جولد فيلدز ضد أنجلو جولد أشانتي: أي عملاق التعدين الجنوب أفريقي يستحق استثمارك الآن؟

قطاع تعدين الذهب في جنوب أفريقيا يشهد انتعاشًا، حيث تستفيد كل من Gold Fields (GFI) و AngloGold Ashanti (AU) من الارتفاع الملحوظ في تقييمات المعادن الثمينة. تجاوزت أسعار الذهب عتبة الـ 5000 دولار للأونصة، مدفوعة بشراء الملاذ الآمن وعدم استقرار السوق المستمر. شهدت كل من GFI و AU ارتفاعًا كبيرًا في تقييمات أسهمهما، ومع ذلك فإنهما يقدمان ملفات استثمارية مختلفة تمامًا. يتطلب فهم الفروق الدقيقة بين هاتين القوتين في مجال التعدين في جنوب أفريقيا فحصًا أعمق لمقاييس التشغيل، والقوة المالية، ومسارات النمو الخاصة بهما.

فهم ديناميكيات تعدين الذهب الحالية

لقد خلقت بيئة ارتفاع أسعار الذهب بيئة مواتية للمستثمرين المعروفين. استفادت كلتا الشركتين من تنفيذ قوي للإنتاج، لكن طرقهما في خلق القيمة تختلف بشكل كبير. بينما أظهرت GFI نموًا متسارعًا في الإنتاج، تميزت AU من خلال استثمار رأس مال متفوق وصلابة الميزانية العمومية. السؤال للمستثمرين لم يعد فقط عن أداء الشركة بشكل جيد، بل عن أيهما في وضع أفضل لتحقيق قيمة مستدامة في السنوات القادمة.

تسريع زيادة الإنتاج لدى GFI

أظهر الربع الثالث من عام 2025 لشركة Gold Fields قدراتها في التنفيذ عبر قاعدة أصولها العالمية. ارتفع إنتاج الذهب المنسوب للمجموعة بنسبة حوالي 22% على أساس سنوي ليصل إلى حوالي 621,000 أونصة، مع نمو متسلسل بنسبة 6% من الربع السابق. كان هذا النمو موزعًا بشكل واسع عبر العمليات، مما يعكس إدارة منضبطة لمحفظة متنوعة.

وكان الأداء المميز من نصيب منجم Salares Norte في تشيلي، الذي أنتج 112,000 أونصة مكافئة في الربع الثالث من 2025 وحقق زيادة ملحوظة بنسبة 53% في الإنتاج المتسلسل. تشير مسيرة زيادة الإنتاج هذه إلى أن الأصل سيساهم بشكل كبير في نتائج 2025، مع توقعات لمزيد من المكاسب التشغيلية حتى 2026. يظل منجم Tarkwa الرئيسي للشركة في غانا مصدرًا موثوقًا للسيولة، حيث أنتج حوالي 123,000 أونصة في الربع وقدم إنتاجًا سنويًا يتجاوز 500,000 أونصة بشكل موثوق. بالإضافة إلى ذلك، ساهم أصل Gruyere المملوك بالكامل في أستراليا بأكثر من 1.5 مليون أونصة منذ بدء التشغيل، مع توقع أن يحقق 2025 إنتاجًا يتراوح بين 325,000 و355,000 أونصة سنويًا.

وفيما يخص التكاليف، بلغت التكاليف المستدامة الشاملة (AISC) حوالي 1,557 دولارًا للأونصة، بانخفاض يقارب 10% عن الربع السابق، مما أتاح توسع الهوامش وسط ارتفاع أسعار الذهب المحققة. أظهرت الميزانية العمومية لـ GFI تحسنًا ملحوظًا، حيث انخفض الدين الصافي بمقدار 696 مليون دولار ليصل إلى 791 مليون دولار في سبتمبر 2025، وبلغت نسبة الدين إلى رأس المال 34.8%. وحققت الشركة حوالي 166 مليون دولار من التدفق النقدي الحر خلال الربع.

اتساع العمليات والتفوق المالي لـ AU

قدمت شركة AngloGold Ashanti نتائج تشغيلية مقنعة في الربع الثالث من 2025، حيث ارتفع إنتاج الذهب للمجموعة بنسبة 17% على أساس سنوي ليصل إلى حوالي 768,000 أونصة. استندت مكاسب الإنتاج إلى استراتيجيتها متعددة الأصول، مع مساهمات مهمة من Sukari، Obuasi، Geita، Kibali، و Cuiabá. باعت الشركة حوالي 764,000 أونصة خلال الربع بسعر متوسط محقق قدره 3,490 دولارات للأونصة، مما أدى إلى نمو قوي في الإيرادات وتوسيع الهوامش.

بلغت التكاليف النقدية الإجمالية للمجموعة حوالي 1,225 دولارًا للأونصة، في حين بلغت التكاليف الشاملة (AISC) 1,720 دولارًا للأونصة. بالإضافة إلى العمليات الحالية، تتقدم AU بعدة مبادرات نمو استراتيجية. في تنزانيا، سيزيد مشروع توسعة Geita الاحتياطيات بنسبة حوالي 60% ويمدد عمر المنجم لأكثر من عقد، مع تحسينات في المعالجة تستهدف إنتاجًا سنويًا يقارب 600,000 أونصة. يهدف تحديث Obuasi في غانا إلى زيادة الإنتاج بشكل كبير، في حين أن مشروع Augusta Gold الذي تم الاستحواذ عليه حديثًا في نيفادا يوسع تعرض AU للسوق الأمريكية ويعزز إمكانيات الإنتاج المستقبلية.

من الناحية المالية، تتمتع AU بموقف أقوى بشكل ملحوظ. وصلت السيولة والنقدية إلى 2.57 مليار دولار في نهاية الربع، في حين بلغ الدين طويل الأجل 2.03 مليار دولار، مما أدى إلى نسبة دين إلى رأس مال تبلغ 17.6%. وحققت الشركة حوالي 1.07 مليار دولار من التدفق النقدي الحر خلال الربع الثالث من 2025 — أكثر من ستة أضعاف تدفق النقدي الحر الذي تولدته GFI.

التقييم وتوقعات النمو: تمييز حاسم

خلال العام الماضي، زادت قيمة GFI بنسبة 240.3%، بينما ارتفعت AU بنسبة 284.3%، متجاوزة بشكل كبير مكاسب صناعة التعدين والذهب التي بلغت 168.1%. ومع ذلك، فإن التقييم الحالي يعرض انفصالًا مثيرًا للاهتمام. تتداول GFI بمضاعف أرباح متوقع لـ 12 شهرًا بمقدار 4.5X، بينما تُقدر قيمة AU بمضاعف أرباح متوقع بـ 3.81X، وهو خصم بنسبة 15% للشركة ذات المقاييس المالية الأفضل.

يؤكد إجماع المحللين لعام 2026 على هذه الفرصة. يتوقع أن يشير تقدير مبيعات GFI إلى نمو بنسبة 120% على أساس سنوي، مع توقع أن يقفز ربح السهم بنسبة 261% سنويًا. بالنسبة لـ AU، تتوقع التوقعات المالية لعام 2026 نمو مبيعات بنسبة 23% وزيادة في ربحية السهم بنسبة 41.3%. لقد اتجهت كل من التقديرات بشكل إيجابي خلال الأسابيع الأخيرة، على الرغم من أن توقعات النمو المرتفعة لـ GFI تعكس المساهمة الكبيرة من زيادة Salares Norte — فائدة انتقالية ستتراجع مع وصول الأصل إلى حالة التشغيل المستقرة.

حجة الاستثمار: الحجم، الاستقرار، وتوافق التقييم

بينما أظهرت GFI زخمًا تشغيليًا مثيرًا وانخفاضًا في التكاليف الشاملة، فإن AU تقدم حالة استثمارية أكثر إقناعًا بشكل عام. يبلغ حجم إنتاج AU البالغ 768,000 أونصة بشكل كبير أكثر من 621,000 أونصة لـ GFI، ويعزز هذا التفوق المالي من خلال قوة AU المالية. مع 2.57 مليار دولار من السيولة، وهيكل ديون منخفض بنسبة 17.6%، وقدرة على توليد أكثر من مليار دولار من التدفق النقدي الحر ربع السنوي، تمتلك AU مرونة في الميزانية العمومية لمتابعة النمو مع مكافأة المساهمين في الوقت ذاته.

تحسن الميزانية العمومية لـ GFI ملحوظ، لكن الميزة المالية لـ AU لا تزال كبيرة. علاوة على ذلك، يمتد مسار النمو لـ AU عبر عدة محاور: توسعة احتياطيات Geita في تنزانيا، وتحول Obuasi في غانا، وإمكانات إنتاج جديدة من Augusta في الولايات المتحدة. تخلق هذه المبادرات سرد نمو متعدد السنوات يمتد بشكل كبير إلى ما بعد المستفيدين القريبين من ملف GFI.

الأهم من ذلك، على الرغم من تفوق AU التشغيلي والمالي، إلا أنه يُتداول عند خصم تقييم لـ GFI. هذا التفاوت بين الجودة والسعر يخلق عدم تماثل جذاب للمستثمرين الباحثين عن القيمة. تحمل AU تصنيف Zacks Rank رقم 1 (شراء قوي)، بينما تصنف GFI على أنها رقم 3 (احتفاظ). بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن التعرض لقطاع تعدين الذهب في جنوب أفريقيا والعالم، تظهر AU كخيار أكثر دفاعية، تجمع بين قوة مالية متفوقة، ومحركات نمو متنوعة، وتقييم لا يعكس بعد بشكل كامل مزايا الشركة التنافسية.