بناء محفظة ابنتي: لماذا تقدم Chewy قيمة في عام 2026

عندما بلغت ابنتي مؤخرًا العاشرة من عمرها، حان الوقت لإضافة استثمار جديد إلى محفظتها. هذا العام، وبعد النظر في عدة خيارات مثل نينتندو، مونديليز، وRocket Lab USA، اختارت في النهاية Chewy كاختيارها—قرار يجمع بين الصدى العاطفي والمنطق المالي المقنع. يبدو التوقيت مثيرًا بشكل خاص: فقد انخفض سعر سهم شركة التجارة الإلكترونية لمنتجات الحيوانات الأليفة بشكل كبير من ذرواته الأخيرة، ومع ذلك لا تزال الأعمال الأساسية تظهر قوة حقيقية.

تراجع السوق يتيح فرصة غير متوقعة

الفصل بين مسار Chewy التشغيلي وتقييم سهمها الحالي يخلق وضعًا مثيرًا للمستثمرين على المدى الطويل. منذ ظهورها في الأسواق العامة في 2019 بتقييمات متواضعة، شهدت الشركة ارتفاعًا دراماتيكيًا إلى 100 دولار للسهم بحلول 2021. ومع ذلك، ثبت أن هذا التقييم غير مستدام، وتصحيح السهم بشكل حاد إلى حوالي 15 دولارًا خلال السنوات التالية.

ما يجعل هذا الوضع ملحوظًا ليس تقلب السعر نفسه، بل ما حدث للأعمال خلال هذه الفترة كلها. بينما شهد السهم تقلبات عنيفة، استمرت الأساسيات التشغيلية لـ Chewy في التعزيز بشكل كبير. هذا التباين بين مزاج السوق وواقع الأعمال هو المكان الذي يكتشف فيه المستثمرون المتأملون غالبًا الفرص.

الأرقام تروي القصة بوضوح. زادت الإيرادات حوالي خمس مرات منذ التأسيس. توسعت هوامش الربح الإجمالي بنحو 10 نقاط مئوية. والأكثر إثارة للإعجاب، أن الشركة تحولت إلى الربحية الحقيقية في كل من صافي الدخل ومؤشرات التدفق النقدي الحر. المقياس الأكثر دلالة: زاد عدد العملاء النشطين أكثر من الضعف من 10.6 مليون في 2019 إلى 21.2 مليون اليوم.

الآن، مع تراجع السهم بنسبة 32% من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا على الرغم من تحقيق أرباح ربع سنوية مقبولة، يبدو أن السهم يعكس تشاؤمًا لا يتوافق مع تقدم الأعمال.

أساسيات Chewy تحكي قصة مختلفة عن سعر سهمها

Chewy تعمل كأكثر من مجرد بائع لمنتجات الحيوانات الأليفة. لقد بنت نظامًا بيئيًا شاملاً حول ملكية الحيوانات يمتد إلى ما هو أبعد من بيع الطعام والألعاب.

فكر في الفلسفات التشغيلية التي تحدد العمل: الشركة تعيد مبلغًا مقابل الطعام الذي تم شراؤه من العملاء الذين توفيت حيواناتهم الأليفة، وتمكن هؤلاء العملاء من التبرع بالمخزون المتبقي. ترسل حزم رعاية مدروسة للعملاء الذين يمرون بفترات انتقالية صعبة مع حيواناتهم. تكشف هذه الممارسات عن عمل يفهم الروابط العاطفية لعملائه مع حيواناتهم.

وبعيدًا عن العاطفة، أنشأت Chewy آليات إيرادات متكررة قوية. ميزة Autoship تتيح للعملاء جدولة توصيلات منتظمة من الطعام، والأدوية، وغيرها من المنتجات التي تُشترى بشكل متكرر. هذا يخلق تدفقات إيرادات متوقعة ويعزز قيمة عمر العميل. برنامج مكافآت Chewy+ يعمق الولاء بين أكثر المشترين تكرارًا. العلامة التجارية الخاصة بالشركة، Get Real، تقدم منتجات ذات هوامش أعلى. المبادرات الجديدة في الإعلان والرعاية البيطرية (Chewy Vet Care) تمثل توسعًا في فئات ذات أرباح أعلى.

يعني هذا النموذج التجاري متعدد الطبقات أنه مع نضوج الشركة، قد تتوسع الربحية بشكل أسرع مما تشير إليه نماذج النمو في الإيرادات. النمو في المبيعات الفصلية الأخير بنسبة 8%، رغم أنه يبدو متواضعًا مقارنة بالنمو السنوي التاريخي البالغ 20%، إلا أنه يعكس في الواقع مرحلة نمو أكثر طبيعية. الفرصة الحقيقية تكمن في توسيع الهوامش وليس فقط في نمو الإيرادات.

بتقييم 26 مرة من أرباحها المستقبلية، لا تتداول Chewy عند مستويات الفقاعات لعام 2021. ومع ذلك، لا يزال التقييم يعكس شكوكًا ذات معنى حول قدرة الشركة على النمو إلى حجمها الحالي.

لماذا اختارت ابنتي Chewy لمحفظتها المتنامية

من وجهة نظر ابنتي، كان اختيار Chewy لمحفظتها منطقيًا على الفور. فهي تحب الكلاب وتستمتع حقًا بشراء الحلويات والهدايا لأعياد الميلاد للحيوانات الأليفة في حياتها. هذا الاتصال الشخصي مع العمل مهم—فهو يحول السهم من رمز مؤشرات مجرد إلى شركة تفهم وتهمها مهمتها.

اتباعًا للفلسفة التي يروج لها David Gardner من Motley Fool عبر استمرارية Garner-Kretzmann—امتلاك سهم واحد على الأقل لكل سنة من عمرك، قمنا بمعالجة هذا الاختيار كفرصة لتعميق فهمها للاستثمار من خلال اهتمام حقيقي. إذا لم تنبع قرارات الاستثمار من الفضول والمشاركة، نادرًا ما تترسخ في التفكير على المدى الطويل.

بساطة جوهر عمل Chewy أيضًا مهمة من منظور تعليمي. على عكس الشركات الأكثر تعقيدًا أو المشاريع المضاربة مثل Rocket Lab، فإن قيمة Chewy واضحة على الفور. يمكنك أن تدخل منزل عميل وترى منتجات Chewy. منطق العمل واضح وملائم للمستثمر الشاب الذي يبني معرفة أساسية.

التميز التشغيلي يدفع آفاق النمو على المدى الطويل

من الناحية التحليلية، تمثل Chewy نوعية الأعمال التي تكافئ رأس المال الصبور. تتفوق الشركة في الأساسيات التشغيلية—تقوم بالأشياء الأساسية بشكل استثنائي.

نموذج الاشتراك والإيرادات المتكررة يخلق خندقًا حول علاقات العملاء. غالبًا ما يتحول العملاء الجدد الذين يكتشفون الخدمة إلى مشترين منتظمين لأن آلية التوصيل التلقائي تحل مشكلة حقيقية. تكاليف التحويل، رغم أنها ليست فلكية، تزيد مع الوقت مع دمج العملاء لـ Autoship في روتين العناية بحيواناتهم.

التوسع في أعمال ذات هوامش أعلى مثل الخدمات البيطرية، وتأمين الحيوانات، والإعلانات يخلق leverage. مع إقناع Chewy لأكثر من 21 مليون عميل نشط باستخدام هذه الخدمات المجاورة، من المتوقع أن يتحسن معدل تحويل الإيرادات إلى أرباح بشكل كبير.

ميزة حجم الشركة في الشراء مباشرة من مصنعي منتجات الحيوانات الأليفة تتيح مزايا تكاليف لا يمكن للمنافسين الأصغر مجاراتها. هذا يترجم إلى حماية الهوامش ومرونة التسعير.

تقييم حالة الاستثمار عند التقييمات الحالية

بالنسبة لمحفظة ابنتي على المدى الطويل، تمثل Chewy نوعية الاختيارات التي يمكن أن تتراكم بشكل كبير على مدى سنوات وعقود. تعمل الشركة في فئة غير اختيارية—سيستمر مالكو الحيوانات الأليفة في شراء الطعام ومواد العناية بغض النظر عن الظروف الاقتصادية. أظهرت الأعمال أنها يمكن أن تحقق الربحية مع الحفاظ على النمو.

خصم التقييم الحالي يعكس تشاؤم السوق المؤقت أكثر من تدهور الأساسيات. مع استمرار الشركة في إظهار توسع الهوامش وإثبات قدرتها على النمو إلى حجمها عند هذه المستويات التقييمية، من المحتمل أن يتغير مزاج المستثمرين.

بالطبع، هذا ليس نتيجة مضمونة. أداء سوق الأسهم دائمًا يحمل عدم يقين. ومع ذلك، للمستثمرين الصبورين المستعدين للتمسك خلال الضوضاء الحتمية، فإن مزيج التقدم التشغيلي، ونمو العملاء، وإمكانات توسيع الهوامش يعرض حالة منطقية للتراكم الصبور. إن رغبة ابنتي في إضافة هذا السهم إلى محفظتها، المستندة إلى ارتباط عاطفي وتحليل أساسي، تبدو مدروسة جيدًا للأفق الطويل القادم.