مؤسس Aave: ما هو سر سوق الإقراض اللامركزي (DeFi)؟

عنوان النص الأصلي: تعطيل هيكل تكلفة الإقراض
المؤلف الأصلي: ستاني.eth، مؤسس AAVE

المؤلف الأصلي: بلوكبيتس

المصدر الأصلي:

إعادة النشر: مارس فاينانس

بدأت عمليات الإقراض على السلسلة في حوالي عام 2017، حين كانت مجرد تجربة هامشية مرتبطة بالأصول المشفرة. واليوم، تطورت لتصبح سوقًا يتجاوز حجمه 1000 مليار دولار، ويقودها بشكل رئيسي إقراض العملات المستقرة، مع ضمانات من الأصول المشفرة الأصلية مثل إيثيريوم، بيتكوين، ومشتقاتها. يستخدم المقترضون مراكز طويلة لإطلاق السيولة، وتنفيذ دورات الرافعة المالية، وتحقيق أرباح من الفروق السعرية. المهم ليس الإبداع، بل التحقق. أظهرت التصرفات في السنوات الأخيرة أنه قبل أن تبدأ المؤسسات في الاهتمام، كانت عمليات الإقراض الآلية المبنية على العقود الذكية تلبي طلبًا حقيقيًا وتحقق توافقًا حقيقيًا بين المنتج والسوق.

لا تزال سوق العملات المشفرة متقلبة في الوقت الحالي. بناء نظام إقراض على الأصول الأكثر حيوية على السلسلة يجبر عمليات الإقراض على حل مشكلات إدارة المخاطر، والتصفية، وكفاءة رأس المال على الفور، بدلاً من إخفائها وراء السياسات أو التقديرات البشرية. بدون ضمانات أصلية من العملات المشفرة، لن يكون من الممكن رؤية مدى قوة الإقراض على السلسلة بشكل كامل وآلي. المفتاح ليس في العملات المشفرة كفئة أصول، بل في تحول هيكل التكاليف الذي يقدمه التمويل اللامركزي.

لماذا الإقراض على السلسلة أرخص

يكون الإقراض على السلسلة أرخص ليس لأنه تقنية جديدة، بل لأنه يقضي على هدر مالي متكرر. الآن، يمكن للمقترضين الحصول على العملات المستقرة على السلسلة بتكلفة حوالي 5%، بينما تتقاضى المؤسسات المركزية للإقراض المشفر فوائد تتراوح بين 7% و12%، بالإضافة إلى رسوم المعاملات، ورسوم الخدمة، والرسوم الإضافية. عندما تكون الظروف مواتية للمقترضين، فإن اختيار الإقراض المركزي ليس محافظًا فحسب، بل غير منطقي أيضًا.

هذه الميزة التكاليفية لا تأتي من الدعم المالي، بل من تجميع رأس المال في نظام مفتوح. السوق غير المرخصة، من خلال تجميع رأس المال وتسعير المخاطر، تتفوق هيكليًا على السوق المغلقة، لأن الشفافية، والتجميع، والأتمتة تدفع المنافسة. تدفق رأس المال أسرع، والسيولة غير المستخدمة تتعرض للعقاب، والكفاءة الضعيفة تُكشف في الوقت الحقيقي. تنتشر الابتكارات بسرعة.

عندما تظهر أدوات مالية جديدة مثل USDe من Ethena أو Pendle، فإنها تمتص سيولة النظام البيئي بأكمله وتوسع نطاق استخدام الأدوات المالية الموجودة مثل Aave، دون الحاجة إلى فريق مبيعات، أو عمليات تسوية، أو أقسام خلفية. الكود يحل محل تكاليف الإدارة. هذا ليس مجرد تحسين تدريجي، بل هو نمط تشغيل مختلف تمامًا. جميع مزايا هيكل التكاليف تنتقل إلى من يخصص رأس المال، والأهم من ذلك، تعود بالنفع على المقترضين.

كل تحول كبير في التاريخ الحديث يتبع نفس النمط. يتحول النظام من أصول ثابتة إلى أصول خفيفة. تتحول التكاليف الثابتة إلى تكاليف متغيرة. يتحول العمل إلى برمجيات. يحل تأثير الحجم المركزي محل التكرار الجزئي. يتحول فائض القدرة الإنتاجية إلى استخدام ديناميكي. في البداية، قد يبدو التغيير سيئًا. فهو يخدم المستخدمين غير الأساسيين (مثل إقراض العملات المشفرة بدلاً من الاستخدامات السائدة)، ويبدأ بالمنافسة على السعر قبل تحسين الجودة، وقبل أن تتمكن الشركات القائمة من التوسع، لا يُنظر إليه بجدية.

يتوافق الإقراض على السلسلة تمامًا مع هذا النمط. المستخدمون الأوائل كانوا بشكل رئيسي من حاملي العملات المشفرة النخبة. تجربة المستخدم كانت سيئة. المحافظ كانت غريبة. العملات المستقرة لم تصل إلى حسابات البنوك. لكن كل ذلك غير مهم، لأن التكاليف أقل، والتنفيذ أسرع، والوصول عالمي. مع تحسن كل شيء آخر، أصبح الأمر أسهل في الوصول إليه.

ماذا يتوقع أن يتطور بعد ذلك

خلال السوق الهابطة، ينخفض الطلب، وتتضيق العوائد، ويظهر ديناميكية أكثر أهمية. رأس مال الإقراض على السلسلة دائمًا في حالة تنافس. السيولة لا تتوقف بسبب قرارات لجنة ربع سنوية أو افتراضات الميزانية العمومية. يتم إعادة تسعيرها باستمرار في بيئة شفافة. نادرًا ما يكون هناك نظام مالي بهذه القسوة.

لا يفتقر الإقراض على السلسلة إلى رأس مال، بل يفتقر إلى الضمانات القابلة للإقراض. الآن، معظم عمليات الإقراض على السلسلة تستخدم نفس الضمانات بشكل متكرر لنفس الاستراتيجيات. هذا ليس قيدًا هيكليًا، بل مؤقت.

ستستمر العملات المشفرة في إنتاج أصول أصلية، وأدوات إنتاجية، ونشاط اقتصادي على السلسلة، مما يوسع نطاق الإقراض. إيثيريوم يتطور ليصبح موردًا اقتصاديًا قابلًا للبرمجة. بيتكوين يعزز دوره كمخزن للطاقة الاقتصادية. كلاهما ليس الحالة النهائية.

إذا أراد الإقراض على السلسلة الوصول إلى مليارات المستخدمين، فإنه يجب أن يدمج قيمة اقتصادية حقيقية، وليس مجرد مفاهيم مالية مجردة. المستقبل سيجمع بين الأصول المشفرة الأصلية المستقلة وحقوق والتزامات العالم الحقيقي المرمزة، وليس بهدف تكرار التمويل التقليدي، بل لتشغيله بتكلفة منخفضة جدًا. هذا سيكون محفزًا لاستبدال البنية التحتية المالية القديمة بالتمويل اللامركزي.

ما هي المشاكل التي يعاني منها الإقراض الآن

السبب في ارتفاع تكلفة الإقراض اليوم ليس نقص رأس المال، بل وفرة رأس المال. معدل تصفية رأس المال الجيد يتراوح بين 5% و7%. معدل تصفية رأس المال عالي المخاطر يتراوح بين 8% و12%. ومع ذلك، لا يزال المقترضون يدفعون فوائد مرتفعة، لأن كل شيء حول رأس المال غير فعال.

عملية إصدار القروض أصبحت متضخمة بسبب تكاليف جذب العملاء والنماذج الائتمانية المتأخرة. الموافقات الثنائية تؤدي إلى دفع المقترضين الجيدين رسوم عالية، بينما يحصل المقترضون السيئون على دعم حتى يعاودوا التخلف عن السداد. الخدمات لا تزال يدوية، ومتطلبات الامتثال ثقيلة وبطيئة. كل مستوى من الحوافز يعاني من اختلال. القائمون على تسعير المخاطر نادرًا ما يتحملون المخاطر فعليًا. الوسطاء لا يتحملون مسؤولية التخلف عن السداد. المقرضون يبيعون مخاطرهم فورًا. بغض النظر عن النتيجة، الجميع يحصل على مكافأة. عيب آليات التغذية الراجعة هو الثمن الحقيقي للإقراض.

لم يتم اختراق نظام الإقراض لأنه يعتمد على الثقة أكثر من تجربة المستخدم، والقيود التنظيمية تعيق الابتكار، والخسائر قبل الانفجار تخفي المشاكل غير الفعالة. عندما ينهار نظام الإقراض، تكون العواقب غالبًا كارثية، مما يعزز التفكير المحافظ بدلاً من التقدم. لذلك، لا يزال الإقراض يبدو كأنه منتج من عصر الصناعة تم إلحاقه بشكل قاسي بسوق رأس المال الرقمية.

كسر هيكل التكاليف

ما لم يتم تحويل إصدار القروض، وتقييم المخاطر، والخدمات، وتخصيص رأس المال بالكامل إلى برمجيات أصلية ومرتبطة بالسلسلة، سيستمر المقترضون في دفع رسوم مرتفعة، وسيستمر المقرضون في تبرير تلك التكاليف. الحل ليس في مزيد من التنظيم أو تحسين تجربة المستخدم بشكل هامشي. الحل هو كسر هيكل التكاليف. استبدال العمليات بالأتمتة. استبدال التقديرات بالشفافية. استبدال التسوية باليقين. هذا هو ما يمكن أن يقدمه التمويل اللامركزي من ثورة في الإقراض.

عندما يصبح الإقراض على السلسلة أرخص بشكل واضح من الإقراض التقليدي من البداية إلى النهاية، فإن الانتشار لن يكون مشكلة، بل ضرورة. في هذا السياق، وُجدت Aave، لتكون بمثابة طبقة رأس مال أساسية لنظام مالي جديد، تخدم جميع مجالات الإقراض من شركات التكنولوجيا المالية إلى المقرضين المؤسساتيين وحتى المستهلكين.

سيصبح الإقراض المنتج الأكثر تمكينًا، فقط لأن هيكل التكاليف في التمويل اللامركزي سيسمح بتدفق رأس المال بسرعة إلى التطبيقات التي تحتاجه أكثر. الفائض من رأس المال سيخلق فرصًا كثيرة.