التوزيع الحقيقي للقيمة في سوق العملات الرقمية: أين تتركز الطبقات الخارجية؟

يقدم تقرير البحث المالي الجديد لشركة شواب تحليلا معمقا لمنظومة العملات الرقمية، بما في ذلك الطبقات الخارجية، مع تسليط الضوء على الفروق الهيكلية التي غالبا ما يغفل عنها المستثمرون. يوضح التقرير كيف يتم توزيع القيمة في سوق 3.2 تريليون دولار على خريطة ويظهر أن أماكن استثمارها لها تأثير محفز على النجاح.

تحليل البنية الثلاثية للطبقات لشواب

لفهم سوق العملات الرقمية، يجب النظر إليه ليس كفئة أصول واحدة بل كنظام بيئي ذو اختلافات هيكلية عميقة. يصنف شواب هذا النظام البيئي إلى ثلاثة هياكل رئيسية، لكل منها ديناميكيات اقتصادية وملفات مخاطر مميزة. هذا التصنيف يفسر لماذا النهج البسيط “شراء العملات الرقمية” غير كاف.

يؤسس الإطار الذي قدمه التقرير تشابها بين صناعة البرمجيات التقليدية ونظام العملات الرقمية، مما يساعد على رؤية أين تتشكل القيمة الحقيقية للطبقات. هذا المنظور ضروري في تشكيل قرارات الاستثمار طويلة الأمد.

الشبكات الأساسية: حيث يتركز 80٪ من القيمة

أقوى طبقة في سوق العملات الرقمية تتكون من البلوكشين الأساسية مثل البيتكوين والإيثيريوم. تمثل هذه الشبكات حوالي 80٪ من القيمة السوقية الإجمالية البالغة 3.2 تريليون دولار بحلول نهاية عام 2025. هذا التركيز الهائل يظهر مدى أهمية الشبكات الأساسية للنظام البيئي.

هذه الشبكات الطبقية هي الأنظمة التي تعالج وتسجل المعاملات وتشكل العمود الفقري لكل تطبيق تشفير آخر تقريبا. الإيثيريوم يستحق النظر بشكل خاص. تتصدر صناعة العقود الذكية بحصة سوقية تزيد عن عشرة أضعاف أقرب منافسيها، وتحافظ على هيمنتها بناء على قيمة الكلية المقيدة (TGL).

لقد جعلته بداية إيثيريوم المبكرة واعتمادها الواسع الخيار الافتراضي لمنظومة المطورين، مما خلق تأثيرات شبكية قوية. ومع ذلك، تستمر سرعات المعاملات الأبطأ وهيكل الملكية المركز في إثارة المخاوف بشأن إمكاناتها طويلة الأمد.

الطبقات الخارجية: برمجيات البنية التحتية ومنتجات المستخدم

تشمل الطبقات الخارجية لنظام التشفير البيئي مستويين مهمين لكنهما غالبا ما يتم تجاهلهما:

الطبقة الثانية - برمجيات البنية التحتيةهذه المنتجات البرمجية، التي تربط بين البلوكشين والتطبيقات، تشكل الجزء الأكثر تقنية من الطبقة الخارجية. يشمل ذلك الأوراكل التي توفر البيانات، والجسور التي تنقل الأصول بين السلاسل، وأدوات التوسع التي تسرع المعاملات. بينما هذه البروتوكولات حاسمة، إلا أنها تواجه نموذج عمل تحديا. لا يتفاعل المستخدمون مباشرة مع هذه الأدوات، والانتقال إلى منافسين جدد عادة ما يكون سهلا جدا.

الطبقة الثالثة - بروتوكولات المنتج: هذه الطبقة، التي تتكون من منصات التبادل، ومنصات الإقراض، وخدمات التخزين، وأدوات أخرى يتواصل فيها المستخدمون بشكل مباشر، لديها إمكانية لتفاعل أقوى. تكاليف انتقال المستخدمين مرتفعة وهذه المنتجات لديها القدرة على توجيه الصناعة.

على سبيل المثال، Aave تعمل في مجال الإقراض الرقمي، بينما Lido تمثل بقوة الطبقة الخارجية في خدمات الرهن. تظهر البيانات الحالية أن Aave يتداول بسعر 147.37 دولار، بينما تبلغ قيمة Lido ب 0.48 دولار.

مقارنة بين الويب 2 وويب 3: أوجه التشابه الهيكلية

لفهم ديناميكيات القيمة في نظام العملات الرقمية، من المفيد رؤية أوجه التشابه مع صناعة البرمجيات التقليدية. تعمل الشبكات الأساسية بشكل مشابه لمنصات الحوسبة السحابية AWS أو Microsoft Azure. كل شيء مبني فوق هذا الهيكل، وبالتالي يخلقون قيمة هائلة.

مستوى المنتج يظهر وظائف مثل Salesforce أو Netflix. بفضل التفاعل المباشر مع المستخدمين، تستطيع هذه المنتجات خلق ولاء أقوى للعملاء وقيمة محتملة.

ومع ذلك، فإن برمجيات البنية التحتية، رغم كونها بسيطة، تواجه صعوبة في بناء الولاء بسبب بعدها عن العميل. هذه الأدوات أصبحت سهلة التبديل لتتطلب قوة التسعير.

دليل المستثمرين في العملات الرقمية لتقييم القيم

باستخدام إطار عمل مستعار من استثمارات الأسهم النموية، توصي شواب باستخدام أربعة معايير لتقييم بروتوكولات العملات الرقمية:

• تأثيرات الشبكة: كم عدد الأشخاص الذين يستخدمون البروتوكول ومدى سرعة نمو معدل الاستخدام هذا
• حصة السوق: موقع البروتوكول في البيئة التنافسية في الفئة
• قابلية التوسع: قدرة البروتوكول على تلبية الطلب المتزايد
• الرموزعوامل مثل توزيع الرموز، آليات المكافآت، وإدارة التوريد:

تساعد هذه المقاييس في تقييم الإمكانات الاستثمارية في كل مستوى، بما في ذلك المستويات الخارجية، بشكل أكثر موضوعية.

حقيقة هيكل السوق: أين تتراكم القيمة؟

بين المشاريع التي تبلغ قيمتها السوقية أكثر من 100 مليون دولار، ترى بروتوكولات المنتجات تقريبا ضعف عدد بروتوكولات البنية التحتية. ومع ذلك، فإن الشبكات الأساسية — رغم قلة عددها — تحتفظ بمعظم القيمة الإجمالية للسوق.

هذا الهيكل يوضح بوضوح أين تبنى القيمة طويلة الأجل في سوق العملات الرقمية. لا تزال الشبكات الأساسية تشكل العمود الفقري للبنية. الطبقات الخارجية، رغم أهميتها، تواجه صعوبة أكبر في الحفاظ على القيمة.

ديناميكيات السوق الحالية والآثار الاستثمارية

شهد سوق العملات الرقمية تقلبات مؤخرا. بيتكوين (84.89 ألف دولار، -5.32٪ على مدار 24 ساعة) يظهر قيادة خلال فترة الانخفاضات في السوق. يتداول إيثيريوم بقيمة سوقية دورية تبلغ 340.17 مليار دولار، تمثل 11.27٪ من القيمة السوقية الإجمالية.

يؤكد شواب أن العملات الرقمية لا تزال مضاربية وعالية المخاطر، لكنه يقدم تحذيرا كبيرا لأولئك الذين يدخلون السوق: استراتيجية “شراء العملات الرقمية” البسيطة لم تعد كافية.

يجب على المستثمرين فهم أين تكمن القيمة الحقيقية، بما في ذلك الفرق بين الطبقات الخارجية والشبكات الأساسية. فهم هيكل النظام البيئي، والتركيز على الشبكات التي يبنى عليها كل شيء والأدوات التي يستخدمها الناس يوميا، يساعد في اتخاذ قرارات استثمارية أكثر وعيا. مع استمرار تطور الطبقات الخارجية، من المرجح أن تستمر الشبكات الأساسية في الحفاظ على موقعها المهيمن.