حول حقيقة رفع أسعار الفائدة في اليابان: المنطق الخفي وراء رد فعل السوق

انتشر على الإنترنت رسم بياني مذهل يزعم أن السوق انخفض بنسبة 31% بعد ثلاث زيادات متتالية في سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني. أصبح هذا الرسم موضوعًا “فيروسيًا”، حيث يفسره الكثيرون على أنه كارثة سوقية نتيجة لسياسة رفع الفائدة. لكن هل يمكن حقًا الاعتماد على العلاقة الظاهرية بين الحدثين؟ الجواب قد يكون مفاجئًا لك.

العلاقة بين تعديل السياسات ورد فعل السوق أكثر تعقيدًا بكثير مما يظهره رسم بياني واحد. كل قرار لرفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني يحدث في سياق اقتصادي مختلف وظروف سوق عالمية متنوعة. لفهم القوى الحقيقية، نحتاج إلى العودة إلى التاريخ وتحليل كل من هذه اللحظات الحاسمة بشكل منفصل.

وهم السوق: لماذا ليست العلاقة بين رفع الفائدة والانخفاض في السوق بهذه البساطة

خطأ شائع هو ربط انخفاض السوق مباشرة بسياسة رفع الفائدة. الانخفاض بنسبة 31% مذهل، لكنه لا ينبغي أن يُفسر على أنه نتيجة مباشرة لسياسة واحدة، إذ إن الاعتماد على تفسير واحد لوجهة تحركات السوق العالمية هو تبسيط مفرط.

الصفقة الحقيقية (Carry Trade) وعكسها (إغلاق المراكز) يتطلبان شرطين أساسيين معًا: توقعات بانكماش الاقتصاد الأمريكي، واستمرار اليابان في رفع الفائدة. وجود أحد الشرطين فقط غير كافٍ. لماذا؟ لأنه إذا لم يدخل الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود، فإن العائد السنوي للسوق الأمريكية لا يزال قد يتجاوز 10%، في حين أن مستوى الفائدة الحالي في اليابان لا يجذب رأس المال للعودة. هذان الشرطان ضروريان معًا، وهما الأساس الحقيقي لانتعاش السوق في الماضي.

جانب آخر مهم هو أن الثلاث عمليات رفع الفائدة لم تكن كلها مدفوعة بشكل كامل بعكس صفقة Carry Trade. رد فعل السوق غالبًا ما يكون ناتجًا عن عوامل أعمق أخرى.

ثلاث زيادات، ثلاث روايات سوق مختلفة

24 مارس 2024: أول رفع للفائدة ورمز التحول في السياسة

للمرة الأولى خلال 17 عامًا، بدأ البنك المركزي الياباني دورة رفع الفائدة، وأوقف سياسة التحكم في منحنى العائد (YCC) وشراء الصناديق المتداولة في البورصة (ETF). هذا ليس مجرد رقم، بل رمز لتحول جذري من سياسة التيسير الطويلة الأمد إلى سياسة طبيعية.

في الوقت نفسه، ارتفع سعر البيتكوين من حوالي 24000 دولار إلى نحو 73000 دولار خلال نصف سنة. هذا الارتفاع الطبيعي يتضمن تصحيحات، ولا يُعتبر كارثة ناتجة عن رفع الفائدة بحد ذاته.

31 يوليو 2024: توقعات الركود وسبب الذعر الحقيقي في السوق

هذه كانت اللحظة التي تتوافق بشكل أكبر مع سيناريو “عكس صفقة Carry Trade”. في 2 أغسطس، جاءت بيانات معدل البطالة الأمريكية بشكل أضعف من المتوقع، مما زاد من مخاوف السوق من ركود اقتصادي، ومع استمرار اليابان في رفع الفائدة، ظهرت ظروف نادرة تجمع بين الشرطين. أدى ذلك على الفور إلى إغلاق مراكز المضاربة بشكل جماعي وذعر السوق.

لكن الأهم هو أن الاقتصاد الأمريكي لم يدخل في ركود بعد. لم تؤكد عوائد سندات العشر سنوات أو أداء الأسهم على وجود ركود، وبدأ السوق يتعافى تدريجيًا بعد تقلبات، ولم يحدث انعطاف كبير حقيقي.

الرفع الثالث في يناير 2025: العوامل الخارجية أكثر من السياسات

أظهر الرسم البياني أن أكبر انخفاض حدث بين فبراير ومارس، وهو يتزامن مع تغييرات كبيرة في سياسة التجارة الأمريكية الجديدة. كانت قضايا الرسوم الجمركية هي القوة الدافعة وراء تقلبات السوق في تلك الفترة، أكثر من تأثير سياسة رفع الفائدة اليابانية نفسها.

السؤال الأهم: هل الوضع الآن مختلف؟

تقلبات السوق قصيرة الأمد غالبًا تتجاوز التوقعات التحليلية. لكن الشروط التي تحدد الاتجاه المتوسط للسوق لم تتغير — ما إذا كان الاقتصاد الأمريكي سيدخل في ركود هو العامل الأهم للمراقبة.

بالنظر إلى البيانات الاقتصادية الحالية، على الرغم من ضعف بيانات التوظيف الأخيرة، إلا أنها لم تصل بعد إلى مستوى إنذار الركود. عوائد سندات العشر سنوات وأداء الأسهم لا يشيران بشكل قاطع إلى ركود وشيك. هذا يعني أن الشرط الأول (توقعات الركود في أمريكا) غير متحقق حاليًا.

بدون وجود خطر ركود اقتصادي، لا يوجد مبرر لإجراء تغييرات واسعة على الأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين. التقلبات قصيرة الأمد قد تكون ناتجة عن تفعيل وقف الخسائر أو زيادة المشاعر، لكنها ضمن نطاق يمكن إدارته.

التفكير العقلاني للمستثمرين

الحقيقة غالبًا ما تكون مخفية في تفاصيل البيانات، وليس في العلاقات الظاهرة. لا تنخدع بالصورة الصادمة التي يقدمها رسم بياني واحد، بل حاول أن تتعمق وتفهم العوامل الأساسية التي تحرك السوق.

بالنسبة لإدارة المخاطر، المفتاح هو مراقبة إشارات الركود — وعندما تظهر البيانات الأمريكية بشكل واضح علامات على الركود، يمكن حينها إعادة تفعيل استراتيجيات التحوط. قبل ذلك، فإن تقلبات السوق غالبًا ما تكون مجرد موجات عاطفية، وليست تغييرات هيكلية.

قصص السوق غالبًا أكثر إثارة من البيانات، لكن ما يحرك أسعار الأصول دائمًا هو التغيرات في الأساسيات الاقتصادية. تعلم كيف تميز بين الاثنين، هو بداية الاستثمار العقلاني.