ارتفعت أسهم TSMC بنسبة 72% في عام 2025، ولكن بمضاعفات أقل من المنافسين—إليك سبب أن عام 2026 يبدو أكثر إشراقًا

أصبحت شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) الفائز الهادئ في طفرة الذكاء الاصطناعي لعام 2025. بينما تصدرت Nvidia و Broadcom العناوين، حققت أسهم TSMC زيادة هادئة ومثيرة للإعجاب بنسبة 72% منذ بداية عام 2025. والأكثر إثارة للدهشة: أن الشركة أعلنت مؤخرًا عن نتائج قوية للربع الرابع، وتوجيهات الإدارة لعام 2026 تشير إلى أن السهم لا يزال لديه مجال كبير للنمو.

إليك ما يجعل TSMC جذابة بشكل خاص في الوقت الحالي — ليس فقط معدل النمو، بل حقيقة أنها تحقق هذا النمو بجزء بسيط من مضاعفات التقييم التي يفرضها عليها منافسوها.

عملاق أشباه الموصلات الذي يدعم بناء بنية الذكاء الاصطناعي التحتية

لا تعتبر TSMC اسمًا مألوفًا مثل Nvidia، لكنها ربما أكثر أهمية للثورة في مجال الذكاء الاصطناعي. باعتبارها أكبر شركة تصنيع شرائح بعقد في العالم، تسيطر TSMC على 72% من سوق تصنيع أشباه الموصلات المتقدمة — وهو موقع زاد قوته في عام 2025. عندما تحتاج Nvidia و Broadcom ومصممو شرائح الذكاء الاصطناعي الأخرى إلى قدرة إنتاج متطورة، تكون TSMC خيارهم الأول وغالبًا الوحيد.

وصف Jensen Huang، الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia، TSMC بأنها “أفضل شركة تصنيع أشباه موصلات في العالم بفارق كبير”. وهذا ليس مجرد كلام مبالغ فيه. يمنح التفوق التكنولوجي لـ TSMC دورة تعزز نفسها بنفسها: قدراتها المتقدمة تجذب عملاء رئيسيين، مما يوفر إيرادات لمزيد من البحث والتطوير، مما يزيد من تفوقها التكنولوجي. وهناك مصنعان آخران فقط يقتربان من مستواها، وقد بنت TSMC خندقًا حصينًا يصعب على المنافسين اختراقه لسنوات.

هذا الهيمنة أعطت TSMC قوة تسعير كبيرة. رفعت الشركة الأسعار على منتجات تمثل حوالي ثلاثة أرباع إيراداتها في بداية عام 2026، مع خطط لزيادات سنوية حتى عام 2029. وفي الوقت نفسه، تفرض الشرائح من الجيل الجديد أسعارًا مميزة بسبب قيود القدرة على الإنتاج.

مضاعفات التقييم تحكي القصة الحقيقية: لماذا تبدو TSMC وكأنها صفقة رابحة

هنا تتضح جاذبية استثمار TSMC بشكل أكبر. على الرغم من موقعها السوقي المتفوق ونموها المهيمن، تتداول الشركة عند 24 ضعف الأرباح المستقبلية — وهو خصم كبير مقارنة بـ Nvidia (32 ضعف) و Broadcom (41 ضعف).

هذا المضاعف التقييمي لافت للنظر عندما تأخذ في الاعتبار مسار نمو TSMC. قامت الإدارة مؤخرًا برفع توقعاتها لمعدل النمو السنوي المركب (CAGR) لمدة خمس سنوات من 20% إلى 25% حتى عام 2024 وما بعده. بعد نمو الإيرادات بنسبة 36% في 2025، يشير ذلك إلى استمرار التوسع السنوي بنحو 22.4% لبقية العقد.

هذا النمو ليس نظريًا. تدعمه الإدارة بخطط إنفاق رأسمالي تتراوح بين 52 و56 مليار دولار لعام 2026 — بزيادة قدرها 32% عن المستويات السابقة. يهدف هذا الإنفاق إلى تلبية الطلب المتزايد على قدرة تصنيع الشرائح المتقدمة. على الرغم من أن الإنفاق الرأسمالي الأعلى سيضغط مؤقتًا على مصاريف الاستهلاك، تتوقع الإدارة أن يتجاوز نمو الإيرادات تلك التكاليف بكثير، مما يدفع إلى استمرار توسع الهوامش.

قوة التسعير والانضباط الرأسمالي

ما يميز TSMC عن غيرها من قصص النمو هو الرافعة التشغيلية. مع قوة تسعير قوية للعمليات المتقدمة وقاعدة عملاء ضخمة لا يوجد لديهم بدائل، يمكن لـ TSMC أن ترفع الأسعار، وتوسع القدرة، وتحسن الربحية في آن واحد.

تتوقع الشركة أن تحافظ على هوامش إجمالية صحية مع توسع هوامش التشغيل مع مرور الوقت. هذا المزيج — زيادات الأسعار مع الكفاءة التشغيلية — يعني أن الأرباح يجب أن تنمو بشكل أسرع بكثير من الإيرادات.

عندما تتداول شركة ذات مزايا تنافسية مثل TSMC بمضاعفات أرباح أقل بكثير من المنافسين الأضعف، فإن ذلك يخلق فرصة. يبدو أن السوق يقدّر بشكل أقل مزيج TSMC من إيرادات مستقرة ومتنامية؛ وهوامش متوسعة؛ والدعم الهيكلي من تطوير بنية الذكاء الاصطناعي المستمر.

قصة طلب شرائح الذكاء الاصطناعي لم تنته بعد

لا تظهر مؤشرات على تباطؤ الطلب على القدرة المتقدمة لأشباه الموصلات في عام 2026. تستمر مزودات السحابة الكبرى، وصانعو شرائح الذكاء الاصطناعي، وشركات التكنولوجيا في السباق لتأمين أماكن التصنيع. عكست توجيهات أرباح TSMC الأخيرة الثقة في الحفاظ على زخم النمو، مع وجود عقد جديدة لعملية التصنيع بالفعل تجذب اهتمام العملاء بقوة.

بالنسبة للمستثمرين، يخلق هذا سيناريو نادر: شركة ذات وضع تنافسي حصين، وآفاق نمو متفوقة، ومضاعفات تقييم لا تزال توفر مجالًا لإعادة التقييم مع اعتراف السوق بقوتها الحقيقية في الأرباح.

كانت الزيادة بنسبة 72% في 2025 مجرد البداية. مزيج TSMC من مضاعفات أرباح معقولة بالنسبة للنمو، وحصة سوقية مهيمنة، وديناميكيات تسعير قوية، يشير إلى أن هناك إمكانات ارتفاع أكبر بكثير في 2026 وما بعدها.