الطلب على الطاقة لا يتوقف: داخل سوق عمليات الدمج والاستحواذ المزدهر لمراكز البيانات في وول ستريت

على الرغم من الهمسات حول فقاعة الذكاء الاصطناعي، إلا أن نشاط الصفقات عبر وول ستريت يكشف عن واقع مختلف تمامًا: تظل القوة هي الملك. يواصل عمال مناجم البيتكوين ومشغلو مراكز البيانات المزايدة بشكل مكثف على القدرة الكهربائية وأصول المنشآت، مما يشير إلى أن التحدي الأساسي للبنية التحتية — وليس معنويات السوق — هو الذي يدفع التقييمات ونشاط الاندماج والاستحواذ حتى عام 2025 وإلى أوائل 2026.

وفقًا لجو نارديني، رئيس قسم البنوك الاستثمارية في B. Riley Securities، فإن الطلب على الطاقة “لا يزال موجودًا” عبر عدة محادثات سوقية يراقبها. “يستمر العمل في الاندماج والاستحواذ لأن الناس بحاجة للكهرباء”، أشار نارديني في مقابلات حديثة، مستشهدًا بأدلة من النشاط التداوُلي حتى ديسمبر.

شهية غير منقطعة لقدرة GPU والميغاواط

تصاعدت السردية حول نهاية الذكاء الاصطناعي عندما تصححت أسهم التكنولوجيا الكبرى بما في ذلك Nvidia بشكل حاد، وتراجعت لاعبو البنية التحتية المتخصصة في الذكاء الاصطناعي مثل CoreWeave (CRWV) بأكثر من 50% من ذروات الصيف. ومع ذلك، تحت هذا الاضطراب السوقي، يظهر نمط مختلف من العمليات التجارية الفعلية.

يواجه عمال مناجم البيتكوين — بعد أن تقلصت المكافآت على الكتل بعد النصف — زيادة استضافة أحمال العمل للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC) على البنية التحتية الموجودة. أثبت هذا التحول أنه استراتيجي عبقري حيث تقلصت التقييمات وأعاد أسواق رأس المال تقييمها. الشركات التي تحولت نحو عمليات جاهزة لـ GPU حصلت على وصول إلى تمويل أرخص وجذبت مضاعفات تقييم أعلى مقارنة بنظرائها من شركات التعدين النقية.

الدليل ملموس. تواصل قدرة مراكز البيانات الثقيلة على GPU فرض أسعار مميزة من قبل العديد من المستأجرين الموثوق بهم. على سبيل المثال، ارتفعت شركة Hut 8 بنسبة 20% مؤخرًا بعد أن أمنت عقد إيجار لمدة 15 عامًا بقيمة 7 مليارات دولار مع Fluidstack ل245 ميغاواط من القدرة التكنولوجية في منشأة River Bend — مما يوضح أن الطلب على القدرة عالية الجودة لا يزال غير منقطع ويحقق اقتصاديات مميزة.

“على الرغم من البيع الجماعي، فإن هذه الشركات تُكافأ بمضاعفات أعلى وبقدرة على جمع رأس مال بشروط جذابة”، شرح نارديني. الموضوع المتكرر في محادثات الصفقات: نعم لطلب المستأجرين، نعم للأطراف الموثوقة، نعم لأسعار قوية.

التحول الاستراتيجي: لماذا يتحول عمال المناجم إلى مشغلي مراكز البيانات

يمتد التحول إلى ما هو أبعد من التموضع الاستغلالي. مالكو الأصول الصناعية — من المشغلين التقليديين للتصنيع، ومالكي العقارات، وشركات البنية التحتية — يرون بشكل متزايد العقارات الغنية بالطاقة من خلال عدسة الذكاء الاصطناعي وHPC. يخلق هذا التحول مفترق طرق استراتيجي جديد: البقاء كمؤجر سلبي أو تطوير القدرة على مراكز البيانات بنشاط لشركات الحوسبة السحابية العملاقة والذكاء الاصطناعي.

وثق نارديني عدة معاملات توضيحية. في حالة واحدة، جذب بائع خاص للعقارات الصناعية حوالي 25 عارضًا محتملًا — مزيج من عمال مناجم البيتكوين، وشركات الحوسبة السحابية، ومطوري الذكاء الاصطناعي — جميعهم يبحثون عن حماية NDA لتقييم الأصل. الجاذبية الأساسية: إمداد طاقة وفيرة وغير منقطعة.

مثال آخر شمل منشأة صناعية قديمة عمرها 160 عامًا حيث كان المحرك الرئيسي للتقييم هو بنية الكهرباء التحتية. صفقة منفصلة تضمنت عميلًا خاصًا يحول مباني مكاتب فارغة إلى وحدات قدرة طاقة معيارية، يبني وحدات بقدرة 30 ميغاواط تدريجيًا مع البحث عن رأس مال للتوسع. ومن اللافت أن أحد المستأجرين المحتملين عرض حتى دفع مسبق لالتزامات الإيجار قبل اكتمال المنشأة — وهو مؤشر صارخ على مدى ندرة القدرة المميزة حقًا.

ديناميكيات التقييم في الأسواق التنافسية

يختلف سعر المعاملة بشكل حاد بناءً على الموقع، وجودة الطاقة، وظروف السوق. في الحالات التنافسية التي تتوفر فيها طاقة عالية الجودة وأسواق جذابة، تصل تقييمات الدولار لكل ميغاواط إلى مستويات “جذابة جدًا”، وفقًا لملاحظة نارديني. وثق عملية واحدة قيمت القدرة بأكثر من 400,000 دولار لكل ميغاواط، مع إمكانية الوصول إلى 450,000 دولار اعتمادًا على نتائج التفاوض. وصلت معاملات سابقة إلى 500,000 إلى 550,000 دولار لكل ميغاواط في سيناريوهات مميزة.

على النقيض من ذلك، فإن العقارات المتدهورة أو غير المرغوب فيها جغرافيًا تجذب تقييمات أدنى، أحيانًا تتراوح بين 100,000 إلى 250,000 دولار لكل ميغاواط من مشترين ينجذبون إلى بنية الطاقة التحتية لكنهم يخصمون الموقع وظروف السوق. يبرز هذا الفرق بين 5 إلى 10 أضعاف مدى أهمية الموقع، وجودة المنشأة، والموقع السوقي — حتى عندما تكون توفر الطاقة ثابتًا.

يستمر عالم المشترين في التوسع. تظل شركات الحوسبة السحابية العملاقة (السحابات الكبيرة)، وشركات الذكاء الاصطناعي المتخصصة، وعمال مناجم البيتكوين من المشتريين الأساسيين. ومع ذلك، يتجاوز البائعون بشكل متزايد اللاعبين الأصليين للعملات الرقمية. تشارك الآن شركات صناعية تقليدية، ومالكو العقارات الخاصة، وخبراء البنية التحتية، مدركين أن الاقتصاديات المميزة المرتبطة بالأصول الغنية بالطاقة تستحق ذلك.

ما بعد العملات الرقمية: الأصول الصناعية تدخل في طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

ما يلفت الانتباه بشكل خاص هو تحول الأصول الصناعية المحيطية إلى أصول بنية تحتية مميزة. المصانع الفارغة، والمجمعات المكتبية القديمة، والمجمعات الصناعية غير المستغلة فجأة تمتلك مزايا تنافسية إذا توافقت بنية الطاقة مع متطلبات القدرة. لقد خلقت طفرة الذكاء الاصطناعي وHPC طلبًا جديدًا على أصول كانت تعتبر سابقًا هامشية أو غير أساسية وفقًا للمعايير التقليدية.

يجذب هذا الديناميكيات رأس مال من مصادر غير متوقعة. شركات العقارات الصناعية، والمكاتب العائلية، والمطورون الإقليميون يقيّمون الآن الأصول في المحافظ من خلال إطار عمل القدرة والطاقة بدلاً من معايير العقارات التجارية التقليدية. مخزن عمره 160 عامًا، كان يُقيم سابقًا كمخزن أو تصنيع خفيف، يمثل الآن فرصة محتملة لمركز بيانات بقدرة تتراوح بين 50 إلى 200 ميغاواط.

أصول المخاطر وتوقعات السوق لعام 2026

بالنظر إلى عام 2026، يصف نارديني الوضع الحالي بأنه قد يكون ملائمًا للأصول ذات المخاطر إذا انخفضت أسعار الفائدة — مما يخلق ما يسميه “بيئة مخاطرة مرتفعة”. هذا السيناريو سيدعم استمرار زخم الاندماج والاستحواذ في قطاعات مراكز البيانات والبنية التحتية للطاقة.

تقييمه الإيجابي يحمل ملاحظة مهمة: يجب على المطورين تأجير القدرة المنشأة بأسعار تنافسية. إذا واجه السوق سيناريو حيث تبقى القدرة الجديدة غير مستغلة أو تفشل في تحقيق معدلات إيجار مطلوبة، فإن تلك النقطة التحولية ستشير إلى تدمير الطلب الأساسي. حتى الآن، عبر عدة محادثات مع المشغلين والمطورين، يسمع نارديني تأكيدات متسقة: “عظام العمل لا تزال سليمة.”

يعكس سعر البيتكوين الحالي بالقرب من 78,820 دولارًا (حتى أوائل فبراير 2026) ظروف سوق مستقرة، على الرغم من أن المعنويات حول بنية تحتية الذكاء الاصطناعي لا تزال تتأرجح. ومع ذلك، فإن نشاط المعاملات والتزام المستأجرين يشيران إلى أن الاقتصاديات الأساسية تتجاوز المعنويات قصيرة الأمد.

الطلب غير المنقطع

“لا يزال الطلب على الطاقة وسعة مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي مستمرًا بلا انقطاع،” اختتم نارديني. “المطورون الذين يمتلكون القدرة عالية الجودة يذكرون طلبًا من قبل العديد من المستأجرين الموثوق بهم بأسعار قوية. تظل الاقتصاديات الأساسية سليمة.”

تقييمه النهائي: يظل المشترون جائعين للبنية التحتية للطاقة الموثوقة، ويواصل البائعون الوصول إلى تقييمات جذابة، ويظهر تدفق الصفقات عدم وجود علامات على التباطؤ. حتى أوائل 2026، يظل التبادل الأساسي للبنية التحتية — وليس المعنويات حول الذكاء الاصطناعي أو العملات الرقمية — هو الذي يظل ركيزة لنشاط الصفقات. لا تزال “صفقة الذكاء الاصطناعي” حية بشكل قاطع، مدعومة بواقع بسيط ولكنه ضروري: الكهرباء والقدرة الحاسوبية دائمًا في الطلب.