فهم تحديات سهم HII: مشاكل التنفيذ وضغوط التكاليف

عندما شهدت شركة هانتنغتون إنغالس إندستريز انخفاضًا كبيرًا في سعر سهمها في أوائل عام 2025، ردّ المستثمرون على مشكلات تشغيلية أعمق بكثير من تقلبات السوق المعتادة. إن صعوبة المقاول الدفاعي في تلبية التوقعات المالية تشير إلى تحديات هيكلية في كيفية عمل العقود العسكرية وكيفية تنقل الشركات عبر الواقع الاقتصادي بعد الجائحة. يعكس تقلب سهم HII هذه التوترات الأساسية داخل قاعدة الصناعة الدفاعية.

هيكل العقود وضغوط التكاليف تؤثر على الأداء

تعمل هانتنغتون إنغالس كأبرز شركة بناء السفن البحرية في أمريكا، وتسيطر على منشأة نيوبورت نيوز في فيرجينيا التي تصنع حاملات الطائرات والغواصات، بالإضافة إلى عدة عمليات في حوض بناء السفن على ساحل الخليج. من الظاهر أن نموذج العمل يبدو مستقرًا — فالبنتاغون يتطلب باستمرار سفن جديدة للدفاع الوطني، وقليل من المنافسين يمتلكون القدرة التقنية لبناء السفن الضخمة التي تهيمن على إيرادات الشركة.

ومع ذلك، كشفت نتائج الربع الرابع عن واقع غير مريح. أبلغت الشركة عن أرباح للسهم بقيمة 3.15 دولارات على إيرادات قدرها 3 مليارات دولار، متجاوزة توقعات وول ستريت. انخفضت الإيرادات بنسبة 5.7% على أساس سنوي، بينما تحملت الشركة خصومات خسائر بقيمة 74 مليون دولار ناتجة عن اختناقات في العمالة وسلسلة التوريد. المشكلة الأساسية: معظم السفن التي لا تزال قيد البناء كانت متعاقد عليها قبل الجائحة، حين كانت تكاليف المواد والعمالة أقل بكثير. على الرغم من جهود هانتنغتون إنغالس ونظرائها لإعادة التفاوض على شروط غير ملائمة مع واشنطن، إلا أن هذه المحاولات لم تسفر عن نتائج كبيرة. وبما أن جداول تسليم هذه العقود تمتد لسنوات في المستقبل، لا يوجد حل سريع.

أعلنت الشركة عن أهداف لتقليل التكاليف بنحو 250 مليون دولار من النفقات الإجمالية خلال عام 2025. ومع ذلك، نظرًا لأن العديد من العقود تعمل على أساس “التكلفة بالإضافة إلى” — مما يتطلب من المقاول مشاركة المدخرات مع الحكومة — فإن الفائدة الفعلية لربحية الشركة ستقصر عن كامل مبلغ 250 مليون دولار، إذا تم تحقيق الأهداف.

تقييم سهم HII كفرصة استثمارية

من وجهة نظر واحدة، تقدم هانتنغتون إنغالس فرصة استثمارية دفاعية جذابة. تحافظ الشركة على الربحية وتولد تدفقات نقدية، مع وجود سجل مشاريع يتجاوز 48 مليار دولار. العائد على الأرباح حاليًا يتجاوز 3%، وتستمر دورات شراء البنتاغون بنمط متوقع وطويل الأمد. للمستثمرين المستعدين لتحمل التحديات قصيرة الأمد الناتجة عن ديناميكيات العقود في عصر الجائحة، فإن فرصة الشراء والاحتفاظ مع جمع الأرباح تبدو مغرية بوضوح.

ومع ذلك، هناك مخاوف أوسع تستحق النظر. قد يؤدي التحول المحتمل للبنتاغون نحو سفن أصغر غير مأهولة إلى إعادة تشكيل الديناميكيات التنافسية داخل صناعة بناء السفن البحرية. إذا أصبحت المنصات غير المأهولة أكثر بروزًا على حساب السفن التقليدية ذات الهيكل الكبير، فقد يواجه الداخلون الجدد تحديات تهدد موقع هانتنغتون إنغالس السوقي الراسخ وتقلل من المزايا التنافسية التي تراكمت على مدى عقود. بالإضافة إلى ذلك، فإن متطلبات القوى العاملة المتخصصة تفرض صعوبات في التوظيف — حيث يسعى المهندسون والفنيون الذين يعملون بشكل متقطع مع تقدم المشاريع على خطوط التجميع غالبًا للبحث عن عمل في مكان آخر خلال فترات التوقف، مما يصعب الاحتفاظ بهم.

على الرغم من أن هانتنغتون إنغالس من غير المرجح أن تختفي كعمل تجاري قابل للحياة، إلا أن الاستثمارات المتنوعة في قطاع الدفاع قد توفر ملفات مخاطر ومكافآت أكثر توازنًا للمستثمرين الباحثين عن النمو. يمثل سهم HII فرصة انتقائية أكثر منه استثمارًا دفاعيًا شاملاً يناسب جميع المحافظ.