مؤشر أسعار المستهلك تحت الضغط: اقتصاديون يحذرون من عودة التضخم الذي يهدد سيناريو البيتكوين

قد يواجه التفاؤل بين مستثمري العملات الرقمية اختبارا شديدا هذا العام. يحذر اثنان من مراكز الأبحاث الاقتصادية الرائدة من أن مؤشر أسعار المستهلك — وهو مقياس حاسم لتكلفة المعيشة — يرتفع أسرع مما تتوقعه الأسواق هذا العام، وربما فوق 4٪. قد يكون لهذا عواقب بعيدة المدى على سياسة أسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي، وبالتالي على توقعات مستثمري البيتكوين الذين يعتمدون على تخفيضات أسعار الفائدة بشكل حاد.

وفقا لدراسة حديثة أجراها آدم بوزن (رئيس معهد بيترسون للاقتصاد الدولي) وبيتر آر. أورزاج (الرئيس التنفيذي لشركة لازارد)، قد يصل ارتفاع أسعار المستهلكين هذا العام إلى مستوى أعلى بكثير مما يتوقعه الإجماع الحالي. وهذا يتناقض بشكل واضح مع التطورات التي حدثت العام الماضي، عندما انخفض مؤشر أسعار المستهلك إلى 2.7٪—وهو أدنى مستوى منذ عام 2020.

لماذا أسعار المستهلكين تحت ضغط تصاعدي

يشير الاقتصاديان إلى عدة عوامل هيكلية قد تدفع مؤشر أسعار المستهلك إلى الأعلى. يكمن الخطر الأساسي في الرسوم الجمركية التي فرضت على الواردات في عهد ترامب، والتي تتطلب من المستوردين نقل تكاليفهم تدريجيا إلى المستهلكين النهائيين. ورغم تأجيل هذا التمرير، من المتوقع أن يضيف أكثر من 50 نقطة أساس من الضغط على التضخم الأساسي بحلول منتصف عام 2026.

بالإضافة إلى ذلك، يلعب سوق العمل المتشدد دورا. قد تؤدي قيود الهجرة المحتملة إلى نقص في العمالة في القطاعات المعتمدة على المهاجرين، مما يرفع الأجور ويغذي مؤشر أسعار المستهلك عبر قنوات مدفوعة بالطلب. وأخيرا، يشير بوزن وأورزاج إلى العجز المالي المستمر (ربما فوق 7٪ من الناتج المحلي الإجمالي) والظروف المالية الأكثر تساهلا كمحفزات.

“هذه العوامل تفوق الاتجاهات التنازلية التي ركز عليها الإجماع—وهي استمرار انخفاض مكونات تضخم الإسكان ومكاسب الإنتاجية من الذكاء الاصطناعي”، كما ذكروا في تقريرهم. وهذا يشير إلى اختلاف جوهري في الرأي: بينما يعتمد البعض على الكفاءات التكنولوجية، يؤكد بوزن وأورسزاغ أن القوى الاقتصادية الكلية يمكن أن تفوق هذه الفوائد.

التداعيات على سياسة أسعار الفائدة وتعديلات السوق

قد يجبر استمرار ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك الاحتياطي الفيدرالي على أن يكون أكثر حذرا بشأن خفض أسعار الفائدة. وهذا يشكل تهديدا مباشرا لأسواق العملات الرقمية، حيث يعتمد المستثمرون بشكل كبير على انخفاض تكاليف الاقتراض. بينما تتوقع البنوك الاستثمارية بحذر تخفيضات أسعار الفائدة بمقدار 50-75 نقطة أساس هذا العام، يتوقع عشاق العملات الرقمية سياسة أكثر حدة بكثير.

يلخص محللو بورصة العملات الرقمية بيتونكس المخاطر المركزية كما يلي: “المخاطر الحقيقية في السياسة ليست في التراجع المبكر، بل البقاء حذرة بعد حدوث انخفاض هيكلي للتضخم — مما يجعل عملية التعديل المفاجئة والمعطلة أمرا لا مفر منه.” يفسر هذا التحليل سبب قيام الأسواق الآن بتسعير “سيناريو اللحاق بالسياسات”: وهو التوقع بأن الاحتياطي الفيدرالي سيضطر إلى التخلف.

أسواق العملات الرقمية والسندات تشعر بالفعل بالضغط

يأتي التحذير من ارتفاع أسعار المستهلك في وقت ترتفع فيه عوائد السندات العالمية بالفعل. وصل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أكثر من 4.3٪ في نهاية يناير—وهو أعلى مستوى منذ أشهر—مما دفع المستثمرين بعيدا عن الأصول المخاطرة. انخفض سعر البيتكوين بنحو 6٪ ليصل إلى 84.61 ألف دولار هذا الشهر، بينما يتعرض مؤشر كوين ديسك 20 الأوسع أيضا لضغط.

ارتفاع أسعار الفائدة يجعل الدخل الثابت التقليدي أكثر جاذبية، بينما يتلاشىك بريق العملات المشفرة. تنقل أسواق مشتقات العملات الرقمية هذا الشعور: الاهتمام المفتوح ينخفض، والتقلبات لا تزال محصورة، والمستثمرون يفضلون خيارات البيع الوقائية والمراكز القصيرة على الرهانات الصاعدة. وهذا يشير إلى مخاوف من تصحيحات إضافية إذا تجاوز مؤشر أسعار المستهلك فعلا 4٪.

التوقعات لعام 2026

الصراع الجوهري واضح: السرد الصاعد لمستثمري العملات الرقمية—بأن التضخم العلاجي، ومكاسب الإنتاجية الذكاء الاصطناعي، وقرارات الاحتياطي الفيدرالي العدوانية ستؤدي إلى سوق صاعد—يتعرض لضغوط من تحليلات اقتصادية كلية أكثر تشاؤما. إذا كان بوزن وأورزاج على حق وبالفعل انخفض مؤشر أسعار المستهلك إلى الأعلى، فلن يبرد ذلك فقط من ارتفاع العملات الرقمية بل سيؤثر أيضا على أسواق الأسهم التقليدية.

بالنسبة لمتابعي مؤشر أسعار المستهلك، سيكون عام 2026 حاسما. ستظهر الأشهر القادمة ما إذا كانت مخاطر التضخم الهيكلي بارزة حقا كما يدعي هؤلاء الاقتصاديون، أم أن السيناريوهات المتفائلة للذكاء الاصطناعي وكفاءة العرض تقول في النهاية. حتى ذلك الحين، سيشعر المستثمرون بالتوتر بين روايتين متعارضتين حول مستقبل أسعار الفائدة وقيم العملات المشفرة.