استحواذ رايان كوهين على أسهم GameStop بقيمة $10 مليون دولار: هل يمكن لهذا السهم الميمي أن يعود إلى الواجهة؟

عندما تولى ريان كوهين، مؤسس شركة تشوي، منصب الرئيس التنفيذي لشركة جيم ستوب في أواخر عام 2023، كانت المخاطر بالفعل عالية جدًا بالنسبة لهذا السهم الميم المثير للجدل. الآن، تظهر التقارير الأخيرة لهيئة الأوراق المالية والبورصات أن كوهين قد عزز من قناعته، حيث اشترى 500,000 سهم بسعر تقريبي قدره 21.12 دولار للسهم، باستثمار إجمالي يتجاوز 10.5 مليون دولار. هذه الخطوة تشير إلى ثقة داخلية جدية، لكن السؤال يبقى: هل من المنطقي للمستثمرين إعادة النظر في هذا السهم المتقلب؟

خطة الداخل: لماذا يواصل كوهين تحميل الأسهم

تُظهر عملية تراكم كوهين العدوانية قصة مهمة. فهو الآن يسيطر على أكثر من 9% من الأسهم القائمة لجيم ستوب، مما يجعله أحد أكبر المساهمين في الشركة. عادةً، يعكس شراء الداخلين بهذا الحجم تفاؤلاً بشأن المستقبل — ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن إرث جيم ستوب كمُتجر تجزئة للألعاب التقليدية كان في حالة تدهور حاد بالفعل عندما تولى كوهين القيادة.

ما تغير هو الرؤية الاستراتيجية لكوهين. بدلاً من قبول الموت المحتوم لمبيعات الألعاب المادية، فهو ي pivot الشركة بقوة نحو الرقمية وتدفقات الإيرادات البديلة. لقد تذبذب السهم بشكل كبير، حيث انخفض حوالي 21% خلال العام الماضي، لكن استمرار كوهين في الشراء يوحي بأنه يعتقد أن أيامًا أفضل تنتظر هذا السهم الميم الذي كان يعاني سابقًا.

تحليل الأعمال الثلاثة: علامات على التقدم وتحديات مستمرة

يتجلى تحول جيم ستوب عبر ثلاثة قطاعات أعمال مميزة، كل منها يحكي قصة مختلفة:

قطاع الأجهزة تحت الضغط
لا تزال أجهزة الألعاب، خاصة وحدات التحكم والأجهزة الملحقة، أكبر محرك للإيرادات، لكنها تواجه تحديات هيكلية. خلال الأشهر العشرة الأولى من 2025، انخفض هذا القطاع بنحو 5%. وعلى الرغم من عدم كونه كارثيًا، إلا أن التآكل المستمر يبرز لماذا كان من الضروري لكوهين تنويع مصادر الدخل بعيدًا عن تجارة التجزئة للألعاب فقط. هذا القطاع، الذي كان تاريخيًا محرك الإيرادات الرئيسي للسهم، يظهر محدودية في إمكانيات التعافي.

مستمرون في معاناة البرمجيات
قسم البرمجيات، الذي أصبح الآن أصغر مساهم في الإيرادات، شهد تراجعًا حادًا بنسبة 27% على أساس سنوي. يعكس تدهور هذا القطاع اتجاهات أوسع في الصناعة: حيث جعلت التوزيع الرقمي مبيعات الألعاب المادية شبه منعدمة. لأي مستثمر يفكر في السهم، يثير هذا المسار أسئلة غير مريحة حول مركز جيم ستوب في سوق الألعاب الأساسية.

المقتنيات: النقطة المضيئة
هنا تتغير السردية. قسم المقتنيات في جيم ستوب — الذي يشمل الملابس، الألعاب، بطاقات التداول، والبضائع — شهد نموًا في الإيرادات بنسبة 55% خلال نفس الفترة. يمثل هذا القطاع رهان كوهين الحقيقي: التحول من متجر ألعاب إلى وجهة للحياة والمقتنيات. إذا استمر هذا الزخم، فقد يغير بشكل جذري كيفية تقييم المستثمرين للسهم.

التحسن المالي: تقدم حقيقي أم مجرد تلطيف محاسبي؟

ميزانية الشركة أصبحت بلا شك أكثر صحة. خلال الأشهر العشرة الأولى من 2025، حققت جيم ستوب ربحية مخففة قدرها 0.67 دولار للسهم، وهو تحسن كبير مقارنة بالمستويات المنخفضة في العام السابق. تدفق النقد التشغيلي أصبح إيجابيًا بشكل حاد مع تقليص الشركة لوجودها المادي وتقليل النفقات غير الضرورية.

وبقيمة سوقية حوالي 9.7 مليار دولار، يتداول السهم حاليًا عند حوالي 2.3 مرة من الإيرادات. يتوقع المحلل الوحيد الذي يغطي جيم ستوب على وول ستريت أن تصل أرباح السهم في 2026 إلى حوالي دولار واحد، وإجمالي الإيرادات إلى 4.16 مليار دولار — وهو ما يشير إلى توسع سنوي.

على السطح، تبدو هذه النسب معقولة. لكن هناك توترًا: لا تزال إيرادات أكبر قطاع في الشركة غير مستقرة، وهوية الشركة الاستراتيجية النهائية غير واضحة بعد. قسم المقتنيات ينمو بشكل ملحوظ، لكنه يمثل فقط جزءًا صغيرًا من إجمالي الإيرادات. المستثمرون يراهنون بشكل أساسي على أن هذا القطاع يمكن أن ينمو ليعوض التراجع في القطاعات الأخرى — وهو رهان يبدو أكثر فأكثر كأنه سردية سهم ميم بدلاً من يقين تجاري أساسي.

مفارقة التقييم: لماذا تبدو الأرباح المستقبلية مرتفعة الثمن

عند مقارنة جيم ستوب بالمقاييس التاريخية، فإن تداول السهم عند 22 مرة من الأرباح المستقبلية يبدو مرتفعًا لشركة لا تزال في مرحلة انتقال استراتيجي. بينما يمكن لخفض التكاليف دعم الأرباح على المدى القصير، إلا أن هذه المكاسب قد تخفي تحديات الإيرادات الأساسية. تحسين الكفاءة التشغيلية يخفي واقعًا مقلقًا: أن جيم ستوب لم تثبت بعد قدرتها على زيادة إجمالي الإيرادات، فقط على إدارةها بشكل أفضل.

هذا التمييز مهم جدًا. يمكن للشركة أن تقلل التكاليف إلى أجل غير مسمى، لكن في النهاية، يتوقف تقييمها على نمو الإيرادات. بالنسبة لسهم ذو تاريخ متقلب كهذا، هامش الخطأ ضيق جدًا.

الحكم النهائي: الحذر والشك لا يزالان مبررين

شراء كوهين للسهم بقيمة 10 ملايين دولار يظهر قناعة حقيقية على مستوى المؤسس. التسارع في قسم المقتنيات مشجع بشكل شرعي، والتحسينات المالية حقيقية. ومع ذلك، لا ينبغي للمستثمرين أن يخلطوا بين التحسينات التشغيلية وتحولًا جذريًا في الأعمال.

ظاهرة سهم الميم أعطت جيم ستوب جمهورًا دائمًا من المستثمرين الأفراد، وقد يعيد تصرف كوهين إشعال الحماس حول السهم. لكن الحماس وحده لا يضمن العوائد. حتى تثبت جيم ستوب قدرتها على زيادة الإيرادات بشكل مستمر — خاصة في عمل يظل منطقيًا بعد التحول — يظل السهم مضاربًا للمستثمرين الحذرين من المخاطر. الأمور تتجه في الاتجاه الصحيح، لكن الصورة النهائية لا تزال غير واضحة بما يكفي لتبرير قناعة قوية، حتى مع إشارات الشراء الداخلية التي تشير إلى توجه صعودي.