عمل تجاري مشروع: لماذا لا تزال تجارة الذكاء الاصطناعي مستمرة وسط مخاوف الفقاعة

صناعة العملات الرقمية والذكاء الاصطناعي حذرة، لكن الأعمال وراء هذا الاضطراب تتقدم باستمرار. في ظل الشكوك حول فقاعة الذكاء الاصطناعي، يقود المشترون والبائعون أكبر صفقة في وول ستريت بسبب سبب بسيط: لا يزال الجميع بحاجة إلى الكهرباء.

وفقًا لـ جو نارديني، رئيس قسم البنوك الاستثمارية في B. Riley Securities، فإن الطلب على الطاقة من عمال مناجم البيتكوين ومطوري الذكاء الاصطناعي لا يزال لا مثيل له. “لا تزال عمليات الاندماج والاستحواذ مستمرة لأن الناس لا يزالون بحاجة إلى الكهرباء،” قال في مقابلة. رسالته واضحة: أعمال مراكز البيانات أعمق وأكثر استقرارًا من المخاوف السطحية.

الطلب المستمر على الكهرباء يخلق فرصًا جديرة

بينما انخفضت أسهم Nvidia (NVDA) وغيرها من المستفيدين من الذكاء الاصطناعي في أوائل 2025 بسبب مخاوف من التقييم المبالغ فيه، تظهر عمليات العالم الحقيقي صورة مختلفة. الطلب على سعة مراكز البيانات القابلة لمعالجة GPU لا يزال في ارتفاع، خاصة من قبل المستأجرين ذوي السمعة الائتمانية العالية والقدرة على الدفع.

وفقًا لنارديني، فإن سعة مراكز البيانات التي تحتوي على العديد من وحدات GPU تجذب العملاء المستحقين بأسعار جيدة. عمال مناجم البيتكوين الذين يتحولون نحو الحوسبة عالية الأداء (HPC) يشهدون تقييمات أعلى وإمكانية وصول أرخص إلى رأس المال. هذا تحول استراتيجي أدى إلى ارتفاع كبير في أسعار بعض أسهم مناجم البيتكوين هذا العام.

حالة Hut 8 مثال مثالي على هذا الظاهرة. ارتفع سعر سهم الشركة مؤخرًا بنسبة تصل إلى 20% بعد توقيعها على عقد إيجار لمدة 15 عامًا بقيمة 7 مليارات دولار مع Fluidstack لسعة تكنولوجيا المعلومات تبلغ 245 ميغاواط في حرم River Bend. حتى وسط عمليات البيع في السوق، أظهر هذا الصفقة أن المشترين الجادين مستعدون لدفع علاوة على الأصول ذات الجودة.

داخل هذه الاتفاقيات: مستقبل تسعير الميجاواط

أصبحت تقييمات كل ميغاواط مفتاحًا لفهم سبب بقاء هذه الأعمال ذات قيمة وجاذبية. في الحالات التي تتوفر فيها كهرباء عالية الجودة وموقع ممتاز، تتجاوز بعض العمليات 400,000 دولار لكل ميغاواط، مع إمكانية الوصول إلى 450,000 دولار، اعتمادًا على ظروف الأعمال.

لقد رأى نارديني صفقات تصل إلى 500,000 إلى 550,000 دولار لكل ميغاواط — وهو حد أدنى موثوق ومتسق للأسعار للأصول الممتازة. يعكس ذلك كثافة الطلب واستعداد المشترين لدفع مقابل بنية تحتية جاهزة لتحقيق أرباح فورية.

ومع ذلك، فإن الأصول في المواقع الأكثر تدهورًا أو ذات الأولوية الأدنى تعكس تقييمات أقل، تصل فقط إلى 100,000 إلى 250,000 دولار لكل ميغاواط. تأتي هذه العروض من مشترين مهتمين بالكهرباء لكن أقل اهتمامًا بديناميكيات السوق أو جودة الموقع.

المشترون والبائعون المستحقون في النظام البيئي الجديد

يتوسع نطاق المشترين والبائعين ليشمل أكثر من قطاع العملات الرقمية التقليدي. من بين المشترين شركات hyperscalers (شركات تكنولوجيا كبيرة)، وشركات الذكاء الاصطناعي، وعمال مناجم البيتكوين. أما البائعون فشملوا مرافق صناعية قديمة وحتى مباني مكاتب سابقة يتم إعادة تخصيصها لسعة الطاقة.

في حالة واحدة، تلقى بائع خاص لمثل هذا الأصل اهتمامًا من حوالي 25 مشتريًا محتملاً — بما في ذلك عمال مناجم البيتكوين، وhyperscalers، ومطوري الذكاء الاصطناعي — الذين يوقعون على اتفاقيات عدم الإفشاء. هذا المستوى من المنافسة يخلق نقطة قرار استراتيجية لمالكي الأصول: البيع لمطور hyperscaler، أو أن يصبح المطور نفسه.

رأى نارديني أن الشركات الصناعية التي تمتلك مرافق قديمة غير مستخدمة وتتوفر على كهرباء تفكر بجدية في البيع إلى نظام الذكاء الاصطناعي/HPC وبيتكوين. في مثال آخر، حول عميل مبنى مكاتب قديم إلى وحدات سعة طاقة معيارية، “يبني وحدات 30 ميغاواط في كل مرة”، ويبحث الآن عن تمويل إضافي للتوسع. مستوى الاهتمام المستحق يتضح: في صفقة واحدة، مستأجر واحد مستعد لدفع الإيجار مقدمًا، وهو دليل على مدى قلة السعة المرغوبة المتبقية.

2026 وما بعدها: الأساس لا يزال قويًا

تظل التوقعات لعام 2026 إيجابية. إذا انخفضت أسعار الفائدة، قد يؤدي ذلك إلى بيئة “مخاطر مرتفعة” تعزز عمليات الصفقات. لكن الأمر ليس مجرد تكهنات — فالأساسيات تدعم النشاط المستمر.

منطقها بسيط: هل لا تزال هناك طلبات من العملاء؟ نعم. هل لديهم مستأجرون؟ نعم. هل هم جديرون؟ نعم. هل يحصلون على أسعار جيدة؟ نعم. الإجابة الثابتة على كل هذه الأسئلة تفسر لماذا لا تزال خطوط المعاملات ممتلئة.

الواقع هو أن المشترين لا يزالون منفتحين على الشراء، والبائعون يرون القيمة الحقيقية في أصولهم. هذا سوق قائم على أساسيات قوية جدًا بحيث لا يفقد زخمه في المدى القصير.

الاستنتاج طويل الأمد لنارديني واضح: “الطلب على الكهرباء وسعة مراكز البيانات الذكاء الاصطناعي HPC لا يتوقف أبدًا. المطورون الذين لديهم القدرة لديهم طلب من العديد من المستأجرين المستحقين بأسعار جيدة، لذلك تظل الاقتصاديات الأساسية للأعمال قوية.”

بينما يقلق الآخرون من فقاعة، يركز الناس في Mesa على شيء واحد: تزويد هذه القدرات بالكهرباء، والعملاء مستعدون للدفع مقابل ذلك. حتى يتغير هذا، تظل أعمال مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي وبيتكوين حية ومزدهرة في وول ستريت.