وفرة إمدادات الكاكاو تغمر الأسواق مع تراجع الطلب – ماذا بعد بالنسبة للأسعار؟

آفاق العقود الآجلة للكاكاو تتهاوى تحت وطأة عدم التوازن بين العرض والطلب الذي يعيد تشكيل مشهد السلع بأكمله. العقود الآجلة للكاكاو لشهر مارس على مؤشر ICE NY منخفضة بمقدار 269 نقطة (-6.07%)، في حين هبطت عقود لندن للكاكاو رقم 7 بمقدار 198 نقطة (-6.40%). والأكثر إثارة للقلق للمضاربين على الارتفاع: لقد وصلت أسعار الكاكاو في لندن إلى أدنى مستوى لها منذ 2.25 سنة، مما يشير إلى أن هذا البيع ليس تصحيحًا مؤقتًا—بل تحول هيكلي ناتج عن قوتين أساسيتين تعملان معًا.

انخفاض الأسعار مع فائض العرض وتراجع الطلب

الرياضيات قاسية: مخزونات الكاكاو العالمية الوفيرة تتصادم مباشرة مع تراجع شهية المشترين. أبلغت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) مؤخرًا أن مخزونات الكاكاو العالمية لعام 2024/25 ارتفعت بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن متري، مما أدى إلى تدفق السوق في وقت يتراجع فيه الطلب بشكل حاد. هذا الضرب المزدوج ترك دعم الأسعار في مهب الريح.

الرسالة من أكبر صانعي الشوكولاتة في العالم واضحة لا لبس فيها: المستهلكون يثورون ضد ارتفاع أسعار الشوكولاتة. شركة باري كاليبو، التي تهيمن على سوق الشوكولاتة بالجملة عالميًا، أعلنت عن انخفاض مذهل بنسبة 22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو خلال الربع الأخير، مع ذكر صريح لـ"الطلب السلبي في السوق وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى". عندما يعلن عملاق الصناعة تراجعًا، فهذه علامة تحذير لا ينبغي تجاهلها.

تقارير شركة باري كاليبو والصناعة تشير إلى ضعف الطلب

بيانات الطحن—مؤشر رئيسي على إنتاج الشوكولاتة—تُظهر صورة أكثر قتامة. أفادت الجمعية الأوروبية للكاكاو أن طحن الكاكاو في أوروبا خلال الربع الرابع انخفض بنسبة 8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طن، متجاوزًا بشكل كبير التوقعات التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة 2.9%. وللمقارنة، هذا أدنى مستوى لنشاط الطحن في الربع الرابع منذ أكثر من اثني عشر عامًا. آسيا ليست بأفضل حال: انخفض طحن الكاكاو في آسيا خلال الربع الرابع بنسبة 4.8% على أساس سنوي ليصل إلى 197,022 طن. حتى أمريكا الشمالية، التي عادة ما تكون أكثر مرونة، شهدت زيادة طفيفة بنسبة 0.3% في الطحن خلال الربع الرابع لتصل إلى 103,117 طن.

هذا الضعف العالمي المتزامن في إنتاج الشوكولاتة هو الدليل الدامغ على أن الطلب على الكاكاو ليس فقط ضعيفًا—بل معطّل هيكليًا.

موسم الحصاد في غرب أفريقيا واحتياطيات المزارعين: الإنتاج الوفير يواجه مقاومة الأسعار

على جانب العرض، تشهد غرب أفريقيا ظروف نمو مثالية تقريبًا. ذكرت مجموعة General Investments Group أن الطقس الملائم في كوت ديفوار وغانا من المتوقع أن يعزز حصاد فبراير-مارس، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون كاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. كشفت شركة Mondelez مؤخرًا أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7%، وهو أعلى بشكل ملموس من محصول العام الماضي.

لكن المفارقة هنا: على الرغم من الإمكانات الإنتاجية الوفيرة، فإن مزارعي كوت ديفوار يحتجزون الإمدادات عمدًا بسبب الأسعار المنهارة. حتى أواخر يناير، بلغت شحنات الكاكاو من كوت ديفوار فقط 1.20 مليون طن متري للسنة التسويقية الحالية—بانخفاض 3.2% عن 1.24 مليون طن في نفس الفترة من العام الماضي. المزارعون يختارون الانتظار، على أمل أن تتحسن الأسعار التي قد لا تأتي أبدًا.

ارتفاع المخزون مقابل تراجع إنتاج نيجيريا: إشارات مختلطة في صورة العرض

صورة المخزون معقدة. ارتفعت مخزونات الكاكاو التي تراقبها بورصة ICE في الموانئ الأمريكية بشكل حاد من أدنى مستوى لها منذ 10.5 أشهر عند 1,626,105 أكياس في أواخر ديسمبر، لتصل إلى أعلى مستوى لها خلال 2.5 شهر عند 1,773,618 كيس، وهو إشارة هبوطية للأسعار. في الوقت نفسه، تظهر نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، علامات ضعف: انخفضت صادرات الكاكاو في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينكمش إنتاج 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، مقارنة بتقديرات العام السابق البالغة 344,000 طن، مما يوفر دعمًا بسيطًا للأسعار.

هل يمكن أن يعكس التوقع الضيق لعام 2024/25 الاتجاه النزولي؟

الجانب المشرق يكمن في الصورة طويلة الأمد للعرض. خفضت ICCO بشكل كبير تقديرات فائض الكاكاو العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن فقط من توقع سابق عند 142,000 طن، مع تقليل تقديرات الإنتاج العالمي إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن. كما خفضت Rabobank تقديرات فائض 2025/26 إلى 250,000 طن من 328,000 طن سابقًا. هذه التعديلات مهمة لأنها تشير إلى أن الإمدادات الوفيرة الحالية لن تستمر إلى الأبد.

السياق التاريخي يعزز رواية التضييق: سجلت ICCO عجزًا عالميًا كارثيًا في الكاكاو لعام 2023/24 بلغ 494,000 طن—وهو الأكبر منذ أكثر من 60 عامًا—مدفوعًا بانهيار الإنتاج بنسبة 12.9% على أساس سنوي. ومع توقع تعافي الإنتاج بنسبة 7.4% في 2024/25 ليصل إلى 4.69 مليون طن، يتحول السوق أخيرًا من نقص شديد إلى فائض. لكن المخزونات الوفيرة الحالية تعيق تأثير ذلك على الأسعار.

لا تزال قصة الكاكاو صراعًا بين فائض العرض على المدى القصير والأساسيات التي تتجه نحو التضييق على المدى الطويل—توتر من المحتمل أن يحدد ديناميكيات التداول للأشهر القادمة.