تعريف insider trading: كيف يستغل المطلعون المعلومات السرية لسيطرة على الأسواق

الاحتيال الداخلي، أو « insider trading » باللغة الإنجليزية، يمثل أحد الممارسات الأكثر ضررًا للأسواق المالية الحديثة. هذه النشاط، الذي يتضمن الاستفادة من معلومات غير متاحة للجمهور، يقوض ثقة المستثمرين ويخلق عدم مساواة أساسي بين من يملكون أسرارًا ومن لا يملكونها. في عالم العملات الرقمية، تفاقم هذا المشكلة في السنوات الأخيرة، مما جذب اهتمام الجهات التنظيمية مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية SEC.

ما هو الاحتيال الداخلي؟ فهم آلية هذه الممارسة المحظورة

تعريف الاحتيال الداخلي علميًا يدور حول مفهوم مركزي: حيازة واستخدام معلومات سرية لشراء أو بيع أوراق مالية بهدف تحقيق أرباح. بشكل أوسع، يشمل الأمر الحالة التي يمتلك فيها الشخص على الأقل 10 % من أسهم شركة عامة ويقوم بعمليات تداول استنادًا إلى بيانات مميزة غير معلنة للجمهور.

على عكس الفكرة السائدة، ليست هذه الممارسة دائمًا غير قانونية. في الولايات المتحدة، تسمح هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للمطلعين—مثل المديرين أو الموظفين—بشراء وبيع أسهم شركاتهم، بشرط أن يكونوا قد سجلوا مسبقًا لدى الوكالة الفيدرالية. يجب أن تتبع هذه العمليات إطارًا تنظيميًا صارمًا.

في عام 1909، أرسى المحكمة العليا الأمريكية سابقة قانونية أساسية: المدير الذي يشتري أوراقًا مالية لشركته وهو يملك معلومات غير معلنة تؤدي إلى ارتفاع الأسعار، يرتكب احتيالًا. هذا الحكم وضع أساسات تنظيمات لاحقة.

الاحتيال الداخلي القانوني مقابل غير القانوني: أين ترسم الحدود التنظيمية؟

الحد الفاصل بين الشرعية وغير الشرعية في مجال الاحتيال الداخلي قد يبدو غامضًا، لكن SEC وضعت قواعد واضحة. تشمل العمليات القانونية مديرًا يبيع جزءًا من أسهمه أو موظفًا يشارك في خطة شراء أسهم شركته—شريطة أن يتم التصريح عن هذه العمليات بشكل صحيح.

أما غير القانوني فيحدث عندما يستغل أشخاص بدون وضع رسمي كمطلعين، لكن لديهم معلومات سرية، ذلك. مثال كلاسيكي: حلاق يكتشف محادثة هاتفية خاصة لمدير تنفيذي يناقش أرباح الربع القادم. إذا استخدم هذه المعلومات لشراء الأسهم قبل الإعلان الرسمي، فإنه يرتكب جريمة يعاقب عليها SEC.

على عكس ما قد يُعتقد، فإن المستفيدين من الاحتيال الداخلي ليسوا دائمًا المطلعين المباشرين. يمكن للأقارب، الأصدقاء، أو حتى أطراف خارج الشركة تمامًا أن يُلاحقوا إذا تداولوا بناءً على معلومات غير عامة. تمتلك SEC طرقًا متطورة للكشف، منها تحليل أحجام التداول غير الطبيعية—خصوصًا الارتفاعات المفاجئة التي تحدث بدون إعلان إعلامي.

كيف يعمل الاحتيال الداخلي في منظومة العملات الرقمية؟

لسنوات، عمل قطاع العملات الرقمية كـ«الويسترن الرقمية»: قليل التنظيم، غير مراقب على نطاق واسع، ويجذب ممارسات مشبوهة. لقد ازدهر الاحتيال الداخلي هناك دون قيود.

توجد عدة آليات تسمح بهذا الاستغلال:

عمليات «pump and dump»: يقوم حيتان (مالكو كميات كبيرة) ومؤسسو مشاريع بتنسيق شراء كميات ضخمة من عملة معينة مع إطلاق إعلانات ترويجية كاذبة، ثم يبيعون بشكل جماعي في وقت محدد لتحقيق أرباح عالية.

معرفة ترقية قادمة: يبدأ موظفو بورصة عملات رقمية أو مشروع في تجميع رموز قبل إدراجها على منصة رئيسية. تتضاعف الأسعار بعد الإعلان الرسمي، ويبيع المطلعون بربح كبير. تشير دراسات من جامعة التكنولوجيا في سيدني إلى أن 27 إلى 48 % من عمليات الإدراج للعملات الرقمية تظهر إشارات على وجود احتيال داخلي.

الانقسامات والتحديثات التقنية: يتم استغلال المعلومات المسبقة عن انقسام رئيسي أو ترقية مخططة للتجميع قبل الإعلان، ثم البيع بعد ارتفاع القيمة.

هناك فرق رئيسي يميز العملات الرقمية عن الأسواق التقليدية: تسجل البلوكتشين العامة جميع المعاملات بشكل دائم. وعلى الرغم من أن هذه الشفافية يُفترض أن تردع الاحتيال الداخلي، إلا أنها تخلق أيضًا آثارًا لا تمحى يمكن للجهات التنظيمية تحليلها لاحقًا.

العقوبات الصارمة على الاحتيال الداخلي

تعد العواقب القانونية للاحتيال الداخلي من بين الأكثر عقوبة في القانون المالي:

في الولايات المتحدة:

• السجن حتى 20 سنة لكل مخالفة، حسب الأرباح المحققة وسجل المخالف
• غرامات جنائية فردية تصل إلى 5 ملايين دولار
• غرامات على الشركات تصل إلى 25 مليون دولار لكل مخالفة
• غرامات مدنية تساوي ثلاثة أضعاف الأرباح أو الخسائر التي تم تجنبها
• الحظر النهائي: منع من شغل مناصب قيادية أو عضوية مجلس إدارة في شركة عامة
• تدمير السمعة عبر إعلانات رسمية
• استرداد الأرباح وإعادة الأسهم

من المهم التمييز بين الغرامات الجنائية (التي تصدر بعد الإدانة وقد تتضمن السجن أو المراقبة) والغرامات المدنية (عقوبات مالية لخرق اللوائح دون سجن). في تنظيم العملات الرقمية، تُستخدم الغرامات المدنية على نطاق واسع لمكافحة انتهاكات السوق.

حالات دراسية: من Coinbase إلى OpenSea، متى يضرب الاحتيال الداخلي عمالقة العملات الرقمية

قضية Coinbase 2022

قاضت SEC إيشان واهي، رئيس قسم المنتجات السابق في Coinbase، وأخاه وصديق له بتهمة الاحتيال الداخلي. كان واهي جزءًا من فريق ينسق إعلانات العملات الرقمية التي ستُضاف إلى المنصة. كان يفضح بانتظام هذه المعلومات السرية لشريكيه.

معًا، اشتروا على الأقل 25 عملة رقمية، من بينها تسع أوراق مالية، محققين أرباحًا تتجاوز 1.1 مليون دولار. كانت العقوبة صارمة: حُكم على إيشان بالسجن لمدة عامين، وأخوه عشرة أشهر، ودفع الصديق أكثر من 1.6 مليون دولار غرامة.

شركة Long Blockchain Corp: التحول المشبوه (2017)

شركة Long Island Ice Tea، المصنعة للمشروبات، قامت بتحول مذهل بإعادة تسمية نفسها إلى Long Blockchain Corp وإعلان دخولها في تكنولوجيا البلوكتشين. ارتفعت أسهمها بنسبة 380 % في يوم واحد، في قلب جنون العملات الرقمية عام 2017.

لكن، لم تطور الشركة أي تكنولوجيا بلوكتشين فعلية. تم اتهام ثلاثة أشخاص شاركوا المعلومات قبل الإعلان وشراء الأسهم. أُدين أوليفر-باريت ليندسي وغانون جيغير، واضطروا لدفع غرامات مجتمعة بقيمة 400 ألف دولار.

فضيحة OpenSea (2021)

نات تشاستين، مسؤول المنتجات في OpenSea، استغل وصوله الداخلي لتحديد المجموعات NFT التي قد تظهر في مقدمة الصفحة على السوق. كان يجمع هذه NFTs، ينتظر الارتفاع الرسمي، ثم يبيعها بسرعة مع ارتفاع الأحجام والقيم.

صافي أرباحه: 57 ألف دولار. عقوبته: ثلاثة أشهر سجن و50 ألف دولار غرامة. كانت هذه القضية نقطة تحول لمصداقية أكبر منصة NFT في السوق.

حادثة Sui (أكتوبر 2025)

شهد رمز SUI ارتفاعًا مذهلاً بأكثر من 120 %، من 2.25 دولارات إلى مستويات أعلى بكثير خلال شهر واحد. أطلقت أصوات إنذار في مجتمع العملات الرقمية، متهمةً بوجود علامات كلاسيكية للاحتيال الداخلي. نفت Sui علنًا الاتهامات على شبكة X.

مؤخرًا، أظهرت حادثة BOME يقظة متزايدة: حوت جمع 314 مليون رمز قبل الإدراج على Binance. بعد الإعلان، تم التعرف على العملية والإبلاغ عنها. كما أن Binance وضعت مكافأة تصل إلى 5 ملايين دولار لأي بلاغ موثوق عن الاحتيال الداخلي.

مستقبل التنظيم: كيف تلاحق SEC وتمنع الاحتيال الداخلي

تزيد SEC، تحت قيادة غاري غنسلر، من وتيرة تطبيق القوانين. ينص التعريف الرسمي على: «إذا جمع شخص أموالًا عن طريق بيع رمز، وتوقع المشتري أرباحًا بناءً على جهود مجموعة من المروجين، فهذا يُعد ورقة مالية».

النتيجة المباشرة: تصنف الجهات التنظيمية عددًا متزايدًا من الأصول الرقمية كأوراق مالية. XRP، ADA، وSOL جميعها تم تصنيفها كأوراق مالية، مما يخضع عملياتها لمراقبة عمليات الاحتيال الداخلي.

رغم أن البلوكتشين عامة وشفافة، إلا أنها تسهل بشكل متناقض تتبع الاحتيال الداخلي. تقوم السلطات بتحليل أنماط المعاملات قبل الإعلان لتحديد التجمعات المشبوهة. يواجه القطاع ضغطًا متزايدًا للامتثال، خاصةً من خلال:

• البورصات المركزية (CEX) التي يجب أن تلتزم بمعايير KYC (اعرف عميلك) و AML (مكافحة غسل الأموال)
• البورصات اللامركزية (DEX) التي تظل ثغرة، إذ يصعب تحديد هوية المشاركين فيها
• الشركات التي تتبنى إجراءات تنظيم ذاتي أكثر صرامة

وفقًا لـ Solidus Labs، كانت 56 % من عمليات الإدراج في ICO عام 2017 تظهر أدلة على الاحتيال الداخلي—وهو رقم دفع إلى زيادة اليقظة. مع نضوج القطاع، تواجه حتى المنصات اللامركزية ضغطًا متزايدًا لتعزيز بروتوكولات الأمان وضمان ممارسات عادلة.

الاحتيال الداخلي في العملات الرقمية لم يختفِ، لكنه لم يعد يعمل في ظل الإفلات من العقاب. السلطات، مسلحة بتقنيات مراقبة جديدة وتنظيم أكثر صرامة، تلاحق القطاع تدريجيًا.