لماذا تفشل 99٪ من مشاريع الويب3 في تحقيق إيرادات حقيقية

صناعة الويب3 تواجه واقعًا صارخًا: الغالبية العظمى من المشاريع تعمل دون تحقيق أي إيرادات نقدية فعلية. بدلاً من ذلك، فهي تستمر من خلال إصدار الرموز وجمع التمويل الخارجي—نموذج مقدر له أن ينهار بمجرد جفاف مصادر رأس المال. وراء هذه الظاهرة يكمن مشكلة نظامية تكافئ الخروج القصير الأمد على بناء أعمال تجارية حقيقية، مما يترك المستثمرين يتحملون الخسائر في النهاية.

وهم البقاء: كيف تستمر المشاريع غير ذات الإيرادات في العمل

وفقًا لبيانات Token Terminal، هناك حوالي 200 مشروع ويب3 حول العالم حققت إيرادات بقيمة 0.10 دولار خلال أي فترة 30 يومًا. هذا يعني أن 99% من المشاريع تفتقر حتى إلى القدرة الأساسية على تغطية تكاليف تشغيلها. ومع ذلك، تستمر هذه المشاريع في الوجود، وتحترق ملايين شهريًا في التسويق والرواتب والبنية التحتية.

الآلية بسيطة: بدون إيرادات من المنتج، تصدر المشاريع رموزًا وتجمع رأس مال من المستثمرين لدعم العمليات. قد يطلق مشروع عملية بيع NFT قبل أن يكون المنتج جاهزًا، ثم يعقد حدث توليد الرموز (TGE) استنادًا فقط إلى خارطة طريق ورؤية. هذا يوفر حقنة رأس مال أولية، لكنه لا يعدو أن يكون خط حياة مؤقتًا.

خذ في الاعتبار أزمة التدفق النقدي الشهري: يحتاج المطورون إلى رواتب، والخوادم تتطلب رسومًا، والتسويق يتطلب ميزانيات—ولا يمكن دفع أي منها بدون إيرادات واردة. في الصناعات التقليدية، سيواجه المؤسسون الإفلاس. في ويب3، ببساطة يطلقون المزيد من الرموز أو يعقدون جولة تمويل أخرى. هذا ليس استدامة؛ إنه جمع تبرعات دائم يتنكر في هيئة تشغيل للأعمال.

فخ التقييم: الإدراج العام بدون منتجات مثبتة

الخلل الأساسي في الهيكل المالي لويب3 هو أن المشاريع تطرح للاكتتاب العام (عبر TGE) استنادًا فقط إلى “رؤية”، دون إطلاق منتج حقيقي يحقق إيرادات. قارن ذلك بالاكتتابات العامة التقليدية: يجب على الشركات أن تظهر إمكانات النمو، والربحية، أو مسارًا واضحًا للإيرادات قبل أن تطرح للاكتتاب. ويب3 يعكس هذه المنطق—المشاريع تخلق تقييمات مبالغ فيها أولاً، ثم تحاول بناء المنتج لاحقًا.

هذا يخلق معضلة مستحيلة لفرق المشاريع:

المسار الأول: التركيز على تطوير المنتج
قضاء سنوات في تحسين المنتج الأساسي يعني تحمل أزمة تدفق نقدي طويلة. يختفي اهتمام السوق مع كل تأخير في الإطلاق. يزداد صبر حاملي الرموز نفادًا. يتضاءل صلة المشروع. حتى عندما يُطلق المنتج أخيرًا، قد يكون الضرر على الزخم لا يمكن إصلاحه.

المسار الثاني: التركيز على الضجة قصيرة الأمد
الاستثمار بكثافة في التسويق، والشراكات مع المؤثرين، وإدراجات البورصات. خلق ضجة. رفع سعر الرمز. لكن بدون منتج تنافسي تحتها، هذا النهج غير مستدام. عندما تلتقط الحقيقة—عندما يجرب المستخدمون المنتج فعليًا—تتبع عمليات البيع الجماعي.

كلا المسارين يؤدي إلى الفشل. لا يمكن للمشروع تبرير تقييمه المبالغ فيه في البداية، ويصبح الانهيار حتميًا. الخاسرون الحقيقيون هم من اشتروا الرموز خلال مرحلة الضجة.

أعلى 1% من المشاريع تكشف الحقيقة: نسب السعر إلى الأرباح المعقولة تظهر وجود قيمة حقيقية

سوق ويب3 ينتج قصص نجاح. مشاريع مثل Hyperliquid و Pump.fun حققت إيرادات حقيقية كبيرة، مما سمح بتحليل تقييماتها من خلال مقاييس التمويل التقليدية مثل نسبة السعر إلى الأرباح (P/E)، والتي تُحسب بقسمة القيمة السوقية على الإيرادات السنوية.

تُظهر البيانات أن المشاريع المربحة في ويب3 تحافظ على نسب P/E بين 1 و17. للمقارنة، متوسط نسبة P/E لمؤشر S&P 500 هو حوالي 31. هذا يعني أن المشاريع الرائدة ذات الإيرادات الحقيقية تتداول إما بخصومات على أرباحها الفعلية أو تظهر كفاءة استثنائية في التدفق النقدي.

هذه المقارنة تدين باقي الـ99%: إذا كان الـ1% المربح يمكنه تبرير تقييمات معقولة من خلال إيرادات حقيقية، فإن القيم السوقية المبالغ فيها للمشاريع الخاسرة غير مرتبطة تمامًا بالقيمة الأساسية. بقاؤها يعتمد ليس على جدوى الأعمال، بل على دورة لا تنتهي من دخول أموال المستثمرين الجدد إلى السوق.

هيكل الحوافز المشوه: لماذا تفضّل الخروج السريع على جودة المنتج

ها هنا المشكلة الأساسية: هيكل ويب3 يجعل الخروج المبكر والمربح أسهل بكثير من بناء أعمال مستدامة. هذا ليس صدفة—إنه مدمج في حوافز النظام.

فكر في مؤسسين يطلقون مشاريع ألعاب AAA:

مسار Ryan: استغلال نظام التقييم
قبل الإطلاق، جمع الأموال من خلال بيع NFTs. بينما كانت اللعبة لا تزال في طور التطوير، عقد TGE وحصل على إدراج في بورصة متوسطة بناءً على خارطة طريق هجومية. بعد أن أصبح علنًا، تلاعب بحركات سعر الرمز وجنى راتبًا كبيرًا. في الوقت نفسه، باع رموزًا غير مقفلة لتحقيق ربح شخصي. لم تصل اللعبة أبدًا إلى الجودة؛ بل أُطلقت بشكل سيئ وبيعت الحاملوين بشكل ذعر. أعلن Ryan استقالته “لتحمل المسؤولية”، لكنه كان قد جمع ثروة وخرج بالفعل. فشل المشروع لم يكن يهمه—لقد فاز بالفعل.

مسار Jay: التركيز على تميز المنتج
ركز Jay على جودة المنتج أكثر من التسويق قصير الأمد. يتطلب تطوير لعبة AAA سنوات. استنزفت أمواله تدريجيًا خلال دورة التطوير الطويلة. على الرغم من جولات التمويل المتعددة، نفد رأس المال قبل إكمال اللعبة. أغلق الشركة، متكبدًا ديونًا شخصية هائلة. على عكس Ryan، لم يحقق أي ربح وترك سجل فشل.

النتيجة واضحة: كلا المشروعين فشل، لكن Ryan جمع ثروة بينما خسر Jay كل شيء. النظام كافأ المؤسس الذي استغلّه وعاقب من حاول بناء شيء حقيقي.

التكلفة الحقيقية: يتحمل المستثمرون عبء النماذج غير المستدامة

الرياضيات القاسية لنموذج ويب3 الحالي تضع كل المخاطر على حاملي الرموز والمستثمرين الخارجيين. عندما تنفد مصادر تمويل المشروع—عندما تنفد خزائن الرموز، وتنتهي جولات التمويل من رأس المال المخاطر، وتتوقف مبيعات الرموز—ينهار المشروع. كل شيء من رواتب المؤسسين إلى تكاليف الخوادم يصبح غير قابل للدفع.

في تلك اللحظة، يدرك حاملو الرموز أنهم موّلوا ليس عملًا، بل آلية لنقل الثروة تستفيد منها الداخلون الأوائل. “حرق السيولة” الذي مكنوه من خلال مشترياتهم هو في النهاية خسارتهم.

تستمر هذه الدورة لأن رأس مال جديد يدخل السوق باستمرار، يبحث عن مشاريع جديدة برؤى جديدة. طالما أن هناك أموالًا جديدة، يمكن نظريًا أن تستمر المشاريع القديمة. لكن سرعة دخول اللاعبين الجدد تتباطأ مع نضوج الأسواق وتزايد شكوك المستثمرين. في النهاية، ستستنفد وفرة رأس المال الساذج.

كسر الدورة: الطريق للمستقبل لويب3

الشرط الأساسي لبقاء المشروع هو وجود إيرادات مثبتة. ليس الرؤى. ليس خارطة الطريق. ليس الضجيج التسويقي. إيرادات نقدية فعلية من مستخدمين حقيقيين.

مع نضوج سوق ويب3، بدأ المستثمرون يدركون هذا الواقع. يتبدل السعي الأعمى وراء “الشيء الكبير التالي” إلى تدقيق في اقتصاد الوحدة ومقاييس الإيرادات. المشاريع التي لا تستطيع الإشارة إلى اعتماد حقيقي للمستخدمين وتدفقات إيرادات ستجد صعوبة متزايدة في الحصول على رأس مال.

لكي يتجاوز ويب3 كونه مجرد مقامرة مضاربة، يجب أن يتغير هيكل الحوافز. يجب أن يُكافأ المؤسسون على بناء منتجات ذات قيمة، لا على استراتيجيات خروج معقدة. يجب أن يطالب حاملو الرموز بقياسات الإيرادات بجانب خارطة الطريق. ويجب على السوق أن يرفض المشاريع التي تظهر علامات على النمط المشوه الموضح أعلاه.

حتى ذلك الحين، ستظل 99% من مشاريع ويب3 ما هي إلا تجارب غير مستدامة ممولة من التفاؤل الجماعي وخسائر المستثمرين الذين يأملون أن يكون مشروعهم هو الاستثناء. لكن حسابيًا، معظمها لا يمكن أن يكون كذلك. يجب على صناعة ويب3 مواجهة هذا الواقع لتتطور وتتجاوزها.