رياح اقتصادية معاكسة في يناير: لماذا تظل معدلات التضخم في منطقة اليورو ثابتة على الرغم من التوقعات

تشير التحليلات الأخيرة من Pantheon Macroeconomics إلى أن مسار التضخم في منطقة اليورو قد يكون أكثر مرونة مما توقعه المشاركون في السوق. كانت توقعات التضخم لشهر يناير، التي كانت تبدو سابقًا على وشك أن تنخفض بشكل حاد، الآن تبدو وكأنها ستتراجع بوتيرة أبطأ. هذا التحول الدقيق ولكنه مهم في التوقعات الاقتصادية له تداعيات عميقة على قرارات السياسة النقدية في المنطقة.

يشير المحللون كلاوس فيستيسن وأنكيتا أماجوري إلى صورة مختلطة تظهر من خلال البيانات الأخيرة. ففي حين كانت التوقعات الأولية تشير إلى أن تضخم يناير سينخفض إلى 1.6%، فإن التحليل المحدث الآن يشير إلى قراءة أقرب إلى 1.8%، مما يعكس ديناميكية تضخم أكثر عنادًا مما كان يُعتقد سابقًا.

بيانات تضخم يناير تكشف عن اتجاه أكثر ثباتًا مما كان متوقعًا

يُعكس استمرار الضغوط التضخمية خلال يناير تفاعلًا معقدًا لقوى تتحدى التصنيف البسيط. وفقًا لتقرير Jin10 عن أحدث تحليل من Pantheon Macroeconomics، فإن قراءات التضخم الأخيرة من الاقتصادات الكبرى في منطقة اليورو دفعت إلى إعادة تقييم مسار التضخم الانخفاضي.

الأداء الأقوى من المتوقع للناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع من عام 2025، إلى جانب سوق عمل مرن يتميز بمعدلات بطالة مستقرة، يشير إلى أن الزخم الاقتصادي الأساسي لا يزال قائمًا. هذا الصمود الاقتصادي، رغم أنه إيجابي للنمو، يعقد صورة التضخم من خلال الحد من تأثير الانخفاض في الطلبات على التضخم.

ألمانيا وإسبانيا تظهران أنماط تضخم متباينة

يؤكد التفاوت بين الدول في ديناميكيات التضخم تنوع الضغوط التضخمية عبر منطقة اليورو. في ألمانيا، الوضع يمثل مفارقة: فبينما تراجعت معدلات التضخم في أسعار الكهرباء والغاز عن ذروتها السابقة، إلا أن هذا التخفيف تم تعويضه بشكل كبير بانتعاش واضح في أسعار الغذاء والتضخم في السلع الأساسية. النتيجة الصافية هي استمرار الضغط التصاعدي على مستوى الأسعار العام رغم التحسن في أسواق الطاقة.

تختلف قصة التضخم في إسبانيا قليلاً، لكنها تتبع نفس الموضوع. استفاد معدل التضخم العام من تأثيرات أساسية مواتية — مقارنة بأسعار مرتفعة قبل عام — إلا أن التضخم الأساسي، الذي يستبعد مكونات الطاقة والغذاء المتقلبة، ظل مرتفعًا. هذا يشير إلى أن الضغوط السعرية الأساسية لا تزال قائمة حتى عندما تظهر أرقام التضخم الإجمالية تراجعًا.

تضخم قطاع الخدمات يصبح التحدي الجديد للسياسة

ما يتضح بشكل أكثر وضوحًا من بيانات يناير هو استدامة التضخم في قطاع الخدمات بشكل مقلق. لم تنجح انخفاضات أسعار الطاقة، التي هيمنت على سرد الانخفاض في عام 2024، في ترجمتها إلى استقرار واسع النطاق في الأسعار. بدلاً من ذلك، لا يزال تضخم الخدمات يعكس ظروف سوق عمل مشددة وقوة تسعير مستمرة من قبل مقدمي الخدمات.

هذا الثبات في تضخم الخدمات يثير أسئلة صعبة أمام صانعي السياسات النقدية. التوقع بأن تبدأ تخفيضات أسعار الفائدة قريبًا يواجه مقاومة من هذا المكون التضخمي المرن، مما يشير إلى أن البنك المركزي الأوروبي قد يحتاج إلى الحفاظ على نهج أكثر حذرًا في تطبيع السياسة النقدية مما توقعه بعض المراقبين. بيانات تضخم يناير، في هذا السياق، قد تذكر بأن الطريق نحو استقرار الأسعار لا يزال غير مكتمل.