في الآونة الأخيرة، كتبت الكثير من التحليلات حول الذهب، وبخصوص الانهيار المفاجئ للمعدن الثمين اللي حصل الليلة الماضية، لا بد لي أن أقول بعض الكلمات:

هذه الموجة "الأسطورية" من الانهيار، يمكن تلخيصها ببساطة بأنها: كبيرة في الحجم، سريعة في الحركة، وتقلبات حادة جدًا. خاصة الانخفاض بأكثر من 30% في سعر الفضة، والذي يُعتبر حقًا مثالًا دراسيًا على سوق رقيقة جدًا + رفع مديونية عالية في وقت واحد.

الكثير من الناس يتساءلون أولًا: هل انتهى الاتجاه؟ وأنا شخصيًا أميل أكثر إلى الاعتقاد بأن الأمر يبدو كأنه تصفية مديونية ناتجة عن توقعات سياسات، حيث يتم دفع السوق نحو الانخفاض بسبب توقعات بتغيرات في السياسات، خاصة حول اختيار رئيس الاحتياطي الفيدرالي واتجاه السياسات. هذا التوقع تم فهمه بسرعة على أنه قوة الدولار، وارتفاع العائدات الحقيقية، وبالتالي كان رد فعل السوق الأول هو البيع على المكشوف للمعدن الثمين كـ"أصل عكسي".

في البداية، البيع ليس مخيفًا بحد ذاته، لكن المخيف هو أنه في بيئة تعتمد بشكل كبير على الرافعة المالية والتداول الآلي، فإن "البيع" يتطور بسرعة إلى سلسلة من عمليات الإغلاق القسري: انخفاض السعر يؤدي إلى تفعيل أوامر وقف الخسارة، والتي بدورها تؤدي إلى مزيد من البيع، مما يضغط على الهامش، وفي النهاية يتحول الأمر إلى انهيار متسلسل.

عند النظر إلى سرعة حركة السوق الآن، ستدرك أن الأمر ليس مجرد بيع بعد تفكير، بل هو وضعية سلبية تدفع بعضها البعض للأسفل بشكل تلقائي. وفهم ذلك، يساعدك على فهم لماذا أقول إن الأمر أشبه بـ"ضربة لإزالة المديونية" أكثر من كونه انعكاسًا في الأساسيات.
التحول في الاتجاه على المدى الطويل عادةً يحتاج إلى عملية أبطأ وأكثر صلابة، مثل استمرار قوة الدولار والعائدات الحقيقية، وتراجع الطلب على الملاذ الآمن بشكل هيكلي، وانسحاب المستثمرين على المدى الطويل (خاصة البنوك المركزية ومستثمري الصناديق المتداولة)، وفشل الذهب في الاختراق مرة أخرى عند مستويات مهمة، وتشكيل خطوات هبوط أسبوعية.

لكن كل هذا حدث بسرعة كبيرة الليلة الماضية، وهو أشبه بسحب مفاجئ للسيولة بعد أن كانت السوق في حالة اكتظاظ قصوى. بمعنى آخر، هو حدث مرتبط بـ"وضعية المراكز وتقلبات السوق"، وليس حدثًا اقتصاديًا أساسيًا. وهذه النقطة مهمة جدًا، لأنه إذا حاولنا تفسير هذا الانهيار باستخدام "السرد الطويل الأمد"، فسنشعر بالقلق أكثر، بينما هو في الواقع مجرد اختبار لهيكل السوق.

هل هو تصحيح قصير الأمد أم نهاية للاتجاه؟ لا يمكن الاعتماد فقط على الحدس، وخلال الأسابيع القادمة، يمكن مراقبة النقاط التالية:
أولًا، هل يستطيع الذهب أن يعاود الوقوف فوق مستويات محورية مهمة خلال أسبوع أو أسبوعين، ويؤسس قاعدة جديدة؛ حتى لو كانت التقلبات لا تزال عالية، طالما يعيد ترتيب السوق، فهذا يعني أن الانهيار الليلي كان أكثر عملية تصفية "مؤقتة" وليس "انهيار كامل".
ثانيًا، هل قوة الدولار ناتجة عن قفزة مؤقتة أم أنها تتجه نحو اتجاه تصاعدي مستمر؛ إذا كانت مجرد ارتفاع عاطفي، فغالبًا ستتاح فرصة للارتداد للمعدن الثمين؛ وإذا استمرت قوة الدولار والعائدات في الارتفاع، فسيتم تعديل التقييمات بشكل متوسط المدى.
ثالثًا، هل يمكن للفضة أن توقف نمط "الارتداد ثم الانهيار"؛ عادةً، الفضة تعتبر أكثر المضاربين بين المعادن الثمينة، وإذا استمرت في الضعف، فهذا غالبًا يعني أن الزخم وفقاعة الرافعة المالية قد تكشفت، وأن عملية استعادة الثقة ستكون أبطأ، مما يثبط شهية المخاطرة في قطاع المعادن الثمينة بشكل عام. بصراحة، إذا كانت الفضة لا تزال "ضعيفة"، فسيكون من الصعب أن يصبح الذهب "صلبًا".
وبناءً على هذا الإطار، أعتقد أن المسار الأقرب هو الدخول في منطقة تقلبات عالية على المدى القصير. بعد مثل هذا الانهيار المفاجئ، السوق عادةً لا يتعافى بسرعة على شكل حرف V، بل يمر بـ"انتعاش أولي، ثم اختبار، ثم اختيار الاتجاه".

هناك نقطة مهمة أود تذكيركم بها: بعد مثل هذا النوع من السوق، غالبًا ما تظهر "اختبارات هبوط ثانية". الانخفاض الأول يكون نتيجة البيع القسري ووقف الخسائر، أما الانخفاض الثاني غالبًا يحدث بعد فشل الارتداد، حيث تؤكد السيولة الاتجاهية والعاطفية أن "الارتداد غير كافٍ"، ثم يتبع هبوط آخر. لذلك، لا أنصح باعتبار ما حدث الليلة الماضية كـ"نقطة شراء فورية" أو "تصفية كاملة"، بل هو بمثابة "اختبار لتغير الهيكل": السوق سيكتب الإجابة على المدى القريب، وما علينا فعله هو عدم التسرع في اتخاذ القرارات.

وفي النهاية، هذا الكلام لكم، وأيضًا لنفسي كنوع من الملاحظات 🫡🫡🫡

#الذهب