اختراق خط تكلفة 8.7万، عمال مناجم البيتكوين يعلنون "الاستسلام" الجماعي: أين يوجد قاع الصناعة؟

2026年2月12日، بالنسبة لتعدين البيتكوين، هو أعتى لحظة منذ فترة “الهبوط العميق” في عام 2022.

وفقًا لبيانات التداول الفوري من Gate، شهد زوج BTC/USDT اليوم تقلبات حيث وصل مؤقتًا إلى مستوى 68000 دولار، بينما يتداول السعر السائد حاليًا حول 67800 دولار. هذا الرقم أقل بأكثر من 50% مقارنة بالذروة التاريخية التي سجلت في أكتوبر 2025 عند 126000 دولار.

ومع ذلك، فإن الأرقام الأكثر إثارة للدهشة تكمن في جانب قدرة الحوسبة. الفارق الكبير بين “التكلفة الصلبة” لإنتاج التعدين والسعر العادل في السوق يفتح فجوة ربحية هائلة.

خسارة 1.9 مليون دولار لكل بيتكوين يتم تعدينه: القطاع بأكمله يدخل منطقة “التكلفة المفرطة”

توفر بيانات CryptoQuant وصفًا كميًا لهذه الأزمة: تبلغ تكلفة الإنتاج الإجمالية لمعدن بيتكوين واحد على مستوى الشبكة حاليًا حوالي 87000 دولار.

وهذا يعني، استنادًا إلى سعر السوق الفوري البالغ 67800 دولار في 12 فبراير على منصة Gate، أن كل من يخرج بيتكوين جديد من الشبكة، حتى بدون احتساب استهلاك الآلات والصيانة اليدوية، فإن خسارته الصافية على أساس الكهرباء وشراء معدات التعدين والموقع تصل إلى حوالي 19200 دولار لكل بيتكوين، مع أن التكاليف أعلى بنسبة تتراوح بين 28% و45% من سعر العملة الفوري (اعتمادًا على كفاءة الأجهزة المختلفة).

هذه الظاهرة، التي يُطلق عليها في الصناعة “التشغيل تحت الماء”، تُعد مؤشرًا على أن القطاع يعاني من “تشغيل غير مربح”. مؤشر “مؤشر استدامة ربحية المعدنين” انخفض بشكل حاد إلى 21 نقطة. معنى هذا المؤشر واضح جدًا: باستثناء الشركات التي تمتلك أسعار كهرباء فورية منخفضة جدًا (أقل من 0.05 دولار لكل كيلوواط ساعة) وتملك معدات حديثة جدًا (كفاءة أقل من 20 جول/تيراهاش)، فإن أكثر من 80% من المعدنين قد تلاشت أرباحهم الحدية تمامًا.

هبوط سعر الهاش إلى أدنى مستوى خلال خمس سنوات، وشركات التعدين الأمريكية تتعرض لـ “ضربتي ديفيس”

تأثير معاناة المعدنين بدأ يظهر في أساسيات السوق، خاصة في مؤشر الإيرادات الأساسي - سعر الهاش.

بيانات Luxor تظهر أن سعر الهاش الذي يقيس الدخل المتوقع لكل وحدة من القدرة الحاسوبية قد انخفض إلى أدنى مستوى له عند 35 دولارًا لكل بيهاش في الثانية، وهو أدنى مستوى منذ أزمة FTX في 2022، وأقل من أدنى مستوى خلال السنوات الخمس الماضية.

انهيار الإيرادات أدى بسرعة إلى تراجع في سوق رأس المال. تراجعت أسهم شركات التعدين الكبرى المدرجة في ناسداك بشكل جماعي. فقدت شركات مثل MARA وRiot أكثر من 20% من قيمتها هذا الأسبوع. حتى شركة CleanSpark، التي حاولت التحوط عبر تخزين العملات، سجلت خسارة صافية تقارب 380 مليون دولار في أحدث تقاريرها المالية، وصرح مديرها التنفيذي أن “توسيع قدرات التعدين بشكل كبير في ظل سعر الهاش الحالي لا يتوافق مع المنطق التجاري”.

للحفاظ على سيولة الميزانية العمومية، تتفكك الآن عقيدة “HODL” التي كانت راسخة. شركة Cango باعت دفعة واحدة 4451 بيتكوين في بداية فبراير، وجمعت 305 مليون دولار لسداد القروض؛ كما نقلت شركة MARA أكثر من 2000 بيتكوين إلى وسطاء مثل FalconX وWintermute كضمانات. المعدنون يتحولون من “محتفظي العملات” إلى “صانعي ضغط البيع”، مما يعمق من حالة الذعر في السوق الثانوية.

انخفاض كبير في قدرة الحوسبة على مستوى الشبكة: انخفاض صعوبة التعدين بنسبة 11% لا ينقذ الأجهزة القديمة

في 9 فبراير، شهدت شبكة البيتكوين أكبر تعديل في الصعوبة منذ إخلاء المناجم في الصين عام 2021، حيث انخفضت الصعوبة بنسبة تقارب 11%.

من منظور تعليمي، يهدف هذا التعديل إلى تقليل ضغط المنافسة بين المعدنين، ومنح القدرة الحاسوبية التي توقفت فرصة لإعادة التشغيل. لكن هذه المرة، فشل آلية السوق.

نظرًا لانخفاض سعر العملة بشكل كبير وطول مدة الانخفاض، فإن نسبة 11% من التسهيل لا تغطي فجوة السعر التي تصل إلى 45%. بالنسبة للشركات التي تستخدم معدات قديمة مثل سلسلة S19 أو التي تتجاوز تكاليف الكهرباء فيها 0.06 دولار لكل كيلوواط ساعة، فإن الإغلاق لا يزال الخيار الأكثر منطقية. ومع اضطراب عاصفة الشتاء القارس في تكساس، التي أدت إلى تقنين الكهرباء الصناعي، لم يتم إعادة تشغيل العديد من المناجم بعد التعديل في الصعوبة.

من “المجارف السيليكونية” إلى “مراكز الذكاء الاصطناعي”: هروب جماعي لرواد التعدين

الأمر الأكثر تشاؤمًا في القطاع هو تحول استراتيجي من الشركات الكبرى.

في مواجهة “شتاء التعدين 2026” الذي لا يبشر بأي أمل، بدأت الشركات التي كانت تركز بشكل كامل على تعدين البيتكوين تتخلى بسرعة عن لقب “المعدنين”.

شركة Bitfarms أعلنت مؤخرًا عن إعادة تسمية علامتها التجارية إلى Keel Infrastructure، وأكدت: “لم نعد شركة بيتكوين”. تركيزها الآن على بناء مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء في أمريكا الشمالية. شركة IREN أيضًا اتجهت في نفس الاتجاه، حيث وقعت عقد خدمات سحابة ذكاء اصطناعي بقيمة 9.7 مليار دولار مع مايكروسوفت، مما أدى إلى زيادة إيراداتها من أعمال الذكاء الاصطناعي بشكل يفوق تعدين البيتكوين. وفي مؤتمرها المالي الأخير، لم يطرح المحللون أي أسئلة تتعلق بتعدين البيتكوين.

هذه الظاهرة تشير إلى أخطر إشارة في الدورة الحالية: بينما يحتاج القطاع إلى منشئين للحفاظ على أمن الشبكة، فإن أكثر اللاعبين ذكاءً والأكثر قدرة مالية يبيعون الكهرباء والأجهزة التي كانت مخصصة لقوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي التوليدي بأسعار مرتفعة. على الرغم من أن ذلك يقلل من مخاطر إفلاس شركات التعدين الفردية، إلا أنه يضر بشكل كبير بنمو معدل الهاش اللامركزي على المدى الطويل.

الخلاصة

بالعودة إلى منصة التداول في Gate، فإن المزاج السوقي يبحث عن توازن جديد وسط “ذعر شديد”.

حتى نشر هذا التقرير في 12 فبراير، تظهر بيانات Alternative أن مؤشر الخوف والجشع لا يزال عند 11 نقطة، وهو ضمن فئة “الذعر الشديد”. على الرغم من أن البيتكوين أظهر بعض المقاومة مؤقتًا بين 65000 و68000 دولار، وأن تدفقات الصناديق من صناديق ETF بدأت تتباطأ، فإن التكاليف المفرطة للمعدنين الناتجة عن التراكمات غير المربحة لا تزال تمثل سيف ديموقليس المعلق فوق رؤوس المستثمرين.

بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن مرحلة استسلام المعدنين غالبًا ما تتوافق مع مناطق البيع المفرط في السوق. في واجهة تداولات Gate الفورية، نرى أن البيتكوين عند حوالي 68000 دولار، أقل بكثير من جنون العام الماضي فوق 100000 دولار، ويبدو أن نسبة المخاطر إلى العائد الآن أكثر جاذبية. لكن من المهم أن ندرك: فقط عندما يستقر سعر البيتكوين فوق تكلفة الإنتاج عند 87000 دولار، أو عندما تنتهي دورة تصفية الأجهزة القديمة بشكل كامل، يمكن أن تتعافى ميزانيات المعدنين بشكل حقيقي.

حتى ذلك الحين، فإن “الضغط الهائل” لم يعد مجازًا، بل هو خسارة حقيقية في التدفقات النقدية لكل كيلوواط ساعة، ولكل تيراهاش في الثانية.