هل ينبغي للمستثمرين إلقاء نظرة أقرب على سهم أبل خلال هذا الانتعاش في النمو؟

أظهرت أرباح شركة آبل الأخيرة صورة مقنعة لتحولها التشغيلي. لقد تغلبت الشركة على التحديات الأخيرة، مثل تراجع مبيعات الآيفون وضعف سوق الصين، وتُظهر الآن معدلات نمو لم تُرَ منذ سنوات. ومع ذلك، إذا كنت تفكر في اتخاذ مركز في سهم آبل، فإن الواقع المالي يتطلب نظرة أكثر تعقيدًا. رد فعل السوق المعتدل على السهم يروي قصة مهمة حول مكانة التقييمات الحالية.

تعافي الآيفون يعيد تشكيل قصة نمو آبل

المحفز الذي يقود انتعاش آبل واضح لا لبس فيه: عودة زخم الآيفون بقوة ملحوظة. في الربع المالي الأول من عام 2026، ارتفعت إيرادات الآيفون بنسبة 23% لتصل إلى 85.27 مليار دولار، متجاوزة بشكل كبير توقعات المحللين التي كانت عند 78.65 مليار دولار وفقًا لمجموعة LSEG. وهذا يمثل أقوى تسارع في المبيعات منذ فترة التعافي بعد الجائحة في عام 2021. وصف المدير التنفيذي تيم كوك الطلب على الآيفون بأنه “مذهل”، وهو وصف تدعمه الأرقام.

لا يمكن المبالغة في أهمية سيطرة الآيفون على محفظة منتجات آبل — فهو يمثل تقريبًا 60% من إيرادات الشركة الفصلية. هذا التركيز يعني أن زخم الهواتف الذكية يترجم مباشرة إلى أداء الأعمال بشكل عام. بخلاف المنتج الرئيسي، أظهرت المحفظة الأوسع نتائج مختلطة. زادت إيرادات الآيباد بنسبة 6% إلى 8.6 مليار دولار مع اعتماد العملاء الجدد، بينما انخفضت مبيعات الماك بنسبة 7% إلى 8.4 مليار دولار، وتراجعت إيرادات الأجهزة القابلة للارتداء بنسبة 2% إلى 11.5 مليار دولار. ومع ذلك، لا تزال إيرادات قطاع المنتجات الإجمالية ترتفع بنسبة 16% إلى 113.7 مليار دولار، مدفوعة بشكل رئيسي بقوة الآيفون.

قدمت وحدة الخدمات في آبل دفعة إضافية، حيث قفزت الإيرادات بنسبة 14% إلى 30 مليار دولار. هذا القطاع — الذي يشمل متجر التطبيقات، iCloud، مشاركة إيرادات بحث Google، Apple Pay، وApple TV — أظهر تنوع مصادر دخل الشركة. وفي الوقت نفسه، أظهرت التوسعات الجغرافية وعدًا خاصًا: زادت إيرادات الصين بنسبة 38%، مما يدل على قوة متجددة في سوق كان يعاني سابقًا. بالإضافة إلى ذلك، ارتفعت هوامش المنتجات (زاد الهامش الإجمالي بمقدار 450 نقطة أساس على التوالي ليصل إلى 40.7%) وهوامش الخدمات (ارتفعت بمقدار 120 نقطة أساس إلى 76.5%)، مما يوحي بأن آلية التشغيل في الشركة تعمل بكفاءة عالية.

بالنسبة للربع الحالي القادم (الربع الثاني من 2026)، تتوقع الإدارة نمو الإيرادات بنسبة 13-16% على أساس سنوي، مع تتبع إيرادات الخدمات لمستويات مماثلة للربع السابق. ارتفعت إيرادات الشركة الإجمالية بنسبة 16% إلى 143.76 مليار دولار في الربع الأول، وقفزت الأرباح لكل سهم بنسبة 19% إلى 2.84 دولار — وهو نتيجة تجاوزت توقعات المحللين التي كانت عند 2.67 دولار للسهم على إيرادات قدرها 138.48 مليار دولار.

سؤال التقييم: لماذا لم يرفع النمو القوي سعر السهم؟

على الرغم من هذه الإنجازات التشغيلية المذهلة، لم يتحرك سهم آبل كثيرًا في التداولات السوقية. لا يزال السهم منخفضًا حوالي 5% منذ بداية العام، وارتفع بأقل من 10% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية — وهو رد فعل متواضع بشكل ملحوظ على تحسينات الأعمال التحولية. يكمن التفسير في وجود فجوة أساسية بين مسار آبل التشغيلي وتقييم السوق لها.

المشكلة الأساسية: دخل سهم آبل هذه الفترة من النتائج الضعيفة وهو يتداول بالفعل عند مضاعفات مرتفعة. بينما كانت الشركة تكافح من أجل مبيعات آيفون ضعيفة وتحديات في الصين، توسع مضاعف السعر إلى الأرباح بدلاً من أن يتقلص. المستثمرون حافظوا على توقعات مرتفعة، ورفعوا سعر السهم رغم أن الأرباح على المدى القريب خيبت الآمال. الآن، بعد أن تحسنت الأعمال بشكل حقيقي، يحد هذا التقييم المرتفع من إمكانية تحقيق ارتفاعات مستقبلية.

اليوم، يتداول آبل عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية حوالي 31 مرة استنادًا إلى تقديرات المحللين للعام المالي 2026 (الذي ينتهي في سبتمبر 2026) و28 مرة للعام المالي 2027. للمقارنة، تتداول العديد من أسهم مجموعة “السبع العظيمة” من شركات التكنولوجيا بمضاعفات أدنى، رغم تشابه نماذج النمو. التقييم الحالي لآبل يعكس بشكل أساسي ليس فقط التعافي الحالي، بل أداءً مميزًا مستدامًا في المستقبل.

هذا يخلق حسابًا صعبًا للمستثمرين المحتملين الذين يفكرون في شراء سهم آبل الآن. الشركة قدمت الأداء التشغيلي — تسارع الإيرادات، توسع الهوامش، الانتعاش الجغرافي، ومرونة الهوامش رغم ارتفاع تكاليف الذاكرة. ومع ذلك، كانت هذه التحسينات متوقعة جزئيًا بالفعل من قبل السوق، مما يحد من احتمالية المفاجأة الصاعدة.

الحالة الاستثمارية: تقييم عادل، وليس جذابًا بشكل خاص

حالة آبل تمثل مثالًا كلاسيكيًا على شركة ذات جودة عالية تُقدّر بشكل عادل. القصة التشغيلية تحولت بشكل كبير للأفضل. نهضة الآيفون حقيقية. نمو الخدمات لا يزال موثوقًا. زخم الصين عاد. الإدارة تحافظ على تخصيص رأس مال منضبط، والميزانية قوية كقلعة.

ومع ذلك، من منظور السهم، يبدو أن الشركة مُسعّرة بشكل مناسب عند المستويات الحالية. هذا التمييز مهم جدًا. سهم مُقيم بشكل عادل — حتى مع تحسن الأساسيات — قد لا يحقق العوائد التي تتجاوز السوق وتبرر اتخاذ مركز مركّز. رد فعل السهم المعتدل على الأرباح القوية يعكس في الواقع تسعير السوق العقلاني وليس عدم اهتمام المستثمرين.

بالنسبة لأولئك الباحثين عن فرص استثمارية أكثر جاذبية، تشير التحليلات إلى ضرورة النظر إلى ما وراء آبل في هذه المرحلة، على الرغم من الاعتراف بقوة الشركة التشغيلية الحقيقية. أحيانًا، تتطلب أفضل القرارات الاستثمارية التعرف على أن شركة ممتازة تستحق تقييمًا مميزًا يعكس بالفعل النجاح المستقبلي. قد يكون سهم آبل استثمارًا جيدًا للمستثمرين على المدى الطويل، لكنه لا يقدم محفزًا واضحًا لإعادة تخصيص رأس المال في بيئة قد توفر فرصًا أكثر جاذبية من حيث المخاطر والعائد.