بعد الانهيار الكبير في بيتكوين، لم نعد بحاجة إلى التظاهر

المؤلف: يوانشان تونج جيان

لماذا أجيب هكذا على من حولي؟

هناك من يسألني: بيتكوين انخفض من 120 ألف إلى 70 ألف، كيف ترى ذلك؟

أقول: أخيرًا لم أعد مضطرًا للتظاهر. هذه هي اللحظة الأكثر صدقًا لبيتكوين.

عندما يطبعون النقود، يقول الجميع إنه للتحوط من التضخم.

عندما يُعتمد ETF، يقول الجميع إنه اعتراف من المؤسسات.

عندما ينخفض السعر بشكل حاد، يقول الجميع إنه أصل مخاطرة.

هل انهارت السردية؟ جيد جدًا أنها انهارت.

كثيرًا ما أرى أصدقاء يتجادلون: هل بيتكوين هو أصل ملاذ آمن أم مخاطرة؟

بعضهم يستخدم البيانات ويقول: انظر، عندما ينخفض سوق الأسهم الأمريكية، ينخفض بيتكوين أيضًا، إذن هو أصل مخاطرة، مثل ناسداك تمامًا.

آخرون يردون بتاريخ: في عام 2020، خلال جائحة كورونا وحرب روسيا وأوكرانيا، ارتفع سعر بيتكوين، إذن هو ملاذ آمن.

وظهرت مؤسسات لتبرير الأمر: بيتكوين هو “أصل بديل”، يلعب دور التنويع في المحفظة، وما إلى ذلك.

لكن إذا أخبرتك أن هذه النقاشات نفسها مجرد موضوع وهمي؟

لأن أكبر مشكلة الآن لبيتكوين ليست “ما هو”، بل أن السوق لا يعرف كيف يحدد سعره باستخدام أي قصة.

الأدق: القصص التي كانت ترفع بيتكوين إلى السماء على مدى السنوات، واحدة تلو الأخرى، انهارت. لكن هذا قد يكون إشارة صحية جدًا لهذه الانخفاضات.

لنبدأ من 29 يناير،

في ذلك اليوم، انهارت سوق الأسهم الأمريكية، وارتفعت مشاعر التحوط، ومن المفترض أن بيتكوين، إذا كانت “ذهب رقمي”، يجب أن تستقر على الأقل.

وفي نفس اليوم، رفع الاحتياطي الفيدرالي نغمة التشدد، وجيفري وولش، خليفة باول، معروف بأنه متشدد، ومن المفترض أن ينخفض الأصول المخاطرة.

لكن ماذا حدث؟

اختارت بيتكوين، في ظل هذين الظرفين الاقتصاديين المعاكسين تمامًا، أن تنخفض حوالي 7%، من 96000 دولار إلى حوالي 80000 دولار.

نعم، السوق لا يعرف كيف يحدد سعر بيتكوين باستخدام أي منطق.

عندما ينخفض سوق الأسهم، تنخفض معه، كأصل مخاطرة.

وعندما يكون الاحتياطي الفيدرالي متشددًا، تنخفض أيضًا، كأصل مخاطرة.

لكن عندما يرتفع الذهب، لا يرتفع، ولا يبدو كملاذ آمن.

هناك بيانات مثيرة للاهتمام: علاقة بيتكوين بمؤشر S&P 500 كانت غير مستقرة قبل اعتماد ETF في يناير 2024. لكن بعد الاعتماد؟ ارتفعت العلاقة مباشرة، وبدأت تتماشى مع تقلبات السوق.

هناك علاقة ارتباط ضعيفة بين بيتكوين ومؤشر VIX، حوالي 0.16 سالب، لكن الدراسات تظهر أن انخفاض بيتكوين غالبًا ما يسبق ارتفاع VIX.

يمكن فهم الأمر على أنه: بيتكوين هو “ملاذ آمن يتراجع مع سوق الأسهم”، وأيضًا هو “أصل مخاطرة يهبط قبل سوق الأسهم”.

هل هذا جنون؟

من 126273 دولار في أكتوبر، إلى حوالي 70370 دولار الآن، بانخفاض حوالي 44%. القيمة السوقية من ذروتها التي كانت 2.5 تريليون دولار، انخفضت إلى حوالي 1.4 تريليون دولار. هذا الأسبوع، تم تصفية حوالي 200 مليون دولار من مراكز الرافعة المالية، ومن المتوقع أن يكون التدفق الصافي للخروج من ETF منذ بداية العام حوالي 200 مليون دولار.

يقول البعض إن هذا بداية “دوامة الموت”. مايكل بوري (نعم، نفس الذي في “الرهان الكبير”) أصدر ملاحظة قال فيها إن هذا قد يكون “انهيار ذاتي التعزيز” لبيتكوين، حيث ينخفض السعر، وتظهر تقارير الشركات ضعيفة، ويضطرون لبيع العملات، مما يؤدي إلى انخفاض السعر أكثر.

يبدو الأمر كارثيًا، لكني أود أن أقول: هذه هي اللحظة الأكثر صدقًا لبيتكوين.

تلك السنوات، كانت بيتكوين تُصنّف بثلاث هويات:

من 2017 إلى 2024، مرت بثلاثة “إعادة تشكيل للهوية”:

الهوية الأولى: 2017-2020، عملة ضد الحكومة في عالم السايبر بانك

كانت السردية آنذاك عن “يوتوبيا لامركزية”، و"مواجهة طباعة النقود من قبل البنوك المركزية"، و"الكود هو القانون".

على تويتر، كان الكثيرون يصرخون “ليس مفاتيحك، ليست عملاتك”، يسخرون من العملات الورقية باعتبارها “خدعة حكومية”.

لكن المشكلة أن هذه السردية كانت ضيقة جدًا.

فهم روح السايبر بانك، يقدر بعدة مئات الآلاف حول العالم. هذه السردية لا تكفي لدعم قيمة سوقية تريليونات الدولارات.

الهوية الثانية: 2020-2023، “ذهب رقمي” في وول ستريت

في عام 2020، مع جائحة كورونا، وطباعة النقود غير المحدودة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، بدأ المؤسسات تدخل السوق.

ميكروستراتيجي بقيادة مايكل سايلور، بدأت تشتري، وغرايسو أنشأت صندوق استثمار، وتيسلا وضعت بيتكوين في الميزانية العمومية.

السردية تحولت إلى: “بيتكوين محدود العرض، 21 مليون وحدة، مقاوم للتضخم، هو ذهب العصر الرقمي”.

يبدو جميلًا، أليس كذلك؟

لكن في 2022، بلغ التضخم الأمريكي 9% (أعلى مستوى منذ 40 عامًا)، وانخفض سعر بيتكوين بنسبة 60%، بينما الذهب ظل ثابتًا أو ارتفع قليلًا.

هذه السردية انهارت.

الهوية الثالثة: 2024-2025، أسهم التكنولوجيا في ناسداك

في يناير 2024، وافقت أمريكا على صندوق ETF لبيتكوين الفوري، وبدأت شركات عملاقة مثل بلاك روك وفيديتي بالدخول.

السردية تغيرت مجددًا: “بيتكوين هو أصل تكنولوجي ناشئ، ويشبه الذكاء الاصطناعي، والبلوكتشين، ويمثل المستقبل”.

لكن المشكلة أن: إذا كان أصلًا تكنولوجيًا، فلابد أن يتبع أداء ناسداك.

وفي عام 2026، عندما تتراجع أسهم التكنولوجيا، ينخفض بيتكوين بشكل أسوأ من الجميع.

هذه السردية أيضًا انهارت.

وماذا بعد انهيار السردية؟

الآن، بيتكوين في وضع محرج جدًا: لا سردية.

على تويتر، يتجادلون، فقط يحاولون إيجاد “سبب مشروع” لبيتكوين.

لكن هل فكرت يومًا أن بيتكوين ربما لا يحتاج إلى هوية ثابتة؟

هو مجرد مرآة، تعكس مشاعر السوق الأكثر جشعًا أو خوفًا في الوقت الحالي.

في 2017، كانت تعكس حماسة “اليوتوبيا اللامركزية”.

وفي 2021، كانت تعكس جشع “بدء طباعة النقود”.

وفي 2026، تعكس حيرة “لا أدري ماذا أصدق”.

هذه الإجابة قد تبدو سطحية، لكني أقول: انهيار السردية قد يكون خيرًا.

لماذا انهيار السردية خير؟

أولًا، الذين انخدعوا بـ"السرديات الخاطئة" يمكنهم الآن المغادرة.

المؤسسات التي دخلت في 2021 وصرخت “مواجهة التضخم”، الآن تتخلص من استثماراتها، والمضاربون الذين كانوا يضاربون على بيتكوين كأسهم، انتهت عليهم الرافعة، وغادروا.

من يبقى؟

هم الذين لا يهتمون أصلًا بـ"ما هو" بيتكوين، فقط يثقون بـ"أنا أؤمن بهذه اللعبة". قد تقول إنهم أغبياء، لكن على الأقل هم صادقون.

ثانيًا، بدون سردية، بيتكوين أقرب إلى جوهره الحقيقي.

بيتكوين لا يملك تدفقات نقدية، ولا أرباح أسهم، ولا دخل من الإيجارات. قيمته تعتمد 100% على “كم هو مستعد المشتري التالي لدفع”.

إنه مجرد لعبة اتفاق جماعي.

عندما كانت السردية موجودة، كان الناس يتظاهرون بأنهم “مستثمرون عقلانيون”.

لكن عندما تنهار السردية، يجب أن يعترفوا: إنها مقامرة.

مقامرة ماذا؟ أن هناك من لا يزال يصدق.

ثالثًا، هذه ليست المرة الأولى، ولن تكون الأخيرة.

في 2018، انخفضت من 20000 دولار إلى 3000 دولار، بانخفاض 85%. حينها قال البعض “السردية انهارت”، و"فقاعة ICO انتهت".

وفي 2022، انخفضت من 69000 إلى 16000، بانخفاض 77%. وقال آخرون “السردية المؤسساتية انتهت”.

لكن، انظر، عادت وارتفعت مرة أخرى. ليس لأنها وجدت “السردية المثالية”، بل لأن هناك دائمًا من يعتقد: مهما كان، أجد شيئًا أستمتع به.

العودة للسؤال الأصلي: ما هو بيتكوين حقًا؟

على تويتر، من يناقشون “هل هو ملاذ آمن أم مخاطرة”، ربما نسوا شيئًا:

السوق ليست ساحة اختبار، والأصول لا تحتاج إلى إجابة معيارية.

هل بيتكوين لا يعرف ما هو؟

ذلك لأنه السوق نفسه لا يعرف ماذا يريد.

عندما كانت تطبع النقود في 2021، قال الجميع إنه “مواجهة التضخم”.

وعندما أُعتمد ETF في 2024، قال الجميع إنه “اعتراف من المؤسسات”.

وعندما انهارت الأسعار في 2026، قال الجميع إنه “أصل مخاطرة”.

هل فكرت يومًا أن كل هذه ليست مشكلة بيتكوين، بل أننا نحن من يسرع في تصنيفه؟

بيتكوين هو بيتكوين.

يرتفع، فتفرح، ينخفض، فتتألم، أليس هذا كافيًا؟

الذين يدرسون “ما هو” بيتكوين يوميًا، ربما يسألون حقًا:

“هل يمكنني أن أجد سببًا لأؤمن أنه سيستمر في الارتفاع؟”

لكن إذا كنت بحاجة إلى سبب لتؤمن، فإنت أصلاً لا تؤمن.

ختامًا

أولئك الذين يعتمدون على قصص مثل “الذهب الرقمي”، و"مواجهة التضخم"، و"دخول المؤسسات"، الآن أصمتوا. الذين بقوا، ليسوا لأنهم أذكى، بل لأنهم ببساطة لا يحتاجون إلى سردية.

قد يقول البعض: أنت ترفع من شأن “الإيمان” فقط؟

ربما.

لكنني أؤمن أكثر: في سوق مليء بعدم اليقين، الاعتراف بـ"لا أدري ما هو" هو الأصدق.

توقف عن السرد.

عندما ترتفع، اربح، وعندما تنخفض، تحمل، أو تهرب.

هذه هي الصورة الحقيقية للسوق المشفرة.

ورغم أن هذا الجواب قد يكون غامضًا بعض الشيء، إلا أنه على الأقل أكثر صدقًا من أولئك الذين يزعمون أن لديهم إجابة معيارية.