محور محفظة ديفيد تيبر: كيف اختار المستثمر الأسطوري شركة علي بابا على نيفيديا في عصر الذكاء الاصطناعي

عندما أحدثت إدارة Appaloosa Management لديفيد تيبر ضجة في الربع الثاني من عام 2025 بسبب زيادة مركزها في Nvidia بنسبة 483%، لم يلاحظ الكثيرون ما كان يحدث حقًا تحت السطح. على الرغم من هذا التوسع الدرامي في عملاق الشرائح، فإن مجموعة علي بابا القابضة—عملاق الإنترنت الصيني—تدعي في الواقع أن التزام تيبر الأهم هو، ويمثل حوالي 12.4% من إجمال ممتلكاته بقيمة تتجاوز 801 مليون دولار حتى منتصف 2025.

يكشف هذا التمركز الاستراتيجي عن شيء أساسي حول كيفية تعامل ديفيد تيبر مع استثمار الذكاء الاصطناعي: الأمر ليس مجرد عن بائعي البنية التحتية. المستثمر الأسطوري يراهن بشكل جريء على المنطقة التي ستقود المرحلة القادمة من تطوير الذكاء الاصطناعي، وهو يراهن بشكل كبير على الصين.

بنية استثمار ديفيد تيبر المركزية على الذكاء الاصطناعي

عند فحص أكبر 10 ممتلكات لـ Appaloosa، يظهر نمط واضح. سبع من هذه المراكز الأساسية تتعلق مباشرة بالذكاء الاصطناعي، مما يخلق محفظة تعتبر في جوهرها لعبة في صناعة الذكاء الاصطناعي مع عدة نقاط دخول.

بالإضافة إلى Nvidia وعلي بابا، قام ديفيد تيبر ببناء مراكز عبر كامل منظومة الذكاء الاصطناعي. أمازون تأتي في المركز الثالث، مستفيدًا من هيمنتها على سحابة AWS ومتطلبات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. تأتي مايكروسوفت في المركز الثامن، مستفيدة من منصة Azure ونشر الذكاء الاصطناعي للمؤسسات. جوجل (Alphabet) تكمل الثلاثي الخاص بالبنية التحتية السحابية، مما يمنح تيبر تعرضًا لقدرات جوجل السحابية المتزايدة في مجال الذكاء الاصطناعي.

تمتد المحفظة إلى ما هو أبعد من مشغلي مراكز البيانات التقليديين. Meta Platforms و Uber Technologies لا يستضيفان مباشرة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، ومع ذلك كلاهما يمثلان رهانات كبيرة على الذكاء الاصطناعي في نظر تيبر. أصبحت Meta لاعبًا رئيسيًا في الإعلانات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي وسوق نظارات الذكاء الاصطناعي الناشئ، بينما وضعت Uber نفسها كشركة “تركز على الذكاء الاصطناعي” مع دمج الذكاء الاصطناعي في جميع عملياتها.

حتى مراكز تيبر في Vistra و NRG Energy—وكلاهما من شركات المرافق الكهربائية—تعكس تفكيرًا متقدمًا في الذكاء الاصطناعي. توفر هذه الشركات البنية التحتية الكهربائية التي تدعم مراكز البيانات التي تشغل تطبيقات الذكاء الاصطناعي ذات الحسابات المكثفة. وهو اعتراف بأن النمو الهائل للذكاء الاصطناعي يعتمد على إمدادات طاقة موثوقة وضيقة.

محفز التحفيز الاقتصادي في الصين: فرضية ديفيد تيبر حول علي بابا

عبّر ديفيد تيبر بوضوح عن مبرر استثماره في مقابلة CNBC في سبتمبر 2024: أنه سيشتري “كل شيء” في الصين بعد إعلان البلاد عن تدابير تحفيزية اقتصادية كبيرة. لم يكن هذا مجرد استغلال للفرص؛ بل كان انعكاسًا لقناعة تيبر حول ديناميكيات السوق المدفوعة بالسياسات في ثاني أكبر اقتصاد في العالم.

حققت علي بابا معايير متعددة في إطار استثمار تيبر. التزام الحكومة الصينية بتحقيق قيادة في مجال الذكاء الاصطناعي بحلول 2030 خلق زخمًا متعدد السنوات للشركات التقنية التي يمكن أن تستفيد من تلك الأجندة. بالإضافة إلى ذلك، كانت التقييمات تبدو مغرية—حيث كان مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع أقل من 10 في بداية 2025، مما يوفر هامش أمان كبير.

يدعم مسار علي بابا في الذكاء الاصطناعي قناعة تيبر. حققت إيرادات منتجاتها المتعلقة بالذكاء الاصطناعي نموًا ثلاثي الأرقام في ثمانية أرباع متتالية، مما يدل على أن الشركة ليست فقط تتماشى مع عناوين التحفيز، بل تبني مزايا تنافسية حقيقية. حققت مجموعة Cloud Intelligence، وهي حاسمة لتطوير البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الصين، نموًا بنسبة 26% على أساس سنوي في الربع الأخير المبلغ عنه.

إعادة تقييم مركز ديفيد تيبر في علي بابا: التقييم والأداء

بحلول منتصف 2025، كان ديفيد تيبر قد أزال بعض الأسهم من محفظته. خلال الربع الثاني، قلص حصته في علي بابا بنسبة تقارب 23%—مخفضًا ممتلكاته بأكثر من 2 مليون سهم. أشارت هذه الخطوة إلى جني أرباح من مركز كان قد تضاعف أكثر من مرة خلال العام، مما رفع مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع من أقل من 10 إلى 23.3.

يثير توقيت ذلك سؤالًا مثيرًا حول مستوى قناعة تيبر. فقد زاد سعر السهم بشكل أكبر منذ نهاية الربع الثاني، مما يوحي أن تقليصه ربما كان سابقًا لأوانه من منظور العوائد فقط. ومع ذلك، فإن هذا هو السلوك المعتاد للمستثمرين ذوي الخبرة الذين يديرون تركيز المحفظة ويؤمنون بجني أرباح كبيرة.

تشير مؤشرات الإيرادات الأخيرة إلى أن الشركة تواجه تحديات قصيرة الأجل. كان نمو الإيرادات على أساس سنوي فقط 2% للربع المنتهي في يونيو 2025، على الرغم من أن الأرباح ارتفعت بنسبة 76%—وهو ارتفاع يرجع بشكل كبير إلى تعديلات السوق على مراكز الأسهم بدلاً من الأداء التشغيلي.

الحالة طويلة الأمد: قناعة ديفيد تيبر رغم الأسئلة قصيرة الأجل

على الرغم من توسع التقييم وجني الأرباح الأخير، يبدو أن ديفيد تيبر لا يزال متمسكًا بقناعته في إمكانات علي بابا على المدى الطويل. على الرغم من أن السهم لم يعد يمثل الصفقة الرخيصة التي كان عليها قبل عدة أشهر، إلا أنه لا يزال يعكس تعرضًا لعدة اتجاهات قوية: دعم سياسة الحكومة الصينية للذكاء الاصطناعي، التقدم التكنولوجي الحقيقي لعلي بابا في الحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي، والدور الحاسم للشركة في تطوير البنية التحتية للصين.

بالطبع توجد مخاطر. يمكن أن يكون سعر السهم متقلبًا إذا تغيرت سياسات الحكومة الصينية أو إذا أثرت التوترات الجيوسياسية على علاقات التكنولوجيا بين الولايات المتحدة والصين. وتترك مضاعفات التقييم الحالية مساحة أقل للخيبة من ما كانت عليه في بداية 2025.

ومع ذلك، للمستثمرين الذين يمتلكون أفقًا يمتد لعدة سنوات، فإن بناء محفظة تيبر يشير إلى أن علي بابا—بدلاً من مجرد الرهانات الواضحة على شرائح الذكاء الاصطناعي والسحابة—تستحق النظر كجزء من تخصيص متنوع للذكاء الاصطناعي. إن تمركز تيبر يوحي بأنه يعتقد أن التكنولوجيا الصينية ستلعب دورًا أكثر مركزية في تطوير الذكاء الاصطناعي العالمي مما تقدر الأسواق، وأن علي بابا تمثل وسيلته الرئيسية لاقتناص تلك الفرصة.