فلور: اللعبة التي تم تجاهلها في توسعة الطاقة النووية لعام 2026

يشهد قطاع الطاقة النووية زخمًا غير مسبوق مع اقتراب عام 2026، ومع ذلك يظل العديد من المستثمرين غير مدركين بشكل كبير لأحد أهم البنائين في القطاع. شركة فلور (NYSE: FLR)، العملاق العالمي في الهندسة والبناء، تعتبر لاعبًا مهمًا ومُغفلاً في توسعة البنية التحتية التي ستحدد نهضة النووية على مدى العقد القادم.

بينما يركز معظم المستثمرين على مناجم اليورانيوم أو مصممي المفاعلات الصغيرة المعيارية (SMR) الناشئين، فإنهم يغفلون حقيقة أساسية: يجب على أحد أن يبني كل هذه البنية التحتية فعليًا. لا تثير شركة فلور الضجيج مثل شركات SMR الناشئة أو الأسهم السلعية المتقلبة، ولهذا السبب تبقى غير مرئية إلى حد كبير من قبل المشاركين في السوق السائدة.

لماذا تظل شركة فلور غير مرئية على الرغم من موقعها في القطاع النووي

نموذج أعمال شركة فلور بسيط لكنه غير لافت. تقوم الشركة بتصميم وبناء وإدارة مشاريع صناعية وطاقة واسعة النطاق حول العالم. تبني المصانع، والمناجم، ومحطات الطاقة، ومراكز البيانات للعملاء في جميع أنحاء العالم. لكن هناك قصة أعمق وراء هذا الوصف التقليدي لخدمات الهندسة.

تعرض الشركة للقطاع النووي يضعها في مركز تحول صناعي عميق. على عكس أسهم اليورانيوم التي تتقلب بشكل كبير مع أسعار السلع أو شركات SMR التي تواجه عدم اليقين التنظيمي، تستفيد فلور من أعمال عقود مستقرة ومتوقعة مرتبطة مباشرة بتوسعة البنية التحتية النووية. هذا التمييز يجعلها وسيلة مختلفة تمامًا وأقل تقلبًا بكثير للمشاركة في نمو القطاع النووي.

لا يدرك معظم المستثمرين أهمية فلور الاستراتيجية لأنها لا تولد حماسًا للتقنيات الجديدة أو الاختراقات المزعزعة. فهي ببساطة تبني ما يتصور الآخرون. ومع ذلك، فإن هذه الحقيقة غير المثيرة هي بالضبط ما يجعل فلور ذات قيمة في عام 2026.

شراكة استراتيجية: مسار نمو فلور وNuScale

تمتلك فلور سجلًا عريقًا في القطاع النووي. كانت من أوائل المستثمرين الرئيسيين في شركة NuScale Power، الشركة الأمريكية الوحيدة التي حصلت على موافقة تصميم مفاعل صغير معياري معتمد من هيئة التنظيم النووي. بالإضافة إلى استثمارها، تعمل فلور كمقاول رئيسي لمشاريع NuScale التجارية.

الأهم من ذلك، أن فلور تلعب دورًا أساسيًا في بناء محطة RoPower النووية التابعة لـ NuScale في رومانيا، والتي ستستخدم تكنولوجيا المفاعلات الصغيرة المعيارية المتطورة من NuScale. يمثل هذا المشروع التزامًا حقيقيًا بالبنية التحتية الصلبة لدعم رواية التوسع النووي.

كانت الشركة تمتلك سابقًا حصة كبيرة في NuScale، لكنها أدركت أن الوقت مناسب لتحقيق أرباح من استثمارها. باعت فلور جزءًا من حصتها في أكتوبر 2024 بعد ارتفاع تقييم NuScale بشكل كبير، وتخطط للخروج من حصتها المتبقية بالكامل بحلول الربع الثاني من 2026. بدلاً من الاحتفاظ بحصص أسهم متقلبة، توجه الإدارة عائداتها لإعادة شراء أسهم بقيمة 1.3 مليار دولار من أسهم فلور الخاصة، مما يدل على ثقتها في أن الشركة نفسها لا تزال مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية رغم إمكاناتها النووية.

عقد حكومي بقيمة 30 مليار دولار كمحرك للنمو

بالإضافة إلى مشاركتها مع NuScale، أمنت فلور فرصة عقد تحويلية في 2024 قد تكون العنصر الأكثر أهمية في استراتيجيتها النووية. تم منح مشروع مشترك يضم فلور عقد إدارة وتشغيل لمصنع بانتيكس، وهو منشأة حكومية أمريكية مسؤولة عن تجميع وفك تجميع الأسلحة النووية وتقع في تكساس.

يمثل هذا العقد إيرادات محتملة بقيمة 30 مليار دولار على مدى 20 عامًا من عمر التشغيل، بشرط تنفيذ جميع الخيارات التعاقدية. نظرًا لهيكل حصة فلور غير المسيطرة، لا يظهر هذا الاستثمار في الديون المتراكمة المجمعة للشركة. ومع ذلك، أشار المسؤولون علنًا إلى أنه قد يكون مصدر دخل كبير ومتكرر وهوامش عالية يمكن أن يدفع نموًا طويل الأمد.

هذا هو النوع من المحفزات غير المرئية التي يغفل عنها معظم محللي الأسهم عند تقييم آفاق نمو فلور. العقود الحكومية بهذا الحجم، مع تمويل مضمون وعقود تمتد لعقود، تشكل أساس قيمة الشركات المستدامة.

فهم المخاطر قبل الاستثمار

مثل أي شركة بناء وهندسة، تواجه فلور مخاطر ملموسة يجب الاعتراف بها. تعمل الشركة بشكل كبير في قطاعات دورية مثل الطاقة والتعدين. أي تباطؤ اقتصادي قد يؤدي إلى تأخير المشاريع، مما يضغط على الأرباح ويقلل من تحويل الديون إلى أرباح.

بالإضافة إلى ذلك، العقود ذات السعر الثابت تحمل مخاطر هوامش الربح. عندما تلتزم فلور بأسعار ثابتة، تتحمل تأثيرات زيادة التكاليف غير المتوقعة، أو ارتفاع أسعار المواد، أو تأخيرات الجدول الزمني — سيناريوهات يمكن أن تقلل بشكل كبير من ربحية المشاريع.

لتقليل هذه الضعف الهيكلي، قامت فلور بتحويل مزيج عقودها بعيدًا عن الترتيبات ذات السعر الثابت نحو اتفاقيات قابلة للسداد. بموجب شروط العقود القابلة للسداد، يدفع العملاء التكاليف الفعلية للمشروع بالإضافة إلى رسوم إدارة، مما ينقل مخاطر التضخم وتقلب التكاليف مرة أخرى إلى العميل. حتى نهاية 2025، شكلت العقود القابلة للسداد حوالي 82% من الديون المتراكمة لفلور — وهو وضع حماية يقلل بشكل كبير من مخاطر انخفاض الأرباح خلال فترات التضخم.

لماذا تعتبر هذه الشركة غير المرئية فرصة فريدة

تمثل فلور فرصة نادرة للحصول على تعرض لتوسع الطاقة النووية دون التقلبات المرتبطة بأسهم اليورانيوم أو المخاطر التنظيمية المرتبطة بشركات المفاعلات قبل التجارية. توفر الشركة البنية التحتية الأساسية للمشاريع التي تهدف شركات المفاعلات الصغيرة المعيارية إلى تشغيلها.

إذا كنت تتوقع دورًا إيجابيًا للطاقة النووية في توليد الطاقة العالمية، وترغب في دخول أكثر استقرارًا وأقل مضاربة، فإن فلور تستحق النظر الجدي. استثمارها المبكر في NuScale، عقدها الحكومي الضخم، تحولها الاستراتيجي نحو هياكل عقود محمية، وتقييمها المنخفض جميعها تتجمع لتشكيل حجة قوية لعام 2026.

في سردية الطاقة النووية، تظل فلور المقاول غير المرئي الذي يبني المستقبل بصمت — وقد يكون هذا الموقع هو المكان المثالي لاستثمار رأس المال الصبور.