غولدمان ساكس يتبنى العملات المشفرة: استثمار بقيمة 2.3 مليار دولار يعبر عن الثقة بـ ETH

نيلسون: نانسي، بانيوز

حتى اليوم، لم يعد دخول عمالقة وول ستريت إلى سوق العملات المشفرة أمراً جديداً. في مسارات العملات المشفرة مثل الصناديق المتداولة في البورصة (ETF)، الأصول الرقمية المضمونة (RWA)، والمشتقات، أصبح حضور المؤسسات الرئيسية أكثر وضوحاً. وما يهم السوق حقاً، لم يعد مسألة الدخول فحسب، بل كيفية التخطيط والاستراتيجية.

مؤخراً، كشفت جولدمان ساكس عن تخصيصات بقيمة تصل إلى 2.3 مليار دولار في العملات المشفرة. على الرغم من أن هذا لا يمثل سوى “مركز صغير” ضمن محفظتها الإجمالية، وأنها تقلصت بشكل واضح مقارنةً بالماضي، إلا أن هيكل الحيازات يحمل دلالات مهمة، ففي ظل تباين القيمة السوقية بشكل كبير، حافظت جولدمان ساكس على تعرض قريب من الحجم بين BTC و ETH.

هذه التفاصيل، ربما تكون أكثر دلالة من حجم الحيازات نفسه.

جولدمان ساكس يضع ثقة في ETH جنباً إلى جنب مع BTC

في ظل استمرار ضغط سعر إيثيريوم وتراجع المزاج السوقي بشكل واضح، تعكس الهيكلية الجديدة لحيازات جولدمان ساكس إشارات مختلفة عن المزاج السائد في السوق.

وفقاً لتقرير 13F، حتى الربع الرابع من 2025، تمتلك جولدمان ساكس بشكل غير مباشر أصولاً مشفرة بقيمة حوالي 2.361 مليار دولار عبر صناديق ETF.

بالنسبة لمحفظتها الإجمالية، فإن هذا التخصيص ليس بارزاً. إذ يبلغ حجم استثماراتها الكلي 811.1 مليار دولار، وتبلغ نسبة التعرض للأصول المشفرة حوالي 0.3%. بالنسبة لعمالقة التمويل التقليدي الذين يديرون تريليونات من الدولارات، فإن هذه النسبة تعتبر مجرد تجربة صغيرة. من وجهة نظر اللاعبين الرئيسيين، لا تزال العملات المشفرة أصولاً بديلة وليست جزءاً أساسياً من التكوينات. المشاركة بنسبة صغيرة تتيح تلبية احتياجات العملاء، والحفاظ على مشاركة السوق، وفي الوقت ذاته، تقييد المخاطر بشكل صارم في بيئة متقلبة.

ما يستحق الانتباه حقاً، ليس الحجم، بل هيكل الحيازات والاتجاهات.

في الربع الرابع من العام الماضي، شهد السوق المشفر تراجعاً شاملاً، وخرجت صناديق ETF الفورية بكميات كبيرة من التدفقات الخارجة. قامت جولدمان ساكس بتقليص مراكزها، حيث انخفضت حيازات ETF البيتكوين الفوري و ETH الفوري بنسبة 39.4% و27.2% على التوالي مقارنةً بالربع السابق. وفي الوقت نفسه، بدأت في بناء مراكز صغيرة في صناديق ETF لـ XRP و سولانا، كنوع من التجربة على أصول من الصف الثاني.

حتى نهاية الربع، كانت جولدمان ساكس تمتلك حوالي 21.2 مليون سهم من ETF البيتكوين الفوري، بقيمة سوقية حوالي 1.06 مليار دولار؛ وحوالي 40.7 مليون سهم من ETF إيثيريوم الفوري، بقيمة حوالي 1 مليار دولار؛ بالإضافة إلى تخصيص حوالي 152 مليون دولار في ETF XRP و109 ملايين دولار في ETF سولانا.

بمعنى آخر، لا تزال حوالي تسعين بالمئة من التعرض للعملات المشفرة مركزة بشكل رئيسي على BTC و ETH. مقارنةً ببعض مديري الأصول المتشددين أو الصناديق الأصلية للعملات المشفرة، فإن استراتيجية جولدمان ساكس تظهر ميلاً واضحاً نحو الحذر، مع التركيز على السيولة، والامتثال، وقبول المؤسسات، وهي أولويات منطقية في التخصيص.

لكن الأهم من ذلك، هو أن الوزن النسبي لـ BTC و ETH يكاد يكون متساوياً.

حاليًا، تبلغ قيمة سوق البيتكوين حوالي 5.7 أضعاف إيثيريوم، ومع ذلك، لم تعتمد جولدمان ساكس على التخصيص بناءً على القيمة السوقية، بل جعلت ETH و BTC في مستوى “متساوٍ تقريباً”. هذا يعني أن إيثيريوم قد تم رفعها إلى مرتبة ثاني أصول مشفرة استراتيجياً ضمن إطار أصولها. وعند تقليل الحيازات في الربع الرابع من 2025، كانت حصة ETH أقل بنسبة 12% من حصة BTC. إلى حد ما، يمكن اعتبار ذلك تصويتاً على الثقة بشكل مفرط.

هذا التفضيل ليس عشوائياً.

على مدى السنوات الماضية، استمرت جولدمان ساكس في استثمارها في مجالات مثل توكنات الأصول، وتصميم هياكل المشتقات، والبنية التحتية للتداول OTC، وغيرها، وغالباً ما تكون مرتبطة بشكل كبير بنظام إيثيريوم البيئي.

وفي الواقع، قبل عدة سنوات، كانت وحدة أبحاث جولدمان ساكس قد توقعت علناً أن قيمة إيثيريوم قد تتجاوز قيمة البيتكوين خلال السنوات القادمة، استناداً إلى تأثير الشبكة وميزات النظام البيئي كعوامل رئيسية.

ولا تزال هذه التوقعات قائمة حتى الآن. في تقريرها “البحث الكلي العالمي” الصادر العام الماضي، أكدت جولدمان ساكس مرة أخرى أن إيثيريوم لديها القدرة على أن تصبح الحامل الرئيسي للأصول المشفرة، استناداً إلى الاستخدام الحقيقي، وعدد المستخدمين، وسرعة التطوير التكنولوجي.

على الرغم من أن إيثيريوم أظهر مؤخراً تبايناً بين السعر والأساسيات، إلا أن جولدمان ساكس لا تزال تتبنى تقييمًا إيجابياً نسبياً. وأشارت إلى أن النشاط على شبكة إيثيريوم يظهر مشهداً مختلفاً، حيث وصل عدد العناوين الجديدة يومياً في يناير إلى 427 ألف عنوان، وهو أعلى مستوى على الإطلاق، متجاوزاً بكثير متوسط 16.2 ألف عنوان يومياً خلال ذروة DeFi في 2020. كما أن عدد العناوين النشطة يومياً بلغ 1.2 مليون، وهو أيضاً رقم قياسي.

ربما، في منطق الأصول لدى مؤسسات وول ستريت، أصبح البيتكوين أداة للتحوط الكلي، بينما تحمل إيثيريوم سردية هيكلية تتعلق بالتمويل على السلسلة والنظام البيئي للتطبيقات، فالأول يركز على حفظ القيمة، والثاني يراهن على البنية التحتية وتأثير الشبكة.

تحول جولدمان ساكس، وتردد وول ستريت، ودخولها السوق

جولدمان ساكس هو أيضاً من اللاعبين “المتأخرين” في سوق العملات المشفرة.

لو نظرنا إلى الخط الزمني على مدى أطول، فإن هذه المؤسسة المالية التقليدية لم تتخذ مساراً متطرفاً، بل اتبعت استراتيجية “الامتثال أولاً، والتجربة التدريجية”.

في عام 2015، قدمت جولدمان ساكس طلب براءة اختراع لنظام تسوية الأوراق المالية يعتمد على SETLcoin، بهدف استكشاف تحسين عمليات التسوية باستخدام تقنية تشبه البلوكشين. في ذلك الوقت، لم تكن البيتكوين قد أصبحت بعد ظاهرة سائدة، وكان الأمر أكثر اهتماماً بالتقنية ذاتها، وليس بالأصول.

في 2017، عندما ارتفعت أسعار البيتكوين إلى أعلى مستوياتها، كانت جولدمان ساكس تخطط لإنشاء منصة تداول للعملات المشفرة، وتقديم خدمات مرتبطة بالبيتكوين؛ وفي 2018، وظفت متداولين سابقين في مجال التشفير لإعداد منصة تداول البيتكوين. في تلك الفترة، بدأت جولدمان ساكس تتواصل بشكل مباشر مع السوق الناشئ.

لكن التحول الحقيقي في الموقف حدث في 2020، حينما أعلنت في مؤتمر هاتفي للعملاء أن البيتكوين لا يمكن اعتباره فئة أصول، إذ لا يدرّ دخلاً، ولا يمكن أن يحمي من التضخم بشكل فعال. أثارت هذه التصريحات جدلاً واسعاً في السوق.

وفي 2021، بدأت جولدمان ساكس في إدراج البيتكوين ضمن تقارير فئات الأصول الأسبوعية

وفي العام التالي، تراجعت مواقفها بشكل سريع. إذ، مع ارتفاع الطلب من العملاء المؤسساتيين، أعادت جولدمان ساكس تفعيل قسم التداول بالعملات المشفرة، وبدأت في تداول مشتقات البيتكوين، وتعاونت مع Galaxy Digital لإطلاق منتجات عقود البيتكوين الآجلة. وفي 2022، أتمت أول صفقة OTC للعملات المشفرة، ووسعت فريق الأصول الرقمية. وبحلول 2024، استثمرت في عدة شركات مشفرة، ودخلت سوق ETF الفوري للعملات المشفرة بشكل رسمي.

أما القبول الشامل الحقيقي، فقد ظهر خلال العامين الأخيرين.

في مارس 2025، ذكرت جولدمان ساكس لأول مرة في خطاب المساهمين السنوي أنها ترى أن المنافسة في القطاع تتصاعد، وأن تنظيم السوق بشكل واضح سيدفع إلى مزيد من اعتماد المؤسسات، مع توقعات بنمو قطاعات التوكنات، والتمويل اللامركزي (DeFi)، والعملات المستقرة، تحت تأثير تنظيمات جديدة. وفي الآونة الأخيرة، أكد مديرها التنفيذي ديفيد سولومون أنهم يضاعفون جهودهم في أبحاث واستثمارات التوكنات، والعملات المستقرة، وأسواق التوقعات.

هذه التحولات ليست فريدة من نوعها في المؤسسات التقليدية.

على سبيل المثال، في 2025، صرح أنطوني سكاروماكي، مؤسس شركة تينتشو كابيتال، بأنه رغم أنه بدأ في التعامل مع البيتكوين منذ 2012، إلا أنه استغرق ثماني سنوات لاتخاذ أول استثمار في البيتكوين، بسبب عدم فهمه المسبق واعتقاده بأنه مجرد تقنية. لكنه، بعد دراسة آليات البلوكشين والبيتكوين، أدرك أنها “اختراق تكنولوجي عظيم”. وقال إنه “بمجرد أن تدرس، فإن 90% من الناس يميلون إلى البيتكوين”.

اليوم، تمتلك تينتشو كابيتال كميات كبيرة من البيتكوين، وتخصص حوالي 40% من أموال العملاء للاستثمار في الأصول الرقمية. وفي ظل السوق الهابطة الأخيرة، كشف سكاروماكي أن المؤسسة تشتري البيتكوين بشكل تدريجي عند 84,000 و63,000 دولار، ويصف عملية الشراء خلال الانخفاض بأنها “مثل التقاط السكاكين”، لكنه يظل متفائلاً على المدى الطويل.

هؤلاء المستثمرون من وول ستريت، دائماً ما يكون قرارهم قائماً على تقييم المخاطر، ويفضلون الدخول بحذر، مع إدارة حجم الاستثمارات بشكل يضمن السيطرة على المخاطر.

وليس ذلك فحسب، فدورة اتخاذ القرار لدى المؤسسات تؤكد أن دخول الأموال الحقيقية هو عملية طويلة الأمد.

وفقاً لمايت هوغان، المدير التنفيذي لشركة Bitwise، في مقابلة حديثة، فإن المجموعة التالية من المشترين المحتملين تشمل المستشارين الماليين، وشركات الوساطة الكبرى مثل مورغان ستانلي، والمكاتب العائلية، وشركات التأمين، والدول ذات السيادة. يحتاج عملاؤنا عادةً إلى 8 اجتماعات قبل أن يقرروا تخصيص أصولهم، وغالباً ما نلتقي كل ثلاثة أشهر، مما يعني أن دورة اتخاذ القرار قد تستغرق حوالي عامين. حتى الربع الأخير من 2025، لم توافق شركة مورغان ستانلي على ETF البيتكوين، و"منبه" الاجتماعات الـ8 لم يبدأ بعد، ومن المتوقع أن تتدفق الأموال بشكل كبير ربما في 2027. وهذا يشبه إطلاق ETF الذهب في 2004، حيث استغرقت التدفقات سنوات، وبلغت ذروتها بعد 8 سنوات. معظم الأموال التي تديرها المؤسسات حالياً لم تملك بعد البيتكوين.

انتقال الأصول المشفرة من أصول هامشية إلى أصول رئيسية هو عملية بطيئة ومتعرجة بحد ذاتها. وعندما يبدأ من كان يصفها بأنها مجرد فقاعة في التبني بشكل قانوني، ويبدأ المشككون في أن يصبحوا مستثمرين على المدى الطويل، فإن التغيير الحقيقي في السوق لا يكمن في الأسعار فقط، بل في ترقية بنية المشاركة.