أكبر مساهم في الشركة.

تساءل وول ستريت عن المنطق. كانت GameStop تاجر تجزئة تقليدي يعاني تحت وطأة التحول الرقمي من خلال التنزيلات والبث المباشر. لكن Cohen، فهم شيئًا غاب عن السوق: أن عملاء GameStop ليسوا مجرد مشترين للمنتجات—بل جزء من مجتمع ثقافة الألعاب، مستعدين لدفع مبالغ إضافية من أجل روابط عاطفية وتجارب مخصصة.

استراتيجية التحول التي طبقها Ryan Cohen كانت مطابقة تمامًا لنهج Chewy. استبدل الهيكل الإداري بالكامل بكوادر من أمازون وChewy يفهمون تحول التجارة الإلكترونية. أزال الاختناقات—وظائف زائدة، متاجر غير مربحة، رسوم استشارية مرتفعة—مع الحفاظ على كل وظيفة تتعلق بالعملاء. الهدف كان عمليًا بحت: الحفاظ على الربحية حتى مع تراجع الإيرادات.

وأثمرت الاستراتيجية. عندما تولى Ryan Cohen السيطرة، كانت إيرادات GameStop تصل إلى 5.1 مليار دولار مع خسائر سنوية تتجاوز 200 مليون دولار. بحلول 2023-2024، وبعد إعادة هيكلة منهجية، حققت الشركة أول سنة مربحة. على الرغم من تراجع الإيرادات بنسبة 25% بسبب إغلاق المتاجر، استطاع Cohen تحسين هوامش الربح الإجمالية بمقدار 440 نقطة أساس، محولًا خسارة سنوية قدرها 215 مليون دولار إلى ربح قدره 131 مليون دولار. في 28 سبتمبر 2023، أصبح Cohen الرئيس التنفيذي مع الاحتفاظ بدور رئيس مجلس الإدارة، ورفض راتبًا، وارتبط تعويضه بالكامل بعوائد المساهمين.

هذا النموذج—الأصغر، والأكثر كفاءة، والمركز على تجربة رقمية تعتمد على المجتمع—أثبت أن الحجم والسمعة لا يضمنان البقاء في الأسواق الرقمية. يمكن أن تستمر التجزئة المادية، لكن فقط المواقع الأكثر كفاءة ستبقى. مستقبل GameStop يكمن في أن تصبح منسقًا لثقافة الألعاب: ألعاب الفيديو، المقتنيات، بطاقات التداول، البضائع—كل شيء قد يقدره عشاق الألعاب.

التحول والتطور في العملات الرقمية

كشف دخول GameStop الأولي إلى أصول التشفير عن الفرص والمخاطر التي تحملها التكنولوجيا الناشئة. في يوليو 2022، أطلقت الشركة سوق NFT يركز على المقتنيات الرقمية المرتبطة بالألعاب. بدا أن هناك طلبًا حقيقيًا: حجم تداول بلغ 3.5 مليون دولار خلال 48 ساعة، مما أظهر وجود طلب حقيقي على NFTs المرتبطة بالألعاب.

لكن انهيار سوق NFT جاء سريعًا وشاملًا. تراجع حجم التداول من 77.4 مليون دولار في 2022 إلى 2.8 مليون دولار فقط في 2023. أوقفت GameStop خدمة محفظة العملات الرقمية في نوفمبر 2023 وأغلقت ميزة تداول NFTs في فبراير 2024، مبررة ذلك بـ"عدم اليقين التنظيمي".

بالنسبة لمعظم الشركات، كان هذا الفشل قد يعني الانسحاب النهائي من عالم التشفير. لكن بالنسبة لـRyan Cohen، كان درسًا تعلم منه أن ليس كل تطبيقات العملات الرقمية تخدم الهدف الأساسي للشركة. الدرس لم يكن أن التشفير يجب تجنبه، بل أن ليس كل تطبيق يخدم غرض الشركة بشكل فعال.

تخصيص البيتكوين: أصول احتياطية استراتيجية

عندما أعلنت GameStop عن شراء 4710 بيتكوين في مايو 2025، حملت الخطوة بصمة Ryan Cohen المميزة: لا ضجة، فقط الكشف في ملف SEC. بلغت قيمة حيازة البيتكوين حوالي 513 مليون دولار، وتمت بشكل استراتيجي من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل بدلاً من تخصيص رأس مال أساسي. سمح هذا النهج لـGameStop بالحفاظ على احتياطيات نقدية تتجاوز 4 مليارات دولار مع وضع رهان كبير على العملة الرقمية.

المنطق الاستراتيجي الذي أعلنه Ryan Cohen كان يعكس تحليلًا نقديًا دقيقًا، وليس حماسة مضاربة. يمكن أن يكون البيتكوين والذهب بمثابة تحوط ضد تدهور العملات العالمية والمخاطر النظامية في النظام المالي. مقارنة بالذهب، يمتلك البيتكوين مزايا فطرية: ينقل عالميًا في ثوانٍ، والتحقق من صحته يتم فورًا عبر تقنية blockchain، والتخزين الآمن لا يتطلب قسط تأمين. عرض البيتكوين الثابت يتناقض مع توسع عرض الذهب غير المؤكد عبر التقدم التكنولوجي.

هذه الخطوة جعلت من GameStop رابع أكبر مالك للشركات للبيتكوين في العالم—وهو موقع لا يعكس مضاربة أو يأس، بل تخصيص رأس مال متعمد يتماشى مع استراتيجية مؤسسية طويلة الأمد.

الميزة الهيكلية: رأس مال صبور

ربما يكون أكثر أبعاد قصة Ryan Cohen غير التقليدية مع GameStop هو الملايين من المساهمين الأفراد الذين يرفضون الخروج من مراكزهم. هؤلاء المستثمرون، الذين يعرّفون أنفسهم بـ"القرود"، يعملون بمبادئ مختلفة تمامًا عن المساهمين التقليديين. فهم لا يتداولون استنادًا إلى تقارير الأرباح أو تقييمات المحللين. إنهم يحتفظون بالأوراق المالية لأنهم يؤمنون برؤية Cohen ويرغبون في مراقبة تطور الاستراتيجية على مدى سنوات، وليس أرباع.

هذا التركيز على “رأس مال صبور” يمثل ميزة هيكلية غير مسبوقة تقريبًا في الأسواق العامة. فمعظم الرؤساء التنفيذيين يضطرون للتنقل بين ضغط توقعات الأرباح الفصلية، والمستثمرين النشطاء، ومقاييس التقييم القصيرة الأمد. Ryan Cohen يعمل ضمن قاعدة مساهمين تتبنى بشكل صريح أفقًا زمنيًا ممتدًا، مما يتيح التركيز على التحول الاستراتيجي الحقيقي بدلاً من إدارة الأرباح.

إعلان شراء البيتكوين من قبل GameStop أدى إلى هبوط فوري في سعر السهم، لكن Cohen بدا غير متأثر برد فعل السوق القصير الأمد. في 25 يونيو 2025، نفذت الشركة خيار زيادة الاكتتاب على سنداتها القابلة للتحويل، مما جمع 450 مليون دولار إضافية، ليصل إجمالي رأس المال المجمّع إلى 2.7 مليار دولار. هذا التمويل الإضافي سيدعم “الأغراض العامة للشركة والاستثمارات المتوافقة مع سياسة استثمار GameStop”، بما يشمل بشكل صريح تراكم احتياطي البيتكوين.

الخيط المستمر: من منظور Ryan Cohen

ما يربط مسيرة Ryan Cohen من رائد أعمال مراهق في التجارة الإلكترونية إلى visionary في Chewy، ثم مهندس لـGameStop، وأخيرًا مُخصص للبيتكوين، ليس الاندفاع أو اتباع الاتجاهات. بل هو منهجية ثابتة: تحديد الأسواق التي تتفوق فيها الروابط العاطفية على الكفاءة التشغيلية الصافية، بناء منصات تعتمد على المجتمع حول احتياجات العملاء الحقيقية، التنفيذ بانضباط، والحفاظ على قناعة رغم الشكوك الحتمية.

قال Ryan Cohen ملخصًا فلسفته: “GameStop تتبع استراتيجية GameStop؛ نحن لا نتبع استراتيجية أحد آخر.” هذا ليس تكبرًا—بل مبدأ مشغل نجح مرارًا وتكرارًا في مقاومة الحكمة التقليدية، خاصة عندما تخلى الآخرون عن مراكزهم باعتبارها بلا أمل. سواء كانت مستلزمات الحيوانات في 2011، أو تجارة ألعاب الفيديو في 2020، أو احتياطيات البيتكوين في 2025، يحدد Ryan Cohen الفرص التي تجاهلها الآخرون، يبني البنية التحتية التي شكك الآخرون في إمكانية وجودها، وينفذ الاستراتيجية التي اعتقد الآخرون أنها مستحيلة.

علمه الانسحاب من العملات الرقمية التمييز. وتظهر تخصيص البيتكوين استراتيجية واضحة. ويتيح له قاعدة المساهمين الصبورين التنفيذ بثقة. قد يكون هذا المزيج أكثر قيمة من أي استثمار فردي أو نتائج ربع سنوية.