الرهانات الثلاثة الأساسية لشارلي مونجر ووارن بافيت: فحص الأداء بعد عامين

عندما توفي تشارلي مانجر في نوفمبر 2023، فقد عالم الاستثمار أحد أصواته الأكثر تميزًا. ومع ذلك، فإن الإرث الذي بناه هو ووارن بافيت معًا لا يزال يتحدث من خلال ممتلكاتهم المركزة في المحافظ الاستثمارية. على عكس الحكمة التقليدية التي تدعو إلى التنويع الواسع، كان كل من مانجر ووارن بافيت يدافعان عن استراتيجية غير تقليدية تتمثل في “وضع بيضك في سلات أقل” — مع التأكد من أن تلك السلات استثنائية. في إفصاح عام 2017، كشف مانجر أن ما يقرب من ثروته الصافية البالغة 2.6 مليار دولار كانت مركزة في ثلاثة استثمارات فقط، وهو رفض صارخ للتنويع الذي أطلق عليه شهرة “قاعدة لمن لا يعرف شيئًا”.

بعد مرور أكثر من عامين على وفاة مانجر، من الجدير فحص كيف تطورت هذه المراكز الثلاثة الأساسية وما تخبرنا به عن القوة الدائمة للاستثمار المركّز والمبدئي.

العملاق التجاري: الارتفاع المستقر لكوستكو تحت إرث مانجر

لم تكن علاقة مانجر التي استمرت 40 عامًا مع كوستكو للتجارة كمُدرج في مجلس الإدارة مجرد مشاركة — كانت شغفًا. وصف نفسه علنًا بأنه “مدمن كامل” على شركة التجزئة القائمة على العضوية وتعهد بعدم بيع أي سهم واحد. في وقت وفاته، كانت أسهمه البالغ عددها 187,000 تمثل ثاني أكبر حصة في الشركة، بقيمة تقارب 110 ملايين دولار.

منذ نوفمبر 2023، حققت أسهم كوستكو عائدًا بنسبة 47%، وفي الوقت نفسه كافأت المساهمين بزيادة أرباح بنسبة 27% وتوزيع خاص بقيمة 15 دولارًا للسهم في يناير 2024. على الرغم من أن هذا الأداء يتخلف عن مكاسب مؤشر S&P 500 التي بلغت 52% خلال نفس الفترة، إلا أنه يمثل بالضبط نوع القيمة المستدامة والثابتة التي سعى إليها كل من مانجر ووارن بافيت دائمًا. لقد أثبتت قدرة كوستكو على التنفيذ المستمر وقوة التسعير — وهي سمات أساسية يطلق عليها المستثمرون “خنادق” أو مزايا تنافسية — مرونتها حتى مع تغير الظروف الاقتصادية.

مقامرة الأسهم الخاصة: كيف حققت هيمالايا كابيتال رؤى مانجر

في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، وضع مانجر حوالي 88 مليون دولار تحت الإدارة مع لي لو، مؤسس هيمالايا كابيتال. لقد حاز لو على اعتراف بأنه “وارن بافيت الصيني” لالتزامه بمبادئ الاستثمار القيمي وتكييفها مع الأسواق الآسيوية. أثبتت ثقة مانجر في نهج لو أنها مبررة بشكل كبير، حيث حقق الصندوق عوائد وصفها مانجر بأنها “غير إلهية”.

بصفته صندوق تحوط خاص، لا يكشف هيمالايا كابيتال عن بيانات الأداء الشاملة علنًا. ومع ذلك، فإن فحص أكبر ممتلكاته يوفر رؤى مفيدة: شركة ألفابت (الشركة الأم لجوجل) ارتفعت بنسبة 130% منذ وفاة مانجر، وكانت تمثل حوالي 40% من أصول الصندوق تحت الإدارة وفقًا لأحدث ملف تنظيمي. مع أداء قوي من شركة بيركشاير هاثاوي — ثاني أكبر مركز استثماري للصندوق — تشير الاتجاهات إلى أن هيمالايا حققت مكاسب سنوية مزدوجة الرقم على مدار العامين.

الحصة الأساسية: ارتفاع بيركشاير بنسبة 37% يعكس انضباط الاستثمار

ربما الأكثر كشفًا عن فلسفة استثمار مانجر هو ما اختار عدم القيام به: باع أو تبرع بحوالي 75% من أسهمه من فئة A في بيركشاير هاثاوي بين عام 1996 ووفاته. لو أنه حافظ على مركزه الأصلي الكامل المكون من 18,829 سهمًا منذ عام 1996، لكان ثروته الصافية قد اقتربت من 10 مليارات دولار. بدلاً من ذلك، عند وفاته، كان مانجر يمتلك 4,033 سهمًا من فئة A، تمثل حوالي 90% من ثروته الصافية بالكامل.

لم يكن هذا الرهان المركز على بيركشاير غير مسؤول — بل كان يعكس قناعة مطلقة بالمبادئ التي قضى هو ووارن بافيت عقودًا في تحسينها. على مدى أكثر من عامين منذ نوفمبر 2023، ارتفعت أسهم فئة A في بيركشاير بنسبة 37%، محققة عوائد قوية تؤكد مرونة نموذج أعمالها الأساسي.

ما تكشفه هذه العوائد عن الاستثمار القيمي في 2026

تحكي الأرقام قصة معقدة. لقد حققت المراكز الثلاثة الأساسية لمانجر عوائد محترمة — كوستكو ارتفعت بنسبة 47%، وبيركشاير بنسبة 37%، وأهم مراكز هيمالايا زادت بشكل كبير — لكنها لم تتفوق بشكل كبير على ارتفاع مؤشر S&P 500 البالغ 52%. ومع ذلك، فإن هذا المقارنة تتجاهل النقطة الأعمق التي كان من شأن كل من مانجر ووارن بافيت التأكيد عليها.

العوائد المطلقة تمثل بعدًا واحدًا فقط من نجاح الاستثمار. تشترك هذه المراكز الثلاثة في حمض نووي يميزها: مزايا تنافسية راسخة، إدارة تركز على خلق القيمة على المدى الطويل بدلاً من الأداء الربعي، ونماذج أعمال تعمل عبر ظروف اقتصادية متنوعة. بطبيعتها، تميل إلى أن تكون أقل تقلبًا وأقل مخاطرة من السوق الأوسع. بالنسبة لمستثمر متأمل مثل مانجر، كان هذا الملف الشخصي للعائد المعدل للمخاطر يجذب بشكل كبير.

الأهم من ذلك، أن حقيقة أن هذه الاستثمارات المركزة على القيمة حافظت على مكانتها خلال فترة هيمن فيها العديد من استراتيجيات النمو والزخم، تعكس شيئًا عميقًا: صحة المبادئ الاستثمارية التي وضعها تشارلي مانجر ووارن بافيت. حتى مع غياب مانجر، تواصل رهاناته الثلاثة المركزة إثبات أن رأس المال الصبور، والاختيار المنضبط، والاعتقاد الحقيقي في الشركات الممتازة يشكلون أساس خلق الثروة الحقيقي مع مرور الوقت.