توقعات شركة علي بابا لمدة خمس سنوات: كيف يمكن لعودة جاك ما أن تشكل مسار الشركة

بعد سنوات من الشكوك بين المستثمرين والمعوقات التنظيمية، برزت علي بابا كواحدة من أكثر قصص التحول إثارة في السوق. لقد تم دفع تحول الشركة بواسطة عدة عوامل مؤاتية، أبرزها العودة غير المتوقعة للمؤسس جاك ما إلى قيادة الشركة والرواية العامة. مع مضاعف الربحية الذي تضاعف خلال العام الماضي ويُتداول حاليًا عند نسبة سعر إلى أرباح قدرها 23 فقط—وهو أقل بكثير من نظائره مثل أمازون (34 P/E) وSea Limited (52 P/E)—يسأل المستثمرون عما إذا كانت هذه الانتعاشة لها أقدام أم أن هناك تراجعًا آخر يلوح في الأفق.

دور المؤسس في استعادة ثقة المستثمرين

لا يمكن التقليل من أهمية عودة جاك ما إلى سرد علي بابا. بعد سنوات من الابتعاد عن الأضواء بعد انتقاداته لإطار التنظيم في الصين عام 2020، فإن إعادة تفاعل المؤسس مع الشركة قد أدت إلى تحول كبير في مزاج المستثمرين. تأثيره يتجاوز القيمة الرمزية؛ فكونه واحدًا من أكثر رواد الأعمال تميزًا في آسيا، فإن صافي ثروته وارتباطه المستمر بعلي بابا يعملان كتصريحات ضمنية بتأييد الاتجاه الاستراتيجي للشركة. أصبح هذا الرابط بين مصداقية المؤسس ومضاعف تقييم الشركة واضحًا بشكل متزايد في ردود فعل السوق طوال عام 2024 و2025.

تزامنت عودة المؤسس مع فترة بدأت فيها العديد من المعوقات في التخفيف. لقد هدأت التوترات السياسية بين الولايات المتحدة والصين من ذروتها في 2022-2023، وتم حل أزمة الإدراج المزدوج من خلال التعاون بين الجهات التنظيمية الأمريكية والصينية، وعادت قطاعات التجارة الإلكترونية الأساسية للشركة—تاوباو وتيمال—إلى معدلات نمو سنوية ذات رقمين. هذه التطورات مجتمعة وضعت علي بابا في موقع فرصة معاكسة جذابة.

تحليل الإشارات المختلطة في الأداء المالي الأخير

يكشف فحص أعمق لأرباح علي بابا الأخيرة عن صورة أكثر تعقيدًا. في النصف الأول من السنة المالية 2026 (المنتهي في 30 سبتمبر)، أعلنت الشركة عن إيرادات قدرها 69.6 مليار دولار، وهو نمو بنسبة 3% فقط على أساس سنوي—وتباطؤ ملحوظ عن الزخم السابق في التعافي. انخفض صافي الدخل بنسبة 7% ليصل إلى 8.8 مليار دولار خلال نفس الفترة، وتراجع الدخل التشغيلي بشكل مباشر، مما يثير تساؤلات حول كفاءة التشغيل واستدامة الهوامش.

ومع ذلك، فإن قسم الحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي في الشركة يوضح صورة مختلفة تمامًا. هذا القطاع حقق نموًا في الإيرادات بنسبة 30% خلال نفس الفترة، مما يشير إلى أن محرك النمو المستقبلي لعلي بابا يكتسب زخمًا. بالمقابل، فئة “جميع الآخرين”—التي تمثل الأعمال الصغيرة وغير الأساسية—انكمشت بنسبة 27%، مما يدل على تحديات في التنويع خارج التجارة الإلكترونية التقليدية. يبرز هذا التباين كل من الفرصة والمخاطر المضمنة في الهيكل الحالي لعلي بابا.

التنقل في مفارقة التقييم: لماذا تتداول علي بابا بخصم

قد يبدو أن مضاعف 23 P/E جذابًا من ناحية السطح، لكن فحص الأسباب وراء هذا الخصم يكشف عن سياق مهم. بينما تظل قيادة علي بابا في مجال التجارة الإلكترونية في الصين قوية، ويظهر قسم الحوسبة السحابية زخمًا حقيقيًا، فإن المضاعف المعتدل يعكس على الأرجح مخاوف مستمرة بشأن عدم اليقين الجيوسياسي. تعرض الشركة لارتباطات وثيقة مع العلاقات بين الولايات المتحدة والصين يخلق ضعفًا هيكليًا لا تواجهه شركات التكنولوجيا الأخرى.

لقد كانت التطورات الأخيرة المتعلقة بالعلاقات الدبلوماسية للصين مع فنزويلا وإيران تذكيرًا بأن البيئة الجيوسياسية لا تزال هشة. قد تؤدي تصعيدات كبيرة في التوترات بين الولايات المتحدة والصين إلى تفعيل ضغط بيع كارثي يمحو مكاسب علي بابا في 2022-2023. بالنسبة للمستثمرين المحافظين، قد يتطلب هذا المخاطر خصمًا تقييمياً ذا معنى كنوع من التأمين ضد ذلك الاحتمال السلبي.

التوقعات لخمس سنوات: فرصة مقيدة بالمخاطر الهيكلية

التنبؤ بمسار أي سهم على مدى خمس سنوات هو بطبيعته تكهن، وتزداد هذه الحالة غموضًا بالنسبة لعلي بابا بسبب المتغيرات الجيوسياسية التي تتجاوز سيطرة الشركة. من وجهة نظر متفائلة، تمتلك علي بابا عدة صفات مقنعة: موقعها المهيمن في سوق التجارة الإلكترونية في الصين، وتوسع سريع في أعمال الحوسبة السحابية مع إمكانية نمو بنسبة 30%، وتقييم يترك مجالًا لتوسع مضاعف إذا تراجعت المخاطر السياسية.

إذا سادت الاستقرار، قد تحقق علي بابا عوائد تتفوق على السوق. لا تزال جودة الأعمال الأساسية للشركة—المقاسة بالهوامش، والحصة السوقية، والقدرات التكنولوجية—صامدة. إن استمرار جاك ما في القيادة يعزز الثقة في أن المبادرات الاستراتيجية للشركة ستُنفذ بفعالية.

من ناحية أخرى، فإن تصاعد التوترات الجيوسياسية يمثل خطرًا سلبيًا كبيرًا. تظهر التجربة أن عدم اليقين التنظيمي والمخاوف السياسية يمكن أن تؤدي إلى عمليات بيع عشوائية، بغض النظر عن الأداء الأساسي. يجب على المستثمرين النظر إلى علي بابا كرهان محسوب على تعافي العمليات للشركة وتحسن نسبي في البيئة الجيوسياسية. هذه ليست حصة أساسية في محفظة المستثمرين الحذرين، بل فرصة تكتيكية لأولئك المستعدين لقبول تقلبات مرتفعة مقابل احتمالية مكاسب كبيرة.

تأثير المؤسس والقيمة طويلة الأمد

صافي ثروة جاك ما—المقدر بمليارات الدولارات ومرتبطة ارتباطًا وثيقًا بحصصه في علي بابا—يخلق توافقًا طبيعيًا بين ثروة المؤسس ومصالح المساهمين. لقد أثبت هذا الديناميكيات أهميتها خلال مرحلة تعافي علي بابا، حيث ساعدت مصداقية ما العامة على تعويض المخاوف السابقة بشأن الحوكمة. للمضي قدمًا، فإن الأداء المستدام لقسم الحوسبة السحابية وتوزيع رأس المال بشكل منضبط سيكونان حاسمين لتبرير التقييمات الحالية.

حجة الاستثمار في علي بابا تعتمد على ثلاثة متغيرات مترابطة: التعافي التشغيلي المستدام، وتخفيف التوترات الجيوسياسية، وقيادة جاك ما المستمرة والفعالة. إذا توافقت هذه الثلاثة بشكل إيجابي خلال الخمس سنوات القادمة، قد يشهد المساهمون تقديرًا كبيرًا. وإذا تدهور أي منها بشكل جوهري، فقد لا يكون التقييم المنخفض كافيًا للحماية من المخاطر النزولية. يجب على المستثمرين ضبط حجم مراكزهم والحفاظ على مرونة لإعادة التقييم إذا تغيرت الخلفية الجيوسياسية بشكل غير متوقع.